请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2019年06月25日休闲服务人力资源服务行业：宏观、微观剖析投资机会[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：范欣悦执业证书编号：S0740517080004Email：fanxy@r.qlzq.com.cn研究助理：吴张爽Email：wuzs@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况上市公司数10行业总市值(百万元)860行业流通市值(百万元)310上市公司数40行业总市值(百万元)368186行业流通市值(百万元)164672[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告<<锦江股份4月酒店经营数据点评>>2019.05.30<<华住19Q1：收入符合预期，上调全年开店指引>>2019.05.23[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E科锐国际33.980.650.901.151.44523829241.4买入[Table_Summary]投资要点谈人力资源服务时，我们在谈什么？人力资源服务大体包括人力资源外包、人才获取等服务，外包可再细分为灵活用工、劳务派遣、人事代理等，人才获取还可再细分为猎头、RPO、校园招聘等。行业空间较大，根据灼识咨询的统计，18年我国人力资源服务的市场规模约4085亿元，其中人力资源外包规模约1785亿元（灵活用工约592亿元）、人才获取规模约1352亿元。竞争格局极其分散，根据人社部统计，截至18年底，我国共有各类人力资源服务机构3.57万家。科锐、万宝盛华大中华、人瑞都是行业龙头，市场份额均不到1%。为什么此时更需要关注灵活用工？（1）渗透率提升空间大：我国灵活用工处于发展初期，渗透率尚不到1%，而美国在10%左右，日本在4%左右，欧盟在3%左右。（2）具有“缓周期”的特点：主要逻辑在于，在预期宏观经济下行时，企业更倾向于将非核心岗位的人力成本转化为可变成本。（3）社保入税，部分劳务派遣或将转向灵活用工。（4）灵活用工更具规模效应：规模效应主要体现在顾问的管理效率。科技赋能、系统升级将带来顾问平均管理派出员工数量的提升，进而带动人均产出的提升及利润率的提高。（5）生育政策宽松，促进岗位外包：对于用人单位来说，女性比较集中的岗位（如财务、人力等）就经常面临休产假导致短期劳动力不足的情况，用人单位就更倾向于将这些岗位外包。科锐、万宝盛华、人瑞，我们怎么看？科锐国际：猎头、RPO、灵活用工三块业务构成良好的生态系统，交叉销售能力强、交付速度快，灵活用工业务的收入增速和盈利...
