新三板主题报告：2018年A股IPO融资1375亿24家新三板企业IPO通过融资占比约10％-20190104-安信证券-24页.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。20182018 年年 A A 股股融资额处于近融资额处于近 3 3 年来低位年来低位：近 10 年 A 股 IPO 共融资约1.79 万亿元（2013 年 IPO 暂时停摆）。2018 年 A 股市场 IPO 融资额约1375 亿元，较 2017 年 2301 亿元下降，亦低于 2016 年 1496 亿元融资额。2018 年 A 股 IPO 融资额处于近 3 年来低位。20182018 年年港股港股 2020 大大 IPOIPO 募资约募资约21882188 亿港元亿港元：2018 年 A 股 IPO 融资额主要分布在技术硬件与设备行业，主要体现在工业富联 IPO 融资规模较大：工业富联 A 股 IPO 融资规模排名第一，为 271.2 亿元，占 IPO总融资比约 19.73%。A 股前10 大IPO（全年共103 家企业 A 股 IPO）共募资约 665.7 亿元，占比约 48.42%。2018 年香港 IPO 市场融资额集中度更高。港股前 20 大 IPO（全年约 210 家企业港股 IPO）共募资约2188 亿港元，占港股全市场融资比例约 76%。中国铁塔港股 IPO 融资规模排名第一，为 588 亿元。在各地区在各地区 A A 股股 IPOIPO 融资融资额额中中，广东、江苏地区持续广东、江苏地区持续 3 3 年排名靠前年排名靠前：2018 年 A 股 IPO 融资额排名前 3 的地区为：广东（476 亿）、江苏（189亿）、北京（127 亿）。2017 年 A 股 IPO 融资额排名前 3 的地区为：广东（521 亿）、浙江（486 亿）、江苏（303 亿）。2016 年 A 股 IPO 融资额排名前 3 的地区为：江苏（250 亿）、广东（233 亿）、上海（199 亿）。2018 年排名前 5 的地区融资额占全国各地区融资额比例在70%，2018年排名前 3 的地区融资额占全国各地区融资额比例在 57%，IPO 融资额仍集中在头部地区。20182018 年共年共 2424 家家新三板企业新三板企业 IPOIPO 获批获批其中其中 2020 家在家在 A A 股正式上市股正式上市，共共2 2 家家新新三板相关企业在港股上市：三板相关企业在港股上市：新三板企业在 A 股融资规模约 135.7亿，占 2018 年 A 股 IPO 融资总额的 9.9%。相关企业分别为：新农股份、宇晶股份、海容冷链、顶固集创、捷昌驱动、金力永磁、捷佳伟创、明德生物、芯能科技、江苏新能、南京证券、福达合金、伯特利、文灿股份、沃格光电、宏川智慧、润建通信、淳中科技、科顺股份、奥飞数据。2018 年新三板企业港股融资额约44 亿港元。相关企业分别为：君实生物、汇量科技。新三板企业新三板企业 IPOIPO 最新最新的的排队企业共排队企业共 7575 家家：10 家公司处于已过会待挂牌状态：分别为有友食品、宁波水表、威派格、长江材料、新产业、泰林生物、七彩化学、华阳国际、永冠股份、锦浪科技。12 约新增 6家排队公司：祥云股份、全美在线、建科机械、开元物业、昆山佰奥、大运汽车。新三板新三板市场与港股市场关联市场与港股市场关联统计统计：有2 23 3 家公司与三板市场和港股市0Tabl e_Ti t l e 2019 年年 01 月月 04 日日 2018 年年 A股股 IPO 融资融资 1375亿亿，24家家新新三板三板企业企业 IPO 通过通过融资占比约融资占比约10%Tabl e_BaseI nf o 新三板主题报告新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 新三板-智报-2018 年完结篇：科创板岁尾盘点，静盼明年喜落地 2018-12-30 风霜雨雪亦长青2018年“新科技”投融资深度总结 2018-12-29 近 1 周三板企业锦浪科技过会，君实生物正式登陆港股三板 IPO 策略（48）2018-12-28 新三板日报（政策红利不断释放 人工智能行业引领资本布局）2018-12-28 新三板日报（新三板强化年报披露 主动摘牌仍需披露年报）2018-12-27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。场有关。1 家“新三板+H 股”公司：君实生物于 2018 年 12 月正式在港股上市。目前三板市场上有 12 家公司表达了 H 股上市意向：分别为成大生物、盛世大联、中国康富、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、赛特斯、泽生科技、盛源科技、爱酷游、金开利。已退市或拟退市三板公司中，共 8 家公司向香港联交所提交招股书，分别为：华图教育、库客音乐、亿邦股份、新东方网、永升物业、纳尼亚、豆盟科技、捷帝股份。目前，新东方在线已通过聆讯。1 家三板公司的子公司汇量科技已在港股上市。1 家未挂牌公司 复宏汉霖 撤回三板挂牌申请，目前已发布港股招股书。风险提示：风险提示：政策风险、IPO 进度放缓 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.2018 年中国内地年中国内地 IPO 市场概览市场概览.5 1.1.2018 年 A 股 IPO 融资额处于近 3 年来低位.5 1.2.2018 年 IPO 融资额占总融资额的比例约 11.4%，上市后增发仍占据主导地位.6 1.3.IPO 融资额仍集中在头部地区.8 1.4.广东、江苏地区公司在各地区 A股 IPO 融资中额持续 3 年排名领先.8 1.5.2018 年 IPO 融资额主要分布在技术硬件与设备行业.9 2.相较内地相较内地 IPO 市场，市场，2018 年香港年香港 IPO 市场融资额集中度更高市场融资额集中度更高.10 2.1.前 20 家公司融资额占港股全市场融资额约76%.10 2.1.港股新政策（同股不同权、无收入或利润生物医药公司）新增融资约 937 亿港元.12 2.2.A 股较难出现破发现象，港股破发现象较常见.14 2.2.1.发行和退市缺口扩大，IPO 项目大量“吸筹”.14 2.2.2.增量供给过大或成为港股 2018 年高破发的重要原因.14 3.2018 年共年共 20 家新三板企业在家新三板企业在 A股正式上市，股正式上市，2 家新三板相关企业在港股上市家新三板相关企业在港股上市.15 3.1.2018 年共 20 家新三板企业在 A 股正式上市.15 3.2.新三板企业在 A 股上市板块分布与 IPO 整体分布相比差别较小.16 3.3.新三板企业 IPO 排队情况.17 3.4.新三板市场与 H 股市场关联统计.20 3.4.1.2018 年新三板企业港股融资额约 44 亿港元.20 3.4.2.新三板市场与 H 股市场关联统计.20 图表目录图表目录 图 1：2018 A 股 IPO 融资额处于近 3 年来低位.5 图 2：2018 年融资额约 1375 亿元.5 图 3：2018 年 IPO 公司数量为 103 家，占近 10 年 IPO 总公司数量的 5.15%.6 图 4：2018 年 IPO 融资额占总融资额比例约 11.4%.6 图 5：近 10 年，A 股公司增发共融资约 7.22 万亿元.7 图 6：2018 年增发融资额占当年总融资额比例约62%.7 图 7：2018 年，A 股公司增发共融资约 7504 亿元，为 IPO 融资额的 5.4 倍.7 图 8：IPO 融资额仍集中在头部地区.8 图 9：2018 年 IPO 融资额排名前 3 的地区为：广东、江苏、北京.8 图 10：2017 年 IPO 融资额排名前 3 的地区为：广东、浙江、江苏.9 图 11：2016 年 IPO 融资额排名前 3 的地区为：江苏、广东、上海.9 图 12：2018 年 IPO 融资额分布.10 图 13：近 10 年港股首发融资规模（单位：亿港元）.11 图 14：2018 年港股前 3 大 IPO 为：中国铁塔、小米集团、美团点评.11 图 15：港股 2017-2018 上市发行公司行业分布.13 图 16：2017 年港股发行公司行业分布.13 图 17：2018 年港股发行公司行业分布.13 图 18：港股历年发行和退市企业数量出现“剪刀差”.14 图 19：港股新股上市首日和上市 1 个月内、3 个月内破发率.14 图 20：港股历年破发率和股票数量供给关系.15 图 21：A股 IPO 上市板块分布.17 图 22：新三板企业 IPO 上市板块分布.17 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 23：君实生物融资额在港股本年度无收入利润生物医药公司总融资额占比约 17%.20 表 1：2018 年 A 股前 10 大 IPO 共募资约 665.7 亿元.10 表 2：2018 年港股前 20 大 IPO 共募资约 2188 亿港元.12 表 3：港股新政策（同股不同权、无收入或利润生物医药公司）新增融资约 937 亿港元.13 表 4：2018 年共 20 家新三板企业在 A 股正式上市.16 表 5：新三板最新 IPO 排队情况:上交所主板共 26 家.17 表 6：新三板最新 IPO 排队情况:深交所中小板共 10 家.18 表 7：新三板最新 IPO 排队情况:深交所创业板共 39 家.19 表 8：2 家新三板相关企业港股融资约 44 亿港元.20 表 9：有 H 股上市意向的三板公司统计.21 表 10：已退市或拟退市三板公司中有 H 股上市意向的公司统计.22 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.2018 年年中国内地中国内地 IPO 市场市场概览概览 1.1.2018 年年 A 股股 IPO 融资额处于近融资额处于近 3 年来低位年来低位 2018 年 A 股市场 IPO 融资额约 1375 亿元，较 2017 年 2301 亿元同比下降约 40%，亦低于2016 年 1496 亿元融资额。2018 年 A 股 IPO 融资额处于近 3 年来低位。图图 1：2018 A 股股 IPO 融资额处于近融资额处于近 3 年来低位年来低位 资料来源：Wind，Choice；安信证券研究中心整理 近 10 年，IPO 共融资约 1.79 万亿元（2013 年 IPO 暂时停摆），2018 年融资额占近 10 年 IPO 总融资额的 7.7%。图图 2：2018 年融资额年融资额约约 1375 亿元亿元 资料来源：Wind，Choice；安信证券研究中心整理 近 10 年 IPO 公司数量约 2000 家（说明：2013 年 IPO 统计的 2 家公司为：美的集团、浙能电力吸收合并已上市公司），2018 年 IPO 公司数量为 103 家，占近 10 年 IPO 总公司数量的 5.15%。1496 2301 1375-60%-40%-20%0%20%40%60%050010001500200025002016年 2017年 2018年 IPO融资额（单位：亿元）增速 1,740 4,885 2,810 1,034 0 666 1,576 1,496 2,301 1,375-100%-50%0%50%100%150%200%01000200030004000500060002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 IPO融资额(单位：亿元）增速 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 3：2018 年年IPO 公司数量为公司数量为 103 家，家，占占近近 10 年年 IPO 总总公司数量公司数量的的 5.15%资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 1.2.2018 年年 IPO 融资额占融资额占总总融资额的比例融资额的比例约约 11.4%，上市后上市后增发增发仍仍占据主导地占据主导地位位 2018 年 IPO 融资额占总融资额的比例约 11.4%，较 2017 年略微下降。图图 4：2018 年年IPO 融资额占总融资额比例融资额占总融资额比例约约 11.4%资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 近 10 年，A 股公司增发共融资约 7.22 万亿元（为 IPO 融资额的 4 倍）。2018 年增发融资额较 2017 年下滑约 41%。98 348 281 155 2 124 223 227 438 103 0501001502002503003504004505002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 IPO公司数量 38.1%48.2%39.9%23.2%0.0%7.4%9.8%7.1%13.4%11.4%0%10%20%30%40%50%60%2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 IPO融资额占总融资额比例 7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 5：近近 10 年年 A 股公司增发共融资约股公司增发共融资约 7.22 万亿元万亿元 资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 上市后融资额包括：增发、配股、优先股、可转债等。其中，上市增发占据主导地位。2018年增发融资额占当年总融资额比例约 62%。图图 6：2018 年年增发增发融资额占融资额占当年当年总融资额比例总融资额比例约约 62%资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 2018 年，A 股公司增发共融资约 7504 亿元，为 2018 年 IPO 融资额的 5.4 倍。图图 7：2018 年年 A 股公司增发共融资约股公司增发共融资约 7504 亿元，为亿元，为 IPO 融资额的融资额的 5.4 倍倍 资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 2,672 3,100 3,485 3,214 3,584 6,842 12,253 16,879 12,705 7,504-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0200040006000800010000120001400016000180002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 增发融资额（单位：亿元）增速 59%31%49%72%78%76%76%80%74%62%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 增发融资额占当年总融资额比例 1,740 4,885 2,810 1,034 0 666 1,576 1,496 2,301 1,375 2,672 3,100 3,485 3,214 3,584 6,842 12,253 16,879 12,705 7,504 020004000600080001000012000140001600018000200002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 增发融资额（单位：亿元）IPO（单位：亿元）8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.3.IPO 融资额仍集中在头部地区融资额仍集中在头部地区 2018 年排名前 5 的地区融资额占全国各地区融资额比例在 70%，2018 年排名前 3 的地区融资额占全国各地区融资额比例在 57%，IPO 融资额仍集中在头部地区。图图 8：IPO 融资额仍集中在头部融资额仍集中在头部地区地区 资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 1.4.广东、江苏地区公司在各地区广东、江苏地区公司在各地区 A 股股 IPO 融资中额持续融资中额持续 3 年排名领先年排名领先 广东、江苏地区在 A 股各地区 IPO 融资额中持续 3 年排名靠前：2018 年A 股IPO 融资额排名前3 的地区为：广东（广东（476 亿亿）、江苏（）、江苏（189 亿亿）、北京（127 亿）。2017 年A 股IPO 融资额排名前3 的地区为：广东（广东（521 亿亿）、浙江（486 亿）、江苏（江苏（303 亿亿）。2016 年A 股IPO 融资额排名前3 的地区为：江苏（江苏（250 亿亿）、广东（）、广东（233 亿亿）、上海（199 亿）。图图 9：2018 年年 IPO 融资额排名前融资额排名前 3 的地区为：广东、江苏、北京的地区为：广东、江苏、北京 资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 46%57%57%68%72%70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016年 2017年 2018年 排名前3的地区融资额占比 排名前5的地区融资额占比 476 189 127 94 83 76 71 52 46 34 28 27 15 15 13 12 10 6 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0501001502002503003504004505002018年融资额(单位：亿元）9 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 10：2017 年年 IPO 融资额排名前融资额排名前 3 的地区为：广东、浙江、江苏的地区为：广东、浙江、江苏 资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 图图 11：2016 年年 IPO 融资额排名前融资额排名前 3 的地区为：江苏、广东、上海的地区为：江苏、广东、上海 资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 1.5.2018 年年 IPO 融资额融资额主要主要分布分布在技术硬件与设备行业在技术硬件与设备行业 2018 年 IPO 融资额主要分布在技术硬件与设备行业，主要体现在工业富联 IPO 融资规模较大：工业富联 IPO 融资规模排名第一，为 271.2 亿元，占 IPO 总融资比约 19.73%。A 股前10 大 IPO 共募资约 665.7 亿元，占比约 48.42%。521 486 303 174 167 127 110 70 50 42 40 36 30 27 21 18 18 14 10 7 6 6 5 4 3 3 2 0 0 0 0 01002003004005006002017年融资额(单位：亿元）250 233 199 184 151 112 63 62 40 35 27 25 21 14 12 11 10 10 8 6 5 5 5 4 3 1 0 0 0 0 0 0501001502002503002016年IPO融资额(单位：亿元）10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 1：2018 年年 A 股前股前 10 大大 IPO 共募资约共募资约 665.7 亿元亿元 序号序号 发行日期发行日期 证券简码证券简码 代码代码 募资规模募资规模(亿亿)上市日期上市日期 上市板上市板 Wind 行业行业 1 2018-05-24 工业富联 601138.SH 271.2 2018-06-08 上交所主板 技术硬件与设备 2 2018-11-06 中国人保 601319.SH 60.1 2018-11-16 上交所主板 保险 3 2018-09-27 迈瑞医疗 300760.SZ 59.3 2018-10-16 深交所创业板 医疗保健设备与服务 4 2018-05-30 宁德时代 300750.SZ 54.6 2018-06-11 深交所创业板 资本货物 5 2018-01-24 华西证券 002926.SZ 49.7 2018-02-05 深交所中小企业板 多元金融 6 2018-02-07 江苏租赁 600901.SH 40.0 2018-03-01 上交所主板 多元金融 7 2018-09-05 鹏鼎控股 002938.SZ 37.1 2018-09-18 深交所中小企业板 技术硬件与设备 8 2018-01-31 养元饮品 603156.SH 33.9 2018-02-12 上交所主板 食品、饮料与烟草 9 2018-01-03 美凯龙 601828.SH 32.2 2018-01-17 上交所主板 零售业 10 2018-09-07 郑州银行 002936.SZ 27.5 2018-09-19 深交所中小企业板 银行 合计融资额 665.7 资料来源：Wind;安信证券研究中心 图图 12：2018 年年 IPO 融资额分布融资额分布 资料来源：Wind；安信证券研究中心整理 2.2018 年年香港香港 IPO 市场融资额市场融资额更高更高，集中度集中度提升提升 2.1.前前 20 家公司家公司融资额占港股全市场融资额融资额占港股全市场融资额约约 76%2018 年港股首发融资规模约 2862 亿港元(综合Wind 与港交所数据)，创近几年新高。香港交香港交易所官方报道：易所官方报道：2018 年香港交易所首次公司招股集资额全球排名第一年香港交易所首次公司招股集资额全球排名第一。港股前 20 大 IPO 共募资约 2188 亿港元（以下数据均为募资总额，非募资净额），占总融资额的比例约 76%。而 2018 年港股首发公司约 210 家，这意味着：约 10%的公司（前 20 家公司）融资额占港股全市场融资额的 76%。426 170 151 80 67 66 63 60 46 45 37 37 31 25 21 16 14 13 8 3 0 0 0 0501001502002503003504004502018年IPO融资额(单位：亿元）11 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 13：近近 10 年港股首发融资规模年港股首发融资规模（单位：亿港元）（单位：亿港元）资料来源：Wind;安信证券研究中心。2018 年港股前 3 大 IPO 为：中国铁塔（588 亿港元）、小米集团（426 亿港元）、美团点评（331亿港元）图图 14：2018 年港股前年港股前 3 大大 IPO 为：为：中国铁塔中国铁塔、小米集团小米集团、美团点评美团点评 资料来源：香港交易所 2,439 4,450 2,589 898 1,665 2,278 2,613 1,948 1,282 2,862 050010001500200025003000350040004500500020092010201120122013201420152016201720182018年港股IPO融资额(单位：亿港元）12 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 2：2018 年年港港股前股前 20 大大 IPO 共募资约共募资约 2188 亿亿港港元元 排序排序 代码代码 名称名称 上市日期上市日期 发行价格发行价格(港港元元)实际发行总数实际发行总数(百万股百万股)首发募资总额首发募资总额(亿港元亿港元)所属行业所属行业(GICS)1 0788.HK 中国铁塔 2018-08-08 1.26 46,664 588 综合电信业务 2 1810.HK 小米集团-W 2018-07-09 17.00 2,507 426 通信设备 3 3690.HK 美团点评-W 2018-09-20 69.00 480 331 互联网与直销零售 4 1833.HK 平安好医生 2018-05-04 54.80 160 88 医疗保健技术 5 1916.HK 江西银行 2018-06-26 6.39 1,346 86 区域性银行 6 2359.HK 药明康德 2018-12-13 68.00 116 79 生命科学工具和服务 7 6862.HK 海底捞 2018-09-26 17.80 425 76 餐馆 8 6160.HK 百济神州-B 2018-08-08 108.00 66 71 生物科技 9 1787.HK 山东黄金 2018-09-28 14.70 357 52 黄金 10 2048.HK 易居企业控股 2018-07-20 14.38 326 47 房地产经营公司 11 6190.HK 九江银行 2018-07-10 10.60 407 43 区域性银行 12 3319.HK 雅生活服务 2018-02-09 12.30 333 41 房地产服务 13 1801.HK 信达生物-B 2018-10-31 13.98 272 38 制药 14 1992.HK 复星旅游文化 2018-12-14 15.60 214 33 酒店、度假村与豪华游轮 15 1772.HK 赣锋锂业 2018-10-11 16.50 200 33 多种金属与采矿 16 3990.HK 美的置业 2018-10-11 17.00 191 32 多样化房地产活动 17 1765.HK 希望教育 2018-08-03 1.92 1,667 32 教育服务 18 1672.HK 歌礼制药-B 2018-08-01 14.00 224 31 制药 19 1877.HK 君实生物-B 2018-12-24 19.38 159 31 制药 20 6100.HK 有才天下猎聘 2018-06-29 33.00 88 29 综合支持服务 前 20 大 IPO公司合计融资额 2188 资料来源：Wind;安信证券研究中心 2.1.港股新政港股新政（同股不同权、同股不同权、无收入或利润生物医药公司无收入或利润生物医药公司）新增）新增融资约融资约 937亿亿港港元元 港股新政策新增融资约 937 亿港元：其中同股不同权公司：小米集团、美团点评 融资约 757亿港元，无收入或利润生物医药公司融资额约 180 亿港元，分别为：百济神州、信达生物、歌礼制药、君实生物、华领医药。13 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 3：港股新政策（同股不同权、无收入或利润生物医药公司）新增融资约港股新政策（同股不同权、无收入或利润生物医药公司）新增融资约 937 亿亿港元港元 代码代码 名称名称 上市日期上市日期 发行价格发行价格(港港元元)实际发行总数实际发行总数(百万股百万股)首发募资总额首发募资总额(亿港元亿港元)所属行业所属行业(GICS)1810.HK 小米集团-W 2018-07-09 17.00 2,507 426 通信设备 3690.HK 美团点评-W 2018-09-20 69.00 480 331 互联网与直销零售 同股不同权合计 757 6160.HK 百济神州-B 2018-08-08 108.00 66 71 生物科技 1801.HK 信达生物-B 2018-10-31 13.98 272 38 制药 1672.HK 歌礼制药-B 2018-08-01 14.00 224 31 制药 1877.HK 君实生物-B 2018-12-24 19.38 159 31 制药 2552.HK 华领医药-B 2018-09-14 8.28 108 9 制药 合计 180 资料来源：Wind;安信证券研究中心 行业方面，港股市场发行公司数量最多的行业集中在地产建筑业、消费品制造和消费者服务业，2018 年和 2017 年相比，以消费品制造业、消费者服务业、资讯科技业为代表的“新经济”公司大量增加。图图 15：港股港股 2017-2018 上市发行公司行业分布上市发行公司行业分布 资料来源：Wind，注：数据截至20181214 图图 16：2017 年港股发行公司行业分布年港股发行公司行业分布 图图 17：2018 年港股发行公司行业分布年港股发行公司行业分布 资料来源：Wind 资料来源：Wind，注：数据截至20181214 05101520253035404550地产建筑业(HS)工业(HS)公用事业(HS)金融业(HS)能源业(HS)消费品制造业(HS)消费者服务业(HS)原材料业(HS)资讯科技业(HS)电讯业(HS)2017公司个数 2018公司个数 27%12%3%9%2%18%20%1%8%地产建筑业(HS)工业(HS)公用事业(HS)金融业(HS)能源业(HS)消费品制造业(HS)消费者服务业(HS)原材料业(HS)资讯科技业(HS)23%11%1%8%3%22%18%3%11%0%地产建筑业(HS)工业(HS)公用事业(HS)金融业(HS)能源业(HS)消费品制造业(HS)消费者服务业(HS)原材料业(HS)资讯科技业(HS)电讯业(HS)14 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.2.定价定价机制不同：机制不同：A 股较难出现破发现象，港股破发现象较常见股较难出现破发现象，港股破发现象较常见 2.2.1.发行和退市发行和退市缺口扩大，缺口扩大，IPO 项目大量“吸筹”项目大量“吸筹”A 股较难出现破发现象，港股破发现象较常见。观察港股市场近三年的发行公司数量和退市公司数量，2016 年以前每年港股上市公司和退市公司数量基本保持平衡，而 2017-2018 年该“剪刀差”明显走扩，港股市场股票供给量迅速增加。从首发融资规模来看，2018 年港股首发融资达 2862 亿港元，创下 2010 年募资之后的新高。图图 18：港股历年发行和退市企业数量出现“剪刀差”港股历年发行和退市企业数量出现“剪刀差”资料来源：Wind，注：数据截至20181214 2.2.2.增量供给增量供给过大或成为港股过大或成为港股 2018 年高破发年高破发的重要原因的重要原因之一之一 我们定义港股上市首日收盘价跌破发行价以及上市一个月、三个月以内的区间最低价跌破发行价为“破发”的概念，定义破发新股个数和当年发行数量的比值为“破发率”，可以看到，截至 2018 年 12 月 31 日，港股新股上市首日破发率达 33%，而上市后 1 个月内破发率达82%，上市后 3 个月内破发率达 90%。图图 19：港股新股上市首日和上市：港股新股上市首日和上市 1 个月内个月内、3 个月内个月内破发率破发率 资料来源：Wind 理论上讲，股票数量供给增多时对资金的分流作用增强，叠加市场大盘下行，造成新股破发0501001502002502005200620072008200920102011 20122013201420152016 20172018发行数量 退市数量 37%34%23%29%36%29%20%26%33%65%73%65%63%68%60%62%69%82%78%84%70%66%74%72%68%76%90%00.10.20.30.40.50.60.70.80.91201020112012201320142015201620172018上市首日破发率 上市后1个月内破发率 上市后3个月内破发率 15 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。率居高不下，我们观察股票净供给（当年上市公司数量-当年退市公司数量）和新股首发一个月内的破发率趋势，这一关系在 2013 年以后（2013 年开始港股新股大规模上市，年度发行总量超过 100 个）变得明显。图图 20：港股历年破发率和股票数量供给关系港股历年破发率和股票数量供给关系 资料来源：Wind，注：股票净供给=当年上市公司数量-当年退市公司数量 3.2018 年年共共 24 家家新三板企业新三板企业 IPO 获批，获批，20 家家在在 A 股正式上市股正式上市，2家家新新三板三板相关相关企业在港股上市企业在港股上市 3.1.2018 年年共共 20 家家新三板企业新三板企业在在 A 股正式上市股正式上市 2018 年新三板企业共 20 家公司在 A 股正式上市，占 2018 年 IPO 融资家数的 19.4%。20家企业融资规模约 135.7 亿，占 2018 年 A 股 IPO 融资总额的 9.9%。相关企业分别为：新农股份、宇晶股份、海容冷链、顶固集创、捷昌驱动、金力永磁、捷佳伟创、明德生物、芯能科技、江苏新能、南京证券、福达合金、伯特利、文灿股份、沃格光电、宏川智慧、润建通信、淳中科技、科顺股份、奥飞数据。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-100-50050100150200股票净供给 上市后1个月内破发率 16 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 4：2018 年共年共 20 家新三板企业在家新三板企业在 A 股正式上市股正式上市 序号序号 发行日期发行日期 三板代码三板代码 证券简码证券简码 A 股代码股代码 募资规模募资规模(亿亿)上市日期上市日期 上市板上市板 Wind 行业行业 1 2018-11-22 831868.OC 新农股份 002942.SZ 4.3 2018-12-05 深交所中小企业板 材料 2 2018-11-20 834124.OC 宇晶股份 002943.SZ 4.4 2018-11-29 深交所中小企业板 资本货物 3 2018-11-19 830822.OC 海容冷链 603187.SH 6.45 2018-11-29 上交所主板 资本货物 4 2018-09-13 833958.OC 顶固集创 300749.SZ 3.48 2018-09-25 深交所创业板 耐用消费品与服装 5 2018-09-11 830948.OC 捷昌驱动 603583.SH 8.81 2018-09-21 上交所主板 资本货物 6 2018-09-06 835009.OC 金力永磁 300748.SZ 2.24 2018-09-21 深交所创业板 材料 7 2018-08-01 833708.OC 捷佳伟创 300724.SZ 11.33 2018-08-10 深交所创业板 半导体与半导体生产设备 8 2018-06-29 430591.OC 明德生物 002932.SZ 3.4 2018-07-10 深交所中小企业板 制药、生物科技与生命科学 9 2018-06-27 833677.OC 芯能科技 603105.SH 4.25 2018-07-09 上交所主板 半导体与半导体生产设备 10 2018-06-21 833368.OC 江苏新能 603693.SH 10.62 2018-07-03 上交所主板 公用事业 11 2018-06-01 833868.OC 南京证券 601990.SH 10.42