请阅读最后评级说明和重要声明1/33[Table_MainInfo]┃研究报告┃银行行业2018-12-27新业态加速崛起，调结构价值重估——银行业2019年度策略报告行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点引言：经营环境悄然变化，行业未来路在何方？今年以来，行业基本面延续了稳中向好的态势。但同时，我们也注意到银行业经营环境在悄然发生着变化，时代在变、社会主要矛盾在变、经济结构在变、国际形势也在变，在科技浪潮的推动下，未来十年中国银行业的变化或将远超过去十年，至少我们可以明确看到生产效率的提高，甚至与科技巨头的边界也有可能日益模糊。在此背景下，我们认为战略领先的银行有望进一步扩大优势。监管框架趋完善，新业态加速崛起监管在去年底到今年上半年发布了多项涉及“影子银行”的政策文件，信用环境也由此明显收紧，进而导致实体经济承压。下半年以来逆周期调节政策频出，意在打破“信用收缩-经济下行”的负向循环，在经济结构转型升级的长远目标下，对冲政策重“稳”不在“放”。我们认为，1）2019年资产配置将由大到小：①小微、民企贷款投放将加速，不仅是政策导向，国企降杠杆下或成规模与盈利增长关键；②纵向与横向比较看，我国居民消费信贷仍然有很大的空间；③考虑到资本监管强化、社融口径扩编，资产证券化有望异军突起。2）负债端重塑渠道：①科技金融不断加码，集约化效应逐渐显露；②金融脱媒下，银行揽存压力持续加大，叠加资管新规禁止保本理财，结构性存款猛增，同时企业现金流量走弱，存款呈定期化特征。3）资管新规落地后，财富管理机构站在同一起跑线，行业竞争拉开序幕，而银行通过理财子公司开展理财业务具备先天优势，前景值得期待，亦有望显著提升银行中收。基本面弱化，银行业绩增速或将放缓至5.8%我们预计2019年银行利润增速基本平稳，或将略有下降。负面因素主要是净息差温和见顶回落，资产质量出现一定恶化的压力。但需要强调的是，本轮信用风险主要源自去杠杆导致的短期流动性收紧，企业盈利并未显著恶化，因此中长期资产质量或好于市场预期；同时，银行拨备计提较为充分。除此以外，银行中间业务收入与生息资产规模则有望扩大正贡献，对业绩形成一定支撑。投资建议：看好预期改善带动银行股价值重估我们坚定看好2019年银行股投资机会，主要逻辑在于：1）低估值有助银行超越投资时钟；2）利率下行周期，稳定的高股息率资产吸引力提升；3）核心一级资本仍需补充，静待股价修复；4）预期改善带动银行股价...
