医药行业月报：海外疫情显拐点高估值板块风险释放-20210223-渤海证券-18页.pdf

医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 海外疫情显拐点海外疫情显拐点，高估值板块风险释放，高估值板块风险释放 医药行业月报医药行业月报 分析师：分析师：陈晨 SAC NO：S1150118080007 2021 年 2 月 23 日 投资要点：投资要点：医药板块医药板块行情运行及估值概况行情运行及估值概况 近一个月申万医药生物板块下跌 0.98%，跑输沪深 300 指数 2.19 个百分点，涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 19 位，主要系海外疫情拐点的出现以及前期部分板块涨幅较大的估值风险释放，截止最新收盘日较去年最高点回调 5.77%，整体而言相较于 2020 年初，医药生物板块涨幅（56.64%）依旧高于沪深 300 指数（34.38%），估值溢价率（176.56%）仍处于历史中高位水平；子板块方面，中药和化学制药板块涨幅居前，化药板块自 2018 年国家集采推进以来整体处于低迷状态，随着集采的常态化推进企业变中求存，逐步过渡至新稳态，中药板块在国家政策推动下也呈现抬头走势；前期涨幅持续领先的医疗器械和医疗服务板块则跌幅居前；截止 22 日，215 家企业发布年度业绩预告，预计净利润同比增长超 50%的企业有 86 家，其中预计净利润同比增长十倍以上的企业有 8 家，包括圣湘生物、英科医疗、达安基因等与疫情相关的手套、防护服、新冠检测试剂供应的 7 家器械类企业。行业要闻行业要闻 工信部公开征求对医疗装备产业发展规划（2021-2025 年）的意见，提出到 2025 年，实现关键零部件及材料取得重大突破，高端医疗装备安全可靠，产品性能和质量达到国际水平，并表示到 2025 年，实现 6-8 家企业进入全球医疗器械行业 50 强，到 2030 年，成为世界高端医疗装备研发、制造、应用高地，重点发展诊断检验装备、治疗装备、监护与生命支持装备、中医诊疗装备、妇幼健康装备、保健康复装备等七大领域。过评药品分析过评药品分析 国家级集采品种的选择在符合至少“2+1”基本策略并保证供应的基础上，尽可能满足实现带量采购后医保腾挪空间的最大化，截止 2 月 22 日，约有七十余种药品符合国家级带量采购规则但尚未纳入集采，为第五批集采的备选框定了较大的备选范围，1）符合入选要求的中供应商超过 3 家的品种有 28 种，其中利伐沙班片、注射用艾司奥美拉唑钠、吗替麦考酚酯胶囊的待选商最多，现已有 11、10、6 家企业符合要求，2019 年城市公立医院市场规模（以下数据口径同）均超过 20 亿元，前两个品种还面对庞大的后备竞选压力，分别有25、15 家企业处于提交补充/上市申请阶段，其余超 10 亿元的品种有 10 个，其中多西他赛和碘克沙醇超过 30 亿元，现分别有 5、4 家待选商，原研赛诺菲、GE 分别占据 34%、30%的份额，恒瑞医药则占据该品规第一大类，市占率分别为 41.5%、53.6%；2）符合入选要求的中供应商为 3 家的品种有48 个，其中 39 个品种为“2+1”搭配，注射用奥美拉唑钠、注射用头孢他啶、注射用阿奇霉素、磷酸西格列汀片、苯磺顺阿曲库铵注射液 5 品种提交补充/行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 行行业业月月报报 证券分析师证券分析师 陈晨 022-23839062 子行业评级子行业评级 生物医药 中性 月度股票池月度股票池 恒瑞医药 增持 复星医药 增持 开立医疗 增持 泰格医药 增持 迈瑞医疗 增持 一心堂 增持 智飞生物 增持 长春高新 增持 最近半年行业相对走势最近半年行业相对走势 相关研究报告相关研究报告 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 18 上市申请企业均超过十家，除该类药品市场规模相对较大外，注射剂型的过评加速也是一大助推因素。投资策略投资策略 本月，医药板块整体处于回调状态，近一周跌幅较大，我们认为主要是由于海外疫情拐点出现、高估值板块风险释放以及机构持仓调整影响，行业基面无重大变化，我们认为中长期配置逻辑不变，短期内注意受去年同期疫情影响带来的业绩同比增速差异，建议关注自费类医保免疫板块、创新药及其“卖水者”、技术先行的高端医疗器械，推荐恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）、泰格医药（300347）、迈瑞医疗（300760）、华熙生物（688363）、开立医疗（300633）、一心堂（002727）、智飞生物（300122）。风险提示：政策推进不达预期，药物研发失败风险，市场大幅波动风险。nQtPnPyQxP8O8Q9PmOmMnPoPfQpPnPiNpNqM8OmNtNwMtQuNxNsPvM 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 18 目 录 1.医药板块行情运行及估值概况.5 1.1 涨跌轮动，低估值板块得修复.5 1.2 部分企业发布业绩快报/预告，多家净利增长超十倍.8 2.行业要闻.10 2.1 国务院办公厅印发关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知.10 2.2 工信部公开征求对医疗装备产业发展规划（2021-2025 年）（征求意见稿）的意见.10 2.3 国务院印发关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见.11 3.过评药品分析.11 4.投资策略.14 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 18 图 目 录 图 1：近一月医药生物板块 VS 沪深 300 市场表现.5 图 2：近一月申万一级子行业涨跌幅.5 图 3：医药板块相对沪深 300 的估值溢价率处于历史中高位水平.6 图 4：近一月医药生物各子板块涨跌幅.6 图 5：近一月医药生物各子板块市场表现.7 图 6：2020 年以来医药生物各子板块估值.7 图 7：近一月始末医药生物各子板块 PE.7 表 目 录 表 1：本月涨跌幅前十个股.8 表 2：部分企业发布 2020 年度业绩预告.8 表 3：已公布各板块 2020 年业绩预告预计净利增长 TOP5.9 表 4：符合入选要求的中供应商超过 3 家的品种有 28 种.12 表 5：符合入选要求的中供应商为 3 家的品种有 48 种.13 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 18 1.医药板块医药板块行情运行及估值概况行情运行及估值概况 1.1 涨跌轮动，涨跌轮动，低估值板块得低估值板块得修复修复 近一个月来（2021.1.27-2.23），申万医药生物板块下跌 0.98%，沪深 300 指数上涨 1.21%，医药生物板块整体跑输沪深 300 指数 2.19 个百分点，涨跌幅在申万 28个一级行业中排名第 19 位，主要系海外疫情拐点的出现以及前期部分板块涨幅较大的估值风险释放，截止最新收盘日较去年最高点回调 5.77%，整体而言相较于2020 年初，医药生物板块涨幅（56.64%）依旧高于沪深 300 指数（34.38%）。图 1：近一月医药生物板块 VS 沪深 300 市场表现-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%医药生物(申万)沪深300 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 2：近一月申万一级子行业涨跌幅 1.21%-0.98%-10%-5%0%5%10%15%休闲服务(申万)有色金属(申万)农林牧渔(申万)钢铁(申万)银行(申万)化工(申万)采掘(申万)轻工制造(申万)综合(申万)建筑装饰(申万)建筑材料(申万)商业贸易(申万)纺织服装(申万)交通运输(申万)公用事业(申万)机械设备(申万)房地产(申万)沪深300食品饮料(申万)医药生物(申万)传媒(申万)非银金融(申万)通信(申万)计算机(申万)汽车(申万)电气设备(申万)电子(申万)国防军工(申万)家用电器(申万)资料来源：Wind，渤海证券研究所 估值方面，截止到 2021 年 2 月 23 日，医药板块整体 TTM 估值为 47.00 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 176.56%，处于历史中高位水平。医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 18 图 3：医药板块相对沪深 300 的估值溢价率处于历史中高位水平 0%50%100%150%200%250%300%350%400%0102030405060702019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-02估值溢价率医药生物(申万)沪深300 资料来源：Wind，渤海证券研究所 子板块方面，本月中药和化学制药板块涨幅居前，分别上涨 5.45%、1.08%，化药板块自 2018 年国家集采推进以来整体处于低迷状态，随着集采的常态化推进企业变中求存，逐步过渡至新稳态，中药板块在国家政策推动下也呈现抬头走势；医疗器械和医疗服务板块跌幅居前，分别下跌 5.81%、3.47%，基本面无明显变化，主要系海内外疫情防控成效显现叠加高估值风险释放。图 4：近一月医药生物各子板块涨跌幅 5.45%1.08%-0.32%-2.57%-3.47%-5.81%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%中药化学制药生物制品医药商业医疗服务医疗器械 资料来源：Wind，渤海证券研究所 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 18 图 5：近一月医药生物各子板块市场表现-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)中药(申万)医疗服务(申万)资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 6：2020 年以来医药生物各子板块估值 020406080100120140160180200化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 7：近一月始末医药生物各子板块 PE 46 59 38 17 36 165 47 59 36 17 38 167 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务2021-01-272021-02-23 资料来源：Wind，渤海证券研究所 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 18 个股方面，药易购、*ST 济堂、华东医药涨幅居前，康众医疗、凯因科技、英科医疗跌幅居前。表 1：本月涨跌幅前十个股 涨幅前 10 名 跌幅前 10 名 药易购 128.22%康众医疗-50.59%*ST 济堂 40.83%凯因科技-30.52%华东医药 36.40%英科医疗-26.40%昊海生科 34.97%大博医疗-23.79%爱美客 34.25%迪安诊断-21.59%万东医疗 33.81%康泰医学-21.23%金城医药 31.34%利德曼-21.20%健友股份 30.07%达安基因-20.47%沃森生物 28.81%百奥泰-U-20.27%美年健康 27.80%明德生物-20.10%资料来源：wind，渤海证券研究所 1.2 部分企业发布部分企业发布业绩快报业绩快报/预告，多家净利增长超十倍预告，多家净利增长超十倍 截止 2 月 22 日，24 家医药生物企业发布 2020 年度业绩快报，另有 215 家企业发布年度业绩预告，预计净利润同比增长超 50%的企业有 86 家，其中预计净利润同比增长十倍以上的企业有 8 家，包括圣湘生物、英科医疗、达安基因、东方生物、之江生物、振德医疗、明德生物，其均为与新冠疫情相关的口罩、手套、防护服、检测试剂等器械类企业。表 2：部分企业发布 2020 年度业绩预告 营业收入（亿元）YOY 归母净利润（百万）YOY 康华生物 10.39 87.26 408.05 118.57 乐心医疗 13.35 51.05 70.06 125.55 鱼跃医疗 67.34 45.26 1791.40 138.04 智飞生物 151.90 43.48 3300.45 39.47 普门科技 5.54 31.04 143.94 43.14 艾德生物 7.29 26.04 179.46 32.47 佰仁医疗 1.82 24.58 56.02-11.20 一心堂 126.57 20.78 790.32 30.86 山河药辅 5.31 14.47 94.20 11.65 片仔癀 65.07 13.72 1666.71 21.27 三友医疗 3.90 10.19 118.77 21.42 同和药业 4.35 5.41 72.17 49.39 通化东宝 29.25 5.32 928.93 14.51 奇正藏药 14.76 5.24 405.75 11.39 华森制药 8.83 4.82 117.05-31.04 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 18 现代制药 125.59 2.95 645.87-1.60 千金药业 36.27 2.88 296.04 0.59 山大华特 18.20 1.11 292.29 43.21 黄山胶囊 3.20-1.84 44.75 14.97 赛科希德 2.22-3.12 69.19-2.61 正川股份 5.02-3.67 53.23-12.83 润都股份 12.61-7.30 137.13 15.34 奥赛康 37.81-16.33 727.28-6.87 哈三联 13.44-36.06 29.83-83.16 资料来源：wind，渤海证券研究所 表 3：已公布各板块 2020 年业绩预告预计净利增长 TOP5 证券 预期业绩 医疗器械 圣湘生物 净利润约 255626 万元280626 万元,增长 6375%7008%英科医疗 净利润约 680000 万元730000 万元,变动幅度为 3713.45%3993.85%达安基因 净利润约 200000 万元220000 万元,增长 2069.63%2286.59%东方生物 净利润约 155597.21 万元,增长 1795.10%左右 之江生物 净利润约 93002.14 万元,增长 1705.10%左右 医疗服务 金域医学 净利润约 140000.00 万元156000.00 万元,增长 247.97%287.74%博济医药 净利润约 1600 万元2080 万元,增长 142.70%215.50%美年健康 净利润约 55000 万元65000 万元,增长 163.48%175.02%览海医疗 净利润约 7000 万元10000 万元 盈康生命 净利润约 13000 万元15000 万元,增长 118%121%商业 浙农股份 净利润约 34000 万元36000 万元,增长 166.48%182.16%瑞康医药 净利润约 30000.00 万元40000.00 万元 九州通 净利润约 305600 万元320122 万元,增长 77%85%大参林 净利润约 105399.3 万元112425.92 万元,增长 50%60%健之佳 净利润约 24376.73 万元26057.89 万元,增长 45%55%生物制品 沃森生物 净利润约 98000 万元102200 万元,增长 590%620%安科生物 净利润约 35000 万元42000 万元,变动幅度为:181.2%237.44%*ST 交昂 净利润约 8800 万元 辽宁成大 净利润约 239596.77 万元299030.48 万元 上海莱士 净利润约 127658 万元145894 万元,变动幅度为:110%140%中药 亚宝药业 净利润约 10000 万元11500 万元,增长 619.07%726.93%佐力药业 净利润约 8500 万元9500 万元,增长 232.12%271.20%康恩贝 净利润约 40000 万元48000 万元 太极集团 净利润约 6000 万元 龙津药业 净利润约 807.43 万元1211.14 万元 化学制药 国华网安 净利润约 7500 万元11000 万元,增长 2319.82%3449.07%长江健康 净利润约 24000 万元36000 万元 东诚药业 净利润约 40000 万元45000 万元,增长 158.54%190.86%贝达药业 净利润约 58859.51 万元65784.16 万元,增长 155%185%医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 18 康芝药业 净利润约 1000 万元1500 万元 化学原料药 海正药业 净利润约 37500 万元44500 万元,增长 303%378%圣达生物 净利润约 18600 万元20600 万元,增长 295%338%金达威 净利润约 90141.90 万元108170.28 万元,增长 100%140%浙江医药 净利润约 69677.27 万元76277.27 万元,增长 103.28%122.53%博腾股份 净利润约 30600 万元34300 万元,增长 65%85%资料来源：wind，渤海证券研究所 2.行业要闻行业要闻 2.1 国务院办公厅印发 关于加快中医药特色发展若干政国务院办公厅印发 关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知策措施的通知 2 月 9 日，国务院办公厅印发关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知，提出七方面 28 条政策措施，以更好发挥中医药特色和比较优势，推动中医药和西医药相互补充、协调发展。包括：一、夯实中医药人才基础（提高中医药教育整体水平、持发展中医药师承教育、加强中医药人才评价和激励）；二、提高中药产业发展活力（优化中药审评审批管理、完善中药分类注册管理）；三、增强中医药发展动力（保障落实政府投入、多方增加社会投入、加强融资渠道支持）；四、完善中西医结合制度（创新中西医结合医疗模式、健全中西医协同疫病防治机制、完善西医学习中医制度、提高中西医结合临床研究水平）；五、实施中医药发展重大工程（实施中医药特色人才培养工程、加强中医医疗服务体系建设、加强中医药科研平台建设、实施名医堂工程、实施中医药产学研医政联合攻关工程、实施道地中药材提升工程、建设国家中医药综合改革示范区、实施中医药开放发展工程）；六、提高中医药发展效益（完善中医药服务价格政策、健全中医药医保管理措施、合理开展中医非基本服务）；七、营造中医药发展良好环境（加强中医药知识产权保护、优化中医药科技管理、加强中医药文化传播、提高中医药法治化水平、加强对中医药工作的组织领导）。资料来源：人民政府网 2.2 工信部公开征求对医疗装备产业发展规划工信部公开征求对医疗装备产业发展规划（2021-2025 年）（征求意见稿）的意见年）（征求意见稿）的意见 2 月 9 日，工信部发布公开征求对 医疗装备产业发展规划（2021-2025 年）（征求意见稿）的意见，以加快推进医疗装备产业高质量发展，“意见稿”提出以坚持 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 18 健康优先、坚持创新发展、坚持医工协同、坚持开放合作为基本原则，到 2025年，实现关键零部件及材料取得重大突破，高端医疗装备安全可靠有限，产品性能和质量达到国际水平，医疗装备产业体系基本完善，初步形成公共卫生全面支撑能力，其中提到到 2025年，实现 6-8 家企业进入全球医疗器械行业 50 强，到2030 年，成为世界高端医疗装备研发、制造、应用高低，并重点提出诊断检验装备、治疗装备、监护与生命支持装备、中医诊疗装备、妇幼健康装备、保健康复装备、直接入器械等七大重点发展领域。资料来源：国家工信部 2.3 国务院印发 关国务院印发 关于推动药品集中带量采购工作常态化于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见制度化开展的意见 1 月 28 日，国务院印发 关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见，从国家层面确定了药品带量采购常态化，并对未来药品集采制定了方向。意见明确了覆盖范围，按照保基本、保临床的原则，重点将基本医保药品目录内用量大、采购金额高的药品纳入采购范围，逐步覆盖国内上市的临床必需、质量可靠的各类药品，做到应采尽采。对通过（含视同通过）仿制药质量和疗效一致性评价的药品优先纳入采购范围。符合条件的药品达到一定数量或金额，即启动集中带量采购。积极探索“孤儿药”、短缺药的适宜采购方式，促进供应稳定。所有公立医疗机构均应参加药品集中带量采购，医保定点社会办医疗机构和定点药店按照定点协议管理的要求参照执行。意见显示，约定采购比例根据药品临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等合理确定，并在保障质量和供应、防范垄断的前提下尽可能提高。资料来源：赛柏蓝、国务院办公厅 3.过评药品分析过评药品分析 国家级集采品种的选择在符合至少“2+1”基本策略并保证供应的基础上，尽可能满足实现带量采购后医保腾挪空间的最大化，截止 2 月 22 日，约有七十余种药品符合国家级带量采购规则但尚未纳入集采，为第五批集采的备选框定了较大的备选范围。1）符合入选要求符合入选要求的的中供应商中供应商（以下简称“待选商”，（以下简称“待选商”，含过评、视同过评、原研含过评、视同过评、原研获获 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 18 批）批）超过超过 3 家家的品种的品种有有 28 种种，其中利伐沙班片、注射用艾司奥美拉唑钠、吗替其中利伐沙班片、注射用艾司奥美拉唑钠、吗替麦考酚酯胶囊麦考酚酯胶囊的待选商的待选商最多最多，现已有 11、10、6 家企业符合要求，2019 年城市公立医院市场规模（以下数据口径同）均超过 20 亿元，前两个品种还面对庞大的后备竞选压力，分别有 25、15 家企业处于提交补充/上市申请阶段，其中利伐沙班为第三大抗血栓药物（仅次于低分子肝素、氯吡格雷），并维持快速高速增长（+37.05%），2020 年在疫情影响下维持依旧（+15.64%），目前市场几乎由原研厂商拜耳垄断，注射用艾司奥美拉唑钠、吗替麦考酚酯胶囊两品种原研均占据超50%市场；其余超 10 亿元的品种有 10 个，其中多西他赛和碘克沙醇超过 30 亿元，现分别有 5、4 家待选商，原研赛诺菲、GE 分别占据 34%、30%的份额，恒瑞医药则占据该品规第一大类，市占率分别为 41.5%、53.6%。表 4：符合入选要求的中供应商超过 3 家的品种有 28 种 药品名 提交补充/上市申请企业数 通过（视同）企业数 通过（视同）企业数（无/有原研获批）2019 城市公 立 医 院销 售 规 模（亿元）原研企业（除标明外均已获批）原 研 厂商 多西他赛注射液 8 4 4/5 37.8 赛诺菲 34%碘克沙醇注射液 3 3 3/4 32.6 通用电气药业 29.80%左氧氟沙星氯化钠注射液 7 4 4/4 29.2 第一制药（批准临床）碘海醇注射液 1 3 3/4 27.1 通用电气药业 32%注射用艾司奥美拉唑钠 15 9 9/10 26.8 阿斯利康 53%吗替麦考酚酯胶囊 1 5 5/6 24.8 罗氏 58.46%利伐沙班片 25 10 10/11 21.5 拜耳 100%酒石酸美托洛尔片 13 3 3/4 16.5 阿斯利康 96.82%注射用头孢曲松钠 19 3 3/4 15.9 上海罗氏 68%中/长 链 脂 肪 乳 注 射 液C8-24 2 3 3/4 11.0 费森尤斯卡比-阿立哌唑片 5 3 3/4 8.1 浙江大冢 40%来那度胺胶囊 7 4 4/5 6.8 新基医药 58%盐酸罗哌卡因注射液 7 3 3/4 6.6 阿斯利康 67%阿法骨化醇软胶囊 1 4 4/5 5.9 日本株式会社 盐酸贝那普利片 3 3/4 5.0 北京诺华 86%盐酸法舒地尔注射液 5 3 3/4 4.5 旭化成株式会社 沙格列汀片 1 3 3/4 4.2 阿斯利康 97.49%马来酸阿法替尼片 6 3 3/4 2.6 勃林格殷格翰 100%口服补液盐散()11 4 4/4 2.2 格列吡嗪片 4 3 3/4 1.8 辉瑞 盐酸西那卡塞片 2 4 4/5 1.2 协和发酵麒麟株式会社 枸橼酸氢钾钠颗粒 2 3 3/4 0.9 美达制药 奥美沙坦酯氢氯噻嗪片 1 3 3/4 0.8 第一三共（上海）医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 18 维生素 B2 片 2 5 5/5 0.5 富马酸丙酚替诺福韦片 19 3 3/4 0.4 吉利德 100%米索前列醇片 3 3/4 0.3 辉瑞 氟康唑氯化钠注射液 3 3 3/4 0.0 辉瑞 -3 鱼油中/长链脂肪乳注射液 3 3/4 无 费森尤斯卡比 资料来源：Insight，米内网，CDE，渤海证券研究所 2）待选商为 3 家的品种有 48 个，其中 39 个品种为“2+1”搭配，注射用奥美拉唑钠、注射用头孢他啶、注射用阿奇霉素、磷酸西格列汀片、苯磺顺阿曲库铵注射液 5 品种提交补充/上市申请企业均超过十家，除该类药品市场规模相对较大外，注射剂型的过评加速也是一大助推因素。表 5：符合入选要求的中供应商为 3 家的品种有 48 种 药品名 提交补充/上市申请企业数 通过（视同）企业数 通过（视同）企业数（无/有原研获批）药品名 提交补充/上市申请企业数 通过（视同）企业数 通过（视同）企业数（无/有原研获批）注射用头孢唑林钠 7 3 3/3 依非韦伦片 3 2 2/3 吸入用复方异丙托溴铵溶液 5 3 3/3 头孢地尼颗粒 3 2 2/3 替硝唑片 4 3 3/3 苹果酸舒尼替尼胶囊 3 2 2/3 盐酸异丙嗪片 2 3 3/3 注射用盐酸苯达莫司汀 3 2 2/3 盐酸普萘洛尔片 2 3 3/3 盐酸奥洛他定片 3 2 2/3 格隆溴铵注射液 1 3 3/3 依巴斯汀片 2 2 2/3 阿昔洛韦片 1 3 3/3 甲钴胺注射液 2 2 2/3 枸橼酸舒芬太尼注射液 3 3/3 度他雄胺软胶囊 2 2 2/3 米格列醇片 3 3/3 碘帕醇注射液 2 2 2/3 注射用奥美拉唑钠 22 2 2/3 单硝酸异山梨酯缓释片 2 2 2/3 注射用头孢他啶 14 2 2/3 吸入用布地奈德混悬液 2 2 2/3 注射用阿奇霉素 14 2 2/3 比卡鲁胺片 2 2 2/3 磷酸西格列汀片 12 2 2/3 奥沙利铂注射液 2 2 2/3 苯磺顺阿曲库铵注射液 12 2 2/3 脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液 1 2 2/3 硫辛酸注射液 9 2 2/3 注射用盐酸伊达比星 1 2 2/3 注射用盐酸吉西他滨 9 2 2/3 硝酸甘油片 1 2 2/3 利奈唑胺葡萄糖注射液 8 2 2/3 头孢克洛缓释片 1 2 2/3 达比加群酯胶囊 7 2 2/3 盐酸乐卡地平片 1 2 2/3 吸入用异丙托溴铵溶液 6 2 2/3 环孢素软胶囊 1 2 2/3 注射用头孢呋辛钠 6 2 2/3 盐酸地尔硫卓片 1 2 2/3 盐酸氟桂利嗪胶囊 6 2 2/3 盐酸胺碘酮片 1 2 2/3 注射用胸腺法新 4 2 2/3 氯沙坦钾氢氯噻嗪片 2 2/3 头孢克洛干混悬剂 4 2 2/3 格列吡嗪控释片 2 2/3 紫杉醇注射液 3 2 2/3 单硝酸异山梨酯缓释胶囊 2 2/3 资料来源：Insight，米内网，CDE，渤海证券研究所 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 18 4.投资策略投资策略 本月，医药板块整体处于回调状态，近一周跌幅较大，我们认为主要是由于海外疫情拐点出现、高估值板块风险释放以及机构持仓调整影响，行业基面无重大变化，我们认为中长期配置逻辑不变，短期内注意受去年同期疫情影响带来的业绩同比增速差异，建议关注自费类医保免疫板块、创新药及其“卖水者”、技术先行的高端医疗器械：1）药品：集采趋势下，普通仿制药已进入微利时代，获批加速、医保对接等政策促使下，创新药、首仿药、难仿药将成为企业寻求突破以及长期生存在着力点，具备原料药制剂一体化、产品集群优势的仿制药龙头企业以及核心研发管线丰富、进度领先且竞争格局较优的创新药企业将长期受益，推荐创新研发管线庞大的专科制药龙头恒瑞医药（600276）、仿创结合的综合药企复星医药（600196）、生长激素龙头长春高新（000661），此外作为创新药外延产业链CXO 行业也将充分受益于我国创新药研发热潮兴起和全球医药研发投入持续增加等红利，比较优势下享受国内外双重机遇，其中具有快速稳定交付能力、庞大专利技术积累、规模成本优势、质量品牌实力的企业预期将获得高于平均水平的增速，推荐临床 CRO 优质企业泰格医药（300347）；2）医疗器械：尤其是高值介入类器械产品的使用需要一定培训周期，且原有配套售后也是完善临床体验的重要一环，医师短期更换成本及风险较大，注定了冠脉支架、心脏瓣膜、封堵器、关节骨科等具有相对难度的高值器械集采不能仅限于以价换量的单指标，同时不同于药品采用一致性评价作为门槛设定，器械产品种类繁多且同种产品不用企生标准都存有差异，因此带量采购甄选难度更大，短期内不会像药品集采那样迅猛，建议关注具备消费属性的集采免疫类领域（如医美赛道、角膜塑形镜、家用医疗器械等）、短期不具备集采条件的细分领域（如尚需补短板的高端装备）以及有望受益于集采以价换量的市场集中度亟待提升的细分领域，推荐迈瑞医疗（300760）、华熙生物（688363）、开立医疗（300633）；3）药店：医药零售行业作为面向消费者销售医药产品的终端，将成为承接处方药销售的重要载体，随着药品带量采购向医保定点零售药店扩展将为处方外流构筑价格基础，预计连锁药店将依托专业药学服务基础、高覆盖率带来的便捷性以及良好的信息化建设基础等优势将成为处方外流政策的重要受益者，分类分级管理也将推动行业集中度进一步提高，同时疫情推动下网售药医保支付进入探索实施阶段，“互联网+药品”销售模式快速发展，推荐扎根云南，省外市场加速发展的一心堂（002727）；医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 18 4）疫苗：疫情推动民众对疫苗的认知度提升，新型疫苗供给优化也将强化民众可及性，规范监管下具有产品优势的企业将在行业集中度提升中持续受益，推荐关注智飞生物（300122）。风险提示：政策推进不达预期，企业药物研发失败风险，市场大幅波动风险。医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 16 of 18 投资评级说明投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%免责免责声明：声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 17 of 18 副所长&产品研发部经理 崔健+86 22 2845 1618 汽车行业研究小组 郑连声+86 22 2845 1904 陈兰芳+86 22 2383 9069 机械行业研究 郑连声+86 22 2845 1904 宁前羽+86 22 2383 9174 银行行业研究 王磊+86 22 2845 1802 吴晓楠+86 22 2383 9071 非银金融行业研究 王磊+86 22 2845 1802 医药行业研究 陈晨+86 22 2383 9062 计算机行业研究 徐中华+86 10 6810 4898 家电行业研究 尤越+86 22 2383 9033 传媒行业研究 姚磊+86 22 2383 9065 食品饮料行业研究 刘瑀+86 22 2386 1670 宏观、战略研究部门经理 周喜+86 22 2845 1972 固定收益研究 马丽娜+86 22 2386 9129 张婧怡+86 22 2383 9130 李济安+86 22 2383 9175 金融工程研究 宋旸+86 22 2845 1131 陈菊+86 22 2383 9135 韩乾+86 22 2383 9192 杨毅飞+86 22 2383 9154 金融工程研究 祝涛+86 22 2845 1653 郝倞+86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威+86 22 2386 1608 严佩佩+86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置+86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级+86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券+86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场+86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉（部门经理）+86 22 2845 1625 李思琦+86 22 2383 9132 机构销售投资顾问 朱艳君+86 22 2845 1995 王文君+86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功+86 10 6810 4615 风控专员 张敬华+86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所渤海证券股份有限公司研究所 医药医药行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 18 of 18 渤海证券研究所渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦 A 座写字楼 邮政编码：300381 电话：（022）28451888 传真：（022