敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年4月17日金融工程SmartBeta的前世今生——指数化投资研究系列之三金融工程深度美国SmartBetaETF规模占ETF总规模的近1/4，数量占半数，占据重要地位。根据ETF.com网站的统计，目前美国市场共有1035只SmartBetaETF，规模总计为8808亿美元，规模占比达到23.7%，数量占比达到51.7%。美国SmartBetaETF中传统风格和红利占比大，因子产品规模相对较低。前十大产品主要为5只风格（成长/价值）产品和4只红利产品，唯一的因子产品是USMV（iSharesEdgeMSCIMinVolU.S.A.ETF），规模达到241亿美元。因子类产品成交更活跃，交易特征更明显。相比各自的存量规模，因子类的SmartBetaETF相比于其他风格类、红利类SmartBetaETF的成交更为活跃，交易特征更明显。2018年10月中下旬及2018年12月美股出现大幅回撤时期，2个低波产品的成交额显著增加。SmartBeta整体受机构持有人青睐，红利产品相对更吸引个人投资者。规模前十产品根据规模加权的机构持有人占比为62.17%，5只成长、价值产品的机构持有人占比为72.79%，4只红利产品的机构持有人占比为40.30%，相对而言个人投资者占比较高。最小波动产品USMV持续跑赢低波产品SPLV，规模持续攀升。USMV持续跑赢SPLV，5年间总超额收益约9%。可能也正因如此，SPLV虽在前期规模较大，但USMV的规模逐渐增加，在2015年5月赶超SPLV成为第一大因子产品。随后USMV规模持续快速增加，2018年10月美股出现大幅回撤后规模增长尤为明显，半年间从160亿美元左右增至250亿美元，体现出近半年美股投资者的低风险偏好明显。中国SmartBeta产品处于起步阶段，因子产品发展迅速。风格指数产品和红利指数产品在中国市场早在2006年就出现，规模自2015年以来稳中有升，目前占比69%。2017年，单因子和多因子产品面世，并且发展迅速。小结和建议：1）SmartBeta交易特征较强，建议使用ETF载体；2）沿着从单因子向多因子策略指数的方向进行布局，同时提供配置工具和收益来源；3）红利和风格指数仍然占据重要地位，尤其是相比复杂的因子产品，红利指数较容易为投资者所理解，是天然的SmartBeta。风险提示：本报告基于公开数据整理分析，存在市场环境可能发生变化及政策不确定性风险。分析师邓虎(执业证书编号：S0930519030002)021-52523796denghu@ebscn.com相关研报《日本ETF解析：央行大量持有的集中化市场》——指数化投资研究系列之一··························...
