医疗健康行业产业观察04期：美国行之JPM医疗健康周拥抱创新药-20190120-国泰君安-17页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 产业观察美国行之 JPM 医疗健康周，拥抱创新药 证券研究报告，2019 年 01 月 20 日，04 期 产业研究中心 往期回顾 本期产业观察，我们带您走入全球医疗健康行业最重要的产业与投资沟通交流的盛宴，由 J.P.Morgan 主办的一年一度的医疗健康大会。本届投资大会于 2019 年 1 月 5 日在美国旧金山盛大开启，实际涵盖活动横跨近一周时间，我们有幸参与其中，借此机会分享一些心得体会。本次大会持续 5 天，亮点集中在后半段。主要活动集中在 1 月 7 日到 9 日，但实际活动安排从1 月 5 日即已开启。每天的活动整体上可以分为三个类型：大会会议，也是大会的重头戏；招待会和闭门活动；参会企业的路演活动。DAY1：周边高等院校及其附属研究机构率先开始交流；DAY2：跨境医疗投资峰会与聚焦中国论坛；DAY3：摩根大通医疗健康峰会，以及顶尖企业路演；DAY4：“重新定义早期投资”会议，生物技术展示大会；DAY5：优质企业路演，华大智造正式宣布上市计划，西门子医疗分享公司业务和目标；DAY6：华兴资本的医疗峰会聚焦中美生命科技行业的业务合作和交流。我们的 3 点心得体会：高等院校的充分参与。该会议充分体现了著名高校及其附属研究机构的深度参与，应该说这是我国目前的产业投资大会中所缺乏的，尤其在对行业前瞻性的引导、对监管层次的启发上，皆具很大的提升空间。中国市场与中国企业在医疗健康行业日益凸显的影响力。中国企业逐渐进入舞台中央，并且越来越多地将眼光投向海外。大会也成为医药企业参与全球发展前沿，迈入国际市场的一大便利渠道。与优质企业的高度协作。国内投资大会要想提升格调、重要度、关注度，拓展一个优质企业信息发布平台至关重要。医药首席丁丹：中国市场是重要配置市场之一，继续看好创新药 中国过去的供给结构（工业结构+终端结构）与支付体系和市场准入制度匹配，未来与发达国家逐步接近，更贴近疾病谱下真实的临床需求。中国企业逐步与国际规则接轨的土壤，催生的品种也将逐步具备国际市场竞争力。作者/负责人：鲍雁辛 电话：0755-23976830 邮箱： 资格证书编号：S0880513070005 作者：丁丹 电话：0755-23976735 邮箱： 资格证书编号：S0880514030001 作者：于溯洋 电话：0755-23976115 邮箱： 资格证书编号：S0880517050008 编辑：郝亚雯 电话：010-59312700 邮箱： 资格证书编号：S0880518010005 从田间到餐桌，产业巨变开启生活之美2019.01.14 “字节跳动”，大数据+AI 重塑移动互联2018.12.25 地产链之兵器谱，纵览 2019 及业态展望2018.12.04 摘要：请务必阅读正文之后的免责条款部分 导读 会议期间，包括制药公司、生物技术公司、医疗器械公司、医疗服务提供商等的医疗健康企业，从初创公司到跨国巨头，皆在此大放异彩，而国际知名投行、投资机构、咨询公司、律所也都汇聚于此。JPM 医疗大会，有来自美全球约 33 个国家的1100 多家公司参会，涵盖了主要发达国家及新型经济体，并且近几年的趋势反映出新兴市场如中国、印度、韩国等的企业参与度越来越高。而从参会企业所属的行业维度来看，参会群体的多元化特征愈发彰显。从会议举办形式上看，由 JPM 主持主会场的投资大会（包括小范围交流，类似国内券商策略会），其他参会机构则在周边自主举办活动。我们认为，大会所具影响力早已超过二级市场投资的维度，实则贡献了实业与资本相融、一级与二级联动的世界级平台，其为初创生物医药公司、技术平台公司与大型药企以及投资人提供了绝佳的碰撞契机，引领着全球医药健康领域的发展及投资方向，也为国内券商策略会的进阶指明了方向。往届大会星光熠熠，如 2017 年第 35 届大会上，时任美国副总统的拜登提出了美国的癌症登月计划（cancer moonshot），2018 年第 36 届 JPM 大会上，比尔盖茨分享了全球健康的重要性，阐述了全球健康是盖茨基金会的重点，过去五年盖茨基金会投入全球健康近 120 亿美元。图 1：比尔盖茨在 36 届 J.P.Morgan 健康大会上演讲 数据来源：J.P.Morgan Twitter 作为全球医疗健康行业最重要的产业与投资沟通交流的盛宴，由 J.P.Morgan 主办的一年一度的医疗健康大会为世界所瞩目。新一届的投资大会于 2019 年 1 月5 日在美国旧金山盛大开启，实际涵盖活动横跨近一周时间，我们有幸参与其中，特撰写本文以启思考。会议带来的不仅是二级市场投资交流，更多的是提供实业与资本、一级与二级联动的平台 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17 大会持续 5 天，亮点集中在后半段 今年的主要活动集中在 1 月 7 日到 9 日，但实际活动安排从 1 月 5 日即已开启。每天的活动整体上可以分为三个类型：一是大会会议，为大会的重头戏，如 1 月 6 日举办的“全球医疗保健会议”、“跨境医疗投资峰会”、“摩根大通中国焦点”、“年度皮肤病学峰会”等；二是招待会和闭门活动，该类会议多由律所、咨询公司、投行、基金会等支持，每天从十几到几十场不等；三是参会企业的路演活动，众多与会企业将在此展示公司经营亮点及发展方向。表 1：2019JPM 医疗健康周大会会议 日期 事件 形式 地点 地址 1 月 5 日 监管科学峰会的创新 会议 Mission Bay 会议中心 欧文斯路 1675 号 1 月 5 日 西方国家董事会会议 会议 庄园扬特维尔 华盛顿街6525 号，纳帕谷，加利福尼亚州 1 月 5 日 旧金山再生骨科会议（ROCSF）会议 洲际 霍华德街 888 号 1 月 5 日至 6 日 东西方 CEO 论坛 会议 四季酒店 市场街 757 号 1 月 5 日至 6 日 加州大学旧金山分校数字骨科会议 会议 洲际 霍华德街 888 号 1 月 6 日 BFC 全球医疗投资会议 会议 瑞吉酒店 第 125 街 1 月 6 日 中国展示 会议 55 公园 圣西里尔马格宁 55 号 1 月 6 日 摩根大通中国焦点 会议 联合广场 JW 万豪酒店-2 楼 梅森街 515 号 1 月 6 日 CTIC 跨境医疗投资峰会 会议 洲际 霍华德街 888 号 1 月 6 日 第二届年度神经科学创新论坛 会议 海军陆战队纪念馆 萨特路 609 号 1 月 6 日 第六届年度皮肤病学峰会 会议 宫殿酒店 新蒙哥马利街 2 号 1 月 7 日至 8 日 StartUp Health Festival 只有邀请 StartUp Health Village 市场街 969 号 1 月 7 日至 9 日 第 37 届摩根大通医疗保健会议 只有邀请 威斯汀圣弗朗西斯酒店 鲍威尔街 335 号 1 月 7 日至 9 日 生物技术展示 会议 希尔顿联合广场 OFarrell 街 333 号 1 月 7 日至 9 日 2019 年 CSSi LifeSciences 合作论坛 会议 希尔顿联合广场 OFarrell 街 333 号 1 月 7 日至 9 日 全球稀有基因广场论坛 会议 联合广场 鲍威尔街 335 号 1 月 7 日至 9 日 数字医学与医疗技术展 会议 55 公园 圣西里尔马格宁 55 号 1 月 8 日 重新定义的早期投资 会议 海军陆战队纪念馆 萨特路 609 号 1 月 9 日 第 14 届年度非稀释性资金峰会 会议 海军陆战队纪念馆 萨特路 609 号 资料来源：Biotechnology innovation organization，国泰君安证券研究 会议主要包括三个类型：大会会议、招待会和闭门活动、参会企业的路演活动 股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 17 表 2：部分招待会议与闭门会议（以 1 月 6 日为例）时间 事件 跟踪 地点 地址 上午9:00-下午6:00 世易医健 爱医传递：AI医疗保健投资会议 白天活动 斯利奇 桑塞姆街755号 下午4:00-下午6:00 第五届MIT/SLOAN/HST校友招待会 招待会：学术/大学 samovar茶休息室 霍华德街730号 下午4:00-晚上7:00 State Bio Friends启动会议 招待会：基金会，非营利组织，协会 马克酒店 Geary街501号 下午4:00-晚上7:00 生命科学领域的律师事务所女性 招待会：律师事务所 比茹酒店 梅森街111号 下午5:00-晚上7:00 弗吉尼亚接待 招待会：基金会，非营利组织，协会 克利夫特酒店天鹅绒室 Geary街495号 下午5:30-晚上8:00 摩根大通BioBreak网络欢乐时光 招待会：基金会，非营利组织，协会 RSVP 下午6:00-晚上9:00 BDO USA，LLP，BurnsLevinson LLP和Alira Health Kickoff Networking Reception 招待会：律师事务所 第四街12号 下午6:00-晚上9:00 世易医健 爱医传递：AI医疗保健之夜_鸡尾酒会 招待会：咨询公司和CRO 斯利奇 桑塞姆街755号 下午6:00-晚上9:00 Day&Associates的SF工艺啤酒品尝 招待会：咨询公司和CRO 奥林匹克俱乐部 邮政街524号 下午6:00-晚上9:00 哈佛商学院医疗保健校友招待会 招待会：学术/大学 白羊餐馆 1 Yerba Buena Ln 下午6:00-晚上9:00 乡绅巴顿博格斯会议接待前夕 招待会：律师事务所 斯卡拉小酒馆 鲍威尔街432号 下午6:00-晚上9:00 托雷亚欢迎派对 招待会：咨询公司和CRO 旧金山城市俱乐部 桑塞姆街155号 10楼 下午6:00-晚上9:00 加州大学圣地亚哥分校校友JPM Networking Social 招待会：学术/大学 Tres Tequilas休息室 汤森街130号 下午6:00-晚上10:00 W2O第13届摩根大通晚会 招待会：信息，媒体和IT公司 20 Cosmo Pl 下午6:30-晚上10:00 Everylife Foundation罕见疾病的稀有事件展示 招待会：基金会，非营利组织，协会 弗朗西斯德雷克爵士酒店 鲍威尔街450号 下午6:30-晚上9:00 Xencor接待会 招待会：制药公司 炮台街717号 晚上7点到晚上10点 Baker McKenzie鸡尾酒招待会 招待会：律师事务所 Mourad餐厅 新蒙哥马利街140号 晚上7:30-晚上9:30 RSA集团招待会 招待会：咨询公司和CRO 奥林匹克俱乐部 邮政街524号 晚上8点到晚上10:30 安永Annual Circus before the Circus 招待会：咨询公司和CRO 四季酒店的阳台宴会厅 市场街757号 资料来源：Biotechnology innovation organization，国泰君安证券研究 股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 17 图 2：部分企业路演日程（以 1 月 7 日为例）数据来源：基因慧 股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 17 DAY1：1 月 5 日 诚然 JPM 大会 7 日才正式拉开帷幕，但周边活动的擂台声早在 5 日就已奏响，且毫不逊色。5 日，我们参加了由加州大学旧金山分校和斯坦福大学联合设立的 CERSI中心举办的首届创新监管科学峰会，该峰会汇聚了学术界、产业界和监管部门的负责人，一道探讨医疗产品开发中的监管。该活动从上午 8 点延续到下午 5 点半，由CERSI 调查人员与 FDA 调查人员正在进行的合作研究项目进行的小组讨论和简短的研究演讲组成。四场小组主题对话包括：加快创新医疗产品开发审批的临床试验、真实世界的证据人工智能和新型医疗设备、监管科学中的学术界、政府和行业:跨部门合作以及避免利益冲突和推动新医疗产品的首次人体临床试验。该会议充分体现了著名高校及其附属研究机构的深度参与，应该说这是我国目前的产业投资大会中所缺乏的，尤其在对行业前瞻性的引导、对监管层次的启发上，皆具很大的提升空间。图 3：创新监管科学峰会 数据来源：UCSF 官网 DAY2：1 月 6 日 1 月 6 日参加了两项重要活动，其中之一是 CTIC 跨境医疗投资峰会。美国外国投资委员会(CFIUS)自 2018 年 11 月 10 日的实施，使得跨境融资和合作努力变得更加复杂。在资金来源可能减少、募集期可能延长的时候，精确、专注和清晰是至关重要的，这也是此次跨境投资峰会所关注的焦点。当天的峰会上，投资者与公司首席执行官的比例将达到 2:1，有 150-200 名投资者出席，所有的演讲者都是知名公司的合伙人或常务董事。2018 年跨境投资最活跃的投资者中，大部分都成为了当天峰会的发言人或与会者，且相对往年有更多的亚洲基金的合作伙伴出席这次峰会。当天参与的另一项重磅活动是“聚焦中国”论坛，该论坛从上午 9 点持续到下午 5点，致力于中美企业和资本间的对接。该论坛由美柏医健（MyBioGate）发起并主办，中美生物医药创新中心（CUBIO），艾美达联合主办，以“一对一”项目对接为主要形式的系列对接论坛。今年的论坛以“聚焦中国、全球合作、早期参与、精准对接”为主题，不仅筛选了超过 150 项以临床前到临床二期为主，可以进行中国市场权益合作的全球创新产品，同时也为参会中国企业提供定制化的项目对接服务。高等院校和其附属研究机构充分参与，这是国内目前所缺乏的互动方式 股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 17 图 4：“聚焦中国”论坛 数据来源：美柏医健 这次“聚焦中国”活动共吸引来自中美两国的大型投资公司、医药名企、医药创新公司的 360 多位嘉宾注册参会，是 JPM 周上参会人数最多、信息量最大、关注度最高的专场对接论坛。大会穿插进行主题演讲、专题讨论、项目路演和“一对一”对接。首先，硅谷银行的 Katherine Andersen 发表了题为“中国在全球医健领域的角色”的主题演讲，他认为中国的生物医药行业日益受到全球关注，种种迹象表明，中国将在全球医药市场扮演越来越重要的角色。“一对一”自由对接的特色专场中，参会嘉宾可以事先浏览所有项目方、投资方和药企资料，自由地发出并接受邀请。投资公司可以准确地预约到意向标的公司，而药企也可以对接到对项目感兴趣的投资公司，进行高效率的项目洽谈。图 5:主题演讲：中国在全球医健领域的地位 图 6:专题讨论：对话中国资本：跨境合作的机遇与挑战 数据来源：美柏医健 数据来源：美柏医健 股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 17 图 7:专题讨论：中国企业在西方融资、out-license 和 IPO 的可能性 图 8:“一对一”对接环节 数据来源：美柏医健 数据来源：美柏医健 无论从企业的主观计划，还是财报的客观数据来看，中国市场正成为跨国企业的重要阵地。在 2018 年 J.P.Morgan 健康产业大会上，包括 10X Genmoics、Genomic Health、安捷伦、PerkinElmer 在内的多个企业均对中国市场表现出期待和信心，计划扩大中国业务或开展跨国合作。上市公司公布的 2018Q3 财报显示，中国已经成为竞争主赛场，Thermo Fisher 中国业绩增长超 20%、Illumina 中国业绩增长17%，各家企业正加码押注中国市场。中国企业在 JPM 大会中经历了默默无闻向舞台中央的转变：最初，仅少数中国企业参与 JPM 大会，但随着中国企业纷纷赴美上市，打开了一扇世界的窗户。，并成为一股不可忽视的力量，中国企业占据了来自新兴市场国家的大多数席位。中国企业和中国市场成为 JPM 大会不可或缺的一部分，正步向舞台中央。整体上而言，伴随我国医药市场近年来的逐步发展与成熟，并在各项行业新政与制度的积极影响之下，越来越多的企业已经将目光投向海外，我国医药企业正既有底气又有需求来进行各方面的跨境合作，进一步参与到世界医药行业的新浪潮中去。JPM 大会作为医疗健康行业国际交流举足轻重的平台，也可成为我国企业参与全球医药发展前沿、迈入国际医药市场的一大便利渠道。由于我国企业日益凸显的行业影响力，2019 年 JPM 大会安排了包括“跨境投资峰会”、企业举办论坛、酒会招待会、闭门交流会等多种形式的中国专场活动，上文所提及的“聚焦中国论坛”就是其中最为重磅的活动之一。参与此次大会充分感受到了中国市场与中国企业在医疗健康行业日益凸显的影响力。中国企业逐渐进入舞台中央，并且越来越多地将眼光投向海外。大会也成为医药企业参与全球发展前沿，迈入国际市场的一大便利渠道。股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 17 表 3：世易医健列示的 2019JPM 大会中国相关活动 1 月 5 日，周六 时间 组织者 会议/活动 地点 4pm-6pm 研发客 The 3nd RNDer&PharmaDJ JPM VIP Reception Janes Day 1 月 6 日，周日 9am-5pm 世易医健，爱医传递 AI 医疗投资会议 SLIIC 12pm-5:30pm EBD Group,Demy-Colton 中国橱窗 Parc 55 9am-5pm BFC 国际商务合作投资研讨会 St.Regit 9am-5pm CTIC CTIC 跨境投资峰会 InterContinental 9am-5pm KNect365 东西 CEO 会议 Four Seasons 9am-5pm Mybio 聚焦中国论坛 JWMarriott 9am-5pm 世易医健，爱医传递 AI 医疗之夜酒会 SLIIC 1 月 7 日，周一 9am-5pm JPMorgan JPMorgan Healthcare Conference Weslin 9am-5pm 世易医健，IQVIA 美国和中国临床与注册短训班 JPM 公司 20 楼会议室 9am-5pm 世易医健，SLIIC 六个免费一对一对接会议室 SLIIC 9am-5pm EBD，Demy-Colton Biotech Showcase Hilton Union Sq 9am-5pm BIO BIO One-on-One Partnering Marriott Marquis 4:30pm-6:30pm HCD,SAPA 中国论坛 Ritz Carlton 9am-5pm 世易医健，IQVIA 中国之夜酒会 SLIIC 1 月 8 日，周二 9am-5pm 世易医健，LSA 医疗器械创业峰会 JPM 公司 23 楼会议室 9am-5pm 世易医健，SLIIC 六个免费一对一对接会议室 SLIIC 2pm-5pm 药明康德 WuXiGlobal Forum Grand Hyatt 9am-5pm 世易医健，LSA 医疗器械之夜酒会 SLIIC 1 月 9 日，周三 8am-12pm CABS 北美华人生物医药协会 CABS Investor Forum Morrison&Foerster LLP 1pm-3pm 世易医健，CABS,MSQ,LSA,ANM 创业项目路演 SLIIC 9am-5pm 世易医健，SLICC 六个免费一对一对接会议室 SLIIC 9am-5pm 世易医健，LSA 创业之夜酒会 SLIIC 1 月 10-11 日，周四-周五 9am-5pm eChinaChem 世易科技 美国生物医药公司工厂和实验室参观 旧金山湾区 1 月 12-13 日，周六-周日 9am-5pm 世易医健 滑雪 太浩湖 9am-5pm 世易医健 打猎 中谷 数据来源：世易医健 股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 17 DAY3：1 月 7 日 当天最大的焦点是 BMS 刚刚宣布收购 Celgene 之后，两家公司的共同亮相 香港交易所集团行政总裁李小加出现在今天的摩根大通医疗健康峰会上，与其他美国生物科技领袖共同探讨生物科技行业新趋势的同时，分享了港交所新上市规则。李小加表示，中国资本的思考逻辑与美国有差异，导致一些在美国市场不受重视的中小型生物科技公司，却能港交所获得投资人认可。李小加提及，2018 年港交所IPO 融资额再次全球第一，港交所将继续发展调整有关的流程或细则，让市场准入制度更加合理化，同时提供给投资者和上市公司自由选择的机会。图 9:港交所李小加参与圆桌讨论 图 10:JPM 大会圆桌论坛合影 数据来源：腾讯网 数据来源：腾讯网 左二为摩根大通亚太区投资银行联席主管霍隽 右一为香港交易所集团行政总裁李小加 7 日活动的另一大焦点是顶尖测序仪厂商 Illumina 的企业路演。Illumina 在最近五年的 JPM 医疗健康大会都发布了若干新品，但随着市场环境的变化，全球测序仪市场竞争格局正在被重塑，Illumina 在价格敏感的临床市场也承受着一定压力。在今年 JPM 大会上，Illumina 推出了成本更具吸引力的解决方案，大数据方面也有所动作，和 PacBio 的收购细节确认也有所披露。优质的企业从来都是投资大会上极具吸引力的主角，一举一动都吸引着资本市场的目光。在 JPM 大会上，诸如 Illumina这样的行业领军企业公布自己的重大举措成为了市场的焦点，也是 JPM 大会能取得如此大关注度的一大驱动力。我们国内的投资大会在格调上、重要性上、市场关注度上要得到提升，拓展成优质企业的一大信息发布平台也会是一条必由之路。国内投资大会要想提升格调、重要度、关注度，拓展一个优质企业信息发布平台至关重要。股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 17 图 11：最近五年 ILMN 在 J.P.Morgan 健康产业大会上发布新品的时间线回顾 数据来源：基因慧 在此次的大会上，Illumina 宣布计划在 2019 年一季度为其 NovaSeq 仪器推出新芯片，同时升级到 iSeq 测序仪，公司还将继续 100 美元基因组的开发，在 2019 年中期完成以 12 亿美元收购 PacBio。此次计划中的 NovaSeq SP 芯片将具有“最快的运行时间，最低的运行成本和最长的读取时间”三大优势特性。公司预计其 2019年营业收入将增长 13%14%，总额达到 37.6 亿美元到 38 亿美元。图 12：Illumina CEO Francis DeSouza 的演讲 数据来源：MedTrend 医趋势 此外，引人关注的是，美国食品和药物管理局（FDA）计划设立一个新办公机构来改进对新药的审查，该机构将会开发一种标准化的方法来使用个性化药物、数字数据和病人本身的报告。股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 17 DAY4：1 月 8 日 我们参与了名为“重新定义早期投资”会议，该会议专门为早期阶段的公司和投资者提供一个绝佳的契机，围绕生物技术和医疗技术，搭建起连接产品、服务和资本的桥梁，各个参与方拥有一整天的展示路演、碰撞选择和沟通洽谈的机会。在 JPM这样的医疗健康行业盛会上，专注于早期投资的 RESI 会议汇聚了全球最顶尖、最前沿的创投企业，也吸引着最具慧眼的目光。参与到这样的会议中，真切地感受到技术与资本炽热而又不失理性。图 13：重新定义早期投资会议 数据来源：RESI 官网 当天还参加了“生物技术展示大会”，该活动被视为今年最重要的投资者会议之一。不同于“重新定义早期投资”会议围绕早期投资这一投资阶段展开，“生物技术展示大会”则是侧重生物技术这一具体专业领域，为生物技术领域各类投资搭建了极佳的平台。一方面，该会议吸引了广泛的企业领导者，包括领先的生物技术公司的高级管理人员、大中型制药公司的业务开发团队、投资者和其他行业专家；另一方面，数以百计的投资者也参与其中，包括机构投资者、私人股权投资者、天使投资者和寻求创新生命科学和生物技术公司的风险投资者。图 14：生物技术展示大会 数据来源：Biotechshowcase 官网 事实上，2019 年医疗风险投资势头正盛，就在 JPM 大会开幕前，或者说 2019 年1 月的前 5 天，十余笔风险投资交易达成，总额至少达到 15 亿美元。知名制药巨头礼来在 JPM 医疗周的路演于 8 日下午三点开始，也有重磅消息传出，礼来将斥资 80 亿美元收购一家名叫 Loxo Oncology 的小型初创公司，以获取该公司的癌症药物，股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 17 被收购的 Loxo Oncology 主营业务是生物制药，主要从事为遗传特征明确的癌症患者开发高选择性的药物。通过此次收购，礼来公司获得了 Loxo 公司针对癌症的靶向药物，其中包括已经上市的泛组织抗癌药物 NTRK 抑制剂 Vitrakvi 的一半权益、另一个泛组织药物 RET 抑制剂 LOXO-292、一个在一期的 BTK 抑制剂 LOXO-305以及几个临床前产品。图 15：Loxo Oncology 管线 数据来源：Loxo Oncology 官网 股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 17 DAY5：1 月 9 日 9 日的关注焦点在于华大智造的路演。在今年的 JPM 医疗健康大会上，华大集团（BGI）首次安排华大智造（MGI）出席，MGI 新任总裁余德健和 COO 蒋慧参与了此次大会，正式宣布华大智造 MGI 的上市计划。从此前在国内推行的“测序者发布计划”和召开的相关专题论坛可以看出 MGI 的上市节奏加快，MGI 或从测序生产平台转型为生命科学和医疗健康设备服务商，有助于补齐华大集团整体战略中资金和行业资源短板，而此前的市场的上市预期终于在此次大会上得以落地官宣。正是这样一次次重磅消息在 JPM 大会上的公布与传递，充分彰显了 JPM 大会平台之重要性，国内这样具备绝对影响力的投资大会的缺乏应该说是我们需正视的现状，也会是我们未来业务拓展的机遇。此前的中国聚焦论坛上，华大智造首席运营官蒋慧博士在演讲中透露华大智造国产基因测序仪全球装机量已突破 1000 台，在全球 16 个国家获得使用。从 2015 年开始，华大智造先后发布 BGISEQ-500、BGISEQ-50、MGISEQ-2000 和 MGISEQ-200 四款测序仪，涵盖了高中低通量，并且都已经获得 NMPA 认证，在科研领域开始大规模应用的同时，临床医学领域也正开拓着越来越多的应用。去年 10 月，华大智造发布了全球最强日生产能力的 MGISEQ-T7，单日数据量高达 6T。华大智造具有自主知识产权的测序平台在全球得到越来越多的认可与支持。图 16：华大智造首席运营官蒋慧 数据来源：华大智造 另外，西门子医疗 CEO Bernd Montag 在演讲中指出，西门子医疗开发和实施人工智能主要集中在三个领域，即诊断、成像和高级治疗。并非是人工智能取代医生，而是使用人工智能的医生开始取代不使用人工智能的医生。Atellica 分析仪作为公司关键价值驱动因素，2018 年实现出货 990 台的目标，预计到 2019 财年末将出售 3500 台，到 2020 财年末将出售 7000 台。一次次重磅消息在 JPM 大会上的公布与传递，充分彰显了这样的大会平台之重要性。国内缺乏这样具备绝对影响力的投资大会，这正是我们未来业务拓展的机遇。股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 17 图 17：西门子医疗 CEO Bernd Montag 数据来源：MedTrend 医趋势 DAY6：1 月 10 日 华兴资本医疗峰会在 1 月 10 日于旧金山举行。2018 年是充满变化的一年，站在2019 的新路口，在 JPM 医疗健康周期间举行的华兴资本医疗峰会聚焦中美生命科技行业投融资、研发的双向合作交流。此次华兴资本医疗峰会亮点频出，持续一天的峰会涵盖了 1 场主题演讲、5 场主论坛和 130 多场优选企业一对一会晤等在内的丰富内容。探讨了包括重塑格局的中国新一代生命科技创新领航者、跨境投资的机遇、生命科技企业资本市场战略、监管改革的影响等在内的多项议题。Ally Bridge 高级合伙人、董事总经理李彬博士做了“中国医药行业新纪元”的主题演讲，他认为目前的生物医疗行业仍是投资者掘金的大好机会，机遇大于挑战，看好未来增长。图 18:华兴资本旧金山医疗峰会 图 19:Ally Bridge 高级合伙人、董事总经理李彬博士的演讲 数据来源：华兴资本 数据来源：华兴资本 股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 17 整个医疗健康周下来，我们还有两点感受：一是医疗健康行业资本市场火热，上市和并购浪潮持续，资本寒冬在医疗健康领域体现并不明显。2018 年生物科技领域迎来一波上市浪潮：募资超 6 亿美元 RNA 疗法巨头 Moderna 于 12 月初上市，成为生物科技最大规模 IPO，在资本市场大环境趋冷的环境下，依旧获得不错的收益，而这股浪潮或将持续到 2019 年，预计诸如Oxford Nanopore、Grail 等公司都将于 2019 年上市。开年并购火热：BMS 与Celgene 合并，Lilly 收购 Loxo Oncology 等。二是在基因编辑、基因治疗和免疫治疗等领域热点依旧的转变。今年的 JPM 大会上基因编辑、基因治疗和免疫治疗等领域热点依旧。免疫治疗不仅是去年诺贝尔生理学或医学奖的关键词，中国在产业上也进展显著：BMS、默沙东的 PD-1 抗体在中国上市；首个国产 PD-1 抗体（特瑞普利单抗注射液）获得 NMPA 有条件批准。医药首席丁丹：中国市场是重要配置市场之一，继续看好创新药 市场现状是由历史堆积而成的：中国过去的供给结构（工业结构+终端结构）与支付体系和市场准入制度匹配，未来与发达国家逐步接近，更贴近疾病谱下真实的临床需求。中国消费层级中低高继续共存，化学仿制药“一致性评价+带量采购”洗牌下的存量市场，和化学+生物高端仿制开辟的增量市场将共存，而求知欲和求生欲共同成为推动本轮产业升级的主观能动性。游戏规则的激变可能倒逼本土制药企业再次充分发挥成本创新优势（以前是低生产要素优势）。优先评审、国家医保谈判等制度推动下，市场更快的开放：新药更快上市、更快进医保。从而，老品种过早遭遇新品种的冲击，本土药企与跨国公司过早的短兵相接。留给本土企业转型的时间在缩短。跨国公司长期享有的超国民待遇（指过期专利药价格）大幅削弱，和本土企业一样，他们同样也要面对一个更强大更集权的支付方。过去的产业结构和商业模式都需要被迫更快改变。可支付性无疑是有限的，但还有巨大的未被满足的可及性。新一轮竞争中走出来的企业，留给他们的将是一个巨大的中国市场。更远期，中国企业逐步与国际规则接轨的土壤，催生的品种也将逐步具备国际市场竞争力。国泰君安医药行业首席 丁丹， 国泰君安医药行业分析师 于溯洋， 股票报告网整理http:/ 产业观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 17 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所 国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话（021）38676666（0755）23976888（010）59312799 E-mail： 股票报告网整理http:/起点财经，网罗天下报告S t a r t Y o u r F i n a n c e