[Table_Invest]报告日期2019-8-25行业研究深度报告行业评级看好|维持[Table_QuotePic]市场表现对比图(近12个月)[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级002191劲嘉股份买入[Table_Doc]相关研究•《盈利确定性与资产稀缺性共振，烟草股受资本市场追捧》2019-7-3•《中烟香港成功上市，夯实新型烟草战略地位》2019-6-16[Table_Summary]•产品升级拓宽目标客群，电子烟处于快速成长期2013-2018年全球蒸汽型电子烟市场CAGR达30%，截至2018年市场规模升至158亿美元，电子烟目前呈现客群年轻化（根据iMedia数据，中国近60%电子烟用户集中在26-35岁）；且大众快消品属性逐步显现（此前电子烟更多面向戒烟群体或小众玩家），主因：1）尼古丁盐研发，增强尼古丁吸收效率并带来烟具便携性提升；2）雾化芯升级，如陶瓷雾化芯的推出带来更细腻的烟雾口感，亦改善漏油、炸油等问题；3）烟油创新，主打水果口味，增强青年人群接受度，同时近年来如CBD、咖啡因等非尼古丁类烟油问世，带来用户新增量。受客群扩大/使用场景丰富/政策放开等因素共振，电子烟目前正处于快速成长期。•争议中前进，规管到位助行业步入正轨电子烟行业目前需求好、盈利高、监管弱，存在过度宣传、诱导青少年吸烟等不规范行为。对此，参考成熟市场，1）欧盟：依据《烟草制品草案修正案》对电子烟进行监管，如限制烟碱含量不超过2%，将薄荷等诱导性香料设为禁止添加物等；2）美国：电子烟由FDA管理，要求电子烟上市前需通过PMTA（烟草产品市场准入申请）严格认证。监管规范化驱动当地市场良性发展，2018年欧洲电子烟销售额达64亿美元，同增27%，逐步成长为全球第二大市场；在美国则诞生出全球最大的电子烟厂商Juul，其在美市占率从2016年不足10%升至2018年70%+。相比而言，新兴市场对电子烟管控并不成熟，未来伴随行业经营规范化叠加产品体验升级，消费者/政府对电子烟接受度或逐步提升，看好全球电子烟民数量稳步增长。目前全球电子烟民占总人口比重仅0.17%，我们测算，渗透率每提升1pct，将带来237亿美元市场增长。•电子烟产业链蓬勃向好，关注烟油调配/烟具制造/品牌营销三大核心环节从电子烟产业链看，烟油调配/烟具制造/品牌营销是电子烟核心环节。其中，烟油是电子烟口味的灵魂，调香师储备和供应链管控决定了烟油企业核心竞争力，目前烟油市场相对分散，后续国内规管政策出台，订单有望向头部企业集中；制造环节占据产业链绝对话语权，目前电子烟产能供不应求，...
