医疗器械行业（系列1）：设备与IVD外或受益于疫情全球扩散内或受益于新基建及生物安全自主可控-20200319-安信证券-22页 (2).pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。医疗器械行业（系列医疗器械行业（系列 1 1）：设备与）：设备与 IVDIVD，外或受，外或受益于疫情全球扩散，内或受益于新基建及生物益于疫情全球扩散，内或受益于新基建及生物安全自主安全自主可控可控 海外疫情呈现扩散趋势，国产医疗设备出口有望得到提振。海外疫情呈现扩散趋势，国产医疗设备出口有望得到提振。截至 3月 19 日，国外新冠肺炎累计确诊病例超过 13 万例，其中欧洲与亚洲为重灾区。中央指导组在国务院湖北新闻发布会上表示：随着我国疫情逐步好转，鼓励医疗设备的企业对接国外需求，共同抗击全球疫情。目前国产医疗设备企业已经陆续收到海外订单，意大利政府紧急向迈瑞医疗采购了首批近万台抗疫设备，宝莱特收到意大利超过 1000 台高端监护仪订单，理邦仪器收到意大利 20 余台血气产品订单。（1 1）短期来看）短期来看：海外较多国家面对疫情暂未采取如区域封锁或号召全民带口罩等强力措施，疫情呈现不断扩散趋势。意大利国家卫生研究所负责人表示：预计未来确诊病例还会以较高的速度增长。有关诊疗设备的海外需求将持续旺盛。（2 2）长期来看）长期来看：我国医疗设备企业能够借机进一步提升国际影响力，利好后续海外产品推广和渠道布局。疫情有望带动疫情有望带动国内国内财政扩大对公共卫生体系建设的支出，医疗设备领财政扩大对公共卫生体系建设的支出，医疗设备领域域将将整体受益。整体受益。现阶段，我国公共医疗财政支出占 GDP 的比重相比发达国家仍存在显著差距，2018 年我国公共医疗卫生财政支出达 1.6 万亿，占 GDP 的比重约为 1.7%，而美国这一比例约为 7.9%，韩国这一比例约为 4.3%。加之本次疫情暴露出我国在疫情防控体制机制和公共卫生体系等方面存在的明显短板和不足，未来公共医疗财政支出有望呈现加速增长的趋势。医疗设备作为医疗基础设施和公共卫生体系中最基础的环节，其配臵水平直接影响着公共卫生系统的诊疗能力。国家对国产医疗设备的发展高度重视，近日习近平主席指出：要加快补齐我国高端医疗装备短板，加快关键核心技术攻关，突破技术装备瓶颈，实现高端医疗装备自主可控。国内国内新设医院的设备采购需求即将涌现。新设医院的设备采购需求即将涌现。继武汉雷神山、火神山之后，多地拉开了新建医院热潮。据上证报报道，河南半个月之内有 16 家医院获批或签约，苏州提出将在“十四五”期间，规划建设一批医院，其中三级医院增长 50%，三甲医院新增 10 家。深圳宣布今年计划再新增三甲医院 2 家以上、新增床位 8000 张。据新京报报道，在湖北黄冈、孝感、襄阳，及西安、长沙、郑州、深圳等大型城市，新传染病医院正加速落地。新医院的建设将催生大量医疗设备的采购需求，迈瑞医Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 19 日日 医疗器械医疗器械 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益 1.69-3.17-17.29 绝对收益绝对收益-6.88-10.93-17.75 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 相关报告相关报告 -8%1%10%19%28%37%46%55%2019-032019-072019-11医疗器械 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。疗已将 1800 多台医疗设备交付给火神山医院、1200 台设备交付给雷神山医院；此外，联影、万东、东软、奕瑞等国产厂商的产品也均出现在了新医院的建设中。随着未来更多新建医院的落成，大批医疗设备的采购需求将涌现。现有医院现有医院急救急救 ICUICU 重症监护等科室的建设为医疗设备带来新增量。重症监护等科室的建设为医疗设备带来新增量。现阶段，我国人均占有的 ICU 病床数仍远未达到供需平衡点，与西方发达国家相比有巨大差距，本次新冠肺炎疫情更是充分体现了这一事实。中国医学院统计显示，我国医疗市场 ICU 仅占普通病房约 6%，远远低于发达国家的 15%，而这一比例在美国已经达到了 17%-18%。受疫情带来的经验教训，各地医院有望掀起重症 ICU 的建设浪潮，卫生机构将更加重视相关重症科设备的采购。监护仪、呼吸机、除颤仪、输注泵、影像学以及体外诊断检测设备相关厂商均有望在卫生系统和疾控体系完善的进程中受益。我国医疗设备国产化率仍然较低，国产龙头有望在政策红利下实现市我国医疗设备国产化率仍然较低，国产龙头有望在政策红利下实现市场份额的持续提升场份额的持续提升。主席近日指出：要加快补齐我国高端医疗装备短板，加快关键核心技术攻关，突破技术装备瓶颈，实现高端医疗装备自主可控。我国医疗设备整体国产化率较低，呼吸机、超声等领域国产化率不足 30%；医用刀（电刀、超声刀等）、CT、内窥镜、MRI 等领域国产化率不足 20%；而血液净化设备、核医学设备、直线加速器、DSA 等领域国产化率甚至不足 10%。随着政策的层层落地，这些领域有望实现边际改善，由国产化率的初始阶段逐步向国产化率低水平阶段迈进，使龙头厂商在市场份额显著提高的同时获得较高的利润水平。投资建议：投资建议：（1 1）医疗设备类标的：）医疗设备类标的：重点推荐国产医疗设备领导者迈瑞迈瑞医疗医疗、老牌影像学龙头万东医疗万东医疗、家用医疗器械龙头鱼跃医疗鱼跃医疗、超声&内窥镜龙头开立开立医疗医疗、生物安全及物联网医疗低温解决方案龙头海尔海尔生物生物、全球血液灌流领导者健帆生物健帆生物；（；（2）体外诊断类标的：）体外诊断类标的：重点推荐 POCT 龙头万孚生物万孚生物、化学发光龙头安图生物安图生物、伴随诊断龙头艾德艾德生物生物、核酸检测龙头凯普生物凯普生物、流式荧光平台检测龙头透景生命透景生命。风险提示：风险提示：全球疫情进程尚存在不确定性；财政投入力度不及预期；核心技术自主研发进度不及预期。tOsOpNvNzRbRdN9PpNqQtRrRiNmMmPkPqRzQ8OoPrOxNmOnQvPnMqQ行业深度分析/医疗器械 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.前言：新冠疫情对未来医疗设备行业发展的启示前言：新冠疫情对未来医疗设备行业发展的启示.5 2.行业现状：人均保有率低、资源分布不均、国产化率低行业现状：人均保有率低、资源分布不均、国产化率低.5 2.1.医疗设备人均保有率低，配臵量提升空间可观.5 2.2.医疗设备分布不均，资源集中于三级医院.8 2.3.多个医疗设备细分领域仍然处于低国产化率阶段.9 3.边际改善：医疗卫生体系建设加码带动医疗设备景气度提升边际改善：医疗卫生体系建设加码带动医疗设备景气度提升.11 3.1.财政有望加大公卫基础设施领域的投入力度.11 3.2.政策利好下医疗设备配臵数量与国产化率有望双升，国产龙头直接受益.12 3.2.1.医疗设备采购量有望加速增长.12 3.2.2.医疗设备国产化率持续提升.15 3.2.3.国产厂商海外市场拓展进一步突破.18 4.推荐标的推荐标的.19 5.风险提示风险提示.20 图表目录图表目录 图 1：近年来我国 CT 保有量增长情况.6 图 2：2018 年我国每百万人 CT 保有量与他国对比（台）.6 图 3：近年来我国 MRI 保有量增长情况.6 图 4：2018 年我国每百万人 MRI 保有量与他国对比（台）.6 图 5：2018 年我国每百万人 DR 保有量与他国对比（台）.7 图 6：2018 年我国每百万人 DSA 保有量与他国对比（台）.7 图 7：2018 年我国每百万人呼吸机保有量与他国对比（台）.7 图 8：2018 年我国每百万人核医学设备与他国对比（台）.7 图 9：2018-2023 各国家 POCT 对 IVD 的渗透率分析预测（%）.8 图 10：我国医院大型设备配臵率.8 图 11：我国医院大型设备平均配臵台数.8 图 12：我国医院每台大型设备日均检查量（人次）.9 图 13：我国医院每台大型设备日均服务的门急诊人次.9 图 14：全国财政医疗支出及占 GDP 比重.11 图 15：2018 年各国财政医疗支出占 GDP 比重对比.11 图 16：非典前后国家卫生基建投资变化情况.12 图 17：非典前后国家卫生事业费变化情况.12 图 18：现阶段我国 ICU 占普通病房比例与他国对比.14 图 19：我国医疗设备采购量提升的驱动因素.14 图 20：我国 POCT 市场规模预测（亿元）.15 图 21：2018 年各级医院市场 CT 厂商保有量份额.16 图 22：2018 年各级医院市场 X射线厂商保有量份额.16 图 23：2018 年各级医院市场麻醉机厂商保有量份额.16 图 24：2018 年各级医院市场灯床塔等手术室设备厂商保有量份额.16 图 25：2018 年各级医院市场检验室设备厂商保有量份额.17 图 26：2018 年各级医院市场输注泵厂商保有量份额.17 图 27：2018 年各级医院市场直线加速器厂商保有量份额.17 图 28：2018 年各级医院市场电刀、超声刀等医用刀厂商保有量份额.17 行业深度分析/医疗器械 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 29：政策对医疗设备不同细分领域的影响概览.18 图 30：全球新冠肺炎累计确诊人数分布（截至 3 月 19 日 12 时）.19 表 1：医疗设备主要细分领域市场份额及国产化率（按国产化率从高到低排序）.10 表 2：2018-2020 我国大型医疗设备配臵规划.13 行业深度分析/医疗器械 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.前言：新冠疫情对未来医疗设备行业发展的启示前言：新冠疫情对未来医疗设备行业发展的启示 本次新冠肺炎疫情是我国发生的传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的一次重大突发公共卫生事件。这次疫情这次疫情也充分也充分暴露出我国在疫情防控体制机制暴露出我国在疫情防控体制机制和和公共卫生体系等方面存公共卫生体系等方面存在的明显短板和不足。在的明显短板和不足。国务院关于深化医药卫生体制改革的意见指出：我国公共卫生服务体系改革发展相对滞后于经济和其他社会事业发展，公共卫生服务体系建设现状与人民日益增长的健康需要不适应的矛盾还相当突出。医疗设备作为医疗基础设施和公共卫生体系中最基础的环节，其配臵水平直接影响着公共卫医疗设备作为医疗基础设施和公共卫生体系中最基础的环节，其配臵水平直接影响着公共卫生系统的诊疗能力。生系统的诊疗能力。而本次疫情暴露出我国卫生机构在医疗设备上存在的问题包括：（1）部）部分医疗设备尤其是影像设备、重症监护设备等方面配臵明显不足。分医疗设备尤其是影像设备、重症监护设备等方面配臵明显不足。中国医学装备协会已公布第四批 新冠肺炎疫情防治急需医学装备目录，其中包含有 60 类仪器设备，覆盖面广泛（包括呼吸机、除颤仪、超声诊断仪、监护仪、内窥镜、心电图仪、各类检测设备等等）；（2）重要诊疗设备上游核心技术和产品重要诊疗设备上游核心技术和产品多多掌握在外资厂商手中掌握在外资厂商手中。国内高端医疗设备自主可控化程度不算高，核心技术和品牌产品储备不算充足；（3）资源分布）资源分布相对不均匀相对不均匀。大型三甲医院核心诊疗设备配臵尚有不足，基础医疗机构诊疗能力配臵显著不足。根据前任全国人大财政经济委员会副主任委员、现任中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆先生近日于中国经济周刊发表的文章：“国家要像修铁路、高速公路一样，修建中国公国家要像修铁路、高速公路一样，修建中国公共卫生领域的基础设施，中国共卫生领域的基础设施，中国 33000 多家医疗机构可能会变成多家医疗机构可能会变成 5 万家、万家、6 万家，而万家，而政府主导政府主导的医疗机构的高质量设备投入就是一个巨大的增量市场，能够极大带动经济的发展的医疗机构的高质量设备投入就是一个巨大的增量市场，能够极大带动经济的发展。财政投。财政投资铁路、公路的基础设施，其只有资铁路、公路的基础设施，其只有 30%左右转化为当年的左右转化为当年的 GDP；但投资教育、卫生、文化；但投资教育、卫生、文化等公共服务及设施，大致等公共服务及设施，大致 60%到到 70%可以转化为当年的可以转化为当年的 GDP。对比发达国家的医疗体系可以看到，美国、日本即使是小医院，设备配臵情况也较为良好。所以对各个城市医疗防疫系统的补全以及高质量设备的投资，就是公共设施消费的具体内容，政府投入的每一台设备也就变成了方便民众的公共服务设施。”因此，本次疫情能够让有关部门重新认识我国现阶段医疗设备配臵不足的现状和存在的结构性问题。财政有望扩大对公共卫生体系建设的支出，而其中医疗设备作为重要硬件基础设施将会是直接受益的领域。本篇文章将通过全面回顾我国医疗设备行业的发展现状与存在问题，本篇文章将通过全面回顾我国医疗设备行业的发展现状与存在问题，结合历史数据的复盘与近期出台的系列国家指导政策，分析未来我国医疗设备行业的结合历史数据的复盘与近期出台的系列国家指导政策，分析未来我国医疗设备行业的发展前发展前景，并给出相关景，并给出相关投资建议。投资建议。2.行业现状：人均保有率低、资源分布不均、国产化率低行业现状：人均保有率低、资源分布不均、国产化率低 2.1.医疗设备人均保有率低，配臵量提升空间可观医疗设备人均保有率低，配臵量提升空间可观 近年来，我国多个医疗设备细分品类总保有量与人均保有量均呈现较快增长，但人均保有量近年来，我国多个医疗设备细分品类总保有量与人均保有量均呈现较快增长，但人均保有量方面仍与发达国家存在显著差距，未来方面仍与发达国家存在显著差距，未来配臵量提升配臵量提升空间空间颇为可观颇为可观。以下属临床诊疗常见设备以下属临床诊疗常见设备为例：为例：CT：根据中国医学装备协会&前瞻经济学人数据，截至 2018 年我国 CT 总保有量约超过 2.2 行业深度分析/医疗器械 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。万台，同比增长 16%，2013-2018 年复合增长率为 16%。2018 年，我国每百万人 CT 保有量约为 16 台，而美国每百万人 CT 保有量约为 32 台，日本则约为 93 台，我国人均 CT 保有量仅约为美国的 1/2 和日本的 1/6。图图 1：近年来我国近年来我国 CT 保有量增长情况保有量增长情况 图图 2：2018 年年我国每百万人我国每百万人 CT保有量与他国对比保有量与他国对比（台）（台）资料来源：前瞻经济学人、中国医学装备协会、安信证券研究中心 资料来源：中国医学装备协会、安信证券研究中心 MRI：根据中国医学装备协会&前瞻经济学人&OECD 数据，截至 2018 年我国 MRI 总保有量约为 9255 台，同比增长 12%，2013-2018 年复合增长率达到 16%。2018 年，我国每百万人 MRI 保有量约为 7 台，仅不到 OECD 国家平均水平的一半，不及美国与德国的 1/5 和日本的 1/7。图图 3：近年来我国近年来我国 MRI 保有量增长情况保有量增长情况 图图 4：2018 年年我国每百万人我国每百万人 MRI 保有量与他国对比保有量与他国对比（台）（台）资料来源：前瞻经济学人、中国医学装备协会、安信证券研究中心 资料来源：中国医学装备协会、OECD、安信证券研究中心 DR：在影像学大行业中，DR 是我国发展相对较为成熟的细分领域，装机量在各个影像学细分品类中也较高，但人均保有量仍然显著低于发达国家。根据中国医学装备协会&中国财经信息网显示，2018 年我国 DR 总保有量约为 5.5 万台，每百万人拥有的 DR 数量达 41 台，而美国每百万人拥有的 DR 数量则高达约 530 台。DSA：该领域我国发展相对滞后。根据2018 年 DSA 设备市场研究，我国 DSA 总保有量约超过 4000 台，每百万人拥有的 DSA 数量仅有 3 台，而同期美国每百万人拥有的 DSA 数量约为 33 台，我国人均 DSA 保有量尚且不到美国的 1/10。024681012141618200500010000150002000025000201320142015201620172018中国CT保有量(台)YOY(%)CT每百万人保有量 93 32 16 0102030405060708090100日本 美国 中国 每百万人口CT保有量 0510152025010002000300040005000600070008000900010000201320142015201620172018中国MRI保有量(台)YOY(%)MRI每百万人保有量 51 37 35 17 7 0102030405060日本 美国 德国 OECD平均 中国 每百万人口MRI保有量 行业深度分析/医疗器械 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 5：2018 年我国每百万人年我国每百万人 DR 保有量与保有量与他他国对比（台）国对比（台）图图 6：2018 年年我国每百万人我国每百万人 DSA 保有量与保有量与他他国对比国对比（台）（台）资料来源：中国医学装备协会、中国财经信息网、安信证券研究中心 资料来源：2018年DSA设备市场研究、安信证券研究中心 呼吸机：呼吸机：根据21 世纪商业评论对行业专家的最新采访，我国目前呼吸机保有量约在 8万台以内，每百万人拥有的呼吸机数量约为 60 台；跟据纽约时报所披露的 2010 年的一项研究，美国当时各地医院全功能呼吸机数量已达 6.2 万台，每百万人拥有的呼吸机数量约为 200 台。我国 2018 年人均呼吸机保有量尚不及美国2010 年数据的 1/3。核医学设备：核医学设备：根据中华医学会核医学分会主任委员李思进教授在中华医学会核医学分会2018年学术年会所作的2018 年中国核医学发展现状普查结果主题报告，我国单光子显像设备全国共有 856 台、正电子显像设备全国共有 307 台（国产设备 32 台，占 10%）、医用回旋加速器全国共有 109 台（分布于全国 106 个医疗机构）、甲功仪&骨密度仪&肾图仪等功能测定设备全国共有 584 台，总计全国人医核医学设备约为 1856 台，每百万人拥有的核医学设备仅达 1.4 台，远远低于美国核医学设备每百万人近 40 台的保有量。图图 7：2018年我国每百万人呼吸机保有量与年我国每百万人呼吸机保有量与他他国对比（台）国对比（台）图图 8：2018 年我国每百万人核医学设备与年我国每百万人核医学设备与他他国对比（台）国对比（台）资料来源：21世纪商业评论、纽约时报、参考消息、安信证券研究中心 资料来源：中华医学会核医学分会、2018年中国核医学发展现状普查、安信证券研究中心 POCT：全球来看，发达国家（英美德法加）全球来看，发达国家（英美德法加）POCT在在 IVD 行业内的渗透率一般在行业内的渗透率一般在 30%左右，左右，且依然处于上升趋势，我国现阶段差距且依然处于上升趋势，我国现阶段差距显著显著。根据沙利文&BIS 数据，2018 年美国 POCT 渗透率约为 30%，预计到 2023 年达到约 36%。而我国 POCT 渗透率不足 15%，不足美国 POCT渗透率的一半。中国 POCT 发展较晚，是潜力巨大的蓝海市场，预计未来将以 20%-25%的增速迅速增长，至 2023 年 POCT 渗透率超过 20%，相较 2018 年提升 5%+，提升幅度在主要国家中最高。530 41 0100200300400500600美国 中国 每百万人口DR保有量 33 3 05101520253035美国 中国 每百万人DSA保有量 201 60 050100150200250美国（2010）中国（2018）每百万人口呼吸机保有量 单电子显像设备,0.66 正电子显像设备,0.24 回旋加速器,0.08 功能测定,0.45 总计,38.83 05101520253035404500.20.40.60.811.21.41.6中国（左轴）美国（右轴）行业深度分析/医疗器械 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 9：2018-2023 各国家各国家 POCT 对对 IVD 的的渗透率分析预测（渗透率分析预测（%）资料来源：BIS Research、Frost&Sullivan、安信证券研究中心 2.2.医疗设备分布不均，资源集中于三级医院医疗设备分布不均，资源集中于三级医院 国内国内医疗医疗设备配臵水平设备配臵水平分化明显分化明显，基层医疗机构短板，基层医疗机构短板突出突出。根据中国临床医学影像杂志于2016 年发表的 中国大陆二、三级医院大型医疗设备配臵与使用情况分析，三级医院 CT、MRI和DSA的配臵率均在97%以上，而二级医院的配臵水平则较低，除了CT配臵率在96%，MRI 和 DSA 的配臵率仅为 41%和 17%，补足空间较大。从院均配臵数量来看，三级医院CT、MRI 和 DSA 的院均台数分别为 2.43、1.85 和 2.33 台；二级医院 CT、MRI 和 DSA 的院均台数分别为 1.02、0.29 和 0.14 台，配臵数量仍然处于低位，且部分设备存在老旧状况。图图 10：我国医院大型设备配臵率我国医院大型设备配臵率 图图 11：我国医院大型设备平均配臵台数我国医院大型设备平均配臵台数 资料来源：CNKI、中国临床医学影像杂志、安信证券研究中心 资料来源：CNKI、中国临床医学影像杂志、安信证券研究中心 由于诊疗资源及患者过度集中，由于诊疗资源及患者过度集中，三级医院大型设备承载工作量三级医院大型设备承载工作量已经显著已经显著超过专家建议数值。超过专家建议数值。根据中国大陆二、三级医院大型医疗设备配臵与使用情况分析统计显示，全国范围内CT 日均单机检查量为 76 人次，MRI 日均单机检查量为 32 人，均高于公认的专家建议数值，根据北京市乙类大型医用设备配臵规划的测算，CT 与 MRI 单机合理检查人次分别为 42人和 24 人。其中，三级医院设备日检查人次显著高于专家建议数值，并且值得注意的是，二级医院在 CT 日检查人次上同样存在“超标”现象，虽然其程度不及三级医院，但依然说明无论是三级医院还是二级医院，或多或少均存在设备紧张的情况。31.2%29.9%28.2%26.6%26.3%25.2%24.6%23.9%19.5%17.1%14.7%33.0%36.0%31.7%27.8%26.6%25.8%26.6%24.3%20.3%19.4%22.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%加拿大 美国 墨西哥 西班牙 德国 法国 韩国 英国 巴西 日本 中国 2018201920230%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CTMRIDSA总体情况 二级医院 三级医院 00.511.522.53总体情况 二级医院 三级医院 CTMRIDSA 行业深度分析/医疗器械 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 12：我国医院每台大型设我国医院每台大型设备备日均日均检查检查量（量（人次人次）图图 13：我国医院每台大型设备日我国医院每台大型设备日均均服务的门急诊人次服务的门急诊人次 资料来源：CNKI、中国临床医学影像杂志、安信证券研究中心 资料来源：CNKI、中国临床医学影像杂志、安信证券研究中心 2.3.多个医疗设备细分领域仍然处于低国产化率阶段多个医疗设备细分领域仍然处于低国产化率阶段 按国产化率的高低，我们大致可将一个行业国产化进程的周期分为五个阶段，分别是：按国产化率的高低，我们大致可将一个行业国产化进程的周期分为五个阶段，分别是：（1）初始阶段（国产化率）初始阶段（国产化率 0%-20%）：）：技术研发处于早期投入阶段，国产尚未出现全面拥有成熟核心技术的厂商，细分领域由外资垄断；（2）低水平阶段（国产化率）低水平阶段（国产化率 20%-40%）：）：已出现少数国产企业取得关键技术突破，并成功有产品上市，竞争不充分，利润率较高；（3）中低水平阶段（国产化率）中低水平阶段（国产化率 40%-60%）：）：外资厂商寡头格局被打破，国产龙头效应开始显现，同时有更多国产企业逐步实现了技术的创新，上市产品数量持续增长；（4）中高水平阶段（国产化率）中高水平阶段（国产化率 60%-80%）：）：国产龙头厂商规模效应逐步体现，通过多元方式（如自产、并购和合作等）拓展自身版图；（5）高水平阶段（国产化率）高水平阶段（国产化率 80%-100%）：）：行业整体进入成熟期，市场规模增长与利润率趋于稳定，小厂商退出市场，龙头厂商聚焦新产品迭代。根据上述标准，我们可以将医疗设备主要品类按照国产化率分为三个层次根据上述标准，我们可以将医疗设备主要品类按照国产化率分为三个层次：（1）处于国产化初始阶段的领域：）处于国产化初始阶段的领域：医用刀（电刀、超声刀等）、CT、内窥镜（软镜&硬镜）、MRI、血液净化设备、核医学设备、直线加速器、DSA 等。（2）处于低国产化率阶段的领域：处于低国产化率阶段的领域：呼吸机、超声等；（3）处于中低处于中低水平水平国产化率阶段的领域：国产化率阶段的领域：除颤仪、麻醉机等；（4）处于中）处于中高水平高水平国产化率阶段的领域：国产化率阶段的领域：监护仪等；（5）处于）处于高水平高水平国产化率阶段的领域：国产化率阶段的领域：DR 等。0102030405060708090100总体情况 二级医院 三级医院 CTMRIDSA0500100015002000250030003500总体情况 二级医院 三级医院 CTMRIDSA 行业深度分析/医疗器械 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 1：医疗设备主要细分领域市场份额及国产化率（按国产化率从高到低排序）：医疗设备主要细分领域市场份额及国产化率（按国产化率从高到低排序）TOP 1 TOP 2 TOP 3 TOP 4 TOP 5 TOP 6 TOP 7 TOP 8 TOP 9 TOP 10 国产国产化率化率 统计统计 口径口径 DR 北京万东北京万东 19.24%安健科技安健科技 13.26%南京普爱南京普爱 6.68%上海联影上海联影 6.56%深圳蓝影深圳蓝影 6.51%深圳深图深圳深图 5.01%迈瑞迈瑞医疗医疗 4.87%西门子 3.96%飞利浦 3.80%锐珂 3.04%80%19 销售市占率 监护监护 迈瑞迈瑞医疗医疗 63.30%飞利浦 19.50%60%18 保有量市占率 除颤除颤 迈瑞迈瑞医疗医疗 53.89%卓尔 11.87%飞利浦 10.03%普美康 8.18%光电 7.50%50%19 销售市占率 麻醉麻醉 迈瑞迈瑞医疗医疗 32.08%德尔格 28.49%GE 22.47%深圳科曼深圳科曼 3.55%北京谊安北京谊安 3.01%50%19 销售市占率 呼吸呼吸 德尔格 17.53%深圳迈瑞深圳迈瑞 14.03%飞利浦 9.92%迈柯唯 7.82%柯惠 6.17%哈美顿 4.13%康尔福盛 4.06%维曼 3.61%深圳科曼深圳科曼 3.30%北京谊安北京谊安 3.19%30%19 销售市占率 超声超声 GE 19.64%迈瑞迈瑞医疗医疗 15%飞利浦 18.34%日立阿洛卡 5.83%开立开立医疗医疗 6%西门子 3.93%汕头超声汕头超声 3.44%东芝 3.16%索诺声 2.60%三星 2.38%25%18 销售市占率 医用刀医用刀 美敦力 25.20%爱尔博 24.00%强生 14.90%上海沪通上海沪通 14.40%20%18 保有量市占率 CT GE 33.15%西门子 21.86%飞利浦 15.85%上海联影上海联影 12.29%佳能 5.01%沈沈阳东软阳东软 4.67%日立 1.78%深圳安科深圳安科 1.56%三星 0.83%康达洲际康达洲际 0.83%20%19 销售市占率 硬式内窥硬式内窥镜镜 卡尔史托斯 36.00%奥林巴斯 26.30%史塞克 18.00%20%18 保有量市占率 MRI 西门子 29.70%GE 25.15%飞利浦 24.79%上海联影上海联影 8.74%鑫高益鑫高益 2.87%康达洲际康达洲际 1.92%北京万东北京万东 1.32%辽宁开普辽宁开普 1.32%沈阳东软沈阳东软 1.08%佳能东芝 0.84%20%18 销售市占率 血液净化血液净化 费森尤斯 48.60%贝朗 19%百特 15.40%17%18 保有量市占率 核医学核医学 GE 52.10%西门子 34.00%15%18 保有量市占率 直线加速直线加速器器 瓦里安 38.90%医科达 36.40%西门子 13.00%12%18 保有量市占率 软式内窥软式内窥镜镜 奥林巴斯 82.20%富士胶片 10.80%7%18 保有量市占率 DSA 飞利浦 46.53%西门子 28.13%GE 19.39%佳能东芝 2.42%乐普医疗乐普医疗 1.48%岛津 1.16%北京万东北京万东 0.42%GEMSS 0.21%上海联影上海联影 0.21%3%18 销售市占率 资料来源：2018年度中国医疗设备行业数据调查报告、医招采、医疗器械维修联盟、安信证券研究中心 行业深度分析/医疗器械 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。3.边际改善：医疗卫生体系建设加码带动医疗设备景气度提升边际改善：医疗卫生体系建设加码带动医疗设备景气度提升 3.1.财政有望加大公卫基础设施领域的投入力度财政有望加大公卫基础设施领域的投入力度 虽然虽然近年来我国财政医疗支出稳步增长，近年来我国财政医疗支出稳步增长，但是财政医疗支出但是财政医疗支出占占 GDP 的比重现阶段仍然与发的比重现阶段仍然与发达国家存在显著差距。达国家存在显著差距。根据 Wind、国家统计局、美国经济分析局和韩国央行数据，2018 年，我国公共医疗卫生财政支出达 1.6 万亿，占 GDP 的比重约为 1.7%；同期美国政府财政医疗经常性支出达 1.6 万亿美元，占 GDP 的比重约为 7.9%；英国政府财政医疗支出约为 1550亿英镑，占 GDP 的比重约为 7.2%。此外，2017 年，韩国政府财政对医疗总支出达 79 万亿韩元，占 GDP 的比重约为 4.3%。因此，纵然我国近年来公共财政医疗支出保持稳定较快增因此，纵然我国近年来公共财政医疗支出保持稳定较快增长长，但仍然存在较大的提升空间。，但仍然存在较大的提升空间。图图 14：全国财政医疗支出及占全国财政医疗支出及占 GDP 比重比重 图图 15：2018 年各年各国国财政财政医疗医疗支出占支出占 GDP 比重比重对比对比 资料来源：Wind、安信证券研究中心 资料来源：Wind、安信证券研究中心；注：韩国为2017年数据 疫情疫情将将使得有关部门对公共卫生体系建设的重视程度进一步提高，政府对医疗领域的投入有使得有关部门对公共卫生体系建设的重视程度进一步提高，政府对医疗领域的投入有望加大。望加大。通过复盘历史数据，可以看到当年非典疫情对提振政府医疗领域支出有显著影响：（1）卫生基建投资方面：）卫生基建投资方面：根据国家统计局数据，非典疫情爆发的 2003 年，国家卫生基建投资达 280.15 亿元，同比增长 21.02%，占基建投资总额的比重达 1.22%；其后的 2004 年，国家卫生基建投资达 419.3 亿元，同比增长 49.67%，与 2003 年相比提升了 28.65%，占基建投资总额的比重提升至 1.31%；且随后的 2005 年卫生基建投资依旧保持了 28.95%的高增速。（2）卫生事业费方面：）卫生事业费方面：2003 年总计支出 473.79 亿元，同比增长 24.14%，显著高于以往年份 10%左右的增速，占国家财政支出总比重达 1.92%。并且这一高速增长的态势在接下来的年份里进一步得到了延续，2003-2009 年国家卫生事业费年复合增速达 25.8%，占国家财政支出总比重提升至 2.48%。本次新冠肺炎在非典之后再一次向我们敲响了完善公共卫生体系建设的警钟，叠加我国财政医疗支出占 GDP 的比重现阶段与发达国家存在显著差距的现状长期存在，我们预计：本次我们预计：本次疫情将成为我国医疗基础设施建设进程上的一次重要疫情将成为我国医疗基础设施建设进程上的一次重要时点时点，国家对相关医疗设施、医疗设备，国家对相关医疗设施、医疗设备的投入将在未来呈现明显提速的态势。的投入将在未来呈现明显提速的态势。0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%00.20.40.60.811.21.41.61.820032005200720092011201320152017全国公共财政医疗支出（万亿元）占GDP比重 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%024681012美国 英国 韩国 中国 财政医疗支出（万亿元，经过汇率换算）占GDP比重 行业深度分析/医疗器械 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 16：非典前后国家卫生基建投资变化情况非典前后国家卫生基建投资变化情况 图图 17：非典前后国家卫生事业费变化情况非典前后国家卫生事业费变化情况 资料来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 资料来源：卫生统计年鉴、安信证券研究中心 3.2.政策利好下医疗设备配臵数量与国产化率有望双升，国产龙头直接受益政策利好下医疗设备配臵数量与国产化率有望双升，国产龙头直接受益 近期，多项利好医疗设备行业的政策或指导意见出台。近期，多项利好医疗设备行业的政策或指导意见出台。根据财联社报道，2 月 21 日中共中央政治局会议明确提出：推动生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联网等加快发展；根据央视新闻报道，3 月 2 日习近平主席指出：要整合生命科学、生物技术、医药卫生、医疗设备等领域的国家重点科研体系，加快提高疫病防控和公共卫生领域战略科技力量和战略储备能力，加快补齐我国高端医疗装备短板，加快关键核心技术攻关，突破技术装备瓶颈，实现高端医疗装备自主可控。根据财联社报道，3 月 6 日中央指导组在国务院湖北新闻发布会上表示：随着我国疫情逐步好转，鼓励生产防护用品、医疗设备的企业对接国外需求，共同抗击全球疫情。未来，政策将对医疗设备行业产生的主要影响包括：（未来，政策将对医疗设备行业产生的主要影响包括：（1）设备采购量加速增长；（）设备采购量加速增长；（2）国产设）国产设备市场份额备市场份额持续持续提升；（提升；（3）国产龙头海外市场）国产龙头海外市场进一步进一步拓展。拓展。3.2.1.医疗设备采购量有望加速增长医疗设备采购量有望加速增长 政策影响下，主要有政策影响下，主要