证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【债券分析】药品零售领先企业，区域聚焦稳健扩张—益丰转债申购分析报告规模尚可，债底提供一定安全垫，条款中规中矩益丰药房于5月27日发布公告，将于2020年6月1日公开发行可转换公司债，无网下发行。益丰转债发行规模15.81亿元，债项评级AA，根据5月27日中债同等级企业债到期收益率4.27%测算，债底约为90.14元，债底具有一定保护性，面值对应YTM2.44%。发行公告日益丰转债平价为99.92元，债底和平价为申购提供一定安全垫。药品零售领先企业，区域聚焦稳健扩张益丰转债正股益丰药房是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务。截至19年末，公司在湖南、湖北等九省市共开设了4752家连锁门店（386家为加盟店），2015年至2019年公司门店数量净增3687家，年复合增长率45.34%，实现了大举扩张的步伐。快速高效的连锁复制和行业整合能力，使公司的门店网络日益成熟，区域竞争优势得到持续巩固和提升。公司的营收、利润保持持续增长。2019年公司实现营业收入102.76亿元，同比增长48.66%，归母净利润5.44亿元，同比增长30.58%。毛利率保持稳定，2020Q1由于管理费用的下降，公司净利率提升1.14个百分点。“处方外流”大趋势下，医药零售行业空间较大，未来公司将继续专注于医药零售行业，通过自建门店和兼并收购并重的方式，加快门店网络拓展，巩固中南、华东、华北等区域市场，逐步拓展全国市场；通过品牌形象、专业服务、商品创新、业务模式创新，持续提升核心竞争力。本次转债募集资金主要用于区域分拣中心、老店升级、新店并购等。中签率预计不高，一级市场和二级市场均应重点关注高毅先生及其一致行动人共计持有公司股份总数为213,805,200股，占公司总股本的比例为40.30%。考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比60-70%，配售金额为9.486亿-11.067亿元，则网上发行金额为4.743亿至6.324亿元。近期发行的火炬转债网上申购金额为5.37万亿；福莱转债网上申购金额5.35万亿，假设益丰转债网上申购金额5.35万亿，中签率预计落在0.008865%-0.01182%之间。根据2020年5月27日益丰药房收盘价测算转债平价为99.92亿元，参考目前相同评级、规模相近、平价相近的康弘转债（转股溢价率19.96%）、创维转债（转股溢价率16.41%）以及药房行业一心转债（...
