请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：增持市场价格：分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004电话：Email：daizf@r.qlzq.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002电话：Email：dengmj@r.qlzq.com.cn研究助理：贾靖Email：jiajing@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)流通股本(百万股)市价(元)市值(百万元)流通市值(百万元)[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2016A2017A2018A2019E2020E营业收入（百万元）189,602224,864261,245282,521302,565增长率yoy%-0.5%18.6%16.2%8.1%7.1%净利润39,80147,68352,31159,61266,742增长率yoy%14.2%19.8%9.7%14.0%12.0%每股收益（元）0.490.590.650.690.77每股现金流量净资产收益率12.88%12.26%11.56%11.68%11.73%P/E10.718.948.157.616.79PEGP/B1.231.111.000.910.83备注：投资要点邮储银行成立时间不长，股权结构多元，具有在业务模式、渠道、零售客户方面的独特基因。目前从最直观的指标看，邮储银行在国有银行中不算“大”。但是其具有在业务模式、渠道、零售客户方面的独特基因：1）唯一的“自营+代理”模式。2）网点不断下沉，县域和农村地区实现广覆盖。3）拥有中国商业银行最大规模的零售客户基础。邮储银行的财务表现：ROA有成长空间，负债端有“护城河”。邮储银行在渠道和零售客户巩固的优势打造了其在资产负债结构方面的特色：资产端贷款有定价优势，负债端有结构优势（存款占比达95%以上）。一方面，这样的资产负债结构给邮储银行带来了显著高于同业的息差水平，净利息收入对利润的贡献度较高；另一方面，净利息收入占比较高的营收结构也使得邮储银行的营收对利率变动更加敏感。同时独特的代理模式也为邮储银行带来了较高的储蓄代理费用，使得费用相对其他五大行较高，因此盈利整体弱于其他大行，1H19ROA要低于其他五大行平均水平。风控能力优异，多维度看资产质量在国有大行中处于优异水平。无论是从不良维度、逾期维度、还是拨备维度，邮储银行的资产质量在国有六大行中均处于较为优异的水平，不良率长期保持在1%以内，且2019年6月末单季年化不良净生成率仅为0.09%，处于极低水平。邮储银行不良率水平低的原因可以从其贷款结构和风控水平两方面去解释，一方面邮储银行信贷业务以个人贷款为主、个贷以低风险的按揭贷为主、且公司贷款中高风险领域敞口较小，产能过剩行业、房地产业等高风险...
