指数基金专题之华宝科技ETF：国内首只科技ETF将正式上市-20190814-华泰证券-18页.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告金工研究/专题研究 2019年08月14日 林晓明林晓明 执业证书编号：S0570516010001 研究员 0755-82080134 陈烨陈烨 执业证书编号：S0570518080004 研究员 010-56793942 李子钰李子钰 0755-23987436 联系人 何康何康 021-28972039 联系人 1华泰市场周期量化研究华泰市场周期量化研究2017.03 国内首只科技国内首只科技 ETF 将正式上市将正式上市 指数基金专题之华宝科技 ETF 国内首只科技国内首只科技 ETF华宝科技华宝科技 ETF（515000）将正式上市）将正式上市 国内首只科技 ETF华宝科技 ETF（证券代码：515000）拟于 2019 年8 月 16 日正式上市。根据基金成立公告，科技 ETF 此次首次公开募集规模突破 10 亿元大关，达到 10.37 亿元，认购总户数为 14956 户。中美两国市场科技股长期表现优秀，然而 A 股市场尚缺乏投资泛科技类公司的工具化产品。中证科技龙头指数（指数代码：931087）的发布，以及跟踪该指数的华宝科技ETF的上市，在一定程度上填补了科技股投资工具的空白。科技龙头指数采用研发投入因子作为选股指标，同时考虑行业间差异科技龙头指数采用研发投入因子作为选股指标，同时考虑行业间差异 中证科技龙头指数以中证全指为样本空间，选取归属于电子、计算机、通信、生物科技等科技领域的股票，综合评定其总市值、营业收入、收入和净利润增速、研发投入比重等指标，选取最具代表性的 50 只股票作为样本股，反映科技领域龙头股票在 A 股市场的整体表现。研发投入因子的采用使得指数成份股的选取更具前瞻性。将行业间的差异纳入考虑，保证各行业入选数目占行业股票数的比重相同，避免行业偏配，使指数更具代表性。科技龙头指数当前估值水平较低，历史表现优于主要宽基指数科技龙头指数当前估值水平较低，历史表现优于主要宽基指数 中证科技龙头指数当前估值水平相对较低，相比于创业板指、创业板 50指数及部分行业指数，科技龙头指数市盈率相对较低，股息率相对较高。科技龙头指数观测期内（2012 年 6 月末至 2019 年 8 月 9 日）表现优于主要宽基指数。综合以上两方面，我们认为该指数具备一定投资价值。科技龙头指数近 1 个月跌幅 0.51%，表现优于主要宽基指数，同期沪深 300、中证 500、创业板指、中证全指跌幅分别为 4.21%、5.76%、0.66%、5.41%。华宝科技 ETF 是目前市场上唯一跟踪该指数的基金产品。风险提示：指数历史表现仅作为案例说明，不构成对指数及相关基金产品的投资建议。因子选股是对历史规律的总结，未来存在失效的可能。指数成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对个股的投资建议。相关研究相关研究 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群 金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 国内首只科技 ETF 将正式上市.4 中美科技股长期表现优秀，科技龙头指数及科技 ETF 提供投资工具.5 科技龙头指数编制：关注科研投入水平，四大行业分布均衡.6 关注成长特质，锁定行业龙头.6 权重分布均衡，稀释特有风险.6 科技龙头指数成份股：科创龙头云集，研发投入较高，创新成果丰厚.8 海康威视.8 恒瑞医药.10 立讯精密.12 科技龙头指数投资价值：当前估值和历史表现两方面考察.14 低估值具安全边际.14 历史净值表现优秀.15 华宝基金管理团队为科技 ETF 稳健运作奠定坚实基石.16 风险提示.17 金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录图表目录 图表 1：科技 ETF 基本信息.4 图表 2：中证科技龙头指数及主要宽基指数近 1 个月归一化净值.4 图表 3：纳斯达克指数和道琼斯工业指数归一化净值比较.5 图表 4：科技相关的中信一级行业指数与沪深 300 指数比较.5 图表 5：中证科技龙头指数成份股市值行业分布.7 图表 6：中证科技龙头指数成份股个数行业分布.7 图表 7：中证科技龙头指数成份股累积权重.7 图表 8：中证科技龙头指数成份股市值分布.7 图表 9：中证科技龙头指数成份股.8 图表 10：海康威视 20132018 年研发费用和研发费用占比.9 图表 11：海康威视 20092018 年年度专利数量.9 图表 12：海康威视 20072018 年营业总收入和营业总收入同比.9 图表 13：海康威视 20072018 年归母净利润和归母净利润同比.9 图表 14：安防视频监控行业代表性公司 20152018 年营业总收入对比.10 图表 15：安防视频监控行业代表性公司 20152018 年归母净利润对比.10 图表 16：海康威视复权收盘价与沪深 300 全收益指数收盘价对比.10 图表 17：恒瑞医药 20132018 年研发费用和研发费用占比.11 图表 18：恒瑞医药 20012018 年年度专利数量.11 图表 19：恒瑞医药 20072018 年营业总收入和营业总收入同比.11 图表 20：恒瑞医药 20072018 年归母净利润和归母净利润同比.11 图表 21：化学制剂行业代表性公司 20152018 年营业总收入对比.12 图表 22：化学制剂行业代表性公司 20152018 年归母净利润对比.12 图表 23：恒瑞医药复权收盘价与沪深 300 全收益指数收盘价对比.12 图表 24：立讯精密 20132018 年研发费用和研发费用占比.13 图表 25：立讯精密 20102018 年年度专利数量.13 图表 26：立讯精密 20072018 年营业总收入和营业总收入同比.13 图表 27：立讯精密 20072018 年归母净利润和归母净利润同比.13 图表 28：连接线及线束行业代表性公司 20152018 年营业总收入对比.14 图表 29：连接线及线束行业代表性公司 20152018 年归母净利润对比.14 图表 30：立讯精密复权收盘价与沪深 300 全收益指数收盘价对比.14 图表 31：中证科技龙头指数与相关指数市盈率（TTM）横向对比.15 图表 32：中证科技龙头指数与相关指数近 12 个月股息率横向对比.15 图表 33：中证科技龙头指数及主要宽基指数历史归一化净值.15 图表 34：中证科技龙头指数与主要宽基指数的日收益率与日波动率（年化）.16 图表 35：中证科技龙头指数与主要宽基指数的收益风险比（年化）.16 图表 36：华宝基金量化投资团队规模超过 1 亿元产品一览.17 金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 国内首只科技国内首只科技 ETF 将正式上市将正式上市 国内首只科技 ETF华宝科技 ETF（515000）拟于 2019 年 8 月 16 日正式上市。根据基金成立公告，科技 ETF 此次首次公开募集规模突破 10 亿元大关，达到 10.37 亿元，认购总户数为 14956 户。科技 ETF 的基本信息如下表所示。图表图表1：科技科技 ETF 基本信息基本信息 基金名称基金名称 华宝中证科技龙头交易型开放式指数证券投资基金华宝中证科技龙头交易型开放式指数证券投资基金 基金简称 科技 ETF 基金代码 证券代码：515000 基金类型 上交所跨市场股票 ETF 跟踪标的 中证科技龙头指数（指数代码：931087）基金经理 胡洁，华宝基金量化投资部副总经理。拟上市日期 2019.8.16 业绩比较基准 中证科技龙头指数收益率 托管银行 中国工商银行股份有限公司 投资目标 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。组合比例 投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的 90%，且不低于非现金基金资产的 80%。风险收益特征 预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。属于高风险/高收益的开放式基金。管理费 0.50%托管费 0.10%赎回费率 申购赎回代理券商可按照不超过 0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。资料来源：华宝基金，华泰证券研究所 华宝科技 ETF 跟踪标的为中证科技龙头指数（指数代码：931087）。该指数与主要宽基指数近 1 个月归一化净值如下表所示（以 2019 年 7 月 9 日为基准进行归一化）。科技龙头指数表现显著优于沪深 300、中证 500 和中证全指，略优于创业板指。科技龙头指数近 1个月跌幅 0.51%，同期沪深 300、中证 500、创业板指、中证全指跌幅分别为 4.21%、5.76%、0.66%、5.41%。图表图表2：中证科技龙头指数及主要宽基指数近中证科技龙头指数及主要宽基指数近 1 个月归一化个月归一化净值净值 资料来源：Wind，华泰证券研究所；观测期 2019070920190809，以 2019 年 7 月 9 日为基准进行归一化 0.920.940.960.9811.021.041.062019-07-092019-07-112019-07-132019-07-152019-07-172019-07-192019-07-212019-07-232019-07-252019-07-272019-07-292019-07-312019-08-022019-08-042019-08-062019-08-08科技龙头沪深300中证500创业板指中证全指 金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 中美科技股长期表现优秀，科技龙头指数及科技中美科技股长期表现优秀，科技龙头指数及科技 ETF 提供投资工具提供投资工具 自 18 世纪末蒸汽机的发明和使用以来，人类社会历经多轮科技革命，整个社会以不可思议的速度发展前进。当今世界，科技创新已经成为提高综合国力的关键支撑，成为社会生产方式和生活方式变革进步的强大引领。十九大以后，我国“新经济”转型升级的要求空前强化，政府加速强力支持科技企业发展，科创板的开设或使得优质科技创新型企业的融资便利度提升。眼下科技正成为大国博弈的焦点，国家发展意志强烈，科技股或有望持续受益。图表图表3：纳斯达克指数和道琼斯工业指数归一化净值比较纳斯达克指数和道琼斯工业指数归一化净值比较 图表图表4：科技相关的科技相关的中信一级行业指数与沪深中信一级行业指数与沪深 300 指数比较指数比较 资料来源：Wind，华泰证券研究所；观测期 1990123120190731 资料来源：Wind，华泰证券研究所；观测期 2004123120190731 站在资本市场的角度，我们考察中美两国科技股的历史表现。近 30 年来，代表高科技驱动下新经济的纳斯达克指数在共 30 年不到的时间内（1990 年末至 2019 年 7 月末）翻了约 21 倍，年化收益率 11.4%，而同期代表传统经济的道琼斯工业指数翻了仅 10 倍，年化收益率 8.5%。尽管在 2000 年的互联网泡沫以及 2008 年的金融危机中，纳指出现了较大幅度的回撤，但是在经济复苏后同样展现出更大的弹性，在 20092018 年的美股十年牛市中，科技股更是主要的推动力量之一。再对比沪深 300 指数与电子元器件、计算机、通信、医药这四个科技相关的中信一级行业指数近 15 年（2004 年末至 2019 年 7 月末）的表现，可以看到医药行业在 2009 年后就始终领先沪深 300，而电子元器件、计算机、通信行业在 2014 年后开始超越沪深 300。长期投资这些泛科技类上市公司能够获得超越基准的回报，在牛市中也具备更大的弹性。美中不足的是，A 股市场尚缺乏投资这些泛科技类公司的工具化产品。另外，这四大行业中也各自包含一些科技含量相对较低的公司，如何筛选出科技龙头企业，也是投资者面临的问题。中证科技龙头指数（指数代码：931087）的发布，以及跟踪该指数的科技 ETF（证券代码：515000）的上市，在一定程度上填补了科技股投资工具的空白。05101520251990-121992-121994-121996-121998-122000-122002-122004-122006-122008-122010-122012-122014-122016-122018-12单位：倍纳斯达克指数道琼斯工业指数年化收益率：纳斯达克指数11.4%道琼斯工业指数8.5%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12电子元器件(中信)计算机(中信)通信(中信)医药(中信)沪深300 金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 科技龙头指数科技龙头指数编制编制：关注科研投入水平，四大行业分布均衡：关注科研投入水平，四大行业分布均衡 关注成长特质，锁定行业龙头关注成长特质，锁定行业龙头 中证科技龙头指数（指数代码：931087）于 2019 年 3 月 20 日由中证指数公司发布，是反映沪深两市科技领域内龙头公司股票的整体表现，为指数化产品提供新标的的指数。该指数以中证全指成份股作为样本空间，选取其中归属于电子、计算机、通信、生物科技等科技领域的股票，综合评定其总市值、营业收入、收入和净利润增速、研发投入比重等指标，选取其中最具代表性的 50 只股票作为样本股，以反映科技领域龙头股票在 A 股市场的整体表现。在确定四大科技相关行业后，该指数通过以下三步筛选得到最终的指数成份股：1）对备选股票进行稳定性筛选，剔除最新市盈率小于 0 或处于待选样本中最高的前 10%区间的股票，并剔除过去三年研发投入复合增长率为负的股票。在此基础上，考虑部分科技领域上市公司自身发展周期的特殊性，进一步筛选出营业收入（TTM）处于各细分行业内前 10%的股票并纳入备选空间。2）依市值与收益能力进行筛选，对前述备选股票按过去一年日均总市值与营业收入（TTM）两个指标分别排名，并取算术平均得到综合排名，在各细分行业内综合排名靠前的股票中选取共计 100 只备选股票，并保证各细分行业内入选数目与备选池中各行业股票数目的比例相同。3）考察备选股票的成长性，以最近报告期的营业收入增速、净利润增速排名的算数平均排名与最近年报研发支出总额占营业收入比例排名的算数平均作为综合排名，在保证各细分行业中被选股票数与总股票数比例相同的条件下，选取综合排名靠前的股票共同构成 50只最终成份股。若筛选后股票总数目超过 50，则按市值大小选取排名前 50 作为指数成份。该指数在股票的成长性维度上有独特考虑。除常用的营收和净利润增速等成长因子外，科技龙头指数采用科研投入水平作为额外的成长因子。较高的科研投入在短期内或对利润增速产生负面影响，但对科技类公司的远期发展有很强的积极作用。科研投入因子的运用使得指数成份股的选取更具前瞻性。同时，该指数编制方法将行业间的差异纳入考虑。科技领域内的不同行业往往具有明显的基本面与周期性差异，将所有行业混淆处理容易使得筛选结果出现一定行业偏配，降低指数代表性。科技龙头指数基于因子进行选股时，对各细分行业进行单独分层处理，保证各行业入选数目占行业股票数的比重相同，从而公允地锁定各行业龙头，使指数更具代表性。权重分布均衡，稀释特有风险权重分布均衡，稀释特有风险 中证科技龙头指数选取科技领域具有代表性的 50 只股票作为样本股，反映科技领域龙头股票的市场表现。对这 50 只成份股进行分析，可以直观把握指数的成份分布情况。指数覆盖了电子、计算机、医药生物、通信四个申万一级行业。以下为指数成份股市值与个数的行业分布。金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图表图表5：中证科技龙头指数成份股市值行业分布中证科技龙头指数成份股市值行业分布 图表图表6：中证科技龙头指数成份股个数行业分布中证科技龙头指数成份股个数行业分布 资料来源：Wind，华泰证券研究所；截至 2019 年 8 月 9 日 资料来源：Wind，华泰证券研究所；截至 2019 年 8 月 9 日 由上图知，电子、计算机行业在市值和股票个数的比重相对较大；医药行业股票总数较少，但平均市值较大，因此总市值仍有相当的比重；通信行业股票的市值规模比重相对较小。整体上看各行业均具有一定规模，没有出现行业一家独大的情况，一定程度上分散了单个行业的特有风险。图表图表7：中证科技龙头指数成份股累积权重中证科技龙头指数成份股累积权重 图表图表8：中证科技龙头指数成份股市值分布中证科技龙头指数成份股市值分布 资料来源：Wind，华泰证券研究所；截至 2019 年 8 月 9 日 资料来源：Wind，华泰证券研究所；截至 2019 年 8 月 9 日 根据科技龙头指数的编制方法，指数在调整时单只成份股的权重因子不超过 10%，一定程度上防止了个股风险的过度暴露。从成份股的累积分布来看，累积权重曲线斜率的变化平缓，可以看出成份股权重分配整体较为均匀，有利于非系统风险的分散。成份股市值分布显示，大部分成份股位于市值 100400 亿区间，极少数大型企业市值低于 100 亿或超过1000 亿，分布相对均衡的同时兼具稳定性。电子39.77%计算机29.54%医药生物21.15%通信9.54%电子36%计算机36%医药生物10%通信18%0%20%40%60%80%100%01020304050累积权重股票个数0481216201000亿股票个数市值区间 金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 科技龙头指数成份股：科创龙头云集，研发投入较高，创新成果丰厚科技龙头指数成份股：科创龙头云集，研发投入较高，创新成果丰厚 截至 2019 年 8 月 9 日，中证科技龙头指数 50 只成份股如下表所示。图表图表9：中证中证科技龙头科技龙头指数指数成份成份股股 排名排名 股票代码股票代码 股票简称股票简称 所属所属申万申万一级行业一级行业 权重（权重（%）排名排名 股票代码股票代码 股票简称股票简称 所属所属申万申万一级行业一级行业 权重（权重（%）1 002415.SZ 海康威视 电子 10.27 26 002465.SZ 海格通信 通信 1.38 2 600276.SH 恒瑞医药 医药生物 10.03 27 300014.SZ 亿纬锂能 电子 1.36 3 002475.SZ 立讯精密 电子 6.17 28 000050.SZ 深天马 A 电子 1.34 4 002230.SZ 科大讯飞 计算机 4.50 29 603160.SH 汇顶科技 电子 1.31 5 600570.SH 恒生电子 计算机 4.06 30 600536.SH 中国软件 计算机 1.28 6 000661.SZ 长春高新 医药生物 4.02 31 002065.SZ 东华软件 计算机 1.12 7 600588.SH 用友网络 计算机 3.18 32 002916.SZ 深南电路 电子 1.07 8 002236.SZ 大华股份 电子 2.58 33 002373.SZ 千方科技 计算机 1.06 9 600703.SH 三安光电 电子 2.49 34 002371.SZ 北方华创 电子 1.05 10 600196.SH 复星医药 医药生物 2.35 35 002153.SZ 石基信息 计算机 1.02 11 002007.SZ 华兰生物 医药生物 2.25 36 002281.SZ 光迅科技 通信 1.01 12 002008.SZ 大族激光 电子 2.22 37 300271.SZ 华宇软件 计算机 0.97 13 002410.SZ 广联达 计算机 2.11 38 600845.SH 宝信软件 计算机 0.92 14 002405.SZ 四维图新 计算机 2.10 39 300676.SZ 华大基因 医药生物 0.89 15 603019.SH 中科曙光 计算机 1.99 40 300207.SZ 欣旺达 电子 0.86 16 300136.SZ 信维通信 电子 1.96 41 002396.SZ 星网锐捷 通信 0.82 17 300017.SZ 网宿科技 通信 1.84 42 002583.SZ 海能达 通信 0.80 18 002463.SZ 沪电股份 电子 1.76 43 002938.SZ 鹏鼎控股 电子 0.80 19 000977.SZ 浪潮信息 计算机 1.72 44 601360.SH 三六零 计算机 0.73 20 600498.SH 烽火通信 通信 1.72 45 603228.SH 景旺电子 电子 0.67 21 002179.SZ 中航光电 通信 1.69 46 603659.SH 璞泰来 电子 0.63 22 002439.SZ 启明星辰 计算机 1.61 47 300308.SZ 中际旭创 通信 0.53 23 300383.SZ 光环新网 通信 1.56 48 002156.SZ 通富微电 电子 0.47 24 002195.SZ 二三四五 计算机 1.51 49 002745.SZ 木林森 电子 0.39 25 000066.SZ 中国长城 计算机 1.49 50 300454.SZ 深信服 计算机 0.35 资料来源：Wind，华泰证券研究所；截至 2019 年 8 月 9 日 以下我们对部分科技创新属性较强、处于行业龙头地位的权重股进行介绍，目的是展示指数特色及编制思路，不构成投资建议。海康威视海康威视 海康威视是科技龙头指数截至 2019 年 8 月 9 日的第一大权重股，权重占比约 10.27%。海康威视是全球安防行业龙头，同时也是领先的视频产品和内容服务提供商，面向全球提供领先的视频产品、专业的行业解决方案与内容服务。公司积极布局新兴市场和新兴业务，基于互联网推出了面向家庭和小微企业的相关产品及云服务平台；进入智能制造领域，推出了一系列机器视觉产品及解决方案。同时，公司深入布局 AI+安防及 4K 高清视频监控，同时在汽车电子、智能家居、机器人、无人机等创新业务取得快速发展。海康威视重视创新研发投入，研发费用逐年增长，从 2013 年的 9.22 亿元增加至 2018 年的 44.83 亿元；研发费用占营业收入比在 6%至 9%之间。公司创新成果丰厚，专利数量连年增长，从 2009 年的 20 项增加至 2018 年的 3269 项。金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表图表10：海康威视海康威视 20132018 年年研发费用和研发费用占比研发费用和研发费用占比 图表图表11：海康威视海康威视 20092018 年年度专利数量年年度专利数量 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我们对公司业绩进行纵向对比，如下面两张图所示。公司业绩稳步增长，从 2007 年至 2017年，营业总收入和归母净利润始终保持大于 20%的增速；2018 年增速略有放缓。2018 年公司营业总收入达到 498.4 亿元，归母净利润达到 113.5 亿元。图表图表12：海康威视海康威视 20072018 年营业总收入和营业总收入同比年营业总收入和营业总收入同比 图表图表13：海康威视海康威视 20072018 年年归母净利润归母净利润和归母净利润同比和归母净利润同比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我们对公司业绩进行横向对比，如下面两张图所示。比较安防视频行业代表性公司，可知海康威视龙头地位稳固。和行业排名第二的大华股份（同为科技龙头指数成份股）相比较，海康威视 2018 年营业总收入是大华股份的 2.1 倍，归母净利润是大华股份的 4.5 倍。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%05101520253035404550201320142015201620172018研发费用（亿元）研发费用占营业收入比（右轴）20 104 178 303 405 589 1,022 1,387 2,050 3,269 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002009201020112012201320142015201620172018年度专利数量010203040506070800100200300400500600200720082009201020112012201320142015201620172018（%）（亿元）营业总收入（左轴）营业总收入同比（%）0102030405060708090020406080100120200720082009201020112012201320142015201620172018（%）（亿元）归母净利润（左轴）归母净利润同比（%）金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表图表14：安防视频监控行业代表性公司安防视频监控行业代表性公司 20152018 年营业总收入对比年营业总收入对比 图表图表15：安防视频监控行业代表性公司安防视频监控行业代表性公司 20152018 年年归母净利润归母净利润对比对比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 以 2010 年 5 月末至 2019 年 8 月 9 日为观测区间，可知海康威视股价表现显著优于同期沪深 300 全收益指数（即考虑分红税前收益）。图表图表16：海康威视复权收盘价与沪深海康威视复权收盘价与沪深 300 全收益全收益指数收盘价对比指数收盘价对比 资料来源：Wind，华泰证券研究所；观测期 2010053120190809，以 2010 年 5 月 31 日为基准进行归一化 恒瑞医药恒瑞医药 恒瑞医药是科技龙头指数截至 2019 年 8 月 9 日的第二大权重股，权重占比约 10.03%。公司主要从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广，致力于在抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域的创新发展并拥有品牌优势。公司是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商，也是国家抗肿瘤药技术创新产学研联盟牵头单位，建有国家靶向药物工程技术研究中心、博士后科研工作站。恒瑞医药重视创新研发投入，研发费用从 2013 年的 5.63 亿元增加至 2018 年的 26.70 亿元；研发费用占比从 2013 年的 9.08%增加至 2018 年的 15.33%。公司创新成果丰厚，专利数量连年增长，从 2008 年的 48 项增加至 2018 年的 661 项。0100200300400500600海康威视 大华股份英飞拓高新兴苏州科达（亿元）2018年2017年2016年2015年(20)020406080100120海康威视 大华股份英飞拓高新兴苏州科达（亿元）2018年2017年2016年2015年0246810122010-05-312010-11-302011-05-312011-11-302012-05-312012-11-302013-05-312013-11-302014-05-312014-11-302015-05-312015-11-302016-05-312016-11-302017-05-312017-11-302018-05-312018-11-302019-05-31单位：倍海康威视沪深300全收益 金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图表图表17：恒瑞医药恒瑞医药 20132018 年年研发费用和研发费用占比研发费用和研发费用占比 图表图表18：恒瑞医药恒瑞医药 20012018 年年度专利数量年年度专利数量 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我们对公司业绩进行纵向对比，如下面两张图所示。公司业绩稳步增长，2007 年后营业总收入保持在 14%以上的同比增速，2011 年后归母净利润保持在 14%以上的同比增速。2018 年公司营业总收入达到 174.18 亿元，归母净利润达到 40.66 亿元。图表图表19：恒瑞医药恒瑞医药 20072018 年营业总收入和营业总收入同比年营业总收入和营业总收入同比 图表图表20：恒瑞医药恒瑞医药 20072018 年年归母净利润归母净利润和归母净利润同比和归母净利润同比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我们对公司业绩进行横向对比，如下面两张图所示。比较化学制剂行业代表性公司，从营业总收入看，恒瑞医药与复星医药（同为科技龙头指数成份股）、人福医药、科伦药业同处第一梯队；从归母净利润看，恒瑞医药盈利能力优于同梯队公司，行业龙头地位稳固。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%051015202530201320142015201620172018研发费用（亿元）研发费用占营业收入比（右轴）1381525 29364861801081612022322683234626610100200300400500600700200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018年度专利数量0510152025303540020406080100120140160180200200720082009201020112012201320142015201620172018营业总收入（左轴）营业总收入同比（%）（亿元）（%）020406080100120051015202530354045200720082009201020112012201320142015201620172018归母净利润（左轴）归母净利润同比（%）（亿元）（%）金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 图表图表21：化学制剂行业代表性公司化学制剂行业代表性公司 20152018 年营业总收入对比年营业总收入对比 图表图表22：化学制剂行业代表性公司化学制剂行业代表性公司 20152018 年年归母净利润归母净利润对比对比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 以 2010 年 5 月末至 2019 年 8 月 9 日为观测区间，可知恒瑞医药股价表现显著优于同期沪深 300 全收益指数，在 20162017 年的“漂亮 50”行情中表现尤其出色。图表图表23：恒瑞医药复权收盘价与沪深恒瑞医药复权收盘价与沪深 300 全收益全收益指数收盘价对比指数收盘价对比 资料来源：Wind，华泰证券研究所；观测期 2010053120190809，以 2010 年 5 月 31 日为基准进行归一化 立讯精密立讯精密 立讯精密是中证科技龙头指数截至2019年8月9日的第三大权重股，权重占比约6.17%，公司专注于连接线、连接器的研发、生产和销售，产品主要应用于 3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车、医疗等领域，核心产品电脑连接器已树立了优势地位，台式电脑连接器覆盖全球 20%以上的台式电脑，并快速扩大笔记本电脑连接器的生产，公司已经开发出DP、eDP、USB3.0、ESATA 等新产品，同时公司正逐步进入汽车连接器、通讯连接器和高端消费电子连接器领域，拓展新的产品市场,确立了自身的竞争优势。立讯精密重视创新研发投入，研发费用从 2013 年的 2.04 亿元增加至 2018 年的 25.15 亿元；研发费用占比从 2013 年的 4.44%增加至 2018 年的 7.01%。公司创新成果丰厚，专利数量连年增长，从 2010 年的 18 项增加至 2018 年的 288 项。050100150200250300复星医药人福医药恒瑞医药科伦药业现代制药健康元哈药股份（亿元）2018年2017年2016年2015年(30)(20)(10)01020304050复星医药人福医药恒瑞医药科伦药业现代制药健康元哈药股份（亿元）2018年2017年2016年2015年0123456789102010-05-312010-11-302011-05-312011-11-302012-05-312012-11-302013-05-312013-11-302014-05-312014-11-302015-05-312015-11-302016-05-312016-11-302017-05-312017-11-302018-05-312018-11-302019-05-31恒瑞医药沪深300全收益单位：倍 金工研究/专题研究|2019 年 08 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 图表图表24：立讯精密立讯精密 20132018 年年研发费用和研发费用占比研发费用和研发费用占比 图表图表25：立讯精密立讯精密 20102018 年年度专利数量年年度专利数量 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我们对公司业绩进行纵向对比，如下面两张图所示。公司业绩持续增长，2013 年后营业总收入同比增速维持在 35%以上；归母净利润增速相对较大，2017、2018 年归母净利润增速分别超过 45%、60%，2018 年公司营业总收入达到 358.50 亿元，归母净利润达到27.23 亿元。图表图表26：立讯精密立讯精密 20072018 年营业总收入和营业总收入同比年营业总收入和营业总收入同比 图表图表27：立讯精密立讯精密 20072018 年年归母净利润归母净利润和归母净利润同比和归母净利润同比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 我们对公司业绩进行横向对比，如下面两张图所示。比较连接线及线束行业的代表性公司，可知立讯精密的营业总收入和归母净利润均处于领先地位，龙头优势稳固。和行业排名第二的中航光电（同为科技龙头指数成份股）相比较，立讯精密 2018 年营业总收入是中航光电的 4.6 倍，归母净利润是中航光电的 2.9 倍。0%1%2%3%4%5%6%7%8%051015202530201320142015201620172018研发费用（亿元）研发费用占营业收入比（右轴）182746109151164201264288050100150200250300350201020112012201320142015201620172018年度专利数量-20020406080100120140160180050100150200250300350400200720082009201020112012201320142015201620172018营业总收入（左轴）营业总收入同比（%）（亿元）（%）020406080100120140051015202530200720082009201020112012201320142015201620172018归母净利润（左轴）归母净利润同比（%）（亿元）（%）金工研究/