新能源汽车行业系列报告之一：政策转暖信号频现市场预期有望提升-20200121-中信证券-22页 (2).pdf

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 政策政策转暖信号频现转暖信号频现，市场预期市场预期有望有望提升提升 新能源汽车政策系列报告之一2020.1.21 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨帆杨帆 首席政策分析师 S1010515100001 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 于翔于翔 政策分析师 S1010519110003 联系人：刘春彤联系人：刘春彤 1 月月 20 日日，工信部工信部部部长苗圩在国新办新闻发布会上表示，新能源汽车补贴长苗圩在国新办新闻发布会上表示，新能源汽车补贴退坡退坡的政策可能要平缓一些。我们认为，短期的政策可能要平缓一些。我们认为，短期新能源汽车政策回暖新能源汽车政策回暖可能会超出市场预可能会超出市场预期，中期政策有望继续从四方面加强对新能源汽车产业的扶持期，中期政策有望继续从四方面加强对新能源汽车产业的扶持。新能源汽车产业新能源汽车产业是战略性新兴产业，是战略性新兴产业，长期长期成长趋势确定成长趋势确定。新能源汽车产业行业空间广阔，上游供应链企业众多，是建设制造强国不可或缺的重要领域。而且汽车产业正面临百年未遇之大变局，电动化和智能化的趋势使其成为为数不多真正具有弯道超车潜质的赛道。行业景气及市场预期位于底部，但近期政策环境趋向回暖。行业景气及市场预期位于底部，但近期政策环境趋向回暖。2019 下半年以来，我国电动车销售持续同比负增长，2019 全年共销售电动车 121 万辆（同比-4.0%），而市场前期对于 2020 年销量预期在相对低位。此外近期德国、美国纷纷计划加码电动车补贴政策，我国企业预计将面临更加激烈的全球竞争。在这样的背景下，1 月 10 日电动百人会以来，2020 年财政补贴平缓退坡的潜在利好持续传出，政策环境趋暖。我们从我们从以下以下四方面详细讨论扶持政策的变化四方面详细讨论扶持政策的变化趋势趋势：整车补贴整车补贴 2019 年退坡幅度年退坡幅度远超远超此前指引，此前指引，2020 年退坡或将更加温和。年退坡或将更加温和。根据 2017 年补贴文件，2019 年原计划较 2017-2018 年退坡 20%，但实际退坡 50%左右，远超此前指引。我们认为在 2019 年销售不佳的情况下，2020 年补贴退坡幅度或较为温和。公共公共充电充电设施电价或设施电价或将将从工商业用电变为民用电，财政补贴有望向运营端从工商业用电变为民用电，财政补贴有望向运营端转移。转移。目前公共充电设施一般执行工商业电价，变为民用电价可以将低0.4-0.5 元/千瓦时，使车主充电成本下降约 25%。运营领域的财政补贴也能够大幅降低充电运营企业的投资成本。公共领域用车在公共领域用车在 2020 年将迎来替换燃油车的关键节点。年将迎来替换燃油车的关键节点。众多一、二线城市计划在 2020 年前完全或基本实现公共领域用车电动化。路权方面新能源汽车路权方面新能源汽车在限行方面的优势还可进一步扩大在限行方面的优势还可进一步扩大。限购方面，发改委已于 2019 年 6 月发文提出严禁各地出台新的汽车限购规定。但限行方面还可能会提出免费停车，可驶入公交专用道，建立零排放区等政策。结论：结论：2019 年销量同比下滑，政策预计回暖，年销量同比下滑，政策预计回暖，2020 年总量预计大概率超市场年总量预计大概率超市场预期。预期。我们认为在 2019 全年低基数情况下，电动购置财政补贴平缓退坡等政策调整将有利于行业景气恢复。中长期看，电动车产业链基本面有望持续向好。风险因素：风险因素：政策力度低于预期风险；新能源汽车销量不达预期；终端价格竞争加剧；成本降幅不达预期；技术进步不及预期；原材料价格波动。投资策略：电动车产业链外部政策环境回暖，投资策略：电动车产业链外部政策环境回暖，2020 年行业总量有超市场预期可年行业总量有超市场预期可能。能。从后续持续性角度看，仍应把握进入全球供应链的各环节龙头，重点推荐：宁德时代、比亚迪（A+H）、亿纬锂能、寒锐钴业、赣锋锂业、璞泰来、新宙邦、当升科技、中材科技、杭可科技、先导智能、卧龙电驱、特锐德、宇通客车、拓普集团、三花智控、宏发股份、均胜电子、华域汽车、宁波华翔、银轮股份。建议关注：恩捷股份、欣旺达、华友钴业、科达利、格林美。新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 新能源汽车：制造强国必争之地，弯道超车绝佳赛道新能源汽车：制造强国必争之地，弯道超车绝佳赛道.1 价值高、上游广、就业多，新能源汽车是建设制造强国的必争之地.1 电动化智能化大势所趋，百年未遇的弯道超车良机.3 德美计划加码补贴，国内政策回暖值得期待德美计划加码补贴，国内政策回暖值得期待.3 德美加码新能源汽车补贴，更加开放的中国市场将受冲击.3 国内销售持续承压，政策回暖信号频出.5 2020 年整车补贴或将温和退坡，运营端支持有望增强年整车补贴或将温和退坡，运营端支持有望增强.8 整车补贴：2019 年退坡幅度远超此前指引，2020 年退坡或将更加温和.8 充电设施：补贴向充电运营端转移，电费还有下降空间.9 公共领域用车：2020 年是燃油车替换的关键节点.13 通行使用：传统车限购难以进一步收紧，但新能源的限行优势还可扩大.16 政策回暖利好产业链，中长期仍看竞争力政策回暖利好产业链，中长期仍看竞争力.17 风险因素风险因素.17 投资建议投资建议.17 新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：新能源汽车动力电池产业链全景图.2 图 2：日本制造业就业人数分布.2 图 3：美国制造业就业人数分布.2 图 4：美国新旧补贴标准对比.4 图 5：2016 年以来三次补贴调整与新能源汽车销量：当月（万辆）.5 图 6：个人购车补贴政策梳理.8 图 7：中国充电桩保有量.10 图 8：公共充电桩直流交流桩构成.10 图 9：全国公交车按能源类型统计（万辆）.14 表格目录表格目录 表 1：德国新能源车补贴政策对比.4 表 2：2016 年以来新能源汽车补贴退坡次月的销量环比变化.5 表 3：新能源国家财政补贴总额测算.6 表 4：新能源汽车补贴实际发放情况统计.6 表 5：新能源汽车产销量规划.7 表 6：假定 2020 年国家财政补贴不同情境下，对中国电动车销量的预测.7 表 7：2010-2019 年新能源乘用车推广应用补助标准.8 表 8：新能源补贴政策中关于未来退坡幅度的描述.9 表 9：部分省市电价.10 表 10：部分城市充电服务费最高限价.11 表 11：20162020 年各地新能源汽车充电基础设施奖补标准（单位：辆、万元）.11 表 12：部分地区对充电设施经营企业的补贴政策.12 表 13：补贴对充电桩经营企业成本影响测算.13 表 14：公共领域新能源汽车推广政策梳理.13 表 15：部分城市在公共交通领域推广新能源汽车的目标或进度.15 表 16：部分城市限号、限牌情况.16 表 17：新能源汽车产业链重点公司盈利预测.18 新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 新能源汽车：制造强国必争之地，弯道超车绝佳赛道新能源汽车：制造强国必争之地，弯道超车绝佳赛道 价值高价值高、上游广、上游广、就业多，、就业多，新能源新能源汽车是建设制造强国的必争之地汽车是建设制造强国的必争之地 坚定不移建设制造强国是产业转型升级坚定不移建设制造强国是产业转型升级、实现实现高质量发展的重要途径。高质量发展的重要途径。制造业是国民经济的主体，是立国之本、兴国之器、强国之基。经过 40 年改革开放的发展，我国经济取得了翻天覆地的变化。同时，我国经济结构也在悄然发生着变化，金融、地产行业增加值占比不断提高，而部分劳动密集型制造业企业却出现了外流的趋势，实体经济隐现出空心化的苗头。回顾历史，第二次世界大战以来，世界上只有 11 个经济体跨越中等收入陷阱、成功迈入了高收入国家的行列，这些经济体的共性之一就是都经历了持久和深入的工业化，始终将制造业作为发展的重要支柱；而那些陷入中等收入陷阱的经济体，它们既没有彻底的工业化，也没有制造业的持续发展。汽车汽车是居民消费中最大的品类之一，汽车行业诞生了众多的巨无霸企业。是居民消费中最大的品类之一，汽车行业诞生了众多的巨无霸企业。2019 年 1-11 月，中国汽车零售额约为 3.5 万亿，约占社零总额的 9%。美国 2019 年 1-10 月的新车零售额也接近 8000 亿美元，占全部零售和食品服务销售额的 16%。2019 年世界 500 强企业中共有 23 家汽车制造企业，是制造业中上榜企业最多的子行业，其中大众和丰田汽车公司均入选了前 10 名。新能源汽车产业链的上游涵盖众多子行业，既包括车身系统、底盘系统、内外饰等传新能源汽车产业链的上游涵盖众多子行业，既包括车身系统、底盘系统、内外饰等传统零部件，也包括电池、电机和电控等“三电”领域。统零部件，也包括电池、电机和电控等“三电”领域。其中电池在新能源汽车整车价值量中占比最高，约为 30%-40%。而动力锂电池的上游还包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液、结构件等。近年来我国新能源汽车产业快速发展，已经带动了一批上游企业从无到有、从小到大。中国供应链企业的快速发展，与中国强有力的新能源汽车扶持政策密不可分。2018 年中国新能源汽车销量占全球的 44%，是全球最大新能源汽车消费市场，正是这庞大的需求带动了整个上游企业的产能扩张的技术迭代。以宁德时代为代表的新能源汽车产业链企业已经具备较强的国际竞争力，开始向全球供应。中国是全球制造体系最完备的国家之一，新能源汽车产业链的集聚、协同和扩散效应，能够进一步赋予中国制造更强的不可替代性。新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 1：新能源汽车动力电池产业链全景图 资料来源：中信证券研究部 汽车制造行业可以容纳大量高端劳动力，是发挥我国工程师红利的重要领域。汽车制造行业可以容纳大量高端劳动力，是发挥我国工程师红利的重要领域。随着我国劳动力成本的不断增加，许多劳动密集型的组装加工类企业寻求向东南亚等地搬迁，寻找更加廉价的劳动力。但是这并不意味着我国劳动力成本优势的丧失，因为我国拥有众多受过高等教育的高素质劳动力，这部分工程师的劳动力成本相对于发达国家仍然具有非常明显的优势。美国和日本交通设备制造业行业就业人数分别占全部制造业的 14%和 10%，是吸纳高素质工程师和熟练技术工人的重要行业。我国高素质劳动力的总数巨大且仍在以很高的速度增长，需要汽车制造行业成为稳定就业的重要渠道。图 2：日本制造业就业人数分布 资料来源：日本统计局，中信证券研究部 图 3：美国制造业就业人数分布 资料来源：U.S.Bureau of Labor Statistics，中信证券研究部 13%10%9%8%7%6%6%5%4%32%食物交通设备金属制品机械电子零件电器设备化学品塑料制品纺织品其他14%13%11%9%9%7%6%32%交通设备食品金属制品机械计算机和电子产品化学品塑料制品其他 新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 电动化智能化大势所趋，百年未遇的弯道超车良机电动化智能化大势所趋，百年未遇的弯道超车良机 电动化和智能化正在成为汽车产业的发展潮流和趋势。电动化和智能化正在成为汽车产业的发展潮流和趋势。电力与石油相比，既属于可再生能源，又不排放温室气体，符合当前世界绿色发展、可持续发展的理念。以欧盟为例，2050 路线图提出到 2050 年温室气体排放要相较于 1990 年减少 80%。其中汽车排放的 CO2需要到 2021 年降低至 95g/km（约 4.1 L 汽油/100km）；2025 年比 2021 年减少15%（即降至 80.75 g/km），2030 年比 2021 年减少 37.5%（即降至 59.375 g/km）。单纯依靠汽车轻量化和提升燃油效率的努力几乎不可能实现这一目标，必须要大力发展新能源汽车。对我国来说，汽车尾气也是我国城市空气污染物的主要来源之一，发展电动汽车有利于改善空气环境质量。此外，随着 5G 和人工智能的发展，具有自动驾驶或者辅助驾驶的智能汽车成为可能。智能汽车可以降低驾驶的操纵难度，提前进行碰撞预警，自动紧急制动，极大地缓解驾驶的疲劳感并提升安全性能。电动车采用电信号而非传统燃油车的机械信号，传动速度明显缩短，电动车为智能化提供了理想的载体。电动化趋势降低了汽车制造的难度，打破了老牌车企在发动机和机械传动系统方面的电动化趋势降低了汽车制造的难度，打破了老牌车企在发动机和机械传动系统方面的超宽护城河，是为数不多的真正具有弯道超车机会的赛道。超宽护城河，是为数不多的真正具有弯道超车机会的赛道。所谓弯道超车指的是当社会发展或者人生道路经历关键的节点时，出现的超越对手的良机。对于绝大多数高新技术产业来说，先入者具有较多的技术和专利积累，形成很难逾越的护城河，后发追赶的难度非同小可。以集成电路为例，芯片的制程在不断提高，从 28nm 到 14nm 再到 7nm。每一个技术节点的难度都要高于之前的节点，需要投入的研发资源和资本会成倍甚至呈指数的增加。所以对于集成电路行业来说很难实现真正的弯道超车，需要一个技术节点一个技术节点的进行追赶。但是对于汽车来说，新能源汽车完全不依赖于传统车的发动机和传动系统技术，电动汽车核心的电机和电控技术在难度上反而要低于传统的燃油发动机和机械传控系统，是为数不多的真正具有弯道超车机会的赛道。德美计划加码补贴，德美计划加码补贴，国内国内政策回暖值得期待政策回暖值得期待 德美加码新德美加码新能源汽车补贴，更加开放的中国市场将受冲击能源汽车补贴，更加开放的中国市场将受冲击 2019 年年 11 月月 4 日，德国政府与汽车行业达成协议，将新能源汽车补贴从日，德国政府与汽车行业达成协议，将新能源汽车补贴从 2020 年延年延期到期到 2025 年，且对于纯电动车的补贴上限从年，且对于纯电动车的补贴上限从 4,000 欧元提高至欧元提高至 6,000 欧元。欧元。此前补贴政策是德国政府在 2016 年 4 月提出的，对于价格不超过 4 万欧元的新能源汽车发放补贴，其中纯电动汽车每台补贴 4,000 欧元，插混汽车每台补贴 3,000 欧元。联邦政府与汽车制造商各承担一般的补贴费用，补贴政策原定于 2020 年到期。但是德国的新能源汽车发展状况远低于德国政府的预期。德国政府最早在 2009 年时计划到 2020 年累计销售 100 万辆新能源汽车，虽然这一目标在 2012 年时被下调到了 60 万辆，但是仍然很难完成，因为截至 2019 年上半年德国的新能源汽车保有量仅有 20 万辆。在此背景下，德国政府与汽车行业达成协议，将补贴从 2020 年延长至了 2025 年，且大幅调高了新能源汽车的补贴，4万欧元以下的车型补贴幅度提高 50%，6 万欧元以上的纯电动车型更是从没有补贴变成了单车补贴 5,000 欧元。新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 表 1：德国新能源车补贴政策对比 纯电动纯电动 插混插混 4 万欧元 4-6 万欧元 6 万欧元 4 万欧元 4-6 万欧元 6 万欧元 原方案补贴 4,000 欧元 4,000 欧元 0 3,000 欧元 3,000 欧元 0 新方案补贴 6,000 欧元 5,000 欧元 5,000 欧元 4,500 欧元 4,000 欧元 4,000欧元 涨幅 50%25%-50%33%-资料来源：金融时报，中信证券研究部 同样在同样在 2019 年年 12 月，美国众议院也提出了草月，美国众议院也提出了草案，要求将新能源汽车补贴退坡的标案，要求将新能源汽车补贴退坡的标准从每家车企准从每家车企 20 万辆提高至万辆提高至 60 万辆，特斯拉和大众将是最先受益的车企。万辆，特斯拉和大众将是最先受益的车企。美国 2009 年的 美国复苏和再投资法案 中给予购买新能源汽车的消费者一定的免税额。对于 2009 年12 月 31 日之后购置的车辆，在 5 千瓦时的基础上，每增加 1 千瓦时增加 417 美元税收抵扣额度，最高为 7,500 美元（直接抵扣税，而不是抵扣税前收入），纯电动车型基本均可以获得 7,500 美元补贴。但是当车企的销售量超过 20 万台后，从达标后的第二季度开始计算，在接下来的第一、二季度补贴减半，第三、四季度再减半，自此之后不再享受这项补贴。而 2019 年 12 月公布的 2019 年可再生能源增长和能效法案（Growing Renewable Energy and Efficiency Now Act of 2019）（草案）原本 20 万辆的限制大幅提高至 60 万辆，20 万以下仍为 7500 美元，销量 20 万60 万之间的 7000 美元，达到 60 万第一季度减为3500 美元，第二季度再减半至 1750 美元，第三季度后不在享受补贴。特斯拉和大众分别于 2019 年 7 月和 11 月超过了 20 万辆的上限，可能成为最先受益于这项法案的车企。不过这项法案能否最终通过尚存在较大的不确定性，尤其是据彭博社报道，白宫对这项法案表示反对，认为其主要有利于加州（的富人）和特斯拉。图 4：美国新旧补贴标准对比 资料来源：2019 年可再生能源增长和能效法案（草案），中信证券研究部 新能源汽车外资股比限制已经取消，特斯拉、宝马等外资品牌已经布局中国，新能源汽车外资股比限制已经取消，特斯拉、宝马等外资品牌已经布局中国，未来在未来在更加开放的市场环境下，美德的补助政策将给国内企业带来一定冲击。更加开放的市场环境下，美德的补助政策将给国内企业带来一定冲击。我国已经于 2018年 7 月取消了新能源汽车和专用车的外资股比限制，特斯拉中国工厂首批订单已经于 2020年初交付使用，宝马公司也已经于2019年初将华晨宝马的持股比例从 50%提升到了75%。可以预见，未来将有更多外资车企在中国设立全资或控股子公司，并开展新能源汽车制造业务。德国和美国补贴政策若加码，将有力地促进当地车企加大新能源汽车的研发投入，新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 增强其产品竞争力，德国和美国当地的上游配套企业也将从中获益。这对国内整车企业和上游配套企业都将是一个不小的挑战。国内销售持续承压国内销售持续承压，政策回暖信号频出政策回暖信号频出 2019 年补贴大幅退坡导致新能源汽车销量出现明显下滑，年补贴大幅退坡导致新能源汽车销量出现明显下滑，且且 2019 年下半年销量并未年下半年销量并未出现明显反弹。出现明显反弹。2017 年和 2018 年补贴退坡时均出现了汽车销量的下降，但是在补贴退坡后不久单月销量就恢复到了补贴退坡前的高点。下半年是传统的汽车销售旺季，往年均出现了新能源汽车销量环比大幅提升的现象，但是 2019 年 7 月补贴退坡后，新能源汽车销售一直处于低位，并没有出现往年年底汽车销量大增的现象，由此可见补贴退坡的效应尚未完全消化。虽然 2019 年 1-11 月新能源汽车销量与 2018 年 1-11 月基本相同，但是这主要是因为 2019 年上半年补贴退坡前的销量同比较高，2019 年下半年的单月销量同比一直处于负增长区间。图 5：2016 年以来三次补贴调整与新能源汽车销量：当月（万辆）资料来源：Wind，中信证券研究部 表 2：2016 年以来新能源汽车补贴退坡次月的销量环比变化 时间节点时间节点 次月新能源汽车销量环比次月新能源汽车销量环比 第一次退坡第一次退坡 2017 年 1 月 1 日-398%第二次退坡过渡期第二次退坡过渡期 2018 年 2 月 12 日-83%第二次退坡第二次退坡 2018 年 6 月 11 日-67%第三次退坡过渡期第三次退坡过渡期 2019 年年 3 月月 26 日日-79%第三次退坡第三次退坡 2019 年 6 月 25 日-106%资料来源：Wind，中信证券研究部 我们对每年平均单车补贴额进行假设，估算出我们对每年平均单车补贴额进行假设，估算出 2016-2019 年新能源汽车销量对应的年新能源汽车销量对应的补贴额约为补贴额约为 564 亿元、亿元、610 亿元、亿元、577 亿元和亿元和 292 亿元，亿元，2019 年补贴总年补贴总额度相较于往年额度相较于往年大幅减少。大幅减少。我们根据每年新能源汽车补贴标准，对纯电动、插混和商用车三种车型的平均单车补贴额给出假设。然后结合这三种车型历年销量数据对当年总补贴额进行估算。新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 表 3：新能源国家财政补贴总额测算 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 乘用车乘用车 商用车商用车 合计合计 乘用车乘用车 商用车商用车 合计合计 乘用车乘用车 商用车商用车 合计合计 乘用车乘用车 商用商用车车 合计合计 纯电动纯电动 插混插混 纯电纯电动动 插混插混 纯电纯电动动 插混插混 纯电动纯电动 插混插混 销量（万辆）26 8 17 51 47 11 20 78 79 26 20 126 83 23 15 121 平均补贴（万元/辆）*4.5 3 23-4 2.4 20-4 2.2 10-2.2 1.1 7-总补贴额测算（亿元）116 24 391 530*187 27 356 570 315 58 163 536 183 25 102 310 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：平均补贴额为中信证券研究部估算值；2018 年和 2019 年综合考虑过渡期与正式期；部分数字因四舍五入存在尾差 但是，但是，与大家印象相反，与大家印象相反，2019 年财政年财政资金实际补贴资金实际补贴力度远超前年，全年实际发放新能力度远超前年，全年实际发放新能源补助源补助 509 亿元，远高于亿元，远高于 2018 年的年的 220 亿元和亿元和 2017 年的年的 258 亿元，尤其是亿元，尤其是 2019 年年 10月和月和 12 月集中发放了两批共月集中发放了两批共 364 亿元的财政补贴。亿元的财政补贴。因为要进行核算清查等程序，财政补贴的实际发放的时点滞后于新车销售，补贴发放的时点没有具体的规定，因此选择在什么时候发放、发放多大规模可以在一个侧面反映出财政对于新能源汽车产业的支持力度。根据工信部公示文件，2017-2019 年分别实际发放补贴 258 亿元、220 亿元和 509 亿元。针对 2016 年销售的新能源汽车已累计发放 6 批，共 531 亿元补贴；2017 年销售的新能源汽车已累计发放 3 批，共 318 亿元补贴；2018 年销售的新能源汽车已累计发放 1 批，共 138亿元补贴；2019 年销售的新能源汽车尚未开始发放补贴。表 4：新能源汽车补贴实际发放情况统计 补贴公示时间补贴公示时间 2016 年销售年销售 2017 销售销售 2018 销售销售 合计合计 数量（万数量（万辆）辆）金额（亿金额（亿元）元）数量（万数量（万辆）辆）金额（亿金额（亿元）元）数量（万数量（万辆）辆）金额（亿金额（亿元）元）数量（万数量（万辆）辆）金额（亿金额（亿元）元）2019 年 12 月 10日 54 1381 54 138 2019 年 10 月 18日 21 2262 21 226 2019 年 4 月 2 日 8 120 8 25 16 145 2019 年小计 8 120 29 251 54 138 91 509 2018 年 6 月 1 日 5 123 16 66 21 190 2018 年 1 月 18 日 2 31 2 31 2018 年小计 7 154 16 66 23 220 2017 年 11 月 28日 6 168 6 168 1 此批补贴为预发放 2 其中 54 亿元已于以前年度预发放 新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 2017 年 9 月 7 日 7 31 7 31 2017 年 5 月 17 日 9 59 9 59 2017 年小计 21 258 21 258 总计总计 36 531 45 318 54 138 135 987 资料来源：工信部，中信证券研究部 而且，而且，近期近期工工部部信部长苗圩和科协主席万钢均信部长苗圩和科协主席万钢均在公开场合在公开场合透露出利好信号。透露出利好信号。据财联社报道，在电动汽车百人会上，科协主席万钢建议建议 2025 年之前继续实行新能源汽车购车免年之前继续实行新能源汽车购车免购置税政策购置税政策。2020 年 1 月 20 日，工信部部长苗圩在国新办新闻发布会上表示，“前不久召开的汽车百人会论坛当中，很多人就问今年退坡是一次还是两次，会不会退两次？今年会不会退完？我基于这种场景说了，今年我们正在研究，退坡的政策可能要平缓一些退坡的政策可能要平缓一些”。此外，此外，2019 年年 12 月公布的新能源汽车产业发展规划（月公布的新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）年）征求意见征求意见稿也调高了新能源汽车稿也调高了新能源汽车 2025 年的销量目标。年的销量目标。规划提出到 2025 年新能源汽车渗透率达到25%，高于此前市场预期的 20%渗透率目标（2016 年公布的节能与新能源汽车技术路线图 中规划的 2025 年新能源汽车渗透率为 15%-20%）。2019 年全年新能源汽车共 120.6万辆，汽车整体销量 2576.8 万辆，渗透率约为 4.7%。销售若按照 25%的渗透率计算，到2025年我国新能源汽车销量需达到800万辆以上，2020-2025年的年均复合增速需在37%以上。若要完成此目标，或需政策扶持力度进一步加强。虽然规划中提出的目标并不是强制规定，但是仍然具有较强的指引作用，能够体现出规划者对于我国新能源汽车产业的信心。表 5：新能源汽车产销量规划 时间时间 文件文件 产销目标产销目标 2012 年 7 月 10 日 国务院印发节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020 年)到 2015 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到 50 万辆；到 2020 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达 200 万辆、累计产销量超过 500 万辆。2016 年 10 月 26日 节能与新能源汽车技术路线图 2020 年纯电动汽车和插电式混合动力汽车渗透率达到 7%-10%；2025 年纯电动和插电式混合动力汽车渗透率达到15%-20%。2017 年 4 月 25 日 汽车产业中长期发展规划八项重点任务 到 2020 年，新能源汽车年销量达到 200 万辆，保有量超过 500 万辆；到 2025 年，新能源汽车年销量达到 700 万辆，保有量超过 2000 万辆。2019 年 12 月 3 日 新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）征求意见稿 到 2020 年，新能源汽车销量占比达到 25%左右 资料来源：工信部，中信证券研究部 我们认为我们认为 2020 年电动车政策环境预计回暖，行业总量增速有望达年电动车政策环境预计回暖，行业总量增速有望达+50%。在假定 2020年电动车购置国家财政补贴退坡 50%、25%、0 的三种情境下，我们分别预计电动车销量分别为 160 万、180 万、200 万辆，同比 2019 年增长+33%、50%、66%。表 6：假定 2020 年国家财政补贴不同情境下，对中国电动车销量的预测 2018 年年 2019 年年 2020 年年 新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 补贴退坡补贴退坡 50%补贴退坡补贴退坡 25%补贴不退坡补贴不退坡 电动车销量(万辆)126 121 160 180 200 YoY -4%33%50%66%资料来源：中汽协，工信部，中信证券研究部预测 2020 年整车补贴或将温和退坡，运营端年整车补贴或将温和退坡，运营端支持有望增强支持有望增强 整车补贴：整车补贴：2019 年退坡幅度远超此前指引，年退坡幅度远超此前指引，2020 年退坡或将更加温和年退坡或将更加温和 个人购车补贴政策从个人购车补贴政策从 2010 年开始实施，在年开始实施，在 2015 年以前仅在试点城市开展，年以前仅在试点城市开展，2016 年年后推广至全国。后推广至全国。第一阶段试点是 2010 年 6 月 4 日公布的关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知，在上海、长春、深圳、杭州、合肥和北京等 6 个试点城市开展购车补贴，试点期限为 2010-2012 年。第二阶段试点文件关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知于 2013 年 9 月 7 日向社会公布，宣布在 2013-2015 年期间继续开展购车补贴，试点城市数量也从第一批的 6 个扩展到了第二批的 88 个。而 2015 年 4 月 29 日公布的 关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 正式将补贴推广至全国。图 6：个人购车补贴政策梳理 资料来源：财政部官网，中信证券研究部 补贴的技术指标要求逐年提升，补贴额度呈逐年退坡趋势。补贴的技术指标要求逐年提升，补贴额度呈逐年退坡趋势。2010-2012 年的第一阶段试点期间，纯电汽车补贴额度根据电池能量确定，标准为 3,000 元/千瓦时，单车最高补贴6 万元；插混单车最高不超过 5 万元。2013 年开始，补贴按照续航里程分档，并开始逐年退坡。2014 和 2015 年的补贴退坡幅度均为 5%左右；2016-2018 年补贴退坡出现分化，低续航里程车型补贴退坡严重，而高续航里程车型补贴退坡较为温和。2019 年是补贴政策出台以来退坡幅度最大的一年，各档车型补贴均出现 50%左右的降幅。表 7：2010-2019 年新能源乘用车推广应用补助标准 阶段阶段 时间时间 纯电动乘用车纯电动乘用车 插电式乘用车插电式乘用车 6 城城试点试点 2010-2012 国补标准国补标准 补贴补贴 3000 元元/千瓦时，单车最高补贴千瓦时，单车最高补贴 6 万元万元 单车最高单车最高 5 万元万元/辆辆 每家企业销售插电混动和纯电动分别达到每家企业销售插电混动和纯电动分别达到 5 万辆以上，适当降低补助标准万辆以上，适当降低补助标准 续航里程（续航里程（km）80-150 150-250 250 50 88城城 试试 点点 2013 年国补标准（万元）3.50 5.00 6.00 3.50 2014 年国补标准（万元）3.33 4.75 5.70 3.33 2014 年退坡幅度 5%5%5%5%2015 年国补标准（万元）3.15 4.50 5.40 3.15 新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 阶段阶段 时间时间 纯电动乘用车纯电动乘用车 插电式乘用车插电式乘用车 6 城城试点试点 2010-2012 国补标准国补标准 补贴补贴 3000 元元/千瓦时，单车最高补贴千瓦时，单车最高补贴 6 万元万元 单车最高单车最高 5 万元万元/辆辆 每家企业销售插电混动和纯电动分别达到每家企业销售插电混动和纯电动分别达到 5 万辆以上，适当降低补助标准万辆以上，适当降低补助标准 2015 年退坡幅度 5%5%5%5%续航里程（续航里程（km）80-100 100-150 150-250 250 50 全全 国国 推推 广广 2016 年国补标准（万元）0 2.50 4.50 5.50 3.00 2016 年退坡幅度/21%0%-2%5%2017 年国补标准（万元）0 2 3.6 4.4 2.4 2017 年退坡幅度/20%20%20%20%续航里程（续航里程（km）80-100 100-150 150-200 200-250 250-300 300-400 400 50 2018 年国补标准（万元）0 0 1.5 2.4 3.4 4.5 5 2.2 2018 年退坡标准/58%33%23%-2%-14%8%2019 年国补标准（万元）0 0 0 0 1.8 1.8 2.5 1 2019 年退坡幅度/47%60%50%55%资料来源：工信部，财政部等，中信证券研究部 2015 年公布的补贴办法计划年公布的补贴办法计划 2019-2020 年补助标准在年补助标准在 2016 年基础上下降年基础上下降 40%，但，但实际下降幅度约为实际下降幅度约为 70%左右，大超此前指引。左右，大超此前指引。关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知中提出，补助标准将考虑生产成本、规模效应、技术进步等因素逐步退坡，2017-2018 年的补助标准在 2016 年基础上下降 20%，2019-2020 年在 2016 年标准上下降 40%。2017 和 2018 年补贴实际退坡幅度确为 20%左右，与文件计划相符。但是 2019 年补贴相较于 2018 年大幅下降 50%左右，相较于 2016 年标准下降 70%左右，大幅超过之前的指引。财政部在关于进一步调整完善新能源汽车补贴政策的解读中也解释道，四部委建立了新能源汽车补贴政策动态调整机制，判断政策是否调整的依据主要有技术进步情况、成本变化情况，以及国内外产业发展情况等。由此可见，若汽车产业发展出现变化，补贴政策也会进行相应调整，不会僵化执行之前的退坡指引。表 8：新能源补贴政策中关于未来退坡幅度的描述 时间时间 文件名文件名 关于未来补贴退坡幅度的描述关于未来补贴退坡幅度的描述 2015 年 4 月 29 日 关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 20172018 年补助标准在 2016 年基础上下降 20%20192020 年补助标准在 2016 年基础上下降 40%2016年 12月 29日 关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 20192020 年补贴标准和上限，在现行标准（2017 年）基础上退坡20%2018 年 2 月 12 日 关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 根据成本变化等情况,调整优化新能源乘用车补贴标准，合理降低新能源客车和新能源专用车补贴标准 2019 年 3 月 26 日 关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 按照 2020 年以后补贴退出的制度安排，为了使新能源汽车产业平稳过渡，采取分段释放调整压力的做法，即 2019 年补贴标准在 2018年基础上平均退坡 50%，至 2020 年底前退坡到位 资料来源：财政部，中信证券研究部 充电设施充电设施：补贴向充电运营端转移，电费还有下降空间：补贴向充电运营端转移，电费还有下降空间 充电桩可以分为私人充电桩和公共充电桩，充电桩可以分为私人充电桩和公共充电桩，私人充电桩成本下降空间不大，未来支持私人充电桩成本下降空间不大，未来支持重点或将是公共充电桩的降电费和增加补贴政策。重点或将是公共充电桩的降电费和增加补贴政策。私人充电桩一般是购车时“随车赠送”或“优惠购桩”，而公共充电桩是商业化运营，特来电、国家电网和星星充电三家占据 75%份额。充电桩按照技术可以分为直流充电桩和交流充电桩两种，直流充电桩功率大、充电 新能源汽车政策系列报告之一新能源汽车政策系列报告之一2018.08.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分