银行业：关于信用卡从年报中能看到什么？-20190415-天风证券-16页.pdf

行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行银行证券证券研究报告研究报告 2019 年年 04 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 上次评级 强于大市 作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 余金鑫余金鑫 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 银行-行业点评:3 月金融数据点评：全面向好，经济或迎拐点 2019-04-13 2 银行-行业专题研究:为何我们此时旗帜鲜明看多银行股？2019-04-04 3 银行-行业研究简报:3 月社融会有多高？2019-04-03 行业走势图行业走势图 关于信用卡，从年报中能看到什么？关于信用卡，从年报中能看到什么？整体整体来看：行业来看：行业扩容趋缓，逾期额及逾期率“双降”扩容趋缓，逾期额及逾期率“双降”此前我们在 18Q3 观测到，信用卡出现行业性的逾期率上行，那么 18Q4 该趋势是否在延续呢？数据指向以下结论：1）信用卡在总贷款中占比上升趋）信用卡在总贷款中占比上升趋缓缓，18 年底信用卡应偿信贷余额 6.85 万亿，在整体信贷中占比 5.03%，环比仅上行 7BP，低于 17 年同期的 24BP；2）因基数提高，18 年信用卡贷款年信用卡贷款同比增速有所下降同比增速有所下降，17Q4 信用卡同比增速曾达到过 36.95%的阶段性高点，而到 18Q4 降至 23.20%；3）18Q4 信用卡逾期半年以上金额环比下降 92 亿，逾期半年以上比率下降 18BP，逾期额及逾期率环比“双降”逾期额及逾期率环比“双降”，或已企稳。个体来看：个体来看：信用卡贷款信用卡贷款持续增长持续增长，不良率整体保持平稳不良率整体保持平稳 从从银行银行年报中，发现年报中，发现当前当前信用卡信用卡业务业务五五大趋势：大趋势：1）18 年信用卡年信用卡贷款贷款持续稳持续稳健增长健增长，且分解来看，已披露的 12 家中有 7 家 18H2 增长幅度高于 18H1，增长势头实质并未减弱，未来发展空间仍有待释放；2）股份行信用卡信用卡贷款贷款在贷款中占比在贷款中占比显著显著提升，大行仅略有提升；3）信用卡收入对股份行营收构信用卡收入对股份行营收构成重要支撑成重要支撑，招行/浦发/中信/光大信用卡收入分别为 667 亿/553 亿/460 亿/390 亿，在营收占比 1/4 甚至 1/3 以上；4）信用卡信用卡不良率整体不良率整体保持平稳保持平稳，除浦发、平安外的 8 家披露信用卡不良率的银行，18 年末不良率均低于年初；5）发卡量）发卡量、交易额均保持稳健增长、交易额均保持稳健增长，卡均交易额也普遍卡均交易额也普遍有所有所提高提高，或表明居民对透支消费的接受度变高，信用卡业务未来空间广阔。其他类型的个贷其他类型的个贷增长如何增长如何？提升个贷占比，是商业银行零售转型的重要方式。提升个贷占比，是商业银行零售转型的重要方式。当信用卡增速趋缓时，其他类型的个贷增长如何？整体来看，17-18 年，主要商业银行个贷占比均显著提升，大行平均提 2.3 pct，股份行平均提 3.7 pct。大行主要以房贷驱大行主要以房贷驱动动（交行以信用卡为主要驱动），股份行主要由信用卡和消费及经营贷股份行主要由信用卡和消费及经营贷驱动驱动。截至 18 年底的个贷结构中，四大行几乎都是房贷，股份行则较多地依靠信用卡、消费及经营贷。平安继 13 年之后，个贷占比在 18H1 时再度赶超招行，并在 18 年末时，差距进一步拉大，其表内贷款的零售转型更进一步。投资建议：信用卡投资建议：信用卡贷款贷款持续增长持续增长，资产质量担忧不大资产质量担忧不大 18Q4 信用卡逾期金额和比率“双降”，12 家银行中 8 家不良率下降，信用卡资产质量担忧不大。一季度金融数据佐证经济或迎拐点，银行板块性价比凸显，估值上行空间或已打开。继续强推低估值拐点标的-兴业、南京、贵兴业、南京、贵阳阳，看好江苏、光大江苏、光大，持续主推零售银行龙头-平安平安和招行招行。风险风险提示提示：互联网金融引发的共债风险扩大；内外部环境不确定性加强。重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元)P/E 代码代码 名称名称 2019-04-12 评级评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000001.SZ 平安银行 13.42 买入 1.45 1.61 1.95 2.37 9.26 8.34 6.88 5.66 601166.SH 兴业银行 18.98 买入 2.75 2.92 3.17 3.50 6.90 6.50 5.99 5.42 601009.SH 南京银行 8.85 增持 1.14 1.26 1.51 1.75 7.76 7.02 5.86 5.06 600036.SH 招商银行 34.80 买入 3.19 3.58 3.99 4.47 10.91 9.72 8.72 7.79 600919.SH 江苏银行 7.22 增持 1.03 1.13 1.24 1.34 7.01 6.39 5.82 5.39 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2018-042018-082018-12银行 沪深300 2 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.信用卡贷款持续增长，在贷款总额中占比提升信用卡贷款持续增长，在贷款总额中占比提升.4 1.1.信用卡贷款在贷款总额中占比上升.4 1.2.信用卡贷款持续增长，未来发展空间仍较广阔.4 2.信用卡收入对股份行营收构成重要支撑信用卡收入对股份行营收构成重要支撑.6 2.1.披露数据的 4 家股份行，信用卡收入体量已很可观.6 2.2.信用卡非利息收入与银行卡手续费接近.7 2.3.银行卡手续费在营收中占比普遍提升.8 3.资产质量总体平稳，逾期半年以上资产质量总体平稳，逾期半年以上“双降双降”.9 3.1.18Q4 行业整体逾期额和逾期率环比“双降”.9 3.2.有相关披露的银行，信用卡不良率整体平稳.10 4.发卡量和交易额保持稳健增长发卡量和交易额保持稳健增长.11 4.1.主要商业银行信用卡发卡量稳步增长.11 4.2.交易额增速平稳，卡均交易额上行.12 5.结合其他个贷种类，贷款零售转型进展如何？结合其他个贷种类，贷款零售转型进展如何？.13 6.投资建议：信用卡贷款持投资建议：信用卡贷款持续增长，资产质量担忧不大续增长，资产质量担忧不大.14 7.风险提示：风险提示：.15 图表目录图表目录 图 1：信用卡贷款在贷款总额中占比提升速度减缓（单位：万亿）.4 图 2：17-18 年大行和上市股份行信用卡贷款在其贷款总额中占比均有提升.4 图 3：2018 年主要商业银行信用卡贷款规模（单位：亿元）.5 图 4：15-18 年间大行信用卡贷款同比增速.5 图 5：15-18 年间股份行信用卡贷款同比增速.5 图 6：18 年分解来看，多数银行信用卡贷款增速出现“上半年低、下半年高”.6 图 7：商业银行信用卡收入结构.6 图 8：招行/浦发/中信/光大信用卡业务收入的体量已非常可观（单位：亿元）.7 图 9：浦发/中信/招行/浦发信用卡收入同比增速.7 图 10：四家银行信用卡收入占营收比持续上升.7 图 11：招商银行信用卡收入结构（单位：亿元）.8 图 12：招商银行信用卡收入结构（单位：亿元）.8 图 13：民生银行信用卡非利息收入与银行卡手续费接近（亿元）.8 图 14：建行信用卡非利息收入与银行卡手续费差距较大（亿元）.8 图 15：17-18 年银行卡手续费（主要是信用卡手续费）同比增速变化.8 图 16：18 年银行卡手续费（主要是信用卡手续费）在营业收入中的占比.9 图 17：信用卡贷款仍保持较高的同比增速，而逾期额增速在 18Q4 转头向下.10 图 18：18Q4 信用卡逾期贷款额及逾期率环比“双降”（单位：亿元）.10 图 19：17-18 年 10 家银行年报中披露了信用卡不良率，除浦发/平安外整体运行平稳.10 图 20：18 年分拆来看，多数信用卡下半年不良率下降（浦发/平安除外）.11 2 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 21：截至 2018 年底大行和上市股份行的信用卡累计发卡量（单位：万张）.11 图 22：17-18 年大行和上市股份行信用卡累计发卡量同比增速整体有所下降.12 图 23：大行信用卡交易金额同比增速：稳中有升.12 图 24：股份行信用卡交易金额同比增速：整体平稳，个别变化大.12 图 25：17-18 年卡均交易额普遍提高(按累计发卡量，单位：万元).13 图 26：招行/浦发/平安的卡均交易额接近(按流通卡数，单位：万元).13 图 27：18 年比 17 年，三种类型的个贷在贷款总额中占比变化.13 图 28：18 年底各家行三种个贷在贷款总额中占比，大行靠房贷，股份行靠信用卡和消费及经营贷.14 图 29：大行的个贷在贷款总额中占比稳步提升（40%上下）.14 图 30：平安的个贷占比再次赶超招行（二者均已在 50%以上）.14 表 1：2014-2018 年上市银行的银行卡手续费收入及其占营收比例（单位：亿元）.9 2 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1.信用卡信用卡贷款持续增长，贷款持续增长，在贷款在贷款总额总额中占比提升中占比提升 1.1.信用卡贷款信用卡贷款在贷款总额中占比上升在贷款总额中占比上升 行业整体来看，行业整体来看，信用卡在总贷款中占比信用卡在总贷款中占比稳步上升稳步上升。总量来看，2018 年底信用卡授信余额15.4 万亿，应偿信贷余额为 6.85 万亿（以下简称“信用卡贷款”），在整体信贷中占比 5.03%，环比仅上行 7BP，17 年同期是 24BP，前值 11BP。图图 1：信用卡贷款：信用卡贷款在贷款总额中占比提升速度减缓（单位：万亿）在贷款总额中占比提升速度减缓（单位：万亿）资料来源：WIND，天风证券研究所 银行个体来看，银行个体来看，大行信用卡在贷款中占比仍然较低（交行略高）。大行信用卡在贷款中占比仍然较低（交行略高）。一直以来，四大行和邮储对信用卡业务就不太倚重。尽管 18 年其信用卡在贷款中占比较 17 年略有提升，但依然都没超过 5%。17-18 年，交行信用卡占贷款比从 9.2%提到 10.8%，区别于其他大行。股份股份行信用卡在贷款中占比普遍升高（浦发行信用卡在贷款中占比普遍升高（浦发略降略降）。其中，平安的信用卡占比本来就显著高于其他 7 家股份行，经过 18 年的扩张后，占比又提升 6.2 个百分点，达到 24.2%，接近 1/4。图图 2：17-18 年大行和上市股份行信用卡贷款在其贷款总额中占比均有提升年大行和上市股份行信用卡贷款在其贷款总额中占比均有提升 资料来源：WIND，天风证券研究所 1.2.信用卡信用卡贷款持续增长贷款持续增长，未来发展空间仍较广阔未来发展空间仍较广阔 格局未变，仍是大行、上市股份行为市场主体。格局未变，仍是大行、上市股份行为市场主体。截至 18 年底 6.85 万亿的信用卡贷款中，6 家大行占比 39.3%，8 家上市股份行占比 45.5%（因兴业、华夏尚未发布 18 年年报，暂以18H1 规模计算，存在低估的可能），14 家银行合计在总额中占比 84.4%，为市场的主体部分。大行和上市股份行整体经营相对稳健，故行业整体风险度不高。（注，后文不特别说明时，“股份行”均特指 8 家上市股份行）0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%0.01.02.03.04.05.06.07.08.02010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 信用卡应偿信贷余额 信用卡在贷款总额中占比(右轴)-5%0%5%10%15%20%25%30%交行 建行 工行 中行 农行 邮储 平安 光大 招商 民生 浦发 中信 201718年比17年上升 2 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图图 3：2018 年主要商业银行信用卡贷款规模（单位：亿元）年主要商业银行信用卡贷款规模（单位：亿元）资料来源：WIND，天风证券研究所 注，截至 4 月 12 日，兴业、华夏、上海、长沙、江苏因尚未披露年报，所列为 18H1 的数据，以蓝色标示。大行里大行里，交行、邮储交行、邮储 18 年年增速仍较高。增速仍较高。单家银行来看，6 家大行 18 年信用卡增速均低于17 年，四大行均降至 20%以下，但邮储、交行增速仍较高，分别为 28%、27%。邮储信用卡贷款基数较小，18 年末仅 993 亿，增长的绝对量为 216 亿；交行信用卡规模本身已较高，18H1 在大行里列第三位，增加的绝对量就较大，达 1062 亿。股份行里，平安股份行里，平安 18 年增速为年增速为 55.9%，显著较高。，显著较高。除了尚未披露年报的兴业、华夏，其余 6家信用卡贷款同比增速均较 17 年出现下滑。浦发下滑到仅 3.6%，招行降至 17.1%，增速较低；中信、民生、光大同比增速保持在 33%附近；平安 18 年相比于 17 年 67.7%的高增速，虽略有下降，但仍然以 55.9%的 18 年增速在股份行中一骑绝尘。图图 4：15-18 年间大行信用卡贷款同比增速年间大行信用卡贷款同比增速 图图 5：15-18 年间股份行信用卡贷款同比增速年间股份行信用卡贷款同比增速 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 因基数较高，因基数较高，17-18 年增速略有下滑，增量仍可观。年增速略有下滑，增量仍可观。12 家已发布年报的大行和股份行合计来看，17 年信用卡贷款的增量是 10931 亿；18 年的增量是 9990 亿，同比仅少增 941 亿。分解来看，分解来看，18 年下半年增速整体好于上半年年下半年增速整体好于上半年。交行 18 年 26.6%的增速分拆到上半年和下半年分别为 24.8%和 1.8%，其实在下半年是显著收紧的。与之相反，中信 18 年全年的增速分解是-2.0%和 34.6%，其实下半年放量更明显。类似的还有浦发，全年增速分解为上半年-1.7%和下半年 5.3%，上半年的收缩有触底回升的意思。相当一部分银行的信用卡贷款增速出现“上半年低、下半年高”的状况，已披露年报的就包括农行、中行、邮储、招行、中信、浦发、平安，增长势头实质并未减弱增长势头实质并未减弱，未来发展空间仍有待释放，未来发展空间仍有待释放。6,552 6,265 5,052 4,263 3,807 993 5,755 4,733 4,425 4,335 4,005 3,932 2,264 1,428 278 153 142 32 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000建行 工行 交行 中行 农行 邮储 招商 平安 中信 浦发 光大 民生 兴业 华夏 上海 长沙 江苏 南京-10%0%10%20%30%40%50%工行 建行 农行 中行 交行 邮储 20152016201720180%20%40%60%80%100%120%140%160%招商 中信 浦发 民生 兴业 光大 华夏 平安 20152016201720182 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图图 6：18 年分解来看，多数银行信用卡贷款增速出现“上半年低、下半年高”年分解来看，多数银行信用卡贷款增速出现“上半年低、下半年高”资料来源：WIND，天风证券研究所 2.信用卡信用卡收入对股份行营收构成重要支撑收入对股份行营收构成重要支撑 2.1.披露数据的披露数据的 4 家家股份行，信用卡收入体量已很可观股份行，信用卡收入体量已很可观 信用卡业务收入由利息收入和非利息收入组成信用卡业务收入由利息收入和非利息收入组成。利息收入利息收入主要是对信用卡贷款，按场景不同划分为消费利息、取现利息、逾期利息。一般情况下，信用卡利息收入统计在个贷利息收入中，不能区分，只有少数几家银行会披露。非利息收入非利息收入包括年费、各类手续费、违约金等等，一般放在“净手续费及佣金收入”项下的“银行卡手续费”科目中。图图 7：商业银行信用卡收入结构商业银行信用卡收入结构 资料来源：中国人民银行，天风证券研究所 浦发浦发/中信中信/招行招行/光大的信用卡收入已非常可观。光大的信用卡收入已非常可观。14 家上市银行里有 4 家在年报中披露了全口径的信用卡收入。2018 年，招行、浦发、中信、光大信用卡业务全口径收入分别为667 亿、553 亿、460 亿、390 亿，分别在其各自营业收入中占比达 26.8%、35.5%、26.8%、35.4%，也即 1/4 甚至 1/3 以上。这 4 家披露全口径信用卡收入的股份行，加上平安、民生，18 年底的信用卡贷款余额均在 4000 亿左右及以上，在股份行中是有代表性的。这表明，信用卡业务业务已成为股份行营收的重要支撑点。信用卡业务业务已成为股份行营收的重要支撑点。-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%工行 建行 农行 中行 交行 邮储 招商 中信 浦发 民生 光大 平安 1H182H182 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 8：招行招行/浦发浦发/中信中信/光大信用卡业务收入的体量已非常可观（单位：亿元）光大信用卡业务收入的体量已非常可观（单位：亿元）资料来源：WIND，天风证券研究所 这这 4 家银行里，有家银行里，有 3 家家信用卡收入增速信用卡收入增速 18 年年有所下滑。有所下滑。浦发/中信/招行的信用卡收入增速 18 年分别下滑了 112 pct、35 pct、2 pct，达到 13%、18%、22%，17 年的“盛况”不在。光大信用卡业务增速提升了 4 pct 到 39%，经营较为稳健。尽管如此，尽管如此，4 家银行的家银行的信用卡收信用卡收入在营收中的占比入在营收中的占比均均大幅提高大幅提高，提升幅度为 2.2 pct 到 4.9 pct 不等。主要因为，尽管信用卡收入增速下滑，但仍然高于其整体营收增速。图图 9：浦发浦发/中信中信/招行招行/浦发浦发信用卡收入同比增速信用卡收入同比增速 图图 10：四家银行信用卡收入占营收比持续上升四家银行信用卡收入占营收比持续上升 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 2.2.信用卡非利息收入与银行卡手续费接近信用卡非利息收入与银行卡手续费接近 股份行的股份行的银行卡手续费银行卡手续费与与信用卡的非利息收入信用卡的非利息收入很接近很接近。“银行卡手续费”中包括借记卡部分和贷记卡部分。股份行的借记卡客户基础较小（相对大行而言），且对信用卡业务较为倚重，故在其银行卡手续费中，信用卡部分要远大于借记卡部分，故该科目可近似看作是信用卡的非利息收入。63 84 117 167 240 363 436 545 667 7 12 19 26 48 106 217 488 553 25 36 59 89 133 195 255 391 460 15 25 106 144 181 206 280 390 0100200300400500600700800201020112012201320142015201620172018招行 浦发 中信 光大 0%20%40%60%80%100%120%140%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 招行 浦发 中信 光大 0%5%10%15%20%25%30%35%40%201020112012201320142015201620172018招行 浦发 中信 光大 2 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图图 11：招商银行信用卡收入结构（单位：亿元）招商银行信用卡收入结构（单位：亿元）图图 12：招商银行信用卡收入结构（单位：亿元）招商银行信用卡收入结构（单位：亿元）资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 建行的信用卡非息收入与银行卡手续费差距较大。建行的信用卡非息收入与银行卡手续费差距较大。大行中，建行披露了信用卡手续费。但其与银行卡手续费科目相差较大，这主要是因为其借记卡业务客户基础庞大。尽管近年来信用卡部分占比持续提升，18 年达 76%，依然不能以此作为对信用卡非息收入的估计。图图 13：民生银行信用卡非利息收入与银行卡手续费接近（亿元）民生银行信用卡非利息收入与银行卡手续费接近（亿元）图图 14：建行建行信用卡非利息收入与银行卡手续费信用卡非利息收入与银行卡手续费差距较大（亿元）差距较大（亿元）资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 2.3.银行卡手续费银行卡手续费在在营收营收中占比普遍中占比普遍提升提升 透过银行卡手续费看透过银行卡手续费看信用卡非利息收入信用卡非利息收入。对股份行，前者可近似看作是后者；对大行，前者对后者也有一些参考意义。尽管存在瑕疵，但好在银行卡手续费的披露较为充分、口径比较一致，同业间可比性较强，对其展开分析，也能大致把握信用卡非息收入的情况。图图 15：17-18 年银行卡手续费（主要是信用卡手续费）同比增速变化年银行卡手续费（主要是信用卡手续费）同比增速变化 资料来源：WIND，天风证券研究所 0100200300400500600700201020112012201320142015201620172018信用卡非利息收入 信用卡利息收入 银行卡手续费 0100200300400500201620172018信用卡利息收入（轧差）信用卡非利息净收入 银行卡手续费 050100150200250300350201020112012201320142015201620172018信用卡非利息净收入 银行卡手续费 0%20%40%60%80%100%01002003004005002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018信用卡手续费占比 信用卡手续费收入 银行卡手续费 0%20%40%60%80%100%工商 建设 农业 中国 交通 邮储 招商 中信 浦发 民生 光大 平安 201720182 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 股份行的银行卡手续费收入占比显著高于大行。股份行的银行卡手续费收入占比显著高于大行。大行的银行卡手续费收入在营收的占比均低于 10%，而股份行普遍都在 10%以上（但招行、兴业除外）。招行较低的原因是，2015年起将信用卡分期收入进行了重分类，将其纳入利息收入统计。尽管招行 18 年银行卡手续费收入仅 167 亿，但其信用卡全口径收入达到了 667 亿。平安、光大信用卡贷款占贷款比就较高，故其银行卡手续费收入占营收比也较高。表表 1：2014-2018 年上市银行的银行卡手续费收入及其占营收比例（单位：亿元）年上市银行的银行卡手续费收入及其占营收比例（单位：亿元）类别类别 银行银行 2014 2015 2016 2017 2018 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 大行 工行 351 5.3%377 5.4%377 5.6%387 5.3%437 5.6%大行 建行 306 5.4%350 5.8%376 6.2%422 6.8%462 7.0%大行 农行 193 3.7%207 3.9%201 4.0%227 4.2%256 4.3%大行 中行 216 4.7%242 5.1%241 5.0%258 5.3%299 5.9%大行 交行 104 5.9%112 5.8%121 6.2%163 8.3%201 9.5%大行 邮储 35 2.0%46 2.4%58 3.0%101 4.5%130 5.0%股份行 招商 77 4.6%96 4.7%111 5.3%140 6.3%167 6.7%股份行 中信 84 6.7%134 9.2%193 12.6%305 19.4%327 19.8%股份行 浦发 31 2.5%67 4.6%127 7.9%177 10.5%234 13.6%股份行 民生 122 9.0%153 9.9%168 10.8%220 15.3%289 18.5%股份行 兴业 57 4.5%64 4.1%79 5.1%132 9.5%股份行 光大 98 12.5%125 13.4%142 15.1%204 22.2%286 26.0%股份行 华夏 19 3.5%31 5.3%50 7.8%82 12.4%股份行 平安 68 9.2%92 9.6%124 11.5%185 17.5%253 21.6%资料来源：WIND，天风证券研究所 18 年股份行银行卡手续费在营收占比普遍提升。年股份行银行卡手续费在营收占比普遍提升。从 17 年到 18 年，平安/光大/民生/浦发的银行卡手续费占营收比均提升了 3 pct 以上。其他股份行银行卡手续费占营收比亦有所上行。整体来看，大行的银行卡手续费在营收中占比提升幅度较小。大行的银行卡手续费在营收中占比提升幅度较小。交行提升 1.2 pct，在大行中相对突出。图图 16：18 年银行卡手续费（主要是信用卡手续费）在营业收入中的占比年银行卡手续费（主要是信用卡手续费）在营业收入中的占比 资料来源：WIND，天风证券研究所 3.资产质量总体平稳，逾期半年以上“双降”资产质量总体平稳，逾期半年以上“双降”3.1.18Q4 行业整体逾期额和逾期率行业整体逾期额和逾期率环比“双降”环比“双降”18 年信用卡年信用卡贷款贷款仍保持较高的仍保持较高的同比增速同比增速。17Q4 信用卡贷款同比增速曾达到 36.95%的阶段高点（自 13Q4 的 61.59%高增速放缓以来），而之后在整个 18 年各季度，均呈现增速放缓，18Q4 同比增速降至 23.20%。0%5%10%15%20%25%30%工商 建设 农业 中国 交通 邮储 招商 中信 浦发 民生 光大 平安 20172018增加 2 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图图 17：信用卡：信用卡贷款仍保持较高的贷款仍保持较高的同比增速同比增速，而而逾期逾期额额增速增速在在 18Q4 转头向下转头向下 资料来源：WIND，天风证券研究所 18Q4 信用卡逾期贷款额及逾期率信用卡逾期贷款额及逾期率环比环比“双降”。“双降”。央行按季度披露信用卡逾期半年以上的贷款余额及比率。信用卡 18Q3 逾期额环比大增 124 亿，逾期率环比上升 13BP，市场普遍担忧在经济下行趋势中，信用卡资产质量是否会恶化加剧。而 18Q4 形势出现逆转，逾期额环比减少 92 亿，逾期率环比下降 18BP（已低于 18Q2 的水平），资产质量企稳。图图 18：18Q4 信用卡逾期贷款额及逾期率环比“双降”信用卡逾期贷款额及逾期率环比“双降”（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源：WIND，天风证券研究所 3.2.有相关披露的银行，有相关披露的银行，信用卡不良率整体平稳信用卡不良率整体平稳 18 年下半年不良率并未显著上行。年下半年不良率并未显著上行。实际上，从已披露不良率数字的银行来看，18 年下半年不良率整体呈现的是下行趋势。已披露信用卡贷款不良率的 7 家银行中，有 5 家的不良率在 18 年下半年是环比下降的，下行幅度来看，农行 31BP、建行 11BP、中行 9BP，改善较为显著。图图 19：17-18 年年 10 家银行年报中披露了信用卡不良率，除浦发家银行年报中披露了信用卡不良率，除浦发/平安外整体运行平稳平安外整体运行平稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%201020112012201320142015201620172018信用卡应偿余额同比 信用卡逾期半年以上同比 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%02004006008001,0002010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 信用卡逾期半年未偿信贷总额 信用卡逾期半年比率(右轴)0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%2007200820092010201120122013201420152016201718H12018建行 农行 中行 邮储 招商 浦发 兴业 平安 中信 2 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 浦发、平安不良率上行，与其近几年的激进扩张有关。浦发、平安不良率上行，与其近几年的激进扩张有关。浦发在 13-16 年信用卡贷款增速在70%以上，且一路攀升，到 2016 年甚至达到 140.5%，17 年虽有所下降，但依然有 56.6%，高速扩张可能要以风控让步为前提。平安 17 年信用卡贷款增速高达 67.7%，且 18 年上半年依然延续了高增速，刚好伴随着经济衰退迹象逐渐显露的过程，新获客质量可能受影响 图图 20：18 年分拆来看，多数信用卡下半年不良率下降（浦发年分拆来看，多数信用卡下半年不良率下降（浦发/平安除外）平安除外）资料来源：WIND，天风证券研究所 4.发卡量发卡量和和交易额交易额保持稳健增长保持稳健增长 4.1.主要商业银行信用卡发卡量稳步增长主要商业银行信用卡发卡量稳步增长 截至截至 18 年底，大行累计发卡量整体高于股份行年底，大行累计发卡量整体高于股份行。大行的累计发卡量与股份行有显著差距，然而信用卡贷款的体量却大致在同一水平。有两种可能，一来可能是股份行的流通卡数占比较高（未披露数据，故不得而知），二来可能是股份行户均额度或户均贷款额更高。图图 21：截至截至 2018 年底大行和上市股份行的信用卡累计发卡量（单位：万张）年底大行和上市股份行的信用卡累计发卡量（单位：万张）资料来源：WIND，天风证券研究所 注，招行、浦发年报中未披露累计发卡量，故以 18 年中报中的数字代替，以蓝色标示。18 年年主要商业银行信用卡主要商业银行信用卡发卡量发卡量保持稳健增长保持稳健增长。披露了 17-18 年累计发卡量可比口径数据的银行有 9 家，发卡量均显著增加。分开看，其中 5 家同比增速略有下滑，3 家出现了增速上行。除了光大、邮储、中信分别提升 7.8 pct、2.9 pct、2.7 pct 之外，其余几家大行和股份行均出现不同程度的增速下滑。但即便如此，除工行的同比增速 5.6%之外，其余 8家的 18 年发卡量同比增速均在 13%以上。较高的是浦发，达 37.3%，其次是邮储，达 35.4%。-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%建行 农行 中行 邮储 招商 浦发 平安 18上半年环比 18下半年环比 15100 12140 11065 10282 7155 2310 11444 6706 6053 5651 4955 3664 0200040006000800010000120001400016000工行 建行 中行 农行 交行 邮储 招商 中信 光大 浦发 民生 兴业 2 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图图 22：17-18 年大行和上市股份行信用卡累计发卡量同比增速整体有所下降年大行和上市股份行信用卡累计发卡量同比增速整体有所下降 资料来源：WIND，天风证券研究所 4.2.交易额增速平稳，卡均交易额上行交易额增速平稳，卡均交易额上行 信用卡信用卡总交易额增速平稳，部分银行有所上行。总交易额增速平稳，部分银行有所上行。大行中交行/邮储/建行/农行 18 年信用卡交易额同比增速分别上行 11 pct、11 pct、5 pct、2 pct，而反观发卡量增速，仅邮储略有上升，其他三家都是大幅下降的，这表明大行的信用卡的使用频率或消费体量提升。股份行里，平安交易额增速大幅提高，从近 40%提高到近 80%，或表明其信用卡使用频率或消费体量大幅提升，或为其带来更多的透支利息及商户返佣等收入。图图 23：大行信用卡交易金额同比增速大行信用卡交易金额同比增速：稳中有升：稳中有升 图图 24：股份行信用卡交易金额同比增速：股份行信用卡交易金额同比增速：整体平稳，个别变化大：整体平稳，个别变化大 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 卡均交易额有所上升。卡均交易额有所上升。信用卡累计发卡量、流通卡数、流通户数，是年报里常见的客户数量指标，但经常披露不全，我们尽量在统一口径之下比较卡均/户均的交易情况。按累计发卡量计算卡均交易量，可发现 18 年相比 17 年，多数银行卡均交易量均有所增加，表明居民对透支消费越来越适应。按流通卡数计算卡均交易量，招行、平安、浦发比较接近，都在 5 万元上下。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%邮储 交行 农行 工行 建行 浦发 民生 中信 光大 201720180%10%20%30%40%50%60%70%80%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 工行 建行 农行 中行 交行 邮储 0%20%40%60%80%100%120%140%160%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 招商 中信 浦发 民生 兴业 光大 平安 2 0 3 4 5 3 9 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 4:5 7 行业报告行业报告|行