休闲服务行业：粤港澳大湾区发展规划纲要利好澳门旅游业发展-20190219-广发证券-12页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/1212 Table_Page 行业专题研究|休闲服务 2019 年 2 月 19 日 证券研究报告 本报告联系人：陈佳妮 021-60750604 休闲服务行业休闲服务行业 粤港澳大湾区发展规划纲要粤港澳大湾区发展规划纲要利好澳门旅游业发展利好澳门旅游业发展 分析师：分析师：胡翔宇 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no:BNG229 010-59136632 核心观点：核心观点：澳门旅游业将受益于粤港澳区域旅游资源共享澳门旅游业将受益于粤港澳区域旅游资源共享第一，纲要提出支持澳门与邻近城市探索发展国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品。我们认为通过与邻近城市共同开发邮轮旅游项目，将能够为澳门旅游业带来更多的潜在游客，同时也能在一定程度上缓解澳门酒店客房数量不足的瓶颈。第二，纲要提出要配合澳门建设世界旅游休闲中心，高水平建设珠海横琴国际休闲旅游岛，统筹研究旅客往来横琴和澳门的便利措施，允许澳门旅游从业人员到横琴提供相关服务。澳门特区与横琴岛在旅游上的合作将有可能带来优势互补，为两地带来更多游客。第三纲要提出要支持澳门培育一批具有国际影响力的会议展览品牌。会展业能够为澳门的旅游业带来潜在客流，也是澳门经济多元化发展的重要部分。澳门旅游业将受益于大湾区内交通基建的继续改善澳门旅游业将受益于大湾区内交通基建的继续改善第一，纲要提出支持澳门机场改扩建。当前澳门机场设计旅客接待能力不足，是空路游客人次增长的瓶颈。澳门机场的二期和三期扩建工程完成后，设计游客接待能力将提升至 1100 万人次和 1500 万人次。在 2018 年 9 月，澳门机场的二期扩建工程的项目招标已经结束。我们认为澳门机场的扩建将能够带动空路游客人次继续增长。第二，纲要提出要推进粤澳新通道（青茂口岸）、横琴口岸（探索澳门莲花口岸搬迁）等新口岸项目的规划建设。粤澳新通道目前仍在建设中，在开通后能够缓解目前拱北口岸的通行压力。而莲花口岸如果搬迁至横琴，将能够从目前的“两地两检”通关模式，改为“合作查验、一次放行”通关模式，提高通关效率。第三，纲要提出要促进人员货物往来便利化。研究为符合条件的珠三角九市人员赴港澳开展商务、科研、专业服务等提供更加便利的签注安排。澳门特区也将参与到大湾区国际金融枢纽的建设中澳门特区也将参与到大湾区国际金融枢纽的建设中纲要提出要支持澳门打造中国葡语国家金融服务平台，建立出口信用保险制度，建设成为葡语国家人民币清算中心，发挥中葡基金总部落户澳门的优势，承接中国与葡语国家金融合作服务。此外纲要也提出支持横琴与澳门联手打造中拉经贸合作平台，搭建内地与“一带一路”相关国家和地区的国际贸易通道，推动跨境交付、境外消费、自然人移动、商业存在等服务贸易模式创新。风险提示风险提示澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险；赌牌续期的风险 相关研究相关研究：休闲服务行业月度报告:行业景气依然持续，龙头配置价值凸显 2018-11-13 国际学校专题报告以凯文教育为例:国际学校+素质教育，全产业链稳步布局 2018-11-06 休闲服务行业月度报告:旺季行业维持高景气，景区门票降价落地 2018-10-15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 评级评级 货币货币 股价股价 合理价值合理价值（元（元/股）股）EPS(港币港币元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/2/18 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 金沙中国有限公司 01928.HK 买入 港元 37.1 42.7 1.95 2.33 19.0 15.9 14.7 12.7 44.5 51.8 银河娱乐 00027.HK 买入 港元 52.9-3.31 3.58 16.0 14.8 11.1 10.2 23.5 21.5 澳博控股 00880.HK 买入 港元 8.2-0.48 0.50 17.1 16.4 10.9 8.8 10.3 10.3 新濠博亚娱乐 MLCO.O 增持 港元 170.2-7.22 8.71 23.6 19.5 10.4 9.9 15.1 16.8 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心；金沙中国、银河娱乐、澳博控股及新濠博亚估值基于广发证券盈利预测。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 目录索引目录索引 粤港澳大湾区发展规划纲要利好澳门旅游业发展.5 澳门旅游业将受益于粤港澳区域旅游资源共享.5 澳门旅游业将受益于大湾区内交通基建的继续改善.6 澳门特区也将参与到大湾区国际金融枢纽的建设中.7 风险提示.10 澳门入境签证政策收紧的风险.10 外汇管制收紧的风险.10 来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险.10 赌牌续期的风险.10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 图表索引图表索引 图图 1：澳门会展数量：澳门会展数量.6 图图 2：澳门会展人次：澳门会展人次.6 图图 3：澳门机场接待人次：澳门机场接待人次.7 图图 4：澳门机场入境游客人次：澳门机场入境游客人次.7 图图 5：拱北口岸入境人次：拱北口岸入境人次.7 图图 6：横琴口岸入境人次：横琴口岸入境人次.7 表表 1：粤港澳大湾区发展规划纲要中与澳门相关内容梳理：粤港澳大湾区发展规划纲要中与澳门相关内容梳理.8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 粤港澳大湾区发展规划纲要粤港澳大湾区发展规划纲要利好澳门旅游业发展利好澳门旅游业发展 中共中央、国务院在2月18日印发粤港澳大湾区发展规划纲要（以下称纲要）。我们将其中与澳门相关的内容进行了梳理，我们认为纲要的发布将利好澳门旅游业的发展，具体体现在三个方面。澳门澳门旅游业旅游业将受益于粤港澳将受益于粤港澳区域旅游资源区域旅游资源共享共享 第一第一，纲要提出支持澳门纲要提出支持澳门与邻近城市探索与邻近城市探索发展发展国际游艇旅游，合作开发跨国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品。境旅游产品。纲要中提出，支持澳门建设世界旅游休闲中心，在澳门成立大湾区城市旅游合作联盟，推进粤港澳共享区域旅游资源，构建大湾区旅游品牌，研发具有创意的旅游产品，共同拓展旅游客源市场，推动旅游休闲提质升级。有序推动香港、广州、深圳国际邮轮港建设，进一步增加国际班轮航线，探索研究简化邮轮、游艇及旅客出入境手续。逐步简化及放宽内地邮轮旅客的证件安排，研究探索内地邮轮旅客以过境方式赴港参与全部邮轮航程。推动粤港澳游艇自由行有效实施，加快完善软硬件设施，共同开发高端旅游项目。探索在合适区域建设国际游艇旅游自由港。支持澳门与邻近城市探索发展国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品，发展面向国际的邮轮市场。我们认为通过与邻近城市共同开发邮轮旅游项目，将能够为澳门旅游业带来更多的潜在游客，同时也能在一定程度上缓解澳门酒店客房数量的瓶颈。第二第二，纲要提出纲要提出要要配合澳门建设世界旅游休闲中心，高水平建设珠海横琴配合澳门建设世界旅游休闲中心，高水平建设珠海横琴国际休闲旅游岛，国际休闲旅游岛，统筹研究旅客往来横琴和澳门的便利措施，允许澳门旅游从业人员到横琴提供相关服务。横琴岛旅游资源丰富，岛上拥有脑背山、三叠泉等众多自然景观，也留存有南宋古战场，以及见证横琴人民反抗葡萄牙侵略者的相思瀑布等历史遗迹。岛上配备的高尔夫球场等设施也能满足商务人士的需求。此外，珠海长隆国际海洋度假区也位于横琴岛，珠海长隆国际海洋度假区主要由主体乐园和度假酒店两个部分组成。第一阶段项目已于2014年3月开业，包括世界最大的海洋主题乐园珠海长隆海洋王国，和长隆横琴国际马戏城。珠海长隆海洋王国拥有多项世界或行业之最，如全球首创大型游乐设施与珍贵动物展区相结合的独特设计以及亚洲第一台飞行过山车等。长隆横琴国际马戏城与横琴酒店相连，是专为承办中国国际马戏节打造的世界顶级马戏赛场。长隆国际海洋度假区第二阶段占地300公顷，包括长隆动物王国、国际马戏新馆、横琴海洋王国室内乐园等多项全新工程，已于2015年1月开始动工建造。我们认为随着澳门特区与横琴岛在旅游业上的合作将有可能带来优势互补，为两地带来更多游客。第三第三，纲要提出纲要提出要要支持澳门培育一批具有国际影响力的会议展览品牌。支持澳门培育一批具有国际影响力的会议展览品牌。支持香港、澳门举办与“一带一路”建设主题相关的各类论坛或博览会，打造港澳共同参与“一带一路”建设的重要平台。据澳门统计局披露，在2017年和2018年前三季度，在澳门特区举行的会展的入场观众人次达到190.1万人次和138.5人次，分别同比增长10.4%和14.8%。会展业能够为澳门的旅游业带来潜在客流，也是澳门经济多元化发展的重要部分。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 图图1：澳门会展数量：澳门会展数量 图图2：澳门会展人次：澳门会展人次 数据来源：DSEC，广发证券发展研究中心 数据来源：DSEC，广发证券发展研究中心 澳门旅游业将受益于大湾区澳门旅游业将受益于大湾区内交通基建的继续改善内交通基建的继续改善 第一第一，纲要纲要提出要提出要增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动。支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建和良性互动。支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建。澳门机场是广东省以外的内地游客以及国际游客进入澳门的重要渠道。在2016-18年，经由澳门机场入境的游客人次分别同比增长15.8%/13.6%/19.9%。在2017年第一期扩建完工之前，澳门机场的设计旅客接待能力为600万，但是在2017年澳门机场的实际接待旅客为716.6万。而在2017年底澳门机场完成候机楼北面扩建工程后，设计游客接待能力提升至750万至780万人次。但是在2018年，澳门机场的实际接待游客人次为826.1万。因此我们认为游客对经由澳门机场入境的需求十分强劲，但是澳门机场的接待能力仍然是空路游客人次增长的瓶颈。根据澳门国际机场整体发展规划，澳门机场的二期和三期扩建工程完成后，设计游客接待能力将提升至1100万人次和1500万人次。在2018年9月，澳门机场的二期扩建工程的项目招标已经结束。我们认为澳门机场接待能力的提升将能够带动空路入境游客人次的继续增长。第二第二，纲要纲要提出要提出要推进粤澳新通道（青茂口岸）、横琴口岸（探索澳门莲推进粤澳新通道（青茂口岸）、横琴口岸（探索澳门莲花口岸花口岸搬迁）等新口岸项目的规划建设搬迁）等新口岸项目的规划建设。加强港澳与内地的交通联系，推进城市轨道交通等各种运输方式的有效对接，构建安全便捷换乘换装体系，提升粤港澳口岸通关能力和通关便利化水平。推动在粤港澳口岸实施更便利的通关模式，研究在条件允许的情况下主要陆路口岸增加旅客出入境自助查验通道。据澳门旅游局披露，粤澳新通道目前正在建设中，距离现有的拱北口岸的距离约为800米。据中国海关总署在2018年6月披露，拱北口岸旅客通关量连续6年位居全国首位，日均流量35万人次，是中国乃至亚洲最忙的口岸。在2018年，经由拱北口岸入境澳门的游客人次达到1822.5万，同比增长13.2%。在周末、节假日期间，拱北口岸的排队时间较长。粤澳新通道在建成后，将能够缓解拱北口岸在繁忙时段的排队压力。而在2018年5月，澳门特区政府已经向国务院港澳办提交了关于推动澳门路氹城边境站（莲花口岸）搬迁横琴初步分析报告。当前横琴口岸通关仍需“两地两检”，游客需要搭乘穿梭巴士在莲花大桥来回“摆渡”，耗时长，通关效率不高。如果将莲花口岸整体搬迁到横琴，那么莲花口岸将可能采取目前已经在港珠澳大桥珠澳通道和未来的粤澳新通道采取的“合作查验、一次放行”通关模式，提高通关效率。-25.7%-1.9%0.9%2.5%20.3%1.0%8.2%-3.7%-30%-20%-10%0%10%20%30%030060090012001500会展数量同比增速项58.5%26.2%26.1%28.6%-3.8%-31.6%10.4%14.8%-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250300会展入场观众人次同比增速万人 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 第三第三，纲要纲要提出提出要要促进人员货物往来便利化促进人员货物往来便利化。研究为符合条件的珠三角九市人员赴港澳开展商务、科研、专业服务等提供更加便利的签注安排。统筹研究外国人在粤港澳大湾区内的便利通行政策和优化管理措施。此外纲要还提出要优化珠三角地区“144 小时过境免签”政策，便利外国人在大湾区旅游观光。图图3：澳门机场：澳门机场接待人次接待人次 图图4：澳门机场入境游客人次：澳门机场入境游客人次 数据来源：澳门国际机场，广发证券发展研究中心 数据来源：DSEC，广发证券发展研究中心 图图5：拱北口岸入境人次：拱北口岸入境人次 图图6：横琴口岸入境人次：横琴口岸入境人次 数据来源：DSEC，广发证券发展研究中心 数据来源：DSEC，广发证券发展研究中心 澳门澳门特区也特区也将将参与参与到到大湾区大湾区国际金融枢纽国际金融枢纽的的建设中建设中 纲要提出要在港珠澳大湾区内建设国际金融枢纽。其中纲要提出要支持澳门打造中国葡语国家金融服务平台，建立出口信用保险制度，建设成为葡语国家人民币清算中心，发挥中葡基金总部落户澳门的优势，承接中国与葡语国家金融合作服务。同时研究探索建设澳门珠海跨境金融合作示范区。发挥澳门与葡语国家的联系优势，依托中国与葡语国家商贸合作服务平台，办好中国葡语国家经贸合作论坛（澳门），更好发挥中葡合作发展基金作用，为内地和香港企业与葡语国家之间的贸易投资、产业及区域合作、人文及科技交流等活动提供金融、法律、信息等专业服务，联手开拓葡语国家和其他地区市场。此外，纲要中也支持横琴与澳门联手打造中拉经贸合作平台，搭建内地与-0.8%11.0%11.9%9.0%6.4%13.7%8.1%15.3%-5%0%5%10%15%20%01503004506007509002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018澳门国际机场通行人次同比增速万人2.8%5.0%9.6%6.3%2.5%15.8%13.6%19.9%0%5%10%15%20%25%0801602403204002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018澳门国际机场入境人次同比增速万人17.8%-4.0%4.9%9.3%-2.6%2.0%4.0%13.2%-10%-5%0%5%10%15%20%05001000150020002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018拱北口岸入境人次同比增速万人13.1%12.7%11.1%13.7%0%5%10%15%20%08016024032020142015201620172018横琴口岸入境人次同比增速万人 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 “一带一路”相关国家和地区的国际贸易通道，推动跨境交付、境外消费、自然人移动、商业存在等服务贸易模式创新。最后，纲要支持澳门发展租赁等特色金融业务，探索与邻近地区错位发展，研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场、绿色金融平台、中葡金融服务平台。支持内地与香港、澳门保险机构开展跨境人民币再保险业务。支持符合条件的港澳银行、保险机构在深圳前海、广州南沙、珠海横琴设立经营机构。表表1：粤港澳大湾区发展规划纲要：粤港澳大湾区发展规划纲要中与中与澳门相关内容澳门相关内容梳理梳理 类别类别 内容内容 来源来源 旅游会展类旅游会展类 1）支持澳门建设世界旅游休闲中心，在澳门成立大湾区城市旅游合作联盟，推进粤港澳共享区域旅游资源，构建大湾区旅游品牌，研发具有创意的旅游产品，共同拓展旅游客源市场，推动旅游休闲提质升级。支持澳门与邻近城市探索发展国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品，发展面向国际的邮轮市场。优化珠三角地区“144 小时过境免签”政策，便利外国人在大湾区旅游观光。2）配合澳门建设世界旅游休闲中心，高水平建设珠海横琴国际休闲旅游岛，统筹研究旅客往来横琴和澳门的便利措施，允许澳门旅游从业人员到横琴提供相关服务。2）支持澳门建设中葡双语人才培训基地，建设中国与葡语国家文化交流中心。3）支持澳门培育一批具有国际影响力的会议展览品牌。支持香港、澳门举办与“一带一路”建设主题相关的各类论坛或博览会，打造港澳共同参与“一带一路”建设的重要平台。第六章：构建具有国际竞争力的现代产业体系 第八章：建设宜居宜业宜游的优质生活圈 第九章：紧密合作共同参与“一带一路”建设 交通基建类交通基建类 1）增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动。支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建。支持澳门机场发展区域公务机业务。2）创新通关模式，更好发挥广深港高速铁路、港珠澳大桥作用。推进粤澳新通道（青茂口岸）、横琴口岸（探索澳门莲花口岸搬迁）等新口岸项目的规划建设。加强港澳与内地的交通联系，推进城市轨道交通等各种运输方式的有效对接，构建安全便捷换乘换装体系，提升粤港澳口岸通关能力和通关便利化水平，促进人员、物资高效便捷流动。3）支持珠海和澳门在横琴合作建设集养老、居住、教育、医疗等功能于一体的综合民生项目，探索澳门医疗体系及社会保险直接适用并延伸覆盖至该项目。在符合横琴城市规划建设基本要求的基础上，探索实行澳门的规划及工程监管机制，由澳门专业人士和企业参与民生项目开发和管理。研究设立为澳门居民在横琴治病就医提供保障的医疗基金。研究在横琴设立澳门子弟学校。第五章：加快基础设施互联互通 人员流动类人员流动类 1）研究为符合条件的珠三角九市人员赴港澳开展商务、科研、专业服务等提供更加便利的签注安排。2）统筹研究外国人在粤港澳大湾区内的便利通行政策和优化管理措施。3）依法推动在粤港澳口岸实施更便利的通关模式，研究在条件允许的情况下主要陆路口岸增加旅客出入境自助查验通道，进一步便利港澳与内地居民往来。4）进一步完善澳门单牌机动车便利进出横琴的政策措施，研究扩大澳门单牌机动车在内地行驶范围。第八章：建设宜居宜业宜游的优质生活圈 第九章：紧密合作共同参与“一带一路”建设 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 金融贸易类金融贸易类 1）支持澳门打造中国葡语国家金融服务平台，建立出口信用保险制度，建设成为葡语国家人民币清算中心，发挥中葡基金总部落户澳门的优势，承接中国与葡语国家金融合作服务。研究探索建设澳门珠海跨境金融合作示范区。发挥澳门与葡语国家的联系优势，依托中国与葡语国家商贸合作服务平台，办好中国葡语国家经贸合作论坛（澳门），更好发挥中葡合作发展基金作用，为内地和香港企业与葡语国家之间的贸易投资、产业及区域合作、人文及科技交流等活动提供金融、法律、信息等专业服务，联手开拓葡语国家和其他地区市场。2）支持澳门发展租赁等特色金融业务，探索与邻近地区错位发展，研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场、绿色金融平台、中葡金融服务平台。支持内地与香港、澳门保险机构开展跨境人民币再保险业务。支持符合条件的港澳银行、保险机构在深圳前海、广州南沙、珠海横琴设立经营机构。建立粤港澳大湾区金融监管协调沟通机制，加强跨境金融机构监管和资金流动监测分析合作。完善粤港澳反洗钱、反恐怖融资、反逃税监管合作和信息交流机制。建立和完善系统性风险预警、防范和化解体系，共同维护金融系统安全。3）支持澳门以适当方式与丝路基金、中拉产能合作投资基金、中非产能合作基金和亚投行开展合作。支持澳门依法以“中国澳门”名义或者其他适当形式，对外签署自由贸易协定和参加有关国际组织，支持澳门在符合条件的情况下加入亚投行，支持丝路基金及相关金融机构在香港、澳门设立分支机构。4）研究探索在广东自贸试验区内设立粤港澳大湾区国际商业银行，服务大湾区建设发展。探索建立与粤港澳大湾区发展相适应的账户管理体系，在跨境资金管理、人民币跨境使用、资本项目可兑换等方面先行先试，促进跨境贸易、投融资结算便利化。5）支持横琴与澳门联手打造中拉经贸合作平台，搭建内地与“一带一路”相关国家和地区的国际贸易通道，推动跨境交付、境外消费、自然人移动、商业存在等服务贸易模式创新。第六章：构建具有国际竞争力的现代产业体系 第九章：紧密合作共同参与“一带一路”建设 第十章：共建粤港澳合作发展平台 人才创新类人才创新类 1）支持澳门加大创新型人才和专业服务人才引进力度，进一步优化提升人才结构。2）加强跨境公共服务和社会保障的衔接，探索澳门社会保险在大湾区内跨境使用。3）支持澳门中医药科技产业发展平台建设。第四章：建设国际科技创新中心 数据来源：粤港澳大湾区发展规划纲要，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 风险提示风险提示 澳门入境签证政策收紧的风险澳门入境签证政策收紧的风险 目前入境澳门的游客人次中，约2/3来自于内地。内地居民进入澳门需要签证，如果中央政府或者澳门特别行政区政府收紧内地游客入境澳门的签证政策，则会对澳门的入境游客的人次造成不利影响。外汇管制收紧的风险外汇管制收紧的风险 多数中场业务的赌客以携带现金出关、或者银行卡境外提现等方式取得在澳门消费的资金。如果中央政府采取进一步收紧外汇管制的措施，例如降低银行卡境外消费额度等措施，则将会对博彩行业形成不利影响。来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险 亚洲地区内，新加坡、柬埔寨、马来西亚、菲律宾及韩国均建有大型赌场，而日本政府近年来也在谋求博彩合法化。如果澳门博彩行业的监管政策进一步收紧，则周边国家的赌场将有可能吸引更多中国赌客，从而加剧地区间的竞争。赌牌续期的风险赌牌续期的风险 目前6家博彩上市公司的赌牌将分别在2020年和2022年面临续约。其中澳博控股和美高梅中国的赌牌将在2020年到期，而其余4家赌牌持有者的赌牌将在2022年到期。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 广发海外研究小组广发海外研究小组 欧 亚 菲：海外研究主管，消费品首席分析师，2011-2014 年新财富批发零售行业第三名,第二名,第二名和第三名，2015 年新财富最佳海外研究（团队）第六名，2017 年新财富最佳海外研究（团队）第五名。廖凌：海外策略首席分析师，2016 年新财富策略研究领域第 4 名，2017 年新财富策略研究领域入围。6 年策略及中小市值研究经验。韩玲：海外公用事业和新能源首席分析师，获 2010-2014 年新财富电力设备新能源行业第五、第五、第二、第六名。获 2015-2017年新财富海外研究团队第六名、第八、第五名。胡 翔 宇：博彩旅游行业首席分析师，2014 及 2015 年机构投资者全亚洲博彩与旅游行业最佳研究团队第二、第四名。2018 年机构投资者财新大中华最佳分析师评选博彩、住宿与休闲业内地榜单第一名。杨 琳 琳：海外互联网行业首席分析师，20122014 年获得新财富传播与文化行业最佳分析师第 3 名（团队）、第 4 名（团队）、第2 名（团队）。武煜：广发海外医药行业首席分析师，上海交通大学硕士，2017 年 Asia Money 评选，获得 H 股医药研究团队第二、个人第三，香港本地股团队第三。邓 崇 静：海外汽车行业高级分析师，2017 年亚洲货币（Asiamoney）香港（地区）汽车行业最佳分析师第四名，2016 年亚洲货币（Asiamoney）中国（港股）可选消费行业最佳研究团队前十名，从事港股汽车、汽车零部件及汽车经销商相关行业研究。王雯：分析师，美国乔治华盛顿大学（George Washington University）金融硕士，从事港股金融板块研究。刘峤：海外必须消费品研究助理，中央财经大学经济学硕士，厦门大学理学学士，2017 年新财富最佳海外研究（团队）第五名，2016 年进入广发证券发展研究中心。张 晓 飞：海外电子行业研究助理，统计学硕士，2017 年新财富最佳海外研究（团队）第五名，2016 年进入广发证券发展研究中心。陈 佳 妮：海外博彩休闲行业研究助理，上海财经大学国际商务硕士，中央财经大学会计学学士、法学学士，2017 年进入广发证券发展研究中心。罗捷：海外必须消费品研究助理，约克大学经济学硕士，金融与商业经济学士，2018 年加入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河北路 183号大都会广场 5 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 上海市浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 楼 香港中环干诺道中111 号永安中心 14 楼1401-1410 室 邮政编码 510075 518026 100045 200120 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1212 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。权益披露权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。