医药行业重点公司2020Q1业绩前瞻：短期业绩存在波动中长期需求持续向好-20200319-兴业证券-11页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业投投资资策策略略报报告告 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司重点公司 19E 20E 评级评级 恒瑞医药 1.22 1.54 买入 丽珠集团 1.39 1.69 审慎增持 片仔癀 2.28 3.21 审慎增持 药明康德 1.30 1.64 审慎增持 迈瑞医疗 3.83 4.82 审慎增持 华兰生物 1.00 1.16 审慎增持 大参林 1.35 1.67 审慎增持 益丰药房 1.48 1.98 审慎增持 相关报告相关报告 关注医药企业一季报即复工后的数据边际变化医药行业周报（2020.3.9-2020.3.15）板块关注度提高，中长期需求有望提升兴证医药 2020 年3 月投资月报 短期聚焦科技与一季报，中长期择机布局核心资产医药行业周报（2020.2.16-2020.2.23）分析师：黄翰漾 S0190519020002 徐佳熹 S0190513080003 投资要点投资要点 2020Q1 受疫情影响受疫情影响，部分标的，部分标的业绩短期出现波动业绩短期出现波动：我们对重点覆盖的 52 家医药上市公司 2020Q1 业绩进行了预测，预计 2020 年 Q1 净利润增速超过 50%的有 1家；净利润增速 30%-50%的有 6 家；净利润增速 20%-30%的有 9 家；净利润增速0-20%的有 24 家；净利润同比下滑的公司有 12 家；更新经营预期情况但暂不预测利润端的公司，共 4 家。总体而言，源于新冠疫情一季度对于开工、需求、原材料、物流等多方面的影响，部分标的业绩短期出现波动。疫情的双向影响亦导致医药上市公司一季度业绩分化加剧。国内逐步复工，关注后续数据变化国内逐步复工，关注后续数据变化。一季报会成为后续重点关注点，但是我们也建议短期多关注 3 月下旬和 4 月份数据的变化，边际上的向上变化可能会一定程度抵消市场对于一季度数据的担心。同时考虑到境外疫情和国内鼓励消费鼓励就业，内需企业有望得到更多关注（防疫类外需需求也会增加）。医药需求受疫情影响出现短期波动，但展望全年，在消费类行业中相对可控。医药需求受疫情影响出现短期波动，但展望全年，在消费类行业中相对可控。短期影响体现的几个方面（医疗服务、新药推广、临床 CRO 等等）；部分产品和服务需求量出现上升（设备、IVD、防护产品、抗病毒药物等，后续可能还包括一些外需）；中期来看需求只是推后，不是消失了，后续业绩修复会快于其他消费行业。建议三四月份关注医药行业投资机会。建议三四月份关注医药行业投资机会。（1）Q1 有业绩加速可能的领域（药店、医疗设备、部分 IVD、个人防护用品、部分特定药品等等）建议综合考虑 Q1 业绩弹性和基本面，关注益丰药房、大参林、老百姓、迈瑞医疗、华润三九、鱼跃医益丰药房、大参林、老百姓、迈瑞医疗、华润三九、鱼跃医疗疗等。（2）一季报前后逢低布局核心资产，尤其是在 3 月下旬和 4 月份数据逐步向好大公司。其中一些标的 Q1 可能会受到短期的业绩冲击，但从长期来看其他行业地位稳固，竞争优势明显，如果相关标的出现了明显的回调（特别是 Q1 业绩低于预期的阶段如出现下跌），建议可以逢低布局，包括：恒瑞医药、爱尔眼科、恒瑞医药、爱尔眼科、长春高新、泰格医药、药明康德、片仔癀、华兰生物、丽珠集团、健帆生物长春高新、泰格医药、药明康德、片仔癀、华兰生物、丽珠集团、健帆生物。（3）后续受益于医药新基建的赛道。未来国家可能加大对医疗和公卫体系的投入，可能会带来一部分新增需求（我们推测这其中包括疫苗、医疗信息化、应急保障、基层诊断设备、第三方检验实验等品种），相关公司包括：迈瑞医疗、金域医学迈瑞医疗、金域医学、万东医疗万东医疗、万孚生物、万孚生物等（4）具有科技属性的新兴细分龙头。随着定增新规出合，未来再融资的条件相对更为宽松，建议更多关注细分领域龙头，尤其是科技创新类龙头，他们更依赖于外部股权融资，随着政策环境更温和，创新药、创新器械和创新产业链等标的有望更快发展，相关板块包括创新药、创新器械和 CRO、CDMO 板块，相关公司包括：凯莱英、药石科技、艾德生物凯莱英、药石科技、艾德生物等。风险提示风险提示：部分标的部分标的 Q1 不达预期，相关事件时间不达预期，相关事件时间延长，行业政延长，行业政策严厉程度超策严厉程度超预期预期 title 短期业绩存在波动短期业绩存在波动，中中长长期需求期需求持续向好持续向好-医药行业重点公司 2020Q1 业绩前瞻 2020 年年 03 月月 19 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -2-行业投资行业投资策略报告策略报告 报告正文报告正文 2020Q1 受疫情影响受疫情影响，部分标的，部分标的业绩短期出现波动业绩短期出现波动：我们对重点覆盖的 52 家医药上市公司2020Q1业绩进行了预测，预计2020年Q1净利润增速超过50%的有 1 家；净利润增速 30%-50%的有 6 家；净利润增速 20%-30%的有 9 家；净利润增速 0-20%的有 24 家；净利润同比下滑的公司有 12 家；进行经营情况预测更新但暂不预测利润端的公司，共 4 家。总体而言，源于新冠疫情一季度对于开工、需求、原材料、物流等多方面的影响，部分标的业绩短期出现波动。疫情的正面及负面影响亦导致医药上市公司一季度业绩分化加剧。预计预计 2020Q1 同比净利润增幅同比净利润增幅 50%以上的公司，共以上的公司，共 1 家：家：长春高新（同比增长 60%-65%，EPS 2.89-2.97 元）。预计预计 2020Q1 同比净利润增幅同比净利润增幅 30-50%的公司的公司，共，共 6 家：家：蓝帆医疗（同比增长40%-50%，EPS 0.14-0.15 元）、鱼跃医疗（同比增长 40%-45%，EPS 0.34-0.36元）、万孚生物（同比增长 35%-40%，EPS 0.29-0.30 元）、海尔生物（同比增长 30%-40%，EPS 0.12-0.13 元）、大参林（同比增长 30%-35%，EPS 0.44-0.45元）、九州通（同比增长 30%-35%，EPS 0.23-0.24 元）。预计预计 2020 年年 Q1 同比净利润增幅同比净利润增幅 20-30%的公司，的公司，共共 9 家家：健帆生物（同比增长 28%-33%，EPS 0.40-0.41 元）、迈瑞医疗（同比增长 25%-30%，EPS 1.03-1.08 元）、凯普生物（同比增长 20%-25%，EPS 0.10-0.10 元）、凯莱英（同比增长 20-30%，EPS 0.48-0.52 元）、昭衍新药（同比增长 25%-35%，EPS 0.093-0.100 元）、华兰生物（同比增长 22%-27%，EPS 0.23-0.23 元）、老百姓（同比增长 20%-25%，EPS 0.67-0.70 元）、益丰药房（同比增长 25%-35%，EPS 0.49-0.52 元）、乐普医疗（同比增长 15%-25%，EPS 0.38-0.41 元）。预计预计 2020 年年 Q1 同比净利润增幅同比净利润增幅 0-20%的公司，的公司，共共 24 家：家：恒瑞医药（同比增长 10-15%，EPS 0.30-0.31 元）、华东医药（同比增长 5%-10%，EPS 0.54-0.57元）、丽珠集团（同比增长 13%-18%，EPS 0.47-0.50 元）、恩华药业（同比增长 15%-20%，EPS 0.14-0.15 元）、贝达药业（同比增长 15%-20%，EPS 0.14-0.15元）、仙琚制药（同比增长 0%-10%，EPS 0.06-0.07 元）、云南白药（同比增长 10%-15%，EPS 0.73-0.76 元）、华润三九（同比增长 10%-15%，EPS 1.31-1.37元）、济川药业（同比增长 0%-5%，EPS 0.626-0.657 元）、心脉医疗（同比增长 5%-15%）、泰格医药（同比增长 10%-20%，EPS 0.21-0.23 元）、金域医学（同比增长 0-10%，EPS 0.09-0.10 元）、药明康德（同比增长 10%-20%，EPS nQqMpNyQuM7NbPaQmOoOpNoOkPnNnOfQnPrNaQqRoRwMsQsRvPsQsP 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -3-行业投资行业投资策略报告策略报告 0.26-0.28 元）、康弘药业（同比增长 0%-5%，EPS 0.24-0.25 元）、通化东宝（同比增长 5%-15%，EPS 0.14-0.15 元）、博雅生物（同比增长 15%-20%，EPS 0.24-0.25 元）、智飞生物（同比增长 0-10%，EPS 0.31-0.35 元）、一心堂（同比增长 15%-19%，EPS 0.36-0.37 元）、我武生物（同比增长 0-5%，EPS 0.126-0.133 元）、柳药股份（同比增长 15-20%，EPS 0.71-0.74 元）、南微医学（同比增长 5%-15%）、片仔癀（同比增长 15%-25%，EPS 0.77-0.84 元）、迪安诊断（同比增长(-5%)-5%，EPS 0.11-0.12 元）、国药一致（同比增长(-5%)-5%，EPS 0.67-0.74 元）。预计预计 2020 年年 Q1 同比净利润下滑的公司，共同比净利润下滑的公司，共 12 家：家：北陆药业（同比增长(-30%)-(-20%)，EPS 0.06-0.07 元）、天士力（同比增长(-20%)-(-10%)，EPS 0.24-0.27 元）、同仁堂（同比增长(-15%)-(-10%)，EPS 0.22-0.23 元）、康缘药业（同比增长(-20%)-(-10%)，EPS 0.15-0.17 元）、开立医疗（同比增长(-10%)-0%，EPS 0.03-0.03 元）、迈克生物（同比增长(-10%)-0%，EPS 0.19-0.21 元）、艾德生物（同比增长(-25%)-(-15%)，EPS 0.17-0.19 元）、安图生物（同比增长(-10%)-0%，EPS 0.25-0.28 元）、大博医疗（同比增长(-5%)-0%，EPS 0.20-0.21 元）、复星医药（同比增长(-15%)-(-5%)，EPS 0.24-0.26 元）、康泰生物（同比增长(-80%)-(-90%)，EPS 0.02-0.03 元）、上海医药（同比增长(-10%)-0%，EPS 0.36-0.40 元）。暂不预测利润端的公司暂不预测利润端的公司，共共 4 家家：由于去年同期费用、当期疫情影响程度等因素，我们对其收入端进行预测（见表 2），暂不预测利润端，包括万东医疗（19 年利润低基数增量比例可能较大）、爱尔眼科、美年健康、通策医疗（医疗服务收入端受影响较大，利润端影响可能大于收入端，但需求仍在，后续有望逐步恢复）。投资策略投资策略 境境外面临公共卫生事外面临公共卫生事件风险，件风险，A 股医药股医药板块关注度重新提升板块关注度重新提升 从上周新冠肺炎患者新增数据来看，3 月 14 日全国新增 20 例，其中 4 例为湖北武汉病例，其余 16 例均为境外输入病例。从全球来看，中国以外患者数 74225例，10 个国家过千。我们认为国内情况逐步向好趋势已经较为明显，但新冠肺炎仍在全球范围蔓延，国外疫情愈发严峻，海外局势仍不明朗。世界卫生组织（WHO）宣布新型冠状病毒进入全球大流行（pandemic）状态，其基本定义就是疫情出现了全球或极广泛区域的传播。境外疫情走势也将成为后续重点关注点之一。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -4-行业投资行业投资策略报告策略报告 医药医药需求受需求受特殊事件特殊事件影响出现短期波影响出现短期波动动，但但展望全年，展望全年，在消费类行业中相对在消费类行业中相对可控可控 短期影响体现的几个方面（医疗短期影响体现的几个方面（医疗服务、新药推广、临床服务、新药推广、临床 CRO 等等）等等）从短期来看，当前特殊事件会对部分企业（包括一些核心资产）的 Q1 业绩产生扰动，主要体现在三个维度：患者客流量的变化对部分医疗服务企业的影响（短期冲击可能会较大，但具有一过性）；公立医院大部分科室患者流量的减少对药品销售的影响，以及由于一些学术推广活动暂停而对新品放量的影响；部分临床试验短期的搁置对 CRO 企业的影响等等。部分产品和服务需求量出现上升（设备、部分产品和服务需求量出现上升（设备、IVD、防护产品、抗病毒药物等，后续、防护产品、抗病毒药物等，后续可能还包括可能还包括一一些些外需）外需）当然，相关公共卫生事件也会引发部分产品和服务需求量出现上升：包括连锁药店（无论是客流量或客单价都会有提升，同时顾客对于产品的价格敏感性会明显下降）；个人防护用品及家用医疗器械（当下的需求量比较大，部分产品供应压力也比较大等）；自我治疗类的产品（主要涉及一些抗病毒、抗其他病原体感染的自我治疗类产品）；疾病救治过程中需要使用到的医疗器械（比如监护仪、呼吸机等）。同时，随着海外疫情逐步升级，防护类产品和抗疫设备等境外需求增加，中国成为境外抗疫产品供应商之一。日前美国政府对 100 多种医疗产品取消关税，政府已经对从中国进口的 100 多种医疗产品（包括口罩、净手湿巾、检查手套等）免除了进口关税，防护相关产品的外需有望增加。中期来看需求只是推后，不是消失了，后续业绩修复会快于其他消费行业中期来看需求只是推后，不是消失了，后续业绩修复会快于其他消费行业 但从中期来看，这些影响都具有一过性。对于短期受到需求略有下降的企业而言，其影响只是暂时的。与其他消费品行业（如餐饮旅游、影视娱乐等）不同的是，医药产品的需求具有一定的刚性（即部分服务和产品的需求可以推后，但很难消失，因为绝大部分相关疾病不会自愈，后续医疗需求有望再次释放出来），因此，对于全年的业绩影响，投资者需要保持理性、客观、也可以谨慎乐观（对于相当部分公司而言，下调幅度会比较有限）。国内逐步复工，关注后续数据变化国内逐步复工，关注后续数据变化 从我们了解到的国内医药企业来看，大部分已经逐步复工，虽然一季报逐渐来临，一季报会成为后续重点关注点，但是我们也建议短期多关注 3 月下旬和 4 月份数据的变化，边际上的向上变化可能会一定程度抵消市场对于一季度数据的担心。同时考虑到境外疫情和国内鼓励消费鼓励就业，内需企业有望得到更多关注（防疫类外需需求也会增加）。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -5-行业投资行业投资策略报告策略报告 长期来看，医药或将成为长期来看，医药或将成为“新基建新基建”的重要一环的重要一环 2 月 3 日，中共中央政治局常务委员会会议提出，健全国家应急管理体系，补齐公共卫生短板。这些可能会带来一部分新增需求（我们推测这其中包括疫苗、医疗信息化、应急保障、基层诊断设备更新等部分品种），对这些在政策导向下未来可能发生的变化，需要保持密切关注。对比中国和全球的医疗和软硬件投入，可见中国对公共卫生从人员配置支出的投入比较低，相比于美英日等国家明显偏低。特别是疾控人员配置远低于英美，每万人之有 0.02 名 CDC 人员，而美国达到了 0.73，英国更是达到了 0.83；人均卫生人员每万人 88，而英美日都超过了 200，美国更是达到 500。从卫生支出上，中国也是明显偏低，只占到了 GDP 的 6.4%，其中公共卫生支出只有 1.6%。高等院校公共卫生学科开设和 P3 或以上级别实验室的设置上看目前中国也相对少。中国仅有 98 所院校开设了公共卫生专业，而美国则有 135 余所，英国国土面积和人口少的情况下也有 45 所；实验室上中国只有 55 所 P3 或以上级别实验室，而美国则有 1300 余家，英日由于数据不全则不在比较范围内了。我们预计在政策驱动下，多个领域未来有望重点投入或需求增加，其中有可能的赛道包括：补齐公共卫生短板补齐公共卫生短板（加强公立医院和 CDC 系统建设，利好诊疗设备、利好诊疗设备、IVD、POCT）提高民众健康卫生意识提高民众健康卫生意识（利好部分家用医疗器械、二类疫苗家用医疗器械、二类疫苗）关注分级诊疗分级诊疗/互联网医疗互联网医疗/医药电商医药电商/医疗信息化医疗信息化等领域的新机会 鼓励有研发能力的头部药企做好创新药研发，利好创新药产业链创新药产业链 关注集采、控费降价等政策边际上是否会的一定变化（其长期趋势不会变化）表表 1、CDC 系统建设各国对比系统建设各国对比 中国中国 美国美国 英国英国 日本日本 人口人口 139538 32717 6649 12653 人员人员配置配置 CDC 人员配人员配置置 2100 24000 5500 该口径不适合 CDC 人员人员/万万人人 0.02 0.73 0.83 该口径不适合 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -6-行业投资行业投资策略报告策略报告 说明说明 相对人口中国的 CDC 工作人员数量明显偏低；公卫人才队伍中明显缺乏具有医学、公共卫生、信息学和法律等多重背景的复合型卫生人才 卫生人员总卫生人员总数（万人）数（万人）1230 1900 150 300 卫生人员总卫生人员总数数/万人万人 88.15 580.74 225.60 237.10 支出支出 卫生财政支卫生财政支出（万亿）出（万亿）5.95（RMB）3.6（USD）1.97（英镑）43.6（JPY）卫生财政支卫生财政支出（美元万出（美元万亿）亿）0.84 3.6 2.54 0.39 GDP 占比占比 6.4%17.70%9.60%10.90%公共卫生学科设置公共卫生学科设置 98 135 45 17 P3 或以上实验或以上实验室室设置设置 55 1300+2（不全）2（不全）数据来源：卫建委官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资源瓶颈有望缓解，此前几年医药投资最大的是控费降价，但当下有望通过加大财政投入，中央转移支付等方式解决资金紧缺和区域间不平衡的问题，财政加大投入的医疗相关产业链值得关注。建议三四月份关注医药行业投资机会建议三四月份关注医药行业投资机会 （1）Q1 有业绩加速可能的领域有业绩加速可能的领域（药店、医疗设备、部分 IVD、个人防护用品、部分特定药品等等）建议综合考虑 Q1 业绩弹性和基本面，关注益丰药房、大参益丰药房、大参林、老百姓、迈瑞医疗、华润三九、鱼跃医疗林、老百姓、迈瑞医疗、华润三九、鱼跃医疗等。（2）一季报前后逢低布局核心资产一季报前后逢低布局核心资产，尤其是在 3 月下旬和 4 月份数据逐步向好大公司。其中一些标的 Q1 可能会受到短期的业绩冲击，但从长期来看其他行业地位稳固，竞争优势明显，如果相关标的出现了明显的回调（特别是 Q1 业绩低于预期的阶段如出现下跌），建议可以逢低布局，包括：恒瑞医药、爱尔眼科、长春恒瑞医药、爱尔眼科、长春高新、泰格医药、药明康德、片仔癀、华兰生物、丽珠集团、健帆生物高新、泰格医药、药明康德、片仔癀、华兰生物、丽珠集团、健帆生物。（3）后续受益于医药新基建的赛道后续受益于医药新基建的赛道。未来国家可能加大对医疗和公卫体系的投入，可能会带来一部分新增需求（我们推测这其中包括疫苗、医疗信息化、应急保障、基层诊断设备、第三方检验实验等品种），相关公司包括：迈瑞医疗、金域医学迈瑞医疗、金域医学、万东医疗万东医疗等。（4）具有科技属性的新兴细分龙头。具有科技属性的新兴细分龙头。随着定增新规出合，未来再融资的条件相对更为宽松，建议更多关注细分领域龙头，尤其是科技创新类龙头，他们更依赖于外部股权融资，随着政策环境更温和，创新药、创新器械和创新产业链等标的有望更快发展，相关板块包括创新药、创新器械和 CRO、CDMO 板块，相关公司包括：凯莱英、药石科技、艾德生物凯莱英、药石科技、艾德生物等。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -7-行业投资行业投资策略报告策略报告 表表 2、兴业医药重点公司、兴业医药重点公司 2020Q1 业绩前瞻业绩前瞻 重点公司重点公司 2019Q1归母净利归母净利润（百万）润（百万）2020Q1 预计预计利润（百万）利润（百万）预计预计 EPS 同比增长同比增长（%）简要分析简要分析 化学药化学药 恒瑞医药 1192.6 1312-1371 0.30-0.31 10-15%预计肿瘤线仿制药影响有限，但创新药学术推广受到一定影响，麻醉造影领域影响较大，综合线产品影响较小。华东医药 907.24 952.60-997.96 0.54-0.57 5%-10%预计一季度工业实现增长，部分注射剂品种如泮托拉唑针剂受到疫情影响较大；其他品种稍有增长，商业同比下滑。丽珠集团 392.77 443.83-463.47 0.47-0.50 13%-18%预计抗病毒颗粒等品种受疫情正面影响，消化道等业务受疫情负面影响，总体来看公司增长情况较为稳定 恩华药业 125.8 145-151 0.14-0.15 15-20%预计表观收入增速较低，但有剥离商业板块的因素，工业收入增长 10%左右，精神神经类药物影响不大，麻醉除右美外会有一定影响 北陆药业 40.57 28.40-32.46 0.06-0.07-30%-20%疫情导致门诊量和手术量受影响，导致核心造影剂业务受冲击，预计全年有望回升 贝达药业 125.8 145-151 0.14-0.15 15-20%预计埃克替尼影响不大，物流配送问题能够得到解决，业绩增长平稳 仙琚制药 58.01 58.01-63.81 0.06-0.07 0%-10%预计公司原料药需求坚挺，供给偏紧张，订单充裕，物流配送有一定影响；制剂方面麻醉线影响较大，妇科、呼吸等制剂影响较小。中药中药 云南白药 846.3 930.93-973.25 0.73-0.76 10%-15%预计药品事业部与健康品事业部销售均保持稳定增长 天士力 448.19 358.55-403.37 0.24-0.27-20%-10 预计感冒发烧类产品表现较好，但收入占比相对有限；慢病类药物受疫情影响增速放缓 华润三九 1166.84 1283.52-1341.87 1.31-1.37 10%-15%（扣非）预计感冒类和配方颗粒 Q1 均有不错的表现，其他品类受一定影响，整体保持稳定增长（去年同期有出售资产的非经常损益）同仁堂 349.11 296.74-314.20 0.22-0.23-15%-10%预计疫情对公司物流和生产造成一定限制，子公司影响大于母公司，安牛等部分品种受疫情预计有一定提速 片仔癀 404.37 465.02-505.46 0.77-0.84 15%-25%预计节前提价后公司销售正常，节后疫情短期影响公司销售，目前正在逐步恢复。全年增长预期不变 康缘药业 111.67 89.34-100.50 0.15-0.17-20%-10%预计一季度受疫情影响终端需求，且银杏二萜内酯谈判降价影响同比业绩增速 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -8-行业投资行业投资策略报告策略报告 济川药业 510.17 510.16-535.69 0.626-0.657 0%-5%预计一季度呼吸线和蒲地蓝有正向影响，其他如消化、儿科由于医院就诊人数降低是负面影响 医疗器械医疗器械 乐普医疗 582.78 670.20-728.48 0.38-0.41 15%-25%预计器械板块中支架业务受疫情一定负面影响，IVD、家用医疗器械等品类受疫情影响增长提速；药品板块部分工厂受晚开工影响，但整体影响不大。蓝帆医疗 96.05 134.47-144.08 0.14-0.15 40%-50%预计防护手套业务受疫情正面影响，有望驱动公司 Q1 业绩较快增长。支架业务单季度预计有所下滑 万东医疗 5.71-预计一季度移动 DR 销量增长较快，其他产品如 DSA、核磁受到疫情影响，销量同比下降。总体收入增长有望达到30-40%，利润去年同期基数较低，不做预测 开立医疗 12.06 10.85-12.06 0.03-0.03-10%-0%预计一季度海外销售同比增长，国内业务受到疫情影响同比有所下滑。去年基数很低，增速可能存在预测偏差 健帆生物 129.58 165.86-172.34 0.40-0.41 28%-33%预计一季度灌流器销售部分地区受到疫情影响但幅度较小，同时销售费用有所降低；人工肝技术在疫情中的应用将为公司肝病及其他适应症推广带来长期增量。鱼跃医疗 246.6 345.24-357.57 0.34-0.36 40%-45%预计一季度与疫情相关的产品额温枪、呼吸机、消毒产品国内增速较高；同时，额温枪、呼吸机、制氧机等产品的外销订单量较往期也有也有一定提升 迈瑞医疗 1005.7 1257.13-1307.41 1.03-1.08 25%-30%预计一季度与疫情相关的产品监护仪、输注泵、呼吸机、除颤仪、移动 DR、便携式彩超以及血球试剂等同比增长较快；灯床塔、麻醉机、生化、发光等IVD 业务受到疫情影响增速下降；总体收入端增长有所加速 迈克生物 118.42 106.58-118.42 0.19-0.21-10%-0%预计一季度自产及代理业务受到疫情影响均有所下滑 艾德生物 32.59 24.44-27.70 0.17-0.19(-25%)-(-15%)预计部分重点城市医院正常秩序恢复较慢，收入端变化不明显。今年 Q1 同比新增股权激励费用摊销拖累利润端增速 凯普生物 17.08 20.50-21.35 0.10-0.10 20%-25%预计一季度 HPV 试剂受到疫情影响，耳聋及地贫等二线检测试剂受到疫情影响不大；新冠 ICL 检测贡献了一定收入 安图生物 121.07 108.96-121.07 0.25-0.28-10%-0%预计一季度免疫、生化业务受到疫情期间医院门诊量下降影响，同比有所下滑；代理呼吸道九连检及微生物检测同比实现较快增长。南微医学-5%-15%预计国内销售受到疫情影响，海外销售目前基本正常。万孚生物 72.57 97.97-101.60 0.29-0.30 35%-40%预计一季度流感检测、血气、炎症因子CRP、PCT 等产品实现较快增长，同时胶体金平台的新冠检测试剂贡献较大增量，慢病检测业务同比有所下降 大博医疗 82.70 78.57-82.70 0.20-0.21-5%-0%预计一季度受到疫情期间骨科手术量 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -9-行业投资行业投资策略报告策略报告 下降影响，产品销售有所下滑。海尔生物 28.70 37.30-40.17 0.12-0.13 30%-40%预计疫情期间，医院、实验室等机构对公司生物安全柜等产品需求增加 心脉医疗-5%-15%预计疫情打乱医院正常秩序，公司主动脉支架需求虽然相对刚需，但仍受到一定影响。后续增长有望逐步恢复 生物药生物药 康弘药业 211 211.00-221.55 0.24-0.25 0%-5%预计一季度受到疫情期间门诊量下降影响，康柏西普等产品增速有所降低，门诊注射延迟治疗。华兰生物 259.51 316.60-329.58 0.23-0.23 22%-27%预计一季度白蛋白、静丙的发货量较去年同期有所增长，同时估计静丙的出厂价格有小幅提价预期，销售费用有所减少，但也需要考虑住院患者减少的影响 通化东宝 273.63 287.31-314.67 0.14-0.15 5%-15%预计胰岛素相对刚需，受疫情影响有限，其他业务板块可能会受到疫情影响 博雅生物 89.20 102.58-107.04 0.24-0.25 15%-20%预计一季度白蛋白、静丙的发货量较去年同期有所增长，同时住院患者使用量有所下降，静丙的出厂价格有小幅提价预期，销售费用有所减少；除了血制品外其他药品业务受到疫情负面影响 复星医药 712.29 605.45-676.68 0.24-0.26-15%-5%预计工业板块销售略受疫情负面影响；国控、医疗服务和器械业务受疫情影响相对更大，预计二季度开始将逐步恢复 长春高新 365.07 584-602 2.89-2.97 60-65%预计终端销售影响不大，原有客户维护的比较好，但节后新入组不多。百克生物经营基本正常，华康有一定影响比较大，金赛持股比例增厚有助于业绩提升 康泰生物 99.70 9.97-19.94 0.02-0.03-80-90%预计 2 月份和 3 月上旬销售额影响较大，估计 Q1 收入下滑 30-50%，另外加上股权激励期权费用，利润影响较大，但后续有望逐步好转，预计全年业绩目标不调整。智飞生物 502.07 502-552 0.31-0.35 0-10%预计 HPV 疫苗二月份接种比较少，三月份逐步正常，其他一些产品中三联苗可能有一定影响，但五价轮状增长较好，全年业绩预期不调整 我武生物 66.14 66.14-69.44 0.126-0.133 0-5%预计疫情短期影响公司终端销售，目前正在逐步恢复 医医疗服务疗服务 爱尔眼科 2244.51-预计 1 月份经营正常，2 月主要是急诊，3 月复工比例较高但是恢复客流需要一个过程，收入端可能出现一定幅度下滑，利润端影响会大于收入端，1 季度被影响的需求会延迟，但是不会消失，未来更多关注复工后变化 金域医学 42.35 42.35-46.58 0.09-0.10 0-10%预计 1 月正常，同比增长较好，2 月依靠新冠检测补偿收入，3 月医院端逐步恢复 迪安诊断 72.58 68.95-76.21 0.11-0.12-5%-5%预计检测服务同比正增长，代理业务受医院住院门诊下滑影响 美年健康 1278.81 -预计 1 月正常，2 月未经营，3 月逐步复工但客流还是缓慢恢复，体检行业一 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -10-行业投资行业投资策略报告策略报告 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：风险提示：部分标的 Q1 不达预期，相关事件时间延长，行业政策严厉程度超预期 季度是淡季，全年占比小，对全年的影响预计相对小。通策医疗 394.10 -预计 1 月份预计增速很快，2 月份基本停诊，3 月份逐步复诊但仍有部分业务不能做（如种植）药明康德 386.48 425.13-463.78 0.26-0.28 10%-20%预计 Q1 受武汉工厂延迟复工和临床CRO 业务的影响，收入端增长减速，前者已复产 昭衍新药 12.04 15.05-16.25 0.093-0.100 25%-35%预计订单运行及开工情况相对保持正常，Q1 是全年占比较小的一个季度 凯莱英 92.06 110.47-119.68 0.48-0.52 20-30%预计订单没有影响，略微影响交付和收入确认 泰格医药 145.51 160.06-174.61 0.21-0.23 10%-20%预计临床业务推进受疫情影响，收入端预计影响较大，3 月以来逐步恢复。医药医药商业商业 上海医药 1126.35 1013.72-1126.35 0.36-0.40-10%-0 预计工业与商业均受疫情影响，但幅度可控 国药一致 300.15 285.14-315.14 0.67-0.74-5%-5%预计一季度分销和零售均受疫情一定负面影响，分销影响程度相对更大，但总体经营情况优于母公司 老百姓 159.43 191.32-199.29 0.67-0.70 20%-25%预计疫情期间需求增加，能完成今年的股权激励目标 益丰药房 147.17 183.96-198.68 0.49-0.52 25-35%预计疫情期间大多数门店都开店运营，同店增长加速 一心堂 175.31 206.61-208.62 0.36-.37 15%-19%预计整体经营情况稳定，复工后依然保持稳定增长 柳药股份 160.45 185-193 0.71-0.74 15-20%预计 2 月份增速放缓较多，利润端考虑政府补贴和当期业务市占率较高利润预计情况好于收入 大参林 184.05 239.27-248.47 0.44-0.45 30-35%预计疫情间需求增加，同时 3 月份也依然保持较快增长 九州通 327.29 425-442 0.23-0.24 30-35%预计收入端有一定幅度的增长，由于公司是疫情期间省内主要配送商，预计在物流和毛利润率方面处于较有利的情况 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 -11-行业投资行业投资策略报告策略报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议投资建议的评级标准的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告使用本研究报告的风险提示及法律声明的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后