请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业动态报告社服2020年策略报告:把握确定性，精选低估值报告摘要：[Table_Summary]年初至今餐饮旅游指数上涨22.3%，在中信29个行业中排名第11。目前板块整体估值32倍，相对万得全A估值溢价96%，低于2015年以来均值。细分板块表现分化，化妆品、免税和人文景区领涨。板块持仓和超配比例继续提升，均创2016年以来新高。面对宏观经济和外部环境不确定性，建议自上而下优选高景气度&穿越周期品种，推荐政策扶持、供给优化驱动需求释放的免税龙头，以及行业量价齐升红利下、主动进击的国货化妆品龙头；低估值、周期成长属性、具备长期投资价值的酒店龙头。免税：市内店预期强化，供给改善推动需求持续释放。2018年中国消费者买走全球38%（7700亿人民币）的奢侈品，但其中超过70%的消费发生在国外，国家引导海外消费回流态度坚定。近期，离岛免税受益于提额度/扩品类/增渠道，国人市内店政策呼之欲出，免税供给端不断优化，国人免税需求将持续释放。国旅一家独大将坐享行业发展&政策红利。推荐中国国旅。化妆品：行业尚在成长期，静待国货龙头崛起。我国为化妆品第二大消费国，2018年市场规模达4105亿元/+12.3%，规模增速领跑全球。消费升级驱动下，化妆品渗透率提升，高端化趋势明显，叠加电商发展红利，行业规模持续扩张确定性强。品牌力/产品力/渠道力突出的本土化妆品企业有望在行业高速发展中脱颖而出，实现快速成长。推荐丸美股份、珀莱雅。酒店：周期成长属性，低估值有望迎来戴维斯双击。连锁化提升&中高端占比提升&轻资产扩张，酒店行业长期成长空间确定，短期受宏观经济影响酒店RevPAR增速放缓。酒店估值已处于历史底部，安全边际强，未来RevPAR提升业绩弹性大。推荐锦江酒店、首旅酒店。风险提示：宏观经济风险、政策风险、汇率波动风险。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E中国国旅83.101.592.392.6652.2634.7731.24买入丸美股份62.151.151.311.5654.0447.4439.84买入珀莱雅85.261.431.912.5259.6244.6437.58买入锦江股份23.801.131.261.5021.0618.8915.87买入首旅酒店17.710.870.951.1220.3618.6415.81买入[Table_Invest]优于大势上次评级：优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-7%1%9%17%25%2018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/10休闲服务沪深300[Table_...
