债市启明系列：刺激渐弱静候债牛佳音-20190322-中信证券-14页.pdf

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 刺激渐弱，静候债牛佳音刺激渐弱，静候债牛佳音 债市启明系列 2019.3.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 明明 明明 首席固收分析师 S1010517100001 章立聪章立聪 固定收益分析师 S1010514110002 余经纬 余经纬 固定收益分析师 S1010517070005 2019 年政府工作报告将全年的年政府工作报告将全年的 GDP 增长目标定为增长目标定为 6.0%6.5%，上一次政府工作报，上一次政府工作报告对经济增长目标采用类似的区间表述仅有告对经济增长目标采用类似的区间表述仅有 2016 年，当时定下的区间为年，当时定下的区间为6.5%7.0%。回望当时今日经济、市场、政策环境的异同，。回望当时今日经济、市场、政策环境的异同，和那时相比，和那时相比，我们发现我们发现事实上大的困难仍然存在，但内外环境和政策空间的矛盾更加尖锐，这也使市场对预事实上大的困难仍然存在，但内外环境和政策空间的矛盾更加尖锐，这也使市场对预期修复这条主线更加确定，而期修复这条主线更加确定，而部分投资者部分投资者对前路却对前路却感到感到愈加迷茫。愈加迷茫。为什么采用区间表述？为什么采用区间表述？从政府工作报告前一年的经济表现来看，采用区间表述并非偶然。若刨除 2009 年一季度经济增速的“异常值”，在 2016 年政府工作报告将全年经济增速目标定为 6.5%7.0%之前，可以看到 2015 年三季度和四季度是近年来经济增速首次跌破 7.0%；而 2019 年经济增长 6.0%6.5%的目标则是在 2018年四季度经济增速首次跌破 6.5%的背景下提出的，经济增速目标采取区间表述均经济增速目标采取区间表述均对应着关键点位的下探期。对应着关键点位的下探期。为什么对比为什么对比 2016 年和年和 2019 年？年？最重要的原因是这两个年份的许多政策条线是一脉相承的，金融市场表现也有相同之处：一是在大的任务方向上，2016 年是“十三五”计划和“全面建成小康社会决胜阶段的开局之年”，而 2019 年则是“全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标的关键之年”；二是 2016 年实体供给侧改革正式展开，2019 年金融供给侧改革被正式提出；三是金融市场表现方面，2015年和 2018 年都经历了股“熊”+债“牛”，区别在于 2015 年股票市场是年中开始回落，而 2018 年股市基本单边下跌。进一步看，2015 年去产能年去产能+去库存是重点，去库存是重点，客观上与实体供改和需求侧较强刺激相关联；客观上与实体供改和需求侧较强刺激相关联；2018 年稳杠杆年稳杠杆+降成本降成本+补短板目标补短板目标占优，对应金融供改和需求微刺激的组合，中美贸易摩擦加剧了改革的紧迫性。占优，对应金融供改和需求微刺激的组合，中美贸易摩擦加剧了改革的紧迫性。2016 年对年对 2019 年有何借鉴？年有何借鉴？事实上，2016 年 1 月份社融增量也出现了大幅反弹，但在加杠杆主体有限、资金空转的影响下，后续实体经济企稳但并未发生明显反弹。而 2018 年至今政策组合对短期需求的刺激更弱，2019 年经济反弹幅度很可能低于2016 年甚至继续下行。市场的纠结在和预期的“锚”。市场的纠结在和预期的“锚”。由于内外环境的走弱、政策空间有限，投资者预期和决策层思路走向契合，股市和债市均出现了预期修复行情，而预期修复后投资者重新面临向左或向右的抉择，股市和债市均陷入震荡。此前社融、贸易谈判、资本市场改革等积极信号使债市投资者预期的锚掷向了经济乐观的船头，但我们认为本轮经济反弹的幅度可能低于预期、时滞可能也更长，且结合历史经验看 2019 年经济增长目标采取区间表述释放的信号，经济增速很可能会继续下探。在海外货币政策转向背景下美联储也愈加“鸽派”，后续海外经济下行趋势显性化可能使风险资产重新承压，中国央行可能动用价格型货币政策工具稳定经济，在此背景下，预计市场将反向修复乐观预期，10 年期国债收益率可能向下突破 3.0%3.4%的区间，达到 2.8%的水平。1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019 年政府工作报告将全年的 GDP 增长目标定为 6.0%6.5%，上一次政府工作报告对经济增长目标采用类似的区间表述仅有 2016 年，当时定下的区间为 6.5%7.0%。回望当时今日经济、市场、政策环境的异同，和那时相比，我们发现事实上大的困难仍然存在，但内外环境和政策空间的矛盾更加尖锐，这也使市场对预期修复这条主线更加确定，而部分投资者对前路却感到愈加迷茫。本文试图寻找当前市场预期的“锚”及其与现实可能存在的“差”，为投资者拨开心头上的一层迷雾。为什么为什么采用区间表述采用区间表述？经济增速目标采取区间表述均对应着关键点位的下探期。经济增速目标采取区间表述均对应着关键点位的下探期。而从政府工作报告前一年的经济表现来看，采用区间表述并非偶然。若刨除 2009 年一季度经济增速的“异常值”，在2016 年政府工作报告将全年经济增速目标定为 6.5%7.0%之前，可以看到 2015 年三季度和四季度是近年来经济增速首次跌破 7.0%；而 2019 年经济增长 6.0%6.5%的目标则是在 2018 年四季度经济增速首次跌破 6.5%的背景下提出的，可以看出政府在经济下行的关键节点或者说心理点位均采取了淡化绝对目标的表述方式，向市场传递决策层对经济增速降低容忍度提高的态度，背后对应着重总量更重结构宏观调控思路。图 1：2012 年至 2018 年当季实际 GDP 增速（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 相比相比 2016 年，今年政府工作对问题的描述更细致入“微”。年，今年政府工作对问题的描述更细致入“微”。从政府工作报告对来年的展望来看，2016 年提到国际经济复苏乏力、国际贸易增长低迷，国内经济增速换挡、结构调整和新旧动能的转换使经济下行压力加大，2019 年同样提到世界经济增速放缓和国内经济下行压力加大。不同在于 2019 年对国际的问题特别指出了保护主义、单边主义，而对国内结构性问题的着墨广度、深度明显提升，如提到消费、有效投资疲弱，民营小微营商环境、核心技术、地方财政收支、金融风险、生态环保等具体方面存在的问题，反映出政府工作针对经济总量增速放缓的背景下由相对较“泛”的调控方式逐步深入经济的肌理结构，侧重向细处“微”调。为什么为什么对比对比 2016 年和年和 2019 年？年？最重要的原因是这两个年份的许多政策条线是一脉相承的。最重要的原因是这两个年份的许多政策条线是一脉相承的。我们注意到 2016 年和2019 年均处于相同的大工作任务方向、工作思路之中，金融市场表现也有相同之处：6.006.507.007.508.008.502012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-126.9%6.9%6.4%6.4%1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 其一，在大的任务方向上其一，在大的任务方向上，2016 年是“十三五”计划和“全面建成小康社会决胜阶年是“十三五”计划和“全面建成小康社会决胜阶段的开局之年”，而段的开局之年”，而 2019 年则是“全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标的关键之年则是“全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标的关键之年”年”。其二其二，2016 年实体供给侧改革年实体供给侧改革正式展开正式展开，2019 年金融供给侧改革年金融供给侧改革被被正式正式提出提出。其三，金融市场表现方面，其三，金融市场表现方面，2015 年和年和 2018 年都经历了股“熊”年都经历了股“熊”+债“牛”，区别在于债“牛”，区别在于2015 年股票市场是年中开始回落，而年股票市场是年中开始回落，而 2018 年股市基本单边下跌。年股市基本单边下跌。表 1：供给侧改革相关时间和事件 时间时间 事件事件 2016 年 1 月 27 日 习近平主持召开中央财经领导小组第十二次会议，研究供给侧结构性改革方案 2019 年 2 月 22 日 中共中央政治局举行第十三次集体学习，习近平在主持学习时强调，要深化金融供给侧结构性改革，平衡好稳增长和防风险的关系，推动我国金融业健康发展 资料来源：新华社，证券时报，中信证券研究部 由于国内外环境“稳中有变”，政策空间也变得逼仄，调控手段也更加创新和精细：2015 年去产能年去产能+去库存是重点，客观上与实体供改和需求侧较强刺激相关联。去库存是重点，客观上与实体供改和需求侧较强刺激相关联。2015年“股灾”后，经济增速连续 3 个季度走低，央行主要采取总量工具应对（3 次全面降准+降息）；除了供给侧重点针对煤炭、钢铁行业重组产能外，需求侧还针对房地产采取了货币化棚改的较强刺激，三四线城市房价上涨的财富效应对消费仍有一定支撑。2018 年年稳稳杠杆杠杆+降成本降成本+补短板目标占优，对应金融供改和需求微刺激的组合，中美补短板目标占优，对应金融供改和需求微刺激的组合，中美贸易摩擦加剧了改革的紧迫性。贸易摩擦加剧了改革的紧迫性。2018 年前期去杠杆影响由金融入实体，贸易摩擦加剧了经济中长期下行的压力，央行多次通过定向宽松手段补充流动性（定向降准、TMLF 定向降息），同时为提高金融配置资源的能力和效率，供改开始针对金融侧展开，此类长期问题的解决也要求尽量避免短期需求侧过度刺激，防止金融风险不降反升，最具代表性的调控方式即是对严控投机资金流入房地产行业，房市成交的冷清和股市的下跌也是消费疲弱的重要原因。此外，中美贸易谈判中诸如市场准入、知识产权等方面内容也要求金融等相关领域更快建立适合充分竞争的市场和政策环境。2016 年对年对 2019 年有何借鉴年有何借鉴？事实上，事实上，2016 年年 1 月份社融增量月份社融增量也也出现出现了大幅了大幅反弹，但在反弹，但在加杠杆主体有限、加杠杆主体有限、资金空资金空转的影响下转的影响下，后续后续实体经济实体经济企稳但企稳但并未发生明显反弹。并未发生明显反弹。2016 年 1 月社融增量为 3.42 万亿，环比和同比分别多增 1.61 万亿和 1.37 万亿，且企业部门和居民部门的中长期贷款表现亮眼，合计占整个新增社融的 74.3%，但固定资产投资完成额增速反而继续下行，一个重要原因是房企的高库存制约了投资，且部分资金滞留在金融体系空转，在央行的2016 年第四季度中国货币政策执行报告 中也明确指出此问题，要抑制资产泡沫，防止“脱实向虚”，在这种乱象的整治下诞生了 2017 年的金融去杠杆。消费方面，2016 年全年社会消费品零售总额同比增长 10.4%，大致持平于 2015 年的同比增速 10.7%。投资与消费领域均未出现明显转好趋势，实体经济下行压力犹存。1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 2：2016 年社会融资规模增量和主要经济指标的变化（亿元，%）资料来源：Wind，中信证券研究部 2018 年至今政策组合对短期需求的刺激更弱，年至今政策组合对短期需求的刺激更弱，2019 年经济反弹幅度很可能低于年经济反弹幅度很可能低于 2016年甚至年甚至继续下行继续下行。在“三去一降一补”的总方针下，相比 2015 年总量货币+实体供改+货币化棚改的组合，2018 年定向货币+金融供改+积极财政更倾向于解决长期问题，对短期经济刺激作用明显更弱。而可以看到，在 2015 年的政策组合刺激下，2016 年经济并未明显反弹（2016 年四季度和 2017 年 GDP 增速仅小幅回升 0.1%，且主要是由海外经济回暖提振了外需），而 2019 年我们面临着短期效应更弱的政策组合和更加严峻的国际形势，很难期待 2019 年经济能实现反转。市场的纠结在和预期的“锚”市场的纠结在和预期的“锚”政策空间逼仄使投资者预期与决策层趋于一致，预期修复后市场陷入震荡。政策空间逼仄使投资者预期与决策层趋于一致，预期修复后市场陷入震荡。置于更长远的视角，无论 2015 年2016 年或是 2018 年至今的政策组合，此轮刺激的力度明显弱化（详见此前报告 债市启明系列 20190218周期总是不断的循环,但又不是简单的重复），而是在短期稳增长的基础上，着重处理结构、制度方面的改革，且随着稳增长措施空间的逐渐收缩，结构性问题的解决更显急迫。而由于内外环境的走弱、政策空间有限，投资者预期和决策层思路走向契合，股市和债市均出现了预期修复行情，而预期修复后投资者重新面临向左或向右的抉择，也正因为此次我们踏入的并非同一条河流，改革的效果和见效的时间都难以预料，股市和债市均陷入震荡。事实上，在这种缺乏方向性机会的状态下，事实上，在这种缺乏方向性机会的状态下，此前此前社融、贸易谈判、资本市场改革等积社融、贸易谈判、资本市场改革等积极信号使债市投资者预期的锚掷向了经济乐观的船头，但正如前文所述，如果我们认识到极信号使债市投资者预期的锚掷向了经济乐观的船头，但正如前文所述，如果我们认识到稳增长只是短期手段，且当前稳增长的力度相比此前是下降的，那么经济反弹的幅度稳增长只是短期手段，且当前稳增长的力度相比此前是下降的，那么经济反弹的幅度可能可能会低于预期会低于预期、时滞可能也要更长，且结合历史经验看、时滞可能也要更长，且结合历史经验看，2019 年经济增长目标采取区间表年经济增长目标采取区间表述释放的信号，经济增速很可能会继续下探。因此，在国内短期稳增长刺激力度有限，海述释放的信号，经济增速很可能会继续下探。因此，在国内短期稳增长刺激力度有限，海外货币政策转向背景下外货币政策转向背景下，美联储也愈加美联储也愈加“鸽派鸽派”，后续海外经济下行趋势显性化可能，后续海外经济下行趋势显性化可能使风使风险资产重新承压，中国央行可能动用价格型货币政策工具稳定经济，在此背景下，险资产重新承压，中国央行可能动用价格型货币政策工具稳定经济，在此背景下，预计预计市市场将反向修复乐观预期，场将反向修复乐观预期，10 年期国债收益率可能向下突破年期国债收益率可能向下突破 3.0%3.4%的区间，达到的区间，达到 2.8%的水平。的水平。-10-505101520010,00020,00030,00040,000社会融资规模 固定资产投资完成额累计同比 社会消费品零售总额当月同比 工业企业:利润总额累计同比 PPI当月同比 1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 资金面资金面市场回顾市场回顾 2019 年 3 月 21 日，银行间质押回购加权利率大体下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和1个月分别变动了4.21bps、-3.27bps、-13.06bps、-2.4bps和-4.06bps至2.71%、2.72%、2.95%、3.10%和 2.95%。国债到期收益率大体下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动2.00bps、-0.44bp、-2.46bps 和-1.62bps 至 2.45%、2.78%、3.05%和 3.13%。上证综指收涨0.35%至3101.46，深证成指收涨0.71%至9869.80，创业板指收涨0.95%至1703.85。周四央行不开展逆回购操作，无逆回购到期。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2018 年 3 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 4388.8 亿元，外汇占款累计下降 4473.2 亿元、财政存款累计增加 5562.4 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 3：2018 年 1 月 1 日至 2019 年 3 月 21 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 图 4：2017 年 1 月 1 日至 2019 年 3 月 21 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 5：2019 年 3 月 21 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2016 年年末值变化百分比 资料来源：Wind，中信证券研究部 可转债可转债市场回顾市场回顾及及观点观点 可转债可转债市场回顾市场回顾 3 月 21 日转债市场，平价指数收于 103.44 点，上涨 0.73%，转债指数收于 117.62点，上涨 0.59%。124 支上市可交易转债，除江银转债、金禾转债横盘外，108 支上涨，14 支下跌。其中广电转债（16.99%）、湖广转债（8.94%）、长久转债（6.74%）领涨，华源转债（-2.14%）、康泰转债（-1.70%）、道氏转债（-1.17%）领跌。124 支可转债正股，除航天信息、永东股份、三力士、张家港行、利尔化学、山鹰纸业、桐昆股份、光华科技横盘外，84 支上涨，32 支下跌。其中，广电网络（10.04%）、长久物流（10.02%）、华源控股（10.01%）领涨，新凤鸣（-3.55%）、康泰生物（-3.18%）、钧达股份（-2.41%）领跌。可转债可转债市场市场周观点周观点 上周转债市场受正股压制波动放大，虽中证转债指数小幅上涨，但成交量在近一月首次下滑。上周周报中我们强调在权益市场逐渐迈入区间震荡的背景下，转债市场依旧存在一定红利但需要把握的核心在于结构的控制，我们预计后续一段时间市场内生分化会持续显现，转债市场的危与机都更加突出，投资者交易的频率可能有所下降，进行交易更多是为了兑现收益，这一时间段找到“对”的标的难度增大，但预计其收益却依旧充满惊喜。回看当前市场，我们认为转债市场行情已经向第二阶段切换，也就是 beta 与 alpha逻辑并重的阶段，市场并不缺乏红利但是红利的内涵与性价比则有变化，一是当前的权益市场并不缺乏主题性的机会，且市场情绪并未受到明显压制，转债基于自身特性具有天然的博弈性质，我们在年度策略中所强调的 beta 收益有望持续表现，其中若结合了逆周期思维则更佳，从策略上我们依旧推荐投资者自上而下挑选板块，从风格上成长更受关注；二是基本面影响开始增大，风险偏好的修复终究是一个快变量，企业盈利需要最终进行兑现，特别对于高价标的基本面能否支撑是持有信心的来源，权益市场开始走向分化，此时 alpha逻辑对于转债市场的重要性开始提升。由于转债市场对应正股处于行业龙头地位标的数量有限，我们重点建议投资者在基本面视角下寻找有预期差标的，此类标的往往可以给投资1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 者带来惊喜。落实至具体操作层面，我们依旧提供两条主线：一是以溢价率作为核心参考因素，把握部分行业景气度向上或是受到政策支撑的部分标的，建议以基建、新能源、军工、传媒、泛消费电子等方向为主；二是以价格作为核心参考因素，关注安全垫较为充足且前期表现相对平淡的相关标的，具体建议关注环保、汽车产业链等方向。具体标的方面，对已经满足或者正在触发赎回条款序列中的标的，我们向投资者重申逐步兑现收益的建议，也会逐步将这类标的移出我们的组合。建议重点关注长证转债、天康转债、旭升转债、国祯转债、光华转债、百合转债、航电转债、海尔转债、凯发转债、高能转债以及银行转债。风险提示：个券相关公司业绩不及预期。股票市场股票市场 表 2：市场概况 代码代码 简称简称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%）成交额（亿）成交额（亿）成交额同比变化（成交额同比变化（%）000001.SH 上证指数 3,026.95-1.09 4512.47-7.35 399001.SZ 深证成指 9,592.06-2.53 5999.81-7.70 399300.SZ 沪深 300 3,724.19-0.83 399005.SZ 中小板指 6,212.23-2.95 399006.SZ 创业板指 1,693.86-4.49 000016.SH 上证 50 2,723.96 0.15 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 3：行业涨跌幅榜 每日涨幅前五板块每日涨幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块每日跌幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）房地产 1.83 农林牧渔-6.26 银行 0.01 计算机-5.71 综合-0.08 通信-5.06 食品饮料-0.19 电子元器件-4.04 非银行金融-0.23 传媒-2.97 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 4：概念板块涨跌幅榜 每日涨幅前五板块每日涨幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）每日跌幅前每日跌幅前五板块五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）新三板 4.42 去 IOE-7.64 创投 4.29 云计算-6.15 上海自贸区 1.98 大数据-5.65 迪士尼 1.30 次新股-5.27 上海本地重组 0.61 IPV6-5.08 资料来源：Wind，中信证券研究部 1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 转债市场转债市场 表 5：可转债市场 名称名称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%）中证转债指数 324.68-1.04 平价指数 101.62-1.83 转债指数 115.70-0.98 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 6：可转债个券 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）110030.SH 格力转债 104.52-0.20 0.68 110031.SH 航信转债 114.85-2.53 1.08 110032.SH 三一转债 160.00-0.51 9.68 110033.SH 国贸转债 112.16-0.69 3.96 110034.SH 九州转债 109.74-1.66 0.39 110038.SH 济川转债 115.10 0.09 0.32 110040.SH 生益转债 116.35-0.55 2.60 110041.SH 蒙电转债 113.73-1.52 1.55 110042.SH 航电转债 123.74-1.90 12.65 110043.SH 无锡转债 109.48-0.72 3.14 110044.SH 广电转债 133.44-5.23 6.39 110045.SH 海澜转债 105.75-0.71 2.33 113008.SH 电气转债 119.39-1.34 8.25 113009.SH 广汽转债 111.20 0.00 1.06 113011.SH 光大转债 113.77-0.82 52.21 113012.SH 骆驼转债 117.01-3.93 52.38 113013.SH 国君转债 119.42-0.87 18.03 113014.SH 林洋转债 105.74-1.27 1.98 113015.SH 隆基转债 127.04-0.83 2.50 113016.SH 小康转债 110.90-0.67 0.60 113017.SH 吉视转债 110.94-4.34 11.46 113018.SH 常熟转债 138.51-3.61 6.03 113019.SH 玲珑转债 108.20-1.83 5.90 113502.SH 嘉澳转债 99.90-0.21 0.60 113503.SH 泰晶转债 108.10-0.49 0.41 113504.SH 艾华转债 112.86-1.90 0.07 113505.SH 杭电转债 107.65-0.63 0.85 113506.SH 鼎信转债 130.86-4.11 2.43 113507.SH 天马转债 118.93-3.71 1.15 113508.SH 新凤转债 107.02-0.71 3.59 113509.SH 新泉转债 108.09-0.62 0.32 113510.SH 再升转债 104.00-0.47 0.19 113511.SH 千禾转债 104.03 0.81 1.17 113512.SH 景旺转债 131.59-3.27 5.79 113513.SH 安井转债 109.72-0.07 1.07 1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）113514.SH 威帝转债 108.87-0.86 0.81 113515.SH 高能转债 117.00-1.14 0.54 113516.SH 吴银转债 124.25-0.89 4.86 113517.SH 曙光转债 126.36-3.65 7.07 113518.SH 顾家转债 116.23-0.90 1.93 123001.SZ 蓝标转债 133.88-2.22 12.76 123002.SZ 国祯转债 124.74-0.20 0.98 123003.SZ 蓝思转债 104.83-0.06 10.73 123004.SZ 铁汉转债 118.02-2.87 1.74 123006.SZ 东财转债 171.10-3.23 107.72 123007.SZ 道氏转债 125.90-1.57 1.48 123008.SZ 康泰转债 141.20 0.56 2.72 123009.SZ 星源转债 118.80-1.99 1.05 123010.SZ 博世转债 104.50-0.26 0.73 123011.SZ 德尔转债 113.50-0.47 2.02 123012.SZ 万顺转债 124.17 3.22 7.86 123013.SZ 横河转债 170.00 8.30 23.70 123014.SZ 凯发转债 115.95-1.78 0.73 123015.SZ 蓝盾转债 132.09-4.29 2.47 127003.SZ 海印转债 103.84-0.61 4.17 127004.SZ 模塑转债 96.20-0.22 1.30 127005.SZ 长证转债 117.18 0.14 11.48 127006.SZ 敖东转债 107.80-1.25 3.88 127007.SZ 湖广转债 115.70-3.07 5.18 128010.SZ 顺昌转债 103.02-0.95 0.66 128012.SZ 辉丰转债 95.76-0.02 1.45 128013.SZ 洪涛转债 96.95-0.23 1.80 128014.SZ 永东转债 102.79 0.03 0.65 128015.SZ 久其转债 108.00-3.24 2.36 128016.SZ 雨虹转债 110.01-0.98 1.87 128017.SZ 金禾转债 108.83-0.30 0.60 128018.SZ 时达转债 100.05-0.75 1.41 128019.SZ 久立转 2 112.50-0.88 0.40 128020.SZ 水晶转债 111.99-4.66 3.36 128021.SZ 兄弟转债 111.11-1.89 1.30 128022.SZ 众信转债 107.40 0.37 0.34 128023.SZ 亚太转债 98.00-0.33 1.42 128024.SZ 宁行转债 116.99-0.27 13.92 128025.SZ 特一转债 109.70-1.17 0.57 128026.SZ 众兴转债 98.39-0.23 1.42 128027.SZ 崇达转债 121.30-1.24 0.60 128028.SZ 赣锋转债 107.09 1.49 3.84 128029.SZ 太阳转债 108.60-0.73 0.50 128030.SZ 天康转债 124.10-2.25 11.56 128032.SZ 双环转债 105.60-1.22 0.64 1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）128033.SZ 迪龙转债 106.48-3.47 2.87 128034.SZ 江银转债 115.10-0.44 3.98 128035.SZ 大族转债 113.12-1.03 1.44 128036.SZ 金农转债 114.00-7.69 8.06 128037.SZ 岩土转债 100.80-1.66 9.17 128038.SZ 利欧转债 143.90-2.45 112.67 128039.SZ 三力转债 123.10-4.58 1.51 128040.SZ 华通转债 107.00 2.99 5.28 128041.SZ 盛路转债 144.30 1.51 11.20 128042.SZ 凯中转债 108.79-0.83 0.38 128043.SZ 东音转债 112.00-0.11 0.82 128044.SZ 岭南转债 108.59-0.47 1.19 128045.SZ 机电转债 118.30 0.69 5.59 128046.SZ 利尔转债 109.37-0.35 0.28 113520.SH 百合转债 128.91 3.73 6.40 128048.SZ 张行转债 116.70-0.77 1.47 113519.SH 长久转债 112.50-2.60 5.11 123016.SZ 洲明转债 135.64-2.26 1.80 128047.SZ 光电转债 121.00 0.00 1.07 113521.SH 科森转债 116.81-2.73 2.37 110047.SH 山鹰转债 117.47-0.26 5.63 113522.SH 旭升转债 122.26-1.21 3.33 113020.SH 桐昆转债 114.81 0.01 3.43 110046.SH 圆通转债 123.02-3.20 9.18 128049.SZ 华源转债 110.19-1.23 1.66 123017.SZ 寒锐转债 110.80 0.93 3.13 127008.SZ 特发转债 185.60 1.87 124.54 113523.SH 伟明转债 111.60 0.17 0.42 128050.SZ 钧达转债 108.58-0.60 0.97 110048.SH 福能转债 116.00-1.53 0.63 113524.SH 奇精转债 108.69-2.02 0.55 128051.SZ 光华转债 107.17-0.42 1.00 113525.SH 台华转债 113.40-1.84 0.49 110049.SH 海尔转债 121.50-0.16 5.67 128052.SZ 凯龙转债 118.15-0.44 2.01 110050.SH 佳都转债 135.49-2.99 43.71 123018.SZ 溢利转债 114.45-1.34 2.24 127010.SZ 平银转债 116.40-0.21 43.38 113526.SH 联泰转债 111.89-0.67 0.34 113527.SH 维格转债 110.27-0.29 2.83 127009.SZ 冰轮转债 123.20-0.65 1.89 128053.SZ 尚荣转债 119.50-2.07 17.49 资料来源：Wind，中信证券研究部 1 9 9 8 0 1 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 2 1 6:1 2 债市启明债市启明系列系列2019.3.22 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 表 7：可转债正股 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（亿）成交额（亿）600185.SH 格力地产 4.92 0.00 64.93 600271.SH 航天信息 28.90-4.37 14.84 600031.SH 三一重工 11.51-2.13 15.48 600755.SH 厦门国贸 8.45-1.52 4.31 600998.SH 九州通 16.00-1.54 0.65 600566.SH 济川药业 36.20-0.41 3.00 600183.SH 生益科技 11.57-3.26 3.34 600863.SH 内蒙华电 2.91-3.00 0.98 600372.SH 中航电子 17.65-1.78 4.94 600908.SH 无锡银行 6.52-2.40 1.33 600831.SH 广电网络 9.11-6.95 7.41 600398.SH 海澜之家 9.58-2.74 1.17 601727.SH 上海电气 6.03-2.27 3.14 601238.SH 广汽集团 11.75-1.67 1.38 601818.SH 光大银行 4.16-0.48 6.02 601311.SH 骆驼股份 15.91-5.86 18.80 601211.SH 国泰君安 20.10-2.09 18.07 601222.SH 林洋能源 6.12-4.38 3.55 601012.SH 隆基股份 27.61-0.75 13.88 601127.SH 小康股份 17.63-2.70 0.57 601929.SH 吉视传媒 3.05-3.48 8.11 601128.SH 常熟银行 7.98-4.43 4.06 601966.SH 玲珑轮胎 16.75-1.30 1.09 603822.SH 嘉澳环保 30.36-2.54 0.36 603738.SH 泰晶科技 16.13-5.62 0.74 603989.SH 艾华集团 21.55-3.71 0.51 603618.SH 杭电股份 6.66-3.34 1.03 603421.SH 鼎信通讯 27.98-8.41 3.40 603668.SH 天马科技 8.88-3.79 0.60 603225.SH 新凤鸣 20.70-5.69 2.51 603179.SH 新泉股份 18.12-1.15 0.74 603601.SH 再升科技 9.04-1.85 0.31 603027.SH 千禾味业 19.83 3.17 1.74 603228.SH 景旺电子 65.49-4.70 1.83 603345.SH 安井食品 34.68 0.26 0.77