休闲服务行业：同程艺龙加入港股通指数“小程序第一股”急速扩张-20190226-中信建投-10页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业动态分析行业动态分析 同程艺龙加入港股通指数，“小程序第一股”急速扩张同程艺龙加入港股通指数，“小程序第一股”急速扩张本周行情：本周行情：本周休闲服务（申万）指数上涨本周休闲服务（申万）指数上涨 4.41%，跑输沪深，跑输沪深 300 指数指数 1.03个百分点，在申万一级行业中排名个百分点，在申万一级行业中排名 16。板块表现：板块表现：出境游板块本周涨跌幅第一，为 7.32%。其余板块中，免税酒店景区餐饮，涨幅分别为 5.57%、5.56%、2.33%、0.54%。估值变化：估值变化：免税估值水平最高，PE 达 39.03 倍。其余板块中，餐饮酒店景区出境游，PE 分别为 29.94、23.68、22.05、21.22。一周话题：一周话题：恒指公司公布 2018 年第四季检讨结果，包括同程艺龙（0780.HK）、复星旅游文化（1992.HK）在内的 21 只股票加入恒生港股通指数，变更将于 2019 年 3 月 11 日起生效。行业新闻：行业新闻：粤港澳大湾区规划出台，推动粤港澳游艇自由行有效实施，开发高端旅游项目，探索在合适区域建设国际游艇旅游自由港，支持澳门与邻近城市探索发展国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品，支持珠三角城市建设国家全域旅游示范区，完善滨海旅游基础设施与公共服务体系，探索以旅游等服务业为主体功能的无居民海岛整岛开发方式。公司公告：公司公告：【腾邦国际】发布 2018 年业绩预告，实现营业收入 52.27 亿元，同比增长 48.08%，实现归母净利润 3.46 亿元，同比增长 21.93%；【中山金马】发布 2018 年业绩预告，实现营业收入 5.24 亿元，同比增长 5.15%，实现归母净利 9792.05 万元，同比下降 4.30%。风险提示：风险提示：经济恶化；地缘政治风险；自然因素（天气、地震等）风险。维持维持 买入买入 贺燕青贺燕青 010-85159268 执业证书编号：S1440518070003 李铁生李铁生 18511588701 执业证书编号：S1440519010001 陈语匆陈语匆 18688866096 执业证书编号：S1440518100010 发布日期：2019 年 02 月 26 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-28%-18%-8%2%12%22%2018/2/262018/3/262018/4/262018/5/262018/6/262018/7/262018/8/262018/9/262018/10/262018/11/262018/12/262019/1/26休闲服务沪深300休闲服务 休闲服务 1 行业动态分析研究报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 社会服务板块行情回顾.2（一）板块指数表现.2（二）子行业表现.3 一周话题.4 行业重要动态.5 公司重要公告.7 图目录图目录 图 1：本周行业指数相对表现强弱：（单位，%）.2 图 2：本周各板块指数涨跌幅：（单位，%）.2 图 3：各子行业涨跌幅：（单位，%）.3 图 4：各子行业估值水平：（PE）.3 图 5：周涨跌幅前十的个股：（单位，%）.3 图 6：年初至今涨跌幅前十的个股：（单位，%）.3 2 行业动态分析研究报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 社会服务社会服务板块行情回顾板块行情回顾（一）（一）板块指数表现板块指数表现 本周休闲服务（申万）指数上涨 4.41%，同期上证综指上涨 4.54%，沪深 300 指数上涨 5.43%，休闲服务（申万）指数跑输沪深 300 指数 1.03 个百分点，在申万一级行业中排名 16。图图 1：本周行业指数相对表现强弱：（单位，本周行业指数相对表现强弱：（单位，%）数据来源：WIND、中信建投证券研究发展部 图图 2：本周各板块指数涨跌幅：（单位，本周各板块指数涨跌幅：（单位，%）数据来源：WIND、中信建投证券研究发展部 3 行业动态分析研究报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明（二）子行业（二）子行业表现表现 社服行业子板块中，出境游板块本周涨跌幅第一，为 7.32%。其余板块中，免税酒店景区餐饮，涨幅分别为 5.57%、5.56%、2.33%、0.54%。图图 3：各子行业涨跌幅：（单位，：各子行业涨跌幅：（单位，%）图图 4：各子行业估值水平：（：各子行业估值水平：（PE）资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部 各板块经过一周调整，免税估值水平最高，PE 达 39.03 倍。其余板块中，餐饮酒店景区出境游，PE 分别为 29.94、23.68、22.05、21.22。本周涨跌幅排名前十的个股分别为腾邦国际（12.20%）、长白山（10.56%）、西安旅游（10.41%）、大东海 A（8.36%）、云南旅游（6.24%）、众信旅游（6.22%）、锦江股份（5.98%）、凯撒旅游（5.76%）、中国国旅（5.57%）、首旅酒店（5.17%）。图图 5：周涨跌幅前十的个股：（单位，：周涨跌幅前十的个股：（单位，%）图图 6：年初至今涨跌幅前十的个股：（单位，：年初至今涨跌幅前十的个股：（单位，%）资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部 4 行业动态分析研究报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 一周话题一周话题 事件事件：2019 年 2 月 22 日，恒指公司公布 2018 年第四季检讨结果，包括同程艺龙(0780.HK)在内的 21 只股票加入恒生港股通指数，变更将于 2019 年 3 月 11 日起生效。点评点评：加入港股通指数意味着公司基本面情况已经受到认可，加入港股通名单加入港股通指数意味着公司基本面情况已经受到认可，加入港股通名单的第一步达成的第一步达成。从流动性溢价角度考虑，加入港股通名单后带来的增量流动性对公司股价会形成利好。根据沪深交易所对港股通的选择，范围在恒生综合大型股指数（HSLI）、恒生综合中型股指数（HSMI）、恒生综合小型股指数的成份股（HSSI）等香港恒生综合指数成分股以及 A+H 股构架上市标的内。因此，纳入指数是上市港股标的调入港股通名单的第一步，在博弈方面具备极大优势。根据两大交易所公告，下一次的港股通名单调整将在 3 月 11 日，时间节点已经临近。同程艺龙作为“小程序第一股”发展迅猛，融合社交属性带来更多创新模式。同程艺龙作为“小程序第一股”发展迅猛，融合社交属性带来更多创新模式。同程艺龙的小程序于 2018年 9 月就已经超过“跳一跳”成为阿拉丁小程序榜单的第一名，主要原因在于同程艺龙不仅仅把微信当做一个单纯的流量渠道，更是利用微信社交生态创造出“砍价”等社交裂变玩法，将“低频”的旅游活动和“高频”的社交活动连结在一起，成功实现产品+平台效果大于 2 的完美配合。根据公司披露，截止 2018 年 Q3 末，同程艺龙线上业务的 80%以上月活跃用户均来自于腾讯平台，且超过 90%的付费用户也都来自于腾讯平台。加码住宿业，推出民宿平台“懒猫民宿”。加码住宿业，推出民宿平台“懒猫民宿”。今年 1 月 31 日，同程艺龙正式对外推出旗下民宿平台“懒猫民宿”（前身为“艺龙有房”），并上线了独立的“懒猫民宿”微信小程序。对比交通、住宿两大 OTA 主要业务，上游交通资源对 OTA 平台的依赖程度将对较弱，尤其当机票“提直降代”后，OTA 的业务空间有所受限。因此，住宿业务成为各大 OTA、甚至跨界而来的美团点评的主要布局重点。在当前旅游住宿市场中，由于连锁酒店集团的快速扩张，民宿等非标住宿在 OTA 领域具备更大的市场空间。目前，“懒猫民宿”已经接入超 50 万特色民宿，在北上广深、成都、重庆、南京、杭州、西安等重点旅游城市积极布局。尽管民宿市场的竞争极为激烈，更有 Booking、Airbnb 等国际巨头加入，但公司的流量优势其他 OTA 难以复制，具备较强的竞争力，有望借助微信平台快速扩张。5 行业动态分析研究报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 行业行业重要重要动态动态【就业】根据科锐国际2019 人才市场洞察及薪酬指南教育行业，教育品牌之间竞争加剧，加速“互联网+”，人才需求持续放大；【餐饮】太兴餐厅拟赴港上市，毛利率超 7 成，内地客单价约 100 元；【携程】将于 3 月 5 日发布 2018 年第四季度及全年财报；【粤港澳】粤港澳大湾区规划出台，推动粤港澳游艇自由行有效实施，开发高端旅游项目，探索在合适区域建设国际游艇旅游自由港，支持澳门与邻近城市探索发展国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品，支持珠三角城市建设国家全域旅游示范区，完善滨海旅游基础设施与公共服务体系，探索以旅游等服务业为主体功能的无居民海岛整岛开发方式；【酒店】浙江开元酒店已通过上市聆讯，预计 3 月中旬于港交所上市，集资额超 10 亿港元；【出境游】据小猪短租，2019 春节期间境外民宿订单量同比增 550%，日本、泰国、香港连续第二年占据订单量三甲；【主题乐园】美国六旗位于中国首个乐园“浙江六旗水乐园”设备已大部分完成生产工作，将于本月底或3 月初抵达中国境内并计划上半年内安装完毕；【餐饮】美团称大众点评会一直是一个独立 APP；【出境游】春节假期赴澳门的内地游客近 90 万人次，同比增 25.6%；【三亚】2018 三亚市接待过夜游客 2099.7 万人次，同比增 11%，旅游总收入 514.73 亿元，增长 17%；【酒店】据仲量联行，2019 年亚太地区酒店总交易量将达 95 亿美元，同比增长 15%；【主题乐园】香港迪士尼全财政年收入 60 亿港元，同比增 18%，EBITDA14 亿港元，同比增 48%，入场人数 670 万人次，同比增 8%，国际宾客连续第二年创新高；【酒店】洲际酒店 2018 全球开店和新签约均创 10 年来最高，新开业客房 56343 间，新签约酒店规模 98814间客房，非一线开业酒店占 7 成，18 年底客房总数增 4.8%，2018 年 RevPAR 增 2.5%，营业利润增 6%。大中华区 2018 年 RevPAR 增 6.9%，营业利润同比增 19%；【出境游】2018 年莫斯科接待中国游客约 40 万人次，全俄接待中国游客约 100 万人次；【主题乐园】通州环球影城正式名称：北京环球度假区；【餐饮】中国仓储与配送协会将与美团快驴事业部合作，进行仓配管理与技术的创新；【酒店】希尔顿发布首个生活方式品牌“嘉悦里”，希尔顿计划未来六年内，在全球范围开设超过 30 家嘉悦里酒店；【旅游】粤港澳再推游艇自由行，三地游艇自由行一直面临着内地清关手续繁复、通关时间较长、税收负担和保证金负担较重、开放港口有限等问题；【携程】2018年携程国际业务整体收入贡献为25%-33%；【旅游】2019春节家庭游超过非家庭游，澳大利亚和多个小众目的地订单上涨明显；【出境游】新加坡给予符合条件的中国公民，往返第三国过境新加坡96小时免签证入境待遇；【主题公园】近日上海新世界城已获得火影忍者官方授权，将建设一座火影忍者室内主题公园；【出境游】国务院发文，允许在京设立的外商独资经营旅行社试点经营中国公民出境游业务；【三亚】春节期间三亚旅游冰火两重天，国旅、复星旅文等中高端产品受热捧，海棠区共接待人数 74.5 万人次，同比增 63%，过夜游客 10.48 万人次，同比增 38%，C 秀上座率 97%；【餐饮】肯德基在北京富力广场开设了首家“蒂芙尼蓝”甜品店；【旅游】2017 年，故宫文创收入 15 亿元；【酒店】凯悦酒店集团 2018 财年实现净利润同比增长 97.5%，经调整后 EBITDA 利润率增长 1.9 个百分点 6 行业动态分析研究报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 至 30.9%，全系统可比 RevPAR 同比增长 3.1%；【酒店】雅高合并旗下收购的两家公司，打造“欧洲最大酒店分销技术商”；【主题乐园】根据迪士尼 2019 财年一季度报，一季度实现营收 153 亿美元，同期持平，运营利润下降 8%至 36.55 亿美元，净利润也减少了 37%至 27.88 亿美元，上海迪士尼客流减少，成本增加导致运营利润再次下降；【出境游】2018 年出入境自由行，北京人花费居首；7 行业动态分析研究报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 公司公司重要重要公告公告【西安旅游】终止渭水园医养小镇项目；【岭南控股】旗下核心企业岭南酒店与马来西亚沙巴和广东江门两地企业达成合作；【九华旅游】使用闲置自有资金1.1亿元购买理财产品，本金已收回，并收到理财收益44万元，公司再次使用8000万元进行现金管理，到期日6月18日；【众信旅游】公司股本总额增加297.8万股；【云南旅游】截至2月19日，中驰投资减持计划已到期，其减持公司股份38.14万股，占公司总股本0.0522%；【新智认知】本次拟回购股份资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购股份用于股权激励或员工持股计划；【海南瑞泽】公司表示水泥业务在粤港澳大湾区规划范围内，未来可能会为公司水泥业务带来积极影响；【海南瑞泽】公司宣布被认定为海南省总部企业；【中山金马】发布2018年业绩预告，实现营业收入5.24亿元，同比增长5.15%，实现归母净利9792.05万元，同比下降4.30%；【腾邦国际】发布2018年业绩预告，实现营业收入52.27亿元，同比增长48.08%，实现归母净利润3.46亿元，同比增长21.93%；【科锐国际】称区块链行业人才需求开始回归理性；【同程艺龙】纳入恒指综合指数；【复星旅文】纳入恒指综合指数；8 行业动态分析研究报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 贺燕青：贺燕青：中信建投研究发展部社会服务行业首席分析师，武汉大学会计学本科、经济法研究生，7 年证券从业经验。李铁生：李铁生：中信建投研究发展部社会服务行业联席首席分析师，西安交通大学数量经济与金融硕士，6 年证券从业经历 陈语匆：陈语匆：中信建投研究发展部社会服务行业分析师，3 年证券从业经验。报告贡献人报告贡献人 陈如练陈如练 15001873769 研究服务研究服务 机构销售负责人机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 保险组保险组 张博 010-85130905 杨曦-85130968 郭洁-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513-0491 王罡 021-68821600-11 张宇 010-86451497 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403 任师蕙 010-8515-9274 黄杉 010-85156350 杨济谦 010-86451442 高雪-64172825 杨洁 010-86451428 私募业务组私募业务组 赵倩 010-85159313 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 李星星 021-68821600-859 范亚楠 021-68821600-857 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 许敏 021-68821600-828 深广销售组深广销售组 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 曹莹 0755-82521369 廖成涛 0755-22663051 陈培楷 020-38381989 9 行业动态分析研究报告 休闲服务休闲服务 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859