原料药行业全景图——重点关注产业链话语权重构中特色原料药的价值平安证券研究所医疗健康组叶寅证券投资资格编号：S1060514100001韩盟盟证券投资资格编号：S10601170501292020年3月26日证券研究报告请务必阅读正文后免责条款22020/3/26投资要点根据所处生命周期不同，原料药分为大宗原料药、特色原料药及专利原料药，产业逻辑各有不同：大宗原料药：成熟产品，下游需求基本稳定，通常由供给端产能波动引起价格周期性变化，比拼成本，我国优势明显；特色原料药：将过或刚过专利期，仿制难度大，附加值高。在下游需求持续提升，产业向新兴市场转移、原研替代背景下成长性突出；专利原料药：属于特色原料药，以原研为客户，专利产品，研发和技术实力要求极高，附加值也最高。目前国内从事该领域企业较少。投资逻辑：针对不同原料药特点精选标的，重点推荐成长价值凸显的特色原料药领域，带量采购重构产业链格局，原料药企业掌握主动权；短期关注国内外新冠疫情对原料药供给端的影响，以及国外主要原料药生产地区疫情扩散给国内企业带来的机会。1）大宗原料药：本次新冠疫情有望掀起新一轮涨价周期，建议关注具有涨价空间的大宗原料药品种，如维生素、抗生素中间体等，建议关注浙江医药、新和成、兄弟科技、联邦制药、科伦药业等；2）特色原料药：沙坦类、肝素类、造影剂类等领域成长性明显，我国企业迎良好发展机遇，短期新冠疫情对海外竞争者影响较大，建议关注司太立、富祥股份、健友股份、海普瑞、华海药业、天宇药业等；3）专利原料药：门槛较高，国内参与者寥寥，但高产品附加值将持续吸引新进入者，具备一定技术储备的原料药企业先发优势明显，建议关注博瑞医药、奥翔药业等。风险提示：1）研发进度不及预期；2）医药政策风险；3）新冠疫情风险。tOqMoMvNvN6M9R6MpNoOtRpPeRrRmPjMpNtN6MqRoRxNnMvNNZpOsR3原料药行业全景图基础化工行业基础化工材料原料药行业中间体原料药医药石油农林牧渔业动植物保健品饲料食品化妆品合成发酵、提取下游应用上游原材料大宗原料药特色原料药专利原料药维生素类抗生素类解热镇痛类皮质激素类沙坦类普利类他汀类肝素类造影剂类无特定品类，根据需求定制代表品类Contents02大宗原料药01行业概况03特色原料药04专利原料药05未来展望与投资建议5原料药行业处在医药产业链的中上游位置01基础化工行业基础化工材料原料药行业中间体原料药医药制剂石油农林牧渔业动植物保健品饲料食品化妆品合成发酵、提取下游应...
