请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年5月26日医疗保健国内CRO&CMO快速发展，产业链延伸大势所趋行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药股板块指数下跌3.13%，上证综指下跌1.02%，深证成指下跌2.48%，创业板指下跌2.37%。行业动态：1）国家卫健委、国家中医药管理局联合印发《关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知》；2）创新TIL细胞癌症免疫疗法获FDA突破性疗法认定。评论CRO-特殊服务商，CMO-特殊供应商。国内创新药转型大背景环境下，工具型行业CRO&CMO备受关注。行业按外包内容与产能不同，可分为临床前CRO、临床CRO、实验室CMO、工厂CMO四个板块。CRO是一类为医药研究提供外包业务的特殊“服务商”，是典型的人力密集型行业。CMO是一类为医药生产提供原材料的特殊“供应商”，CMO业务过程中若加入工艺开发的D-Development则为CDMO。实验室CMO是人力密集型行业，而工厂CMO是资本密集型行业。CRO业务内容多样性，CMO新增订单的开源是关键。除此前几年市场较为关注的临床一致性评价，CRO企业的工作涵盖新药研发中先导化合物筛选、临床前分析、临床实验等各个流程，并扮演越来越重要的角色。近两年在临床前CRO，先导化合物的筛选等领域均有不少优秀企业崛起，如临床前早期的成都先导、药石科技；临床前研究的药明康德、睿智化学等优秀企业。CMO的供应链呈网状分布体系，越靠药物研发后期对原料药或制剂的需求量级越大，而各研发阶段生产供应，越靠原料药或制剂阶段附加值越高。前期不断新增订单是后期大额高附加值订单的保障。国内CRO&CMO快速发展，产业链延伸大势所趋。全球CRO&CMO行业约380+800亿美元规模。市场约100+60亿美元。相比海外CRO&CMO企业，国内更热衷于产业链延伸，并走出了一条很中国特色的产业发展之路。国内最大的CRO&CMO龙头企业药明康德已跻身全球前10位。近两年行业受益于全球订单转移及国内创新药改革，我们预计行业的快速增长仍将延续。估值与建议建议关注药明康德、泰格医药、凯莱英（未覆盖）、昭衍新药（未覆盖）等CRO&CMO相关上市公司标的。风险第二批集采进度超预期，降价幅度超预期。张琎分析员SAC执证编号：S0080517040001SFCCERef：BHM689jin.zhang@cicc.com.cn邹朋分析员SAC执证编号：S0080513090001SFCCERef：BCC313peng.zou@cicc.com.cn赵利建联系人SAC执证编号：S0080118090075Lijian.Zhao@cicc.com.cn目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E药明康德-A推荐108.0040.732.7泰格医药-A...
