1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■垃圾分类从试点走向强制，2019-2020年为政策落地期：《上海市生活垃圾管理条例》将于7月1日正式开始实施，实行“四分类”标准：有害垃圾、可回收物、湿垃圾、干垃圾；明确个人混合投放垃圾，今后最高可罚200元；单位混装混运，最高则可罚5万元。我国生活垃圾分类自2016年12月提出以来，各地的垃圾分类政策加速落地，全国垃圾分类工作由点到面、逐步启动、成效初显。住建部要求自2019年起全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作，2025年底前全国地级及以上城市基本建成垃圾分类处理系统。我们预期2019-2020年是生活垃圾分类推行关键期，推动生活垃圾分类运营的市场需求将加大。■以美国WM公司为例,跑赢标普500指数，孕育出固废一体化大龙头：美国废物管理公司是北美固废龙头，源于美国环保署颁布的相关要求与条例，WM的发展史是美国固废的缩影，公司以垃圾收运业务作为其固废业务的入口，实现全产业链布局。2006年-2019年期间WM股价涨幅为366.36%，跑赢标普500指数。公司股价大幅上涨主要原因包括业绩稳健增长（2018年净利润增至19.25亿美元）、分红稳定（分红率30%以上）且持续以及公司回购持续推进（2006-2018累计回购81.23亿美元）。大赛道下孕育出大市值公司，美国固废市场预计2021年达到800亿美元（WasteBusinessJournal），目前WM市值为481亿美元（6月11日数据）。■经济发展+城镇化引致需求，2020年预计垃圾无害处理量2.81亿吨，垃圾分类势在必行：伴随着我国城镇化进程不断加快，垃圾清运量快速增长。2007年至2017年，城市+县城总垃圾清运量年平均复合增长率为2.39%。2017年为2.83亿吨，保守假设未来年均复合增速1.5%，预计到2020年城市+县城垃圾清运量将达到2.96亿吨；按照《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，假设2020年城县生活垃圾分类平均无害化处理率按要求达到95%，则每年生活垃圾无害化处理量将达到2.81亿吨。■分类撬动垃圾全产业链，环卫设备优先受益，垃圾焚烧、再生资源存在机会：垃圾分类处于固废产业链的上游，是环卫需求的再一次培育、同样也是承接再生资源利用的重要一环。垃圾分类的强制推行对于整个产业链而言产生重要影响。其中：设备端优先受益：环卫作为对接生活垃圾的最直接一环，垃圾分类有望增加环卫设备、湿垃圾处臵需求（上海将在2019年底前配备960多辆湿垃圾运输车辆，4千多辆干垃圾运输车辆，17辆有害垃圾运输车辆...
