敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2019年10月14日宏观经济严监管的同时为市场留有余地——央行《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》点评宏观点评潘向东（首席经济学家）刘娟秀（分析师）郑嘉伟（分析师）证书编号：S0280517100001liujuanxiu@xsdzq.cn证书编号：S0280517070002zhengjiawei@xsdzq.cn证书编号S0280519040001明确标债资产与非标资产的界限、认定标准。标准化债权类资产：一类依法发行债券、资产支持证券等固定收益证券（国债、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、公司债、企业债、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易ABS等）；二是符合资管新规标准的债权类资产；三是监管部门根据标准化债权类资产认定的债券类资产。非标债权类资产：一是银登中心的理财直接融资工具，银行业信贷资产登记流转中心的信贷资产流转和收益权转让相关产品，北金所的债权融资计划，中证报价系统的收益凭证，上海保交所的债权投资计划、资产支持计划；二是不符合征求意见稿第一条、第二条、第三条所列条件的债权类资产；三是未符合标准化债权类资产所列条件且为单一企业提供债权融资的金融产品。新“非非标资产”：存款（包括大额存单），债券逆回购、同业拆借等形成的资产。严监管的同时为市场留有余地。由于不同类型金融机构对于标债资产与非标资产投资限制有所不同，一直以来对于银登中心的理财直接融资工具，银行业信贷资产登记流转中心的信贷资产流转和收益权转让相关产品，北金所的债权融资计划，中证报价系统的收益凭证，上海保交所的债权投资计划、资产支持计划等场所的传统“非非标”项目，由于之前未被纳入监管部门非标准化债权类资产统计范围，因此各金融机构在具体投资限制方面执行标准不一，成为了资管新规具体操作中的灰色地带。此次，征求意见稿严格了非标界定，这一方面高于市场预期，反映了监管层严控风险的决心；但是对非标资产投资以及监管标准执行上，做出了过渡期安排，在严监管的同时也保留了一定空间，也是为了“尽量避免由于标债资产认定造成市场大幅波动”在“充分尊重相关市场参与者及基础设施机构意愿”基础上，推动市场平稳过渡，有效防范非标处置风险的风险。对不同市场主体和金融机构影响几何？对实体经济影响有限。虽然非标投向主要是地产和城投，但地产和城投融资方式较多，例如9月地产通过信托融资占比仅为17.89%，非标融资在地产和城投中占比较低，因此新规对实体经...
