免疫疾病用药深度：大鹏一日同风起，抟摇直上九万里发布日期：2020年5月11日证券研究报告·医药行业深度研究·创新药系列报告之一1贺菊颖hejuying@csc.com.cn执业证书编号：S1440517050001香港执业证书编号：ASZ591袁清慧yuanqinghui@csc.com.cn执业证书编号：S1440520030001研究助理：俞冰yubing@csc.com.cn摘要2全球：免疫用药市场，肿瘤之后下一个金矿。从2009年至2019年，免疫疾病药物在Top100中占比由8%提升至27%，Top100中免疫疾病药物销售额总和从90.09亿美元增加到894.85亿美元。临床需求方面，免疫疾病的发病率随着时间而增加，同时检测技术的进步和对疾病认识的深入使更多患者能够确诊。随着基础研究的深入和合成筛选技术的发展，新靶点不断增加，更多的临床需求被满足，生物制剂类药物占比大幅提升。当前时点为何看好中国免疫用药市场？基于四大理由：①患者对免疫疾病治疗需求上升，国内用药方案逐步从化学制剂向生物制剂升级，后者起效快、副作用少，可遏制病情进展，目前仅占市场20%，仍有较大提升空间。②相关科室如风湿免疫科室建设和医师培养加速。③生物制剂陆续降价并通过谈判纳入医保，渗透率提升有望加速。④近年来，下一代高端生物制剂集中进入中国，共同推动市场发展。免疫疾病海外龙头深度复盘：艾伯维是全球免疫龙头，目前已构建以修美乐为基础的免疫组合，研发与商业化高度协同。再生元则通过强大的抗体研发平台进入免疫领域，推出2型炎症疾病的重磅产品Dupixent。两家公司的股价都在重磅免疫品种的临床及商业化进展中明显受益。自身免疫生物制剂渗透率提升，2型炎症疾病生物制剂市场起步。中国风湿病市场TNFα渗透率提升，高端药品2019年上市后开局良好。2型炎症市场Dupixent有望成为百亿美元品种，激活2型炎症市场。重点公司：恒瑞医药布局最全，高端产品IL17、JAK1推进最快。三生国健、百奥泰、恒瑞医药已有商业化产品。信达生物、君实生物等接近商业化。投资建议：在科室建设、医保支付和高端产品上市等三大因素推动下，我们看好中国免疫疾病用药市场迎来加速增长阶段。看好免疫疾病领域具备抗体药研发筛选平台能力和对免疫信号通路有深刻理解能力的公司，看好恒瑞医药、信达生物、君实生物，同时建议关注三生制药、丽珠集团、百奥泰、康方生物。风险提示：医保控费超出预期；新药审评进度不达预期；市场推广不达预期。mNoNoQvMnMoOpQmPqPtPmN6McM8OpNrRmOmMeRqQsPeRqRmN9PmOmPvPnPwPuOmNmP目录3免疫...
