证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款韩国锂电产业链调研系列（2）-三星SDI新能源汽车海外调研系列专题报告｜2019.4.8中信证券研究部核心观点陈俊斌首席制造产业分析师S1010512070001宋韶灵汽车分析师S1010518090002联系人：尹欣驰全球汽车产业电动化浪潮掀起，动力电池研发制造已形成中日韩三足鼎立格局。为进一步了解全球锂电产业链，我们近期前往韩国对锂电池产业链相关企业进行了调研，本文为韩国锂电产业链调研纪要系列的第2篇-三星SDI。纪要核心内容：▍三星SDI主营业务包括哪些？三星SDI成立于1970年，从生产真空管开始，后涉足超大型平板和移动平板产品，1999年进入锂电池领域。公司主营业务分为能源解决方案和电子材料两大块，其中能源解决方案业务包括：小型锂电池、汽车电池、以及储能系统；电子材料业务包括：半导体和显示材料。▍公司基本经营情况怎样？2018年公司营收9.2万亿韩元（合541亿元人民币），同比增长44.3%，归母净利润7450亿韩元（合44亿元人民币），同比增长8.1%。▍公司估值怎么样？公司于1979年在韩国证券交易所上市（KRX：006400），截至3月29日，公司收盘价21.45万韩元（合1268元人民币），市值15万亿韩元（合888亿元人民币）。公司估值水平为PE21倍、PB1.2倍，均低于CATL的52倍PE和5.6倍。▍公司各业务经营情况如何？分业务看，2018年电池业务和电子材料营收411/130亿人民币，占比分别为76%/24%；营业利润分别为23亿和19亿元人民币，占比分别为和56%和44%。▍公司分地区经营情况如何？公司是一个全球化企业，2018年在东南亚、中国、欧洲及南美的收入分别为151/137/120亿元，占比分别为28%/25%/22%。各地从事生产电池业务的子公司中，越南、马来西亚、中国天津分别营收89.2/55.3/44.4亿元，净盈利分别为4.7/1.9/2.9亿元。业务上看，经营小型电池的子公司盈利普遍较好，而动力电池子公司利润相对较差。▍电池业务经营情况如何？2015-2018年公司锂离子电池业务营收分别为196/202/256/411亿元。其中，预计2018年公司小型锂电池和大型电池（汽车电池和ESS）收入分比为约241/170亿人民币，分别占总收入约44%和31%。受益于成本改善，公司电池业务营业利润增长迅速，2018年首次实现盈利，达23亿元。▍大型电池业务表现如何？公司大型电池业务包括汽车电池和ESS（储能系统）电池。其中，1）动力电池：根据SNEResearch的数据，2015-2018年出货量1.1/1.3/2.3/3.0GWh，产能情况，2018年15GWh，预计2019年22GWh，2020年30-35...
