识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/27[Table_Page]投资策略月报|休闲服务证券研究报告[Table_Title]休闲服务行业投资策略月报免税维持高景气，房价上涨带动酒店景气回升[Table_Summary]核心观点：9月板块跑输大盘，景区、旅行社部分标的表现较好9月休闲服务板块下跌1.5%，跑输上证综指2.0个百分点，跑输沪深3002.1个百分点，在28个申万一级行业中排名第20位。受益于十一黄金周出行旺季临近的预期，景点板块部分公司表现较好。天目湖（+10.2%）、宋城演艺（+6.4%）、长白山（+1.2%）均有较好涨幅；凯撒旅游得益于海航旅游被动减持，大股东变更为凯撒世嘉及其一致行动人影响，9月上涨10.4%。免税景气度持续，暑期出行热度带动下景区、出境游客流持续回暖免税：8月三亚旅游过夜人数/上海机场国际客流同比分别增长8.6%和4.3%，三亚客流增速有所回落。8月化妆品零售额同比增长12.8%，增速较7月有所回升。1-8月化妆品零售额累计增长12.7%。9月大兴机场投入运营，有望减缓首都机场客运压力，带来更大的国际客运基数。中免集团为两个免税标段的第一中标候选人，长期来看有利于机场免税业务持续增长。酒店：受宏观经济回落及去年高基数影响，今年以来酒店行业景气度较低。根据STR数据，1-7月超高端、高端和中高端酒店RevPAR同比分别下降4%、4%和3%，仅奢华酒店以及中档和经济型酒店维持正增长，奢华酒店1-7月RevPAR同比增长1%，增速较2018年全年的7%明显下滑；中档和经济型酒店受益于存量改造后的均价增长，1-7月RevPAR同比增长2%，增速较18年全年的1%有所提升。8月星级酒店平均房价上涨带动RevPAR同比明显提升。8月全国星级酒店RevPAR为269元/晚，同比增长9.66%。在暑期出行旺季的影响下，6月和7月星级酒店平均房价同比分别增长6.7%和6.3%。8月星级酒店ADR为402元，同比增长10.04%，增速明显提升。景区：8月重点景区客流持续增长。黄山景区8月单月和累计客流同比分别增长9.1%和9.4%。长白山景区扣除南景区影响后8月客流同比增长2.3%；1-8月客流累计同比增长0.4%。张家界1-8月客流累计增长19.2%，今年以来延续高增长。北京市和海南省1-8月客流累计同比分别增长5.4%和6.7%，维持平稳增长。出境游：8月出境游延续高景气，国际航线客运量同比增长18.0%，1-8月累计增长16.7%。日韩等短线游维持高增长，8月日本、韩国内地客流同比分别增长16%和25%。东南亚客流持续回暖，8月泰国、越南客流同比分别增长19%和12.4%。重点看好公司包括：（1）高景气...
