银行业银保监会2020年数据：行业不良双降、息差环比上行-20210209-中泰证券-10页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业行业季度季度报告报告 2021年年02月月09日日 银行 银保监会银保监会 2020 年数据：年数据：行业不良双降、息差环比上行行业不良双降、息差环比上行 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话：Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 分析师分析师 贾靖贾靖 执业证书编号：执业证书编号：S0740520120001 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元)10,490,377 行业流通市值(百万元)7,352,092 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 2021.02.07 2021.01.31 2021.01.24 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 招商银行 55.2 3.62 3.80 4.22 4.73 15.14.513.111.69 增持 平安银行 24.5 1.41 1.45 1.62 1.85 17.17.015.113.3 增持 宁波银行 42.9 2.30 2.32 2.69 3.18 18.18.415.913.4 增持 兴业银行 26.8 3.17 3.21 3.44 3.70 8.48.36 7.78 7.25 增持 备注：投资要点投资要点 银行业银行业 2020 年数据分析。年数据分析。1、行业不良双降，单季不良净生成率也环、行业不良双降，单季不良净生成率也环比下降。行业不良率比下降。行业不良率 1.84%，环比下降，环比下降 12bp。单季年化不良净生成率。单季年化不良净生成率0.89%，环比下降，环比下降 29bp。除国有行外其他板块银行不良均环比改善。关注类贷款占比环比继续下行至 2014 年中以来最优水平。行业整体安全边际有所提高，核销力度较大的背景下，拨备覆盖率、拨贷比分别为184.5%、3.39%，环比变动+4.6%、-0.14%。2、净息差环比上行、净息差环比上行 1bp，农商行息差回升幅度较大，预计受益于经济的回暖资产端定价有回升。从息差边际改善幅度看，农商行国有行城商行股份行，分别边际+6bp、+2bp、+1bp、-2bp。3、全年行业净利润同比增速回升至、全年行业净利润同比增速回升至-2.7%，其中国有行净利润同比增速转为正增，股份行净利润同比负增收窄 4.4个百分点至-3%。4、行业资本实力有较大夯实、行业资本实力有较大夯实。随着业绩回暖，2020年商业银行（核心一级资本充足率为 10.72%，环比 3 季度大幅提升 28bp。银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的逻辑。银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的逻辑。宏观经济的宏观经济的“量量”是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的“结构结构”则是银行则是银行股的中长期逻辑。股的中长期逻辑。如果制造业持续复苏发展，银行估值会有大幅提升的空间。个股方面，中长期继续推荐银行核心资产：宁波银行、招商银行、宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行兴业银行和平安银行。行情蔓延，近期可重点关注低估值品种：江苏银江苏银行、南京银行和光大银行行、南京银行和光大银行。风险提示事件：风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超预期。-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%银行(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -2-行业季度报告行业季度报告 银行业银行业 2020 年数据分析。年数据分析。1、行业不良双降，单季不良净生成率也环比、行业不良双降，单季不良净生成率也环比下降。行业不良率下降。行业不良率1.84%，环比下降，环比下降12bp。单季年化不良净生成率。单季年化不良净生成率0.89%，环比下降环比下降 29bp。除国有行外其他板块银行不良均环比改善。关注类贷款占比环比继续下行至 2014 年中以来最优水平。行业整体安全边际有所提高，核销力度较大的背景下，拨备覆盖率、拨贷比分别为 184.5%、3.39%，环比变动+4.6%、-0.14%。2、净息差环比上行、净息差环比上行 1bp，农商行息差回升幅度较大，预计受益于经济的回暖资产端定价有回升。从息差边际改善幅度看，农商行国有行城商行股份行，分别边际+6bp、+2bp、+1bp、-2bp。3、全年行业净利润同比增速回升至、全年行业净利润同比增速回升至-2.7%，其中国有行净利润同比增速转为正增，股份行净利润同比负增收窄4.4个百分点至-3%。4、行业资本实力有较大夯实、行业资本实力有较大夯实。随着业绩回暖，2020 年商业银行（核心一级资本充足率为 10.72%，环比 3 季度大幅提升 28bp。一、资产质量继续改善：行业不良双降，单季年化不良净生成环一、资产质量继续改善：行业不良双降，单季年化不良净生成环比下行比下行 行业不良双降，除国有行外其他板块银行不良均环比改善。此外在单季行业不良双降，除国有行外其他板块银行不良均环比改善。此外在单季核销规模走高的情况下，核销规模走高的情况下，4 季度全银行业测算的单季年化不良净生成率季度全银行业测算的单季年化不良净生成率亦呈现环比下行趋势。亦呈现环比下行趋势。具体来看：1、行业不良实现双降、行业不良实现双降。2020 年末全银行业不良贷款规模在2.7万亿，环比3季度下降1336亿，不良率1.84%，环比下行 12bp。我们根据央行披露的社融中的贷款核销规模对行业整体不良净生成进行了测算，4Q银行业加回核销的不良净生成率为0.89%，较 3Q 环比下行 29bp，全年累积不良净生成率在 1.16%，较 2018、2019年亦是下降的。2、国有行不良率环比、国有行不良率环比小幅上行，绝对值仍处行业较优小幅上行，绝对值仍处行业较优水平。水平。国有行 2020 年不良率环比 3 季度上行 2bp 至 1.52%，预计主要是国有行对未来经济的复苏预期和经济下行压力下偏审慎，主动加大不良认定。3、股份行不良率已下降至、股份行不良率已下降至 2015 年底来的最优水平年底来的最优水平，环比 3 季度下行 13bp 至 1.50%。预计股份行 4 季度加大了不良贷款的核销处置力度。4、城商行和农商行不良率均有改善城商行和农商行不良率均有改善。城商行、农商行季度不良率分别环比下行 47bp、29bp 至 1.81%、3.88%，均较 2019 年底亦同比有下行。rMnRpNvNwOaQcM7NsQoOmOmNlOrRnPfQoPmM9PmNpQvPpNmPxNtOuN 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -3-行业季度报告行业季度报告 图表：图表：银行各板块不良率情况（银行各板块不良率情况（%）注：2019 年邮政银行纳入商业银行和大型商业银行口径，表格 2018 年前历史数据为调整口径前数据。资料来源：银保监会，中泰证券研究所 行业整体风险抵补能力夯实，主要是城农商行拨备覆盖率夯实幅度较大，行业整体风险抵补能力夯实，主要是城农商行拨备覆盖率夯实幅度较大，国股行拨备覆盖率环比有小幅下行、总体维持在高位。国股行拨备覆盖率环比有小幅下行、总体维持在高位。预计 4 季度行业拨备计提力度边际较 3 季度走弱，拨备覆盖率的上行主要来自核销力度加大下不良贷款额的下行，行业拨贷比环比3季度下降14bp至3.39%。分板块来看：1、国有行和股份行的拨备覆盖率环比、国有行和股份行的拨备覆盖率环比 3 季度有小幅下行，季度有小幅下行，但绝对值仍处于高位但绝对值仍处于高位。国有行拨覆率环比下行 6.2 个百分点至 215%，股份行拨备覆盖率环比下行 2.2 个百分点至 197%。2、城农商行的拨备、城农商行的拨备覆盖率则是环比有夯实。覆盖率则是环比有夯实。城商行拨覆率环比大幅提升 35 个百分点至190%；农商行拨覆率边际改善，环比上行 3.6 个百分点至 122%。图表：图表：银行各板块拨备覆盖率情况（银行各板块拨备覆盖率情况（%）注：2019 年邮政银行纳入商业银行和大型商业银行口径，表格 2018 年前历史数据为调整口径前数据。资料来源：银保监会，中泰证券研究所 单季单季累积累积商业银行商业银行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行商业银行商业银行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行2017/3/310.89%0.89%1.741.641.741.52.552017/6/301.04%0.99%1.741.61.731.512.810-0.04-0.010.010.262017/9/300.89%0.98%1.741.541.761.512.950-0.060.0300.142017/12/311.31%1.10%1.741.531.711.523.160-0.01-0.050.010.212018/3/311.02%1.02%1.751.51.71.533.260.01-0.03-0.010.010.12018/6/301.70%1.39%1.861.481.691.574.290.11-0.02-0.010.041.032018/9/301.11%1.33%1.871.471.71.674.230.01-0.010.010.1-0.062018/12/311.34%1.37%1.831.411.711.793.96-0.04-0.060.010.12-0.272019/3/11.06%1.06%1.81.321.711.884.05-00.090.092019/6/301.12%1.14%1.811.261.672.33.950.01-0.06-0.040.42-0.12019/9/11.17%1.19%1.861.321.632.4840.050.06-0.040.180.052019/12/11.43%1.31%1.861.381.642.323.900.060.01-0.16-0.12020/3/11.09%1.09%1.911.391.642.454.090.050.0100.130.192020/6/301.22%1.19%1.941.451.632.34.220.030.06-0.01-0.150.132020/9/301.18%1.22%1.961.51.632.284.170.020.050-0.02-0.052020/12/310.89%1.16%1.841.521.51.813.88-0.120.02-0.13-0.47-0.29不良净生成不良净生成不良率不良率环比变动环比变动商业银行商业银行环比环比商业银行商业银行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行商业银行商业银行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行2017/3/313.11178.76166.36175.22216.01194.62017/6/303.09-0.02177.18168.02175.52211.81179.91-1.581.660.3-4.2-14.692017/9/303.130.04180.39175.22173.43216.2177.573.217.2-2.094.39-2.342017/12/313.160.03181.42180.45179.98214.48164.311.035.236.55-1.72-13.262018/3/313.340.18191.28198.96193.11213.54158.949.8618.5113.13-0.94-5.372018/6/303.33-0.01178.7202.2188.07207.89122.25-12.583.24-5.04-5.65-36.692018/9/303.380.05180.73205.94190.47198.85125.62.033.742.4-9.043.352018/12/313.410.03186.31220.08187.41187.16132.545.5814.14-3.06-11.696.942019/3/13.450.04192.17240.44192.18179.26128.5-4.77-7.9-4.042019/6/303.450190.61250.69193.01149.26131.52-1.5610.250.83-303.022019/9/13.490.04187.63240.2198.77147.99130.81-2.98-10.495.76-1.27-0.712019/12/13.46-0.03186.08234.33192.97153.96128.16-1.55-5.87-5.85.97-2.652020/3/13.50.04183.2231.7199.89149.89121.76-2.88-2.636.92-4.07-6.42020/6/303.540.04182.4227.97204.33152.83118.14-0.8-3.734.442.94-3.622020/9/303.53-0.01179.89221.18199.1154.8118.62-2.51-6.79-5.231.970.482020/12/313.39-0.14184.47215.03196.9189.77122.194.58-6.15-2.234.973.57拨贷比拨贷比拨备覆盖率拨备覆盖率环比变动环比变动 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -4-行业季度报告行业季度报告 关注类贷款占比环比继续下行至关注类贷款占比环比继续下行至 2014 年中以来最优水平，行业未来可年中以来最优水平，行业未来可能向下迁移为不良贷款的规模可控，行业整体资产质量保持稳定。能向下迁移为不良贷款的规模可控，行业整体资产质量保持稳定。4 季度关注类贷款占比为 2.57%，较 3 季度下行 9bp。图表：行业图表：行业关注关注+不良贷款占比下行至历史低位不良贷款占比下行至历史低位（%，未考虑口径调整，未考虑口径调整）来源：银保监会，中泰证券研究所 二、净息差持续回暖：行业息差环比上行二、净息差持续回暖：行业息差环比上行 1bp，农商行息差回升，农商行息差回升幅度较大幅度较大 4 季度行业净息差环比上行季度行业净息差环比上行 1bp 至至 2.10%，其中农商行边际改善幅度最，其中农商行边际改善幅度最大，环比上行大，环比上行 6bp 至至 2.49%，预计受益于经济的回暖资产端定价有回升。，预计受益于经济的回暖资产端定价有回升。从息差边际改善幅度看，农商行国有行城商行股份行，分别边际+6bp、+2bp、+1bp、-2bp。预计农商行主要收益率经济的回暖，资产端定价有回升。国有行、城商行则是在上半年让利幅度高峰后，资产端利率在零售信贷占比提升以及新增贷款利率企稳下有小幅回升，同时负债端结构性存款有序压降，推动负债端成本保持平稳。2.002.503.003.504.004.505.005.506.006.502014/3/12014/6/12014/9/12014/12/12015/3/12015/6/12015/9/12015/12/12016/3/12016/6/12016/9/12016/12/12017/3/12017/6/12017/9/12017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12020/12/1关注类占比（%）关注+不良占比（%）请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -5-行业季度报告行业季度报告 图表：商业银行整体净息差（图表：商业银行整体净息差（%，未考虑口径调整，未考虑口径调整）来源：银保监会，中泰证券研究所 图表：图表：银行各板块息差情况银行各板块息差情况（%）来源：银保监会，中泰证券研究所 展望未来，我们还是维持行业新发放贷款利率平稳上行的观点，但展望未来，我们还是维持行业新发放贷款利率平稳上行的观点，但市场化修复的进程会相对较慢市场化修复的进程会相对较慢。贷款定价上行的正面因素包括贷款供求关系改善，利率边际传导和结构调整。负面因素包括监管让利、LPR 重定价及地产监管政策。测算来看，贷款利率会保持平稳，结测算来看，贷款利率会保持平稳，结构调整是利率上行的核心变量，银行之间分化构调整是利率上行的核心变量，银行之间分化（详细请参见我们的报告专题！银行 2021 年息差和收入分析框架基本面研究系列）。1.801.902.002.102.202.302.402.502.602.702.802014/3/12014/6/12014/9/12014/12/12015/3/12015/6/12015/9/12015/12/12016/3/12016/6/12016/9/12016/12/12017/3/12017/6/12017/9/12017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12020/12/1国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行2017/3/311.991.851.972.682017/6/302.021.831.952.770.03-0.02-0.020.092017/9/302.051.841.942.830.030.01-0.010.062017/12/312.071.831.952.950.02-0.010.010.122018/3/312.11.761.92.850.03-0.07-0.05-0.12018/6/302.111.811.942.90.010.050.040.052018/9/302.121.891.972.950.010.080.030.052018/12/312.141.922.013.020.020.030.040.072019/3/12.122.082.072.7-0.160.06-0.322019/6/302.112.092.092.72-0.010.010.020.022019/9/302.112.132.112.7400.040.020.022019/12/12.122.122.092.810.01-0.01-0.020.072020/3/12.042.092.002.44-0.08-0.03-0.09-0.372020/6/302.032.082.002.42-0.01-0.010-0.022020/9/302.032.091.992.4300.01-0.010.012020/12/312.052.072.002.490.02-0.020.010.06净息差净息差环比变动环比变动 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -6-行业季度报告行业季度报告 图表：贷款利率和资产端收益率的测算图表：贷款利率和资产端收益率的测算 对净息差贡献对净息差贡献 新发放对公贷款利率回升和零售信贷占比提升+1bp 信贷占比生息资产提升+2bp 按揭与对公贷款按中长期 LPR 重定价-4bp 来源：公司财报，中泰证券研究所 负债端监管加强存款管理，包括督促整改不规范存款创新产品、将结构性存款保底收益率纳入自律管理、加强对异地存款管理等，在这一系列动作下，银行成本上行压力有缓解，但在信用扩张放缓的大背景下，银行间分化加大，银行量的压力大于价的压力。三、规模整体维持高增：信贷同比增速略放缓，占比持续提升三、规模整体维持高增：信贷同比增速略放缓，占比持续提升 4 季度信贷和总资产增速均有小幅放缓，但整体看全年仍保持不弱增速，季度信贷和总资产增速均有小幅放缓，但整体看全年仍保持不弱增速，行业整体信贷增行业整体信贷增 13.1%，增速整体处于近，增速整体处于近 4 年来较高水平，信贷占比总年来较高水平，信贷占比总资产进一步提升至资产进一步提升至 55.2%。4 季度货币政策继续保持稳健，但信贷需求不弱，银行信贷投放规模增速略有下降但仍保持较高增速，支撑总资产增速全年实现同比 11%的增长。分板块看，国有行、城商行、农商行的信贷规模增速 3 季度小幅收窄，股份行信贷增速与 3 季度基本保持持平，分别同比增 12.0%、14.0%、15.2%、16.4%。信贷占比方面，国有行信贷占比提升明显、城商行信贷占比有小幅提升，分别提升 38bp、10bp至 56.6%、49.2%，股份行和农商行的信贷占比则有小幅下行，环比-6bp、-35bp 至 57.7%、47.8%。（本文信贷数据由不良余额和不良率测算，增速与央行金融数据有误差）。图表：图表：各板块各板块资产资产和贷和贷款款同比同比增速增速 注：贷款数据由不良率与不良贷款余额测算 来源：银保监会，中泰证券研究所 商业银行商业银行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行商业银行商业银行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行2017/3/3115.7%11.3%13.8%22.9%28.9%14.1%9.8%17.7%16.7%26.2%2017/6/3012.1%9.2%8.9%18.0%23.4%14.5%9.5%17.8%18.2%24.0%2017/9/3011.2%9.2%7.0%16.2%21.0%13.1%9.2%16.3%18.6%22.1%2017/12/318.3%7.2%3.4%12.3%16.7%12.8%9.3%15.0%18.5%19.6%2018/3/316.6%6.2%3.0%7.9%13.2%11.7%8.3%13.4%18.5%18.0%2018/6/306.8%5.8%4.5%8.7%12.0%11.9%8.3%14.0%18.1%18.4%2018/9/307.0%6.9%4.0%8.4%10.4%13.2%8.9%14.3%21.4%19.2%2018/12/316.7%6.0%4.6%8.3%10.8%12.9%8.8%13.9%23.9%19.8%2019/3/18.7%7.8%6.4%11.5%12.7%-14.1%24.3%19.8%2019/6/19.4%8.3%8.4%11.3%12.8%-13.0%23.2%18.4%2019/9/18.9%7.6%9.3%9.0%12.9%-13.4%19.7%17.4%2019/12/19.1%8.3%10.1%8.5%11.3%-14.2%18.2%16.7%2020/3/110.7%10.3%12.8%8.3%11.9%14.4%12.1%15.3%16.8%16.4%2020/6/3010.8%10.1%11.8%10.0%12.9%14.2%12.1%15.1%16.9%17.5%2020/9/3011.7%10.6%12.6%11.7%13.8%13.7%12.3%13.9%16.5%17.3%2020/12/3111.0%10.0%11.7%10.2%14.3%13.1%12.0%14.0%15.2%16.4%总资产同比增速总资产同比增速贷款同比增速贷款同比增速 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -7-行业季度报告行业季度报告 图表：信贷占比图表：信贷占比持续持续提升提升 来源：银保监会，中泰证券研究所 四、行业净利润增速继续回升，国有行实现正增四、行业净利润增速继续回升，国有行实现正增 2020 年全年商业银行净利润同比增年全年商业银行净利润同比增-2.7%，其中国有行净利润同比增速，其中国有行净利润同比增速转为正增，股份行净利润同比负增收窄转为正增，股份行净利润同比负增收窄 4.4 个百分点。个百分点。2020 年全年板块信贷规模保持不弱增速，息差实现环比向上，同时预计在前期夯实的风险抵补能力下 4 季度拨备计提力度边际有放缓，全行业净利润负增继续收窄 5.6 个百分点至-2.7%。分板块增速看，国有行净利润同比增速转为正增 3%，股份行净利润负增明显收窄至-3%，城商行、农商行全年净利润则分别同比-14.5%、-14.6%，负增速较前三季度有一定走阔。图表：图表：行业净利润行业净利润同比同比增速增速 来源：银保监会，中泰证券研究所 五五、行业行业资本有较大夯实资本有较大夯实 2020 年商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为 10.72%，环比 3 季度大幅提升 28bp。一级资本充足率为 12.04%，较上季末上升37bp；资本充足率为 14.70%，较上季末上升 0.29 个百分点。预计是业商业银行商业银行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行商业银行商业银行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行2017/3/3148.40%53.75%47.05%36.64%40.89%2017/6/3049.43%54.04%48.67%37.89%41.58%1.03%0.28%1.62%1.25%0.69%2017/9/3049.71%54.40%50.09%38.27%41.55%0.28%0.37%1.42%0.38%-0.03%2017/12/3149.82%54.40%50.09%37.81%41.36%0.11%-0.01%0.00%-0.46%-0.19%2018/3/3150.69%54.80%51.80%40.21%42.64%0.87%0.40%1.71%2.40%1.28%2018/6/3051.82%55.32%53.11%41.16%43.98%1.13%0.52%1.31%0.95%1.35%2018/9/3052.62%55.41%55.08%42.89%44.86%0.80%0.08%1.97%1.73%0.87%2018/12/3152.71%55.84%54.57%43.27%44.70%0.10%0.44%-0.51%0.38%-0.15%2019/3/152.56%54.54%55.57%44.82%45.31%-1.00%1.55%0.61%2019/6/153.15%55.08%55.33%45.57%46.17%0.59%0.54%-0.24%0.76%0.85%2019/9/154.14%55.42%57.15%47.11%46.67%0.99%0.34%1.81%1.53%0.51%2019/12/154.18%55.59%56.58%47.11%46.90%0.04%0.17%-0.56%0.00%0.22%2020/3/154.30%55.41%56.79%48.36%47.14%0.12%-0.18%0.21%1.25%0.25%2020/6/3054.77%56.06%56.98%48.47%48.04%0.47%0.65%0.19%0.11%0.90%2020/9/3055.11%56.24%57.79%49.13%48.11%0.34%0.18%0.81%0.67%0.07%2020/12/3155.24%56.62%57.73%49.24%47.76%0.13%0.38%-0.06%0.10%-0.35%贷款占比总资产贷款占比总资产环比变动环比变动商业银行商业银行国有行国有行股份行股份行城商行城商行农商行农商行2019-039.44%10.92%11.19%8.85%0.28%2019-069.80%12.25%10.49%3.64%7.67%2019-099.19%12.28%11.23%-0.63%4.89%2019-128.91%10.79%9.07%1.95%9.22%2020-035.00%4.69%9.40%-1.16%1.94%2020-06-9.41%-12.04%-8.49%-2.06%-11.42%2020-09-8.27%-8.54%-7.35%-6.09%-11.61%2020-12-2.71%3.01%-2.98%-14.47%-14.60%请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -8-行业季度报告行业季度报告 绩回暖下，行业内生资本补充能力有一定夯实，同时在政策的鼓励下积极运用各项资本工具补充其他一级和二级资本。图表：行业图表：行业资本充足率小幅资本充足率小幅上升上升（%）来源：银保监会，中泰证券研究所 六六、投资建议投资建议 银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的逻辑。银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的逻辑。宏观经济的宏观经济的“量量”是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的“结构结构”则是银行则是银行股的中长期逻辑。股的中长期逻辑。如果制造业持续复苏发展，银行估值会有大幅提升的空间。个股方面，中长期继续推荐银行核心资产：宁波银行、招商银行、宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行兴业银行和平安银行。行情蔓延，近期可重点关注低估值品种：江苏银江苏银行、南京银行和光大银行行、南京银行和光大银行。风险提示：风险提示：经济下滑超预期。疫情影响超预期。1010.51111.51212.51313.51414.5152014/3/12014/6/12014/9/12014/12/12015/3/12015/6/12015/9/12015/12/12016/3/12016/6/12016/9/12016/12/12017/3/12017/6/12017/9/12017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12020/12/1核心一级资本充足率 一级资本充足率 资本充足率 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -9-行业季度报告行业季度报告 资料来源：公司财报、中泰证券研究所 20192020E2021E20192020E2021E20192020E工商银行0.740.680.6313.2%12.0%11.4%5.10%5.06%建设银行0.820.770.7013.4%12.2%11.8%4.64%4.61%农业银行0.630.600.5512.7%10.9%10.5%5.76%5.31%中国银行0.570.530.4911.8%10.1%9.7%6.01%5.54%交通银行0.480.450.4211.6%9.8%9.5%7.00%6.33%邮储银行1.091.000.9213.2%12.0%12.1%3.35%3.46%招商银行2.412.181.9317.1%16.0%15.9%2.17%2.10%中信银行0.580.550.5111.4%10.7%10.5%4.53%4.73%浦发银行0.640.590.5512.6%11.4%11.2%5.62%4.65%兴业银行1.151.050.9414.2%13.1%12.7%2.84%2.77%光大银行0.700.650.6112.4%11.4%11.6%5.08%3.32%华夏银行0.470.440.4110.8%9.0%8.9%3.89%2.96%平安银行1.751.621.4811.4%10.2%10.5%0.89%0.89%北京银行0.530.510.4711.8%10.2%10.2%6.38%4.90%南京银行0.980.880.7717.2%15.6%15.7%4.40%4.22%宁波银行2.832.472.1818.1%15.5%15.2%1.16%1.14%江苏银行0.590.610.5613.6%12.0%11.9%4.85%3.56%贵阳银行0.770.680.5818.2%17.0%16.6%3.79%4.39%杭州银行1.691.571.4113.2%12.9%13.5%2.02%1.97%上海银行0.780.730.6713.6%12.0%12.4%4.63%4.12%长沙银行1.060.950.8615.5%14.6%13.0%2.99%3.03%青岛银行1.111.091.0011.1%10.8%11.3%3.69%4.01%西安银行0.990.910.8412.3%11.2%11.3%3.52%2.95%常熟银行1.141.070.9812.0%10.4%10.7%2.85%2.72%苏农银行0.750.710.678.7%8.1%8.1%3.14%2.24%张家港银行1.010.960.899.7%9.6%10.0%2.64%2.21%紫金银行1.020.950.9110.9%10.1%10.5%2.60%2.57%青农商行1.050.960.9012.6%11.6%11.7%3.24%2.32%渝农商行0.530.490.4612.3%9.7%9.5%5.58%4.26%上市银行平均上市银行平均0.970.890.8212.8%11.5%11.5%3.98%3.47%国有银行国有银行0.720.670.6212.7%11.2%10.8%5.31%5.05%股份银行股份银行1.000.920.8412.9%11.3%11.3%4.24%3.39%城商行城商行1.091.000.8914.0%12.8%12.7%3.58%3.30%农商行农商行0.930.860.8110.8%9.8%10.0%3.36%2.66%ROAE股息率股息率PB图表：银行估值表图表：银行估值表（交易价格：（交易价格：2021-02-09）请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -10-行业季度报告行业季度报告 投资评级说明投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所