证券行业2018年年报综述：市场低迷券商业绩见底苦尽甘来喜迎行业春天-20190421-中银国际证券-36页.pdf

证券证券|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2019 年年 4 月月 21 日日 强于大市强于大市 主要催化剂主要催化剂/事件事件 2018年上市券商年报季接近尾声。年上市券商年报季接近尾声。相关研究报告相关研究报告 上市券商上市券商 3月业绩点评月业绩点评20190410 上市券商上市券商 3月数据快评月数据快评20190409 科创板专题报告之二科创板专题报告之二20190407 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 非银金融：证券非银金融：证券 王维逸王维逸 021-20328591 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050001*孙嘉赓为本报告重要贡献者 证券行业证券行业 2018 年年年年报报综述综述 市场低迷券商业绩见底，苦尽甘来喜迎行业春天 受受 2018 年年行情持续低迷的影响，证券行业行情持续低迷的影响，证券行业 2018 年业绩大幅缩水，主营业年业绩大幅缩水，主营业务全线下务全线下滑，全年净利润同比大幅下滑滑，全年净利润同比大幅下滑 41.04%，净利润率，净利润率 25%创新低。在创新低。在中性预期假设下，证券行业中性预期假设下，证券行业 2019 年业绩同比增速为年业绩同比增速为 42.26%，继续看好政继续看好政策面与市场面双重催化剂作用下券商的投资价值。策面与市场面双重催化剂作用下券商的投资价值。2018年业绩大幅缩水，年业绩大幅缩水，主营业务全线下滑主营业务全线下滑。2018年市场持续低迷，成交量大幅萎缩。1）131 家券商全年合计实现营业收入 2662.87 亿元，同比下滑 14.5%，自营、经纪、投行、资管、信用业务收入占比分别达到 30%、23%、15%、10%、8%；合计实现净利润 666.20亿元，同比大幅下滑 41.04%，净利润率 25%与 ROE3.56%均创新低。2）2018年各业务全线下滑：经纪、投行、资管、信用、自营业务收入同比增速分别为-24%、-26%、-11%、-38%、-7%。其中自营业务下半年表现好于预期。3）18年末，前 10大券商净利润比重提升至 73%，同比提升 10%，行业集中度正加速提升。科创板将提升券商专业性与重要性，新时代专业投行起航科创板将提升券商专业性与重要性，新时代专业投行起航。科创板将为券商带来全面的供给侧改革：1）对券商的专业性提出了更高要求。2）赋予券商更大的定价权与话语权，将逐步提升其重要性。3）将孕育出更多综合性专业投行与精品投行。从业务结构来看，科创板将加速业务模式转型升级。在中性假设下，我们预计 2019年科创板降带来 IPO承销保荐收入 60亿元，直投业务收入 6亿元，合计为证券行业尤其是龙头券商贡献 66亿元的增量收入，约占 2018年证券行业营业收入的 2.48%。18年年券商券商业绩业绩见底见底，19年年有有望望显著显著回暖回暖。2019年以来，市场行情普涨，市场情绪大幅提振，成交活跃度显著提升，券商 2019年业绩有望大幅回暖。我们对 2019年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股权质押平均融出资金、股债投资收益率等基本假设变量分三种情况进行弹性测试，在悲观、中性、乐观假设下，证券行业 2019 年整体净利润增速为12.36%、42.26%、80.32%。投资建议投资建议 1）政策方面催化剂：）政策方面催化剂：在科创板、逆行业周期政策持续推出的背景下，贯穿全年的政策利好已经较为明朗，证券行业面临友好的监管环境，但政策面单一重大催化剂出现的可能性下降。2）市场方面催化剂：）市场方面催化剂：市场活跃度、风险偏好的变化是证券行业短期股价最大的影响因素。市场短期调整企稳之后，经济数据向好或者流动性继续宽松的信号可能是关键时点。投资建议：投资建议：政策面稳定友好，不断开放；市场仍然热情和信心较足，证券行业逻辑依然成立。从估值看，目前行业估值接近历史中枢，已经完成估值修复的左侧阶段，后续主要体现行业的 beta属性。推荐两类券商：1）板块后续行情最大的催化来自市场的 beta，看好 beta 更高的东方财富、东方证券东方财富、东方证券；2）政策面仍然有持续的利好落地，政策利好集中在龙头券商，看好估值相对较低的海通证券、华泰证券。海通证券、华泰证券。风险风险提示提示 市场波动、政策出台与国际环境对行业的影响超预期。2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 2 目录目录 1 证券行业证券行业 2018 年业绩大幅缩水，行业集中度进一步提升年业绩大幅缩水，行业集中度进一步提升.5 1.1 2018 年市场行情持续走低，成交量持续萎缩.5 1.2 2018 年全行业合计净利润同比下滑 41.04%.6 1.3 上市券商业绩分化明显，行业集中度进一步提升.7 2 券商主营业务全线下滑，自营业务表现好于预期券商主营业务全线下滑，自营业务表现好于预期.10 2.1 经纪：市场成交量持续萎缩，收入显著下滑.10 2.2 投行：股冷债暖格局贯穿全年，收入同比下滑幅度扩大.12 2.3 资管：资管规模持续下降，收入增速由正转负.15 2.4 信用：两融余额与股票质押市值持续下降，收入大幅下滑.18 2.5 自营：下半年表现好于预期，新会计准则加剧业绩波动.20 3 科创板蓄势待发，引领中国专业投行起航科创板蓄势待发，引领中国专业投行起航.22 3.1 科创板带来券商供给侧改革，重新定位券商专业性与重要性.22 3.2 科创板将重塑券商业务结构，加速业务模式转型升级.22 3.3 科创板增量业绩测算：科创板贡献几何？.27 4 盈利展望及投资建议盈利展望及投资建议.31 4.1 2019 年盈利展望.31 4.2 投资建议.31 5 风险提示风险提示.34 2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 3 图表图表目录目录 图表图表 1.2018年上证综指、沪深年上证综指、沪深 300、上证、上证 50走势走势.5 图表图表 2.2017/01-2018/12月度日均股票成交额月度日均股票成交额.5 图表图表 3.2017vs2018 全行业各项业务收入及增速全行业各项业务收入及增速.6 图表图表 4.2012-2018年证券行业各项业务收入占比情况年证券行业各项业务收入占比情况.6 图表图表 5.2012-2018年证券行业净利润率变化情况年证券行业净利润率变化情况.7 图表图表 6.2012-2018年证券行业年证券行业 ROE变化情况变化情况.7 图表图表 7.上市券商上市券商 2018年归母净利润（年归母净利润（29 家）家）.8 图表图表 8.上市券商上市券商 2018年净资产收益率（年净资产收益率（26家）家）.8 图表图表 9.2012-2018证券行业集中度变化证券行业集中度变化.9 图表图表 10.2011-2018全市场双边股基成交额全市场双边股基成交额.10 图表图表 11.2017/1-2018/12全市场月度股基日均成交额变化全市场月度股基日均成交额变化.10 图表图表 12.2011H1-2018全行业平均佣金率变化全行业平均佣金率变化.11 图表图表 13.上市券商上市券商 2018年双边股基成交额（年双边股基成交额（27家）家）.11 图表图表 14.上市券商上市券商 2018年经纪业务收入（年经纪业务收入（26家）家）.12 图表图表 15.上市券商上市券商 2018年经纪业务净佣金率（年经纪业务净佣金率（27家）家）.12 图表图表 16.2010-2018首发募集资金规模及家数首发募集资金规模及家数.13 图表图表 17.2010-2018股权融资规模及增速股权融资规模及增速.13 图表图表 18.2011-2018债券发行规模债券发行规模.13 图表图表 19.上市券商上市券商 2018年投行业务收入（年投行业务收入（26家）家）.13 图表图表 20.2018年上市券商股权承销排名（合并口径）年上市券商股权承销排名（合并口径）.14 图表图表 21.2018年上市券商债券承销排名（合并口径）年上市券商债券承销排名（合并口径）.15 图表图表 22.2017Q1-2018Q4证券公司资产管理规模证券公司资产管理规模.16 图表图表 23.2017Q1-2018Q4证券公司资产管理结构证券公司资产管理结构.16 图表图表 24.上市券商上市券商 2018年末资管规模（年末资管规模（26家）家）.17 图表图表 25.上市券商上市券商 2018年资管业务收入（年资管业务收入（26家）家）.17 图表图表 26.2017 vs 2018上市券商（上市券商（19家）月均资管规模及增速家）月均资管规模及增速.18 图表图表 27.2017 vs 2018 上市券商（上市券商（10家）主动管理规模及其占比家）主动管理规模及其占比.18 图表图表 28.2017/01-2018/12全市场融资融券余额全市场融资融券余额.19 图表图表 29.2017/01-2018/12全市场股票质押参考市值全市场股票质押参考市值.19 图表图表 30.2018年年 12月末券商未解押股票质押参考市值及市场份额月末券商未解押股票质押参考市值及市场份额.19 图表图表 31.上市券商上市券商 2018年利息净收入（年利息净收入（26家）家）.20 图表图表 32.2013-2018全部券商合计净资产全部券商合计净资产.20 图表图表 33.上市券商（有可比口径）上市券商（有可比口径）2018年末合计净资产年末合计净资产.20 2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 4 图表图表 34.上市券商上市券商 2018年末自营资产规模及权年末自营资产规模及权益类比重（益类比重（26家）家）.21 图表图表 35.上市券商上市券商 2018年自营业务收入（年自营业务收入（26家）家）.21 图表图表 36.2012-2018年证券行业各主营业务占比年证券行业各主营业务占比.23 图表图表 37.2014-2018年券商行业年券商行业 ROE变化变化.23 图表图表 38.2012-2018年财务顾问净收入占投行业务净收入的比重年财务顾问净收入占投行业务净收入的比重.24 图表图表 39.科创板将给券商大投行业务带来的业务增长点科创板将给券商大投行业务带来的业务增长点.25 图表图表 40.2010/04-2019/03股指期货单月成交量股指期货单月成交量.26 图表图表 41.2010/04-2019/03股指期货持仓量股指期货持仓量.26 图表图表 42.2014Q1-2019Q1融券余额及其占两融总额的比重融券余额及其占两融总额的比重.27 图表图表 43.科创板跟投比例测算科创板跟投比例测算.27 图表图表 44.敏感性分析：敏感性分析：2019 年科创板承销保荐收入年科创板承销保荐收入.28 图表图表 45.敏感性分析：敏感性分析：2019 年科创板承销保荐收入增量影响年科创板承销保荐收入增量影响.28 图表图表 46.敏感性分析：敏感性分析：2019 年科创板直投业务收入年科创板直投业务收入.29 图表图表 47.2019年科创板贡献增量预测年科创板贡献增量预测.29 图表图表 48.各券商各券商 IPO项目储备项目储备.30 图表图表 49.2019年证券行业业绩弹性测算年证券行业业绩弹性测算.31 图表图表 50.2012-2018年龙头券商与全部券商归母净利润增速及大券商占比年龙头券商与全部券商归母净利润增速及大券商占比.32 图表图表 51.上市券商估值表上市券商估值表.33 2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 5 1 证券行业证券行业 2018 年业绩大幅缩水，行业集中度进一步提升年业绩大幅缩水，行业集中度进一步提升 1.1 2018 年市场行情持续走低，成交量持续萎缩年市场行情持续走低，成交量持续萎缩 2018市场指数高开低走市场指数高开低走，持续下行趋势，持续下行趋势。2018年市场行情高开低走，自 2月份以来，A股行情持续下行的趋势。上证综指自 1月 29日创下 2015年以来新高的 3587点之后，一路下探最低触及 2440点，较年内高点累计下跌 32%。图表图表 1.2018年年上证综指上证综指、沪深、沪深 300、上证、上证 50走势走势 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12上证综指上证50指数沪深300指数 资料来源：万得，中银国际证券 在市场行情持续低迷以及国内外诸多不确定性因素的不利影响下，市场的风险偏好逐渐下降，市场成交活跃度也随之下降，市场月度日均股票成交额由 2018年 1月的 5222.27亿元持续下滑至 2018 年12月的 2641.38亿元，市场的成交活跃度降至冰点。图表图表 2.2017/01-2018/12月度日均股票成交额月度日均股票成交额 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12(亿元)资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 6 1.2 2018 年全行业合计净利润同比下滑年全行业合计净利润同比下滑 41.04%营业收入同比下滑营业收入同比下滑 14.5%，自营业务，自营业务仍为第一大收入来源仍为第一大收入来源。中证协发布了 2018年证券行业经营数据：1）131家券商合计实现营业收入 2662.87亿元，同比下滑 14.5%。2）各主营业务全线下滑，其中信用、投行、经纪、资管、自营业务收入同比增速分别为-38%、-26%、-24%、-11%、-7%。3）业务结构有所调整，自营业务、经纪业务、投行业务、资管业务与信用业务收入占比分别达到 30%、23%、15%、10%、8%，其中自营业务占比较去年继续提升 2个百分点，维持第一大收入贡献来源；经纪、投行、信用业务占比持续下滑。图表图表 3.2017vs2018全行业全行业各项业务收入及增速各项业务收入及增速 02004006008001,000经纪投行资管自营利息其他20172018(亿元)-26%-11%-7%-38%52%-24%资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 图表图表 4.2012-2018年证券行业年证券行业各项业务收入各项业务收入占比情况占比情况 39%48%40%47%32%26%23%17%13%13%10%22%17%15%2%4%5%5%9%10%10%22%19%27%25%17%28%30%4%12%17%10%12%11%8%15%5%-2%4%7%7%13%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012201320142015201620172018其他利息自营资管投行经纪 资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 净利润同比大幅下滑净利润同比大幅下滑 41.04%，净利润率，净利润率 25.0%创新低。创新低。1）131家券商合计实现净利润 666.20亿元，同比大幅下滑 41.04%。2）2018年证券行业的净利润率仅为 25.0%，较 2017年的 36.3%下滑 11.3百分点。券商的净利润率由 2015 年的 42.6%的高点持续下滑，2018 年更是创下了近 7 年来的新低，主要受融资成本上升以及股票质押风险暴露使券商大额计提信用减值准备所致。2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 7 图表图表 5.2012-2018年证券行业净利润率年证券行业净利润率变化情况变化情况 25.4%27.6%37.1%42.6%37.6%36.3%25.0%20%25%30%35%40%45%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002012201320142015201620172018营业收入净利润净利润率(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 ROE大幅下滑，大幅下滑，创下近创下近 7 年年最低水平。最低水平。2018年证券行业平均 ROE为 3.56%，较 2017年下降近 3个百分点，创下自 2012年以来的最低 ROE，较 2015年的 ROE最高点 20.65%已经大幅下滑 17个百分点。图表图表 6.2012-2018年证券行业年证券行业 ROE变化情况变化情况 4.97%6.08%11.53%20.65%7.99%6.48%3.56%0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002012201320142015201620172018净资产净利润ROE(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 1.3 上市券商业绩分化明显，行业集中度进一步提升上市券商业绩分化明显，行业集中度进一步提升 上市券商上市券商 2018年业绩分化明显年业绩分化明显。截至 2019年 4月 21日，已有 29家上市券商发布了 2018年年报或预告，无一实现业绩正增长，且业绩分化十分明显：1）中信证券、国泰君安、海通证券归母净利润分别为 93.9亿元、67.1 亿元、52.1亿元，排名行业前三。2）申万宏源、华安证券、国金证券三家券商业绩增速排名前三，分别为-9.6%、-14.8%、-15.9%；3）29 家券商中，预计业绩同比跌幅超过 50%的多达 13家。2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 8 图表图表 7.上市券商上市券商 2018年归母净利润（年归母净利润（29家）家）-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%0102030405060708090100中信证券国泰君安海通证券华泰证券招商证券广发证券申万宏源国信证券中信建投中国银河东方证券国金证券华西证券浙商证券国元证券方正证券华安证券东吴证券天风证券东北证券长江证券西南证券山西证券西部证券兴业证券第一创业光大证券国海证券中原证券2018年度归母净利润2018净利润增速(亿元)资料来源：万得，中银国际证券 ROE 同样分化显著。同样分化显著。26 家上市券商（口径为发布年报的上市券商，只发布预告的剔除，下同）中，中信建投、申万宏源、国信证券 ROE分别为 6.76%、6.68%、6.55%，排名前三，大幅领先行业平均。5家券商 ROE低于 1%，分别是长江证券、中原证券、国海证券、兴业证券、光大证券。图表图表 8.上市券商上市券商 2018年净资产收益率（年净资产收益率（26家）家）0%1%2%3%4%5%6%7%8%中信建投申万宏源国信证券中信证券招商证券国泰君安浙商证券华泰证券国金证券广发证券华安证券中国银河海通证券国元证券天风证券东方证券东北证券方正证券东吴证券第一创业西南证券长江证券中原证券国海证券兴业证券光大证券 资料来源：万得，中银国际证券 证券行业集中度证券行业集中度加速加速提升。提升。自 2015年以来，证券行业的集中度不断提升，2018年随着行业寒冬季的来临，行业集中度加速提升。我们以 10家大型上市券商（中信证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、海通证券、申万宏源、招商证券、中信建投、国信证券、中国银河）为样本，统计了 2012-2018期间这 10 家券商合计净利润占行业净利润的比重，2015 年这一比重为 53.4%，为近七年来最低点，也是行业集中度最低的时期。截至 2018 年末，10 家大券商净利润占比提升至 73%，较 2017 年末的62.6%大幅提升 10个百分点，行业集中度正在加速提升。2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 9 图表图表 9.2012-2018证券行业集中度变化证券行业集中度变化 64.4%62.0%56.7%53.4%55.4%62.6%73.0%50%55%60%65%70%75%05001,0001,5002,0002,5003,0002012201320142015201620172018全部券商合计归母净利润（亿元）大券商合计归母净利润（亿元）大券商净利润占比(亿元)资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 10 2 券商主营业务全线下滑，自营业务表现好于预期券商主营业务全线下滑，自营业务表现好于预期 2.1 经纪：经纪：市场成交量持续萎缩，收入显著下滑市场成交量持续萎缩，收入显著下滑 下半年下半年以来股基市场成交量大幅萎缩。以来股基市场成交量大幅萎缩。2018年度全市场双边股基成交额为 201.13 万亿元，同比下滑17.98%，其中下半年双边股基成交额 86.07 万亿元，同比大幅下滑 34.57%，其中 9月份双边股基成交额 11.42万 亿元，股基日均成交额仅 3007亿元，12月股基日均成交额 3144亿元，为成交最为清淡的两个月。下半年成交量的萎缩直接导致下半年全行业经纪业务收入同比下降 39.95%，降幅较上半年的 6.38%显著扩大。全行业全行业经纪业务净收入同比经纪业务净收入同比下滑下滑 24.06%，佣金率微降，佣金率微降。2018 年全部 131 家券商合计实现经纪业务净收入 623.42亿元，同比下滑 24.06%。经纪业务收入占营业收入的比重继续下滑，已经由 2015年高点的 46.79%下滑至 2018年的 23.41%，其收入贡献度排在各主营业务的第二位。2018年券商经纪业务佣金率延续下滑态势，由 2017年的万分之 3.3微降至 2018年的万分之 3.1。图表图表 10.2011-2018全市场全市场双双边股基成交边股基成交额额 86 65 97 158 542 278 245 201 010020030040050060020112012201320142015201620172018(万亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 图表图表 11.2017/1-2018/12全市场月度股基日均成交额变化全市场月度股基日均成交额变化 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12股基日均成交额沪深300指数（右轴）(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 11 图表图表 12.2011H1-2018全行全行业平均佣金率变化业平均佣金率变化 0.00%0.01%0.02%0.03%0.04%0.05%0.06%0.07%0.08%0.09%2011H120112012H120122013H120132014H120142015H120152016H120162017H120172018H12018行业平均佣金率（右轴）(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 分上市券商来看分上市券商来看，在 27 家券商（加入东方财富）中：1）华泰证券、中信证券、国泰君安证券股基成交额排名前三，分别为 14.27万亿、11.05万亿、10.66万亿，市场份额分别为 7.10%、6.09%、5.30%；2）经纪业务收入排名前三的分别是中信证券、国泰君安、中国银河，分别为 74.29亿元、43.80亿元、34.64亿元，收入增速前三的为中信证券、东方证券、兴业证券，分别为-7.7%、-8.1%、-10.2%。图表图表 13.上市券商上市券商 2018年年双边股基成交额（双边股基成交额（27家）家）0.00%0.01%0.02%0.03%0.04%0.05%0.06%0.07%0.08%0.09%2011H120112012H120122013H120132014H120142015H120152016H120162017H120172018H12018行业平均佣金率（右轴）(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 12 图表图表 14.上市券商上市券商 2018年经纪业务收入（年经纪业务收入（26家）家）-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%01020304050607080中信证券国泰君安中国银河广发证券华泰证券申万宏源国信证券招商证券海通证券中信建投方正证券光大证券长江证券东方证券兴业证券国金证券东吴证券浙商证券东北证券华安证券国元证券国海证券西南证券中原证券第一创业2018年经纪业务净收入（百万元）同比增速（右轴）(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 从各家券商佣金率情况来看，中信证券、光大证券、东方证券最高，分别为万分之 6.2、万分之 4.2、万分之 4.1，华泰证券、东方财富最低，分别为万分之 2.2、万分之 2.3。图表图表 15.上市券商上市券商 2018年经纪业务净佣金率（年经纪业务净佣金率（27家）家）0.00%0.01%0.02%0.03%0.04%0.05%0.06%0.07%0.08%0.09%2011H120112012H120122013H120132014H120142015H120152016H120162017H120172018H12018行业平均佣金率（右轴）(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 2.2 投行：股冷债暖投行：股冷债暖格局贯穿全年格局贯穿全年，收入同比下滑幅度扩大收入同比下滑幅度扩大 股权承销股权承销规模大幅下滑规模大幅下滑，收入同比下滑，收入同比下滑 26%。2018年全行业股权承销金额 8947亿元，同比下滑 41.05%，其中 IPO金额达 1375亿元，同比大幅下降 40.31%，主要受下半年以来 IPO过会率下降、IPO节奏明显放缓所影响，股权再融资（增发、配股）规模为 7572亿元，同比大幅下滑 41.19%。债券承销方面，公司债、企业债、ABS 合计规模达 3.59 万亿元，同比大幅增加 31.06%。2018 年 131 家券商合计实现投行业务收入合计 401.48亿元，同比下滑 26.14%，占营业收入比重由 2017年的 17.46%下滑至 15.08%。2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 13 图表图表 16.2010-2018首发募集资金规模及家数首发募集资金规模及家数 图表图表 17.2010-2018股权融资规模及增速股权融资规模及增速 4,8862,7059953656691,5781,4962,3041,37505010015020025030035040045050001,0002,0003,0004,0005,0006,000201020112012201320142015201620172018IPO募集资金(亿元)IPO家数(右轴)(亿元)10,168 7,047 4,457 4,614 9,136 16,107 21,135 17,241 11,925-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,000201020112012201320142015201620172018股权融资金额（亿元）同比增速（右轴）(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 图表图表 18.2011-2018债券发行规模债券发行规模-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%05,00010,00015,00020,00025,00030,00020112012201320142015201620172018企业债（亿元）公司债（亿元）ABS（亿元）合计同比增速（右轴）(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 分上市券商来看分上市券商来看，在已经披露年报数据的 26家券商中，投行业务收入排名前三的分别是中信证券、海通证券、中信建投，分别为 36.4亿元、32.2亿元、31.3亿元，收入增速前三的为中原证券、海通证券、华泰证券，分别为-0.1%、-3.4%、-4.4%。图表图表 19.上市券商上市券商 2018年投行业务收入（年投行业务收入（26家）家）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%0510152025303540中信证券海通证券中信建投国泰君安华泰证券招商证券广发证券东方证券国信证券光大证券申万宏源兴业证券国金证券东吴证券长江证券中国银河天风证券西南证券方正证券国元证券浙商证券国海证券第一创业东北证券中原证券华安证券2018年投行业务净收入（百万元）同比增速（右轴）(亿元)资料来源：公司公告，万得，中银国际证券 2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 14 股权承销市场集中度高股权承销市场集中度高。2018年全市场首发融资与再融资（增发、配股）规模合计为 8947亿元，同比下滑 41.05%。上市券商中，中信证券 2018 年股权融资（首发+再融资）金额排名全行业第一，合计承销金额 1295亿元，市场份额高达 14.47%，华泰证券、中信建投市场份额分别达到 14.34%、13.39%。华泰证券 2018年 IPO金额 194.85亿元，市场份额达 14.17%，排名 A股上市券商第一名。中信建投、中信证券市场份额分别达 9.62%与 9.29%，位居二三位。债权融资规模债权融资规模大幅增加大幅增加，中信证券一马当先中信证券一马当先。2018券商承销企业债规模达2370亿元，同比下滑 36.18%，承销公司债规模达 1.65 万亿元，同比增长 49.81%，ABS 规模达 1.71 万亿元，同比增长 34.46%。2018年股冷债暖的格局贯穿了全年。上市券商中，中信证券、中信建投、招商证券债券承销（公司债、企业债、ABS）规模位居前三，市场份额分别为 12.85%、9.78%、8.41%。图表图表 20.2018年年上市券商上市券商股权承销排名（合并口径）股权承销排名（合并口径）券商券商 股权承销市场股权承销市场份额份额(%)(%)承销家数承销家数 承销金额（亿元）承销金额（亿元）首发首发 增发增发 配股配股 合计合计 首发首发 增发增发 配股配股 合计合计 中信证券中信证券 14.47 11 31 0 42 127.76 1,166.83 0.00 1,295 华泰证券华泰证券 14.34 10 25 0 35 194.85 1,088.45 0.00 1,283 中信建投中信建投 13.39 9 30 2 41 132.25 1,004.60 61.36 1,198 国泰君安 5.29 4 19 0 23 28.69 444.90 0.00 474 海通证券 4.99 6 14 0 20 25.03 421.33 0.00 446 国信证券 4.70 2 9 2 13 45.22 306.59 68.61 420 招商证券 2.88 8 11 0 19 78.76 178.49 0.00 257 国元证券 2.63 1 3 0 4 15.19 220.36 0.00 236 申万宏源 2.26 0 5 0 5 0.00 202.03 0.00 202 广发证券 1.82 7 19 0 26 37.95 124.56 0.00 163 东方证券 1.47 3 7 2 12 18.84 101.18 11.57 132 东兴证券 1.14 1 13 0 14 8.36 94.02 0.00 102 东吴证券 1.13 3 7 0 10 17.90 83.22 0.00 101 兴业证券 1.05 4 3 1 8 27.99 48.51 17.50 94 山西证券 1.05 2 7 1 10 4.57 80.75 8.41 94 国金证券 0.95 4 7 2 13 25.42 36.66 22.94 85 长江证券 0.78 3 3 0 6 14.48 55.57 0.00 70 中国银河 0.69 2 1 0 3 18.58 42.92 0.00 62 浙商证券 0.49 2 3 0 5 26.73 17.51 0.00 44 国海证券 0.47 2 4 0 6 8.36 33.62 0.00 42 方正证券 0.36 0 4 0 4 0.00 32.31 0.00 32 南京证券 0.31 1 3 0 4 2.12 25.57 0.00 28 华林证券 0.29 2 4 0 6 5.68 20.57 0.00 26 光大证券 0.29 1 3 0 4 4.30 21.26 0.00 26 东北证券 0.23 1 2 1 4 5.59 8.72 5.98 20 第一创业 0.22 1 3 0 4 4.25 15.49 0.00 20 财通证券 0.20 0 1 0 1 0.00 17.96 0.00 18 华西证券 0.16 0 3 0 3 0.00 14.25 0.00 14 天风证券 0.12 0 3 0 3 0.00 11.13 0.00 11 西南证券 0.11 0 2 0 2 0.00 9.46 0.00 9 西部证券 0.05 1 0 0 1 4.83 0.00 0.00 5 中原证券 0.04 1 1 0 2 1.38 2.01 0.00 3 上市券商上市券商 78.37 92 250 11 353 885.10 5,930.84 196.38 7,012 行业合计行业合计 100.00 147 389 18 554 1,375.41 7,343.52 228.32 8,947 资料来源：万得，中银国际证券 2019年 4月 21日 证券行业 2018年年报综述 15 图表图表 21.2018年年上市券商债券承销上市券商债券承销排名（合并口径）排名（合并口径）券商券商 承销金额（亿元）承销金额（亿元）市场份额市场份额(%)(%)公司债（亿元）公司债（亿元）企业债（亿元）企业债（亿元）金融债（亿元）金融债（亿元）资产支持证券（亿元）资产支持证券（亿元）中信证券中信证券 6,106.21 12.85 1,393.21 68.17 2,196.56 2,448.27 中信建投中信建投 4,643.75 9.78 2,191.60 156.67 1,160.50 1,134.99 招商证券招商证券 3,994.24 8.41 668.22 19.00 979.18 2,327.84 光大证券 2,683.87 5.65 443.47 10.00 690.49 1,539.91 国泰君安 2,535.03 5.34 918.26 48.79 987.76 580.22 海通证券 1,919.53 4.04 840.19 193.53 424.41 461.39 华泰证券 1,618.68 3.41 411.69 26.00 380.00 801.00 广发证券 1,296.50 2.73 581.00 48.00 234.90 432.60 兴业证券 853.48 1.80 396.45 33.70 334.47 88.86 国信证券 837.22 1.76 370.97 92