有色金属专题报告：累库不及预期关注锌正套及与其他金属对冲机会-20190114-中信期货-18页.pdf

中信期货研究中信期货研究|有色金属专题报告有色金属专题报告 2019 1-14 累库累库不及预期不及预期，关注锌关注锌正套及正套及与其他金属与其他金属对冲机会对冲机会 报告报告摘要摘要：上周主要表现：上周主要表现：上周基本金属受中美贸易副部级磋商改善市场情绪提振，整体偏强，但受美国取消俄铝制裁事件推进不顺利影响，铝录得跌幅。上周国内品种表现强弱依次为：锡、镍、铅、锌、铜、铝。跨市套利：跨市套利：目前铅、镍进口盈利窗口关闭，且进口亏损幅度逐渐扩大，关注持续情况。铜本周进口盈利窗口打开，关注铜内外盘反套机会。短期内，美元指数 95 附近反复，人民币汇率大幅升值，对内外盘套利产生影响。跨期套利跨期套利：期现方面，沪镍的期现价差延续贴水进一步放大的态势，主要为周内沪镍期货低位展开反弹，而现货跟进较少。沪锌期货对现货的贴水有所收窄。目前关注沪镍期现价差继续扩大的可能。期限结构上，内盘锌，铅保持 back 结构，外盘锌、锡也维持 back 结构，其他品种仍然维持 contango 结构。本周一公布锌累库数量较低，锌内外低库存态势延续，沪锌、伦锌期货反向结构仍将继续保持，关注每次价差回落，入场做扩近远月价差的机会。跨品种套利跨品种套利：上周镍、锡、锌表现较铅、铜、铝涨势更佳，因此前三者对后三者的比值均出现回升态势。本周重点关注：锌现货库存累库速度较慢、幅度较小，关注短期内与板块内其他金属的对冲机会。本本周周重点关注和重点关注和展望展望：本周重点关注宏观情绪的继续主导。本周 G20 峰会对中美贸易政策的涉及，仍将对市场情绪形成重要影响。铅内外盘正套套利，铜内外盘反套套利，以及沪锌期货买近卖远的跨期套利仍为近期重点。此外，短期铝价有望相对抗跌，关注铝与其它品种的对冲机会。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中您并非中信期货客户中的专业投资者，信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 有色金属组有色金属组 研究员：许勇其 021-60812994 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人：联系人：范鹏程 021-60812978 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 2/18 目录目录 报告摘要：.1 一、有色金属整体表现.3 二、跨市套利.3 2.1 内外比值.4 2.2 进口盈亏.5 三、跨期套利.6 3.1 期现价差.6 3.2 期限结构.7 3.3 月间价差.9 四、跨品种套利.12 免责声明.18 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 3/18 一、一、有色金属整体表现有色金属整体表现 上周基本金属受中美贸易副部级磋商改善市场情绪提振，整体偏强，但受美国取消俄铝制裁事件推进不顺利影响，铝录得跌幅。上周国内品种表现强弱依次为：锡、镍、铅、锌、铜、铝。本周重点关注：美国政府史上最长“停摆”进展及美国 12 月销售及新屋开工数据，中国 12 月贸易数据，对汇率及金属盘面价格的影响。铜内外盘反套套利，以及沪锌买近卖远的跨期套利仍为近期重点。此外，锌现货库存累库速度较慢、幅度较小，关注短期内与板块内其他金属的对冲机会。表 1：上周有色金属表现 1 月月 11 日日 1 月月 4 日日 变动变动 涨跌幅涨跌幅 LME 铜 5,957.50 5,936.00 21.50 0.36%LME 铝 1,833.50 1,868.00-34.50-1.85%LME 锌 2,497.00 2,448.00 49.00 2.00%LME 铅 1,998.00 1,956.00 42.00 2.15%LME 镍 11,460.00 11,125.00 335.00 3.01%LME 锡 20,260.00 19,590.00 670.00 3.42%COMEX 铜 2.657 2.64 0.01 0.53%SHFE 铜 47,270.00 47,230.00 40.00 0.08%SHFE 铝 13,300.00 13,345.00-45.00-0.34%SHFE 锌 21,310.00 20,950.00 360.00 1.72%SHFE 铅 17,885.00 18,360.00-475.00-2.59%SHFE 镍 91,720.00 89,950.00 1,770.00 1.97%SHFE 锡 147,290.00 144,310.00 2,980.00 2.06%资料来源：Wind 中信期货研究部 图1:上周金属市场整体表现 资料来源：Wind 中信期货研究部 二、二、跨市套利跨市套利 报告中跨市套利主要针对 LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 4/18 进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周主要表现情况：目前铅、镍进口盈利窗口关闭，且进口亏损幅度逐渐扩大，关注持续情况。铜本周进口盈利窗口打开，关注铜内外盘反套机会。本周重点关注：美元指数 95 附近反复，人民币汇率大幅升值，对内外盘套利产生影响。2.1 内外比值内外比值 图2:铜内外比值 图3:铝内外比值 资料来源：中信期货研究部 图4:锌内外比值 图5:铅内外比值 资料来源：中信期货研究部 6.507.007.508.008.502016-01-042017-01-042018-01-04主力合约沪伦比值铜套利参考上限比值铜套利参考下限比值0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00-5000-4000-3000-2000-1000010002017/01/162017/03/162017/05/162017/07/162017/09/162017/11/162018/01/162018/03/162018/05/162018/07/162018/09/162018/11/16进口盈亏（元)铝锭出口盈亏（元）铝比值5.56.06.57.07.58.08.59.09.52015/10/122015/12/122016/02/122016/04/122016/06/122016/08/122016/10/122016/12/122017/02/122017/04/122017/06/122017/08/122017/10/122017/12/122018/02/122018/04/122018/06/122018/08/122018/10/122018/12/12套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02015/09/072015/12/072016/03/072016/06/072016/09/072016/12/072017/03/072017/06/072017/09/072017/12/072018/03/072018/06/072018/09/072018/12/07铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 5/18 图6:镍内外比值 资料来源：中信期货研究部 2.2 进口盈亏进口盈亏 图7:铜进口盈亏 图8:铝进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 图9:锌进口盈亏 图10:铅进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/01镍套利参考比值上限镍套利参考比值下限镍收盘价比值-2000-1000010002016/07/282016/09/282016/11/282017/01/282017/03/282017/05/282017/07/282017/09/282017/11/282018/01/282018/03/282018/05/282018/07/282018/09/282018/11/2815点现货进口盈亏-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002017/04/282017/05/282017/06/282017/07/282017/08/282017/09/282017/10/282017/11/282017/12/282018/01/282018/02/282018/03/312018/04/302018/05/312018/06/302018/07/312018/08/312018/09/302018/10/312018/11/302018/12/3115点现货进口盈亏-2000-1500-1000-50005002018/06/082018/06/222018/07/062018/07/202018/08/032018/08/172018/08/312018/09/142018/09/282018/10/122018/10/262018/11/092018/11/232018/12/072018/12/21锌进口盈亏（元/吨）-2000-1500-1000-5000500100015002018/01/022018/02/022018/03/022018/04/022018/05/022018/06/022018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/02铅进口盈亏（元/吨）中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 6/18 图11:镍进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 注：1、本报告中跨市套利主要针对 LME3 月期货合约和国内 3 月期货合约；2、LME 价格均为 LME3 月期货合约在沪市收盘时的价格；3、进口成本=（LME3 月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市 3 月期货收盘价-进口成本；4、沪伦比值=沪市 3 月期货收盘价/对应的 LME3 月期货价格 三、三、跨期套利跨期套利 3.1 期现价差期现价差 上周主要表现情况：沪镍的期现价差延续贴水进一步放大的态势，主要为周内沪镍期货低位展开反弹，而现货跟进较少。沪锌期货对现货的贴水有所收窄。本周重点关注：关注镍期现价差继续扩大的可能。图12:沪铜3月期现价差 图13:沪铝3月期现价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 -20000-15000-10000-500005000100002017/01/032017/02/032017/03/032017/04/032017/05/032017/06/032017/07/032017/08/032017/09/032017/10/032017/11/032017/12/032018/01/032018/02/032018/03/032018/04/032018/05/032018/06/032018/07/032018/08/032018/09/032018/10/032018/11/032018/12/032019/01/03镍进口盈亏（元/吨）-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002017-12-192018-01-192018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-192018-12-19铜期现价差（连三铜期现价差（连三-现货）现货）-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.00铝期现价差（连三铝期现价差（连三-现货）现货）中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 7/18 图14:沪锌3月期现价差 图15:沪铅3月期现价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图16:沪镍期现价差 图17:沪锡期现价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 3.2 期限结构期限结构 上周主要表现情况：期限结构上，内盘锌，铅保持 back 结构，外盘锌、锡也维持 back 结构，其他品种仍然维持 contango 结构。本周重点关注：本周一公布锌累库数量较低，锌内外低库存态势延续，沪锌、伦锌期货反向结构仍将继续保持，关注每次价差回落，入场做扩近远月价差的机会。图18:沪铜 图19:沪铝 资料来源：Wind 中信期货研究部 -2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.002017-12-202018-01-202018-02-202018-03-202018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-20锌期现价差（连三锌期现价差（连三-现货）现货）-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.002017-12-182018-01-182018-02-182018-03-182018-04-182018-05-182018-06-182018-07-182018-08-182018-09-182018-10-182018-11-182018-12-18铅期现价差铅期现价差-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.002017-12-182018-01-182018-02-182018-03-182018-04-182018-05-182018-06-182018-07-182018-08-182018-09-182018-10-182018-11-182018-12-18镍期现价差（活跃镍期现价差（活跃-现货）现货）-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002017-12-192018-01-192018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-192018-12-19锡期现价差（活跃锡期现价差（活跃-现货）现货）中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 8/18 图20:沪锌 图21:沪铅 资料来源：Wind 中信期货研究部 图22:沪镍 资料来源：Wind 中信期货研究部 图23:伦铜 图24:伦铝 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 9/18 图25:伦锌 图26:伦铅 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图27:伦镍 图28:伦锡 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 3.3 月间价差月间价差 主要体现 LME 市场和 SHFE 市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。上周主要表现情况：月间价差（spread）表现较为明显的在沪锌的连续-连三，及连 3-连 4 价差再度扩大，以及沪铅连一-连二持续走弱，LME 锌现货月对三月价差跳水。本周重点关注：关注并把握沪锌期货买近卖远的跨期套利机会。中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 10/18 图29:沪铜连续-沪铜连三 图30:沪铜连三-沪铜连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图31:沪铝连续-沪铝连三 图32:沪铝连三-沪铝连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图33:沪锌连续-沪锌连三 图34:沪锌连三-沪锌连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 -1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.002017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-21沪铜连续沪铜连续-连三连三-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,000沪铜连三-连四-180.00-160.00-140.00-120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.00沪铝连续-连三-160.00-140.00-120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.002017-12-112018-01-112018-02-112018-03-112018-04-112018-05-112018-06-112018-07-112018-08-112018-09-112018-10-112018-11-112018-12-112019-01-11沪铝连三-连四-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00锌连续-连三-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002017-12-072018-01-072018-02-072018-03-072018-04-072018-05-072018-06-072018-07-072018-08-072018-09-072018-10-072018-11-072018-12-072019-01-07锌连三-连四中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 11/18 图35:沪铅连续-沪铅连三 图36:沪铅连一-沪铅连二 资料来源：Wind 中信期货研究部 图37:LME铜升贴水（0-3）图38:LME铝升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 图39:LME锌升贴水（0-3）图40:LME铅升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 -1,000-50005001,0001,5002,0002,500铅连续-连三-100.00.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.02017-12-112018-01-112018-02-112018-03-112018-04-112018-05-112018-06-112018-07-112018-08-112018-09-112018-10-112018-11-112018-12-112019-01-11沪铅连一-连二-60-40-2002040602017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-21LME铜升贴水(0-3)-60-40-2002040602017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-21LME铝升贴水(0-3)-40-200204060801001201402017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-21LME锌升贴水(0-3)-40-30-20-1001020302017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-21LME铅升贴水(0-3)中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 12/18 图41:LME镍升贴水（0-3）图42:LME锡升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 四、四、跨品种套利跨品种套利 上周主要表现情况：我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系，从而对比 2 者的强弱，拉长投资周期来看，我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然，从比价关系的相关表现来看，用 LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。上周镍、锡、锌表现较铅、铜、铝涨势更佳，因此前三者对后三者的比值均出现回升态势。本周重点关注：锌现货库存累库速度较慢、幅度较小，关注短期内与板块内其他金属的对冲机会。图43:沪铜铝比值 图44:沪铜锌比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 -120-100-80-60-40-2002017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-21LME镍升贴水(0-3)-500501001502002503003502017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-21LME锡升贴水(0-3)2.93.03.13.23.33.43.53.63.73.82018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铜连三-沪铝连三1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.52.62018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铜连三-沪锌连三中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 13/18 图45:沪铜铅比值 图46:沪铝锌比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图47:沪铝铅比值 图48:沪锌铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图49:沪铜镍比值 图50:沪铝镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 2.42.52.62.72.82.93.02018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铜连三-沪铅连三0.40.50.50.60.60.70.70.80.82018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铝连三-沪锌连三0.60.70.70.80.80.90.92018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铝连三-沪铅连三0.80.91.01.11.21.31.41.52018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪锌连三-沪铅连三0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.172018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铜连三-沪镍活跃0.080.090.090.100.100.110.112018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铝连三-沪锡活跃中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 14/18 图51:沪锌镍比值 图52:沪铅镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图53:沪铜锡比值 图54:沪铝锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图55:沪锌锡比值 图56:沪铅锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 0.120.140.160.180.200.220.240.260.282018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪锌连三-沪镍活跃0.100.120.140.160.180.200.222018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铅连三-沪镍活跃0.080.100.120.140.160.180.202018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铜连三-沪锡活跃0.080.090.090.100.100.110.112018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铝连三-沪锡活跃0.080.100.120.140.160.180.202018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪锌连三-沪锡活跃0.080.090.100.110.120.130.140.152018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪铅连三-沪锡活跃中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 15/18 图57:沪镍锡比值 图58:LME铜铝比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图59:LME铜锌比值 图60:LME铜铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图61:LME铜镍比值 图62:LME铜锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 0.40.50.50.60.60.70.70.80.80.92018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02沪镍活跃-沪锡活跃2.02.22.42.62.83.03.23.43.62018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME三月铜-LME三月铝1.61.82.02.22.42.62.82018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME三月铜-LME三月锌1.82.02.22.42.62.83.03.22018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME三月铜-LME三月铅0.20.30.30.40.40.50.50.60.62018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME三月铜-LME三月镍0.00.10.10.20.20.30.30.42018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME三月铜-LME三月锡中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 1 月月 14 日日 16/18 图63:LME铝锌比值 图64:LME铝铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图65:LME铝镍比值 图66:LME铝锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图67:LME锌铅比值 图68:LME锌镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 0.40.50.50.60.60.70.70.80.80.92018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-03LME三月铝-LME三月锌0.40.50.60.70.80.91.02018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME三月铝-LME三月铅0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.170.182018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME三月铝-LME三月镍0.000.020.040.060.080.100.122018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME三月铝-LME三月锡0.80.91.01.11.21.31.42018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-02201