新三板2019年中期策略：科创板吹响集结号角新三板改革逐步推进-20190701-中银国际-27页.pdf

新三板新三板|证券研究报告证券研究报告 行业行业深度深度 2019 年年 7 月月 1 日日 未有评级未有评级 相关研究报告相关研究报告 新三板新三板 2018年年年年报综述报综述20190505 新三板新三板 2019年年度策略年年度策略20181230中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 新三板新三板 田世欣田世欣(8621)2032 8519 证券投资咨询业务证书编号：S1300512080002 新三板新三板 2019 年年中期中期策略策略 科创板吹响集结号角，新三板改革逐步推进 2019 年年上半年上半年，新三板，新三板市场市场挂牌公司数挂牌公司数收缩收缩至至不足不足万万家家，大量公司摘牌离，大量公司摘牌离场。三板成指下跌场。三板成指下跌 2%，成交额锐减，成交额锐减 3 成以上，融资完成额也仅为成以上，融资完成额也仅为 2018 年年同期同期的的 58%。在在科创板科创板快速推进快速推进和和 IPO 发审通过率提高的背景下，新三板发审通过率提高的背景下，新三板转板速度加快转板速度加快；上市公司对挂牌企业并购活动上市公司对挂牌企业并购活动的热情持续的热情持续不减不减。新三板新三板在信在信息技术息技术、生物医药、新材料等行业、生物医药、新材料等行业拥有一些细分领域领先的企业，拥有一些细分领域领先的企业，他们既他们既是是科创板的重要来源，也是股权收购的重要资产池，科创板的重要来源，也是股权收购的重要资产池，值得值得持续持续关注。关注。报告报告要点要点：2018年以来，新三板市场收缩态势明显年以来，新三板市场收缩态势明显。截至 6月 28日，挂牌公司 9,926家，较 18年末减少 765家，目前挂牌规模还在持续萎缩中。其中，创新层公司共 696家，占比为 7%，较年初 914家下降 218家。新增挂牌公司数同比下滑 51%，摘牌离场蔚然成风。指数表现较为平稳，成交换手进一步缩减。指数表现较为平稳，成交换手进一步缩减。从指数走势来看，三板成指从年初的 955点小幅下跌至 940点，跌幅为 2%。上半年新三板成交换手进一步下滑，月均换手率仅为 4.14%，同比下降 28%。月度成交额继续下滑，2月成交额为仅为 43.05亿元，为历史最低数据。虽然之后市场略有好转，但月均成交额仅 58.71亿元，同比下降 31%。全国股转系统酝酿新三板深化改革，新三板改革总体方案已拟定。全国股转系统酝酿新三板深化改革，新三板改革总体方案已拟定。同时新出台了一系列规范性文件，主要涉及新三板的要约收购制度、自律监管制度、交易制度、信息披露制度等方面及制度的查漏补缺。2019年新三板监管继续加强，违规处分力度持续加大。2019上半年股转公司共发出各类违规处分通知 2,094份，是 2018上半年 1,515份的 1.4倍。2019年新三板融资市场年新三板融资市场更更趋冷清，企业融资效率趋冷清，企业融资效率持续下降持续下降。2019年上半年日均实施定增融资额 0.99亿元，同比下降 38.5%。2019H1新三板发布定增预案次数是同期的 1.6倍，但预计募集资金额没有明显提升。2019H1实施融资仅为去年同期的 45%，募集资金总额仅为同期的 58%，不到创业板的六成。分行业来看，完成融资额 TOP10公司中工业和信息技术占7席，材料行业融资额占比强势上升。一季度一季度创新层创新层营收增速转负，营收增速转负，业绩增长趋缓业绩增长趋缓。创新层一季度营收增速为-6.71%，增速转正为负，整体下滑；一季度净利润增速为 0.64%，增速趋缓；分行业来看，工业和原材料行业业绩相对稳定。科创板东风科创板东风扑面扑面，IPO 过会率回暖，新三板过会率回暖，新三板优质企业优质企业转板速度加快。转板速度加快。科创板已成为新三板中优质公司转板的首选路径，目前新三板企业已有57 家提出科创板转板计划，其中 39 家已向证监会提交上市申请文件，西部超导、天准科技、南京微创、航天宏图、嘉元科技、世纪空间已过会。2019年 3月以来 IPO通过率明显上升。2019年上半年成功过会的新三板公司已经达到 14家，其中 6家公司登陆创业板，6家公司登陆主板，2家登陆中小板。风险提示：风险提示：宏观经济加速下滑；中小企业业绩波动超预期风险；新三板市场规模收缩超预期。2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 2 目录目录 市场规模持续收缩，交易与融资额皆触地量市场规模持续收缩，交易与融资额皆触地量.5 新三板挂牌总数不到万家,市场规模收缩态势持续.5 新增挂牌公司数同比下滑 51%，摘牌离场蔚然成风.5 指数表现较为平稳，成交换手进一步缩减.6 完善制度加强监管，完善制度加强监管，建设健康市场环境建设健康市场环境.8 完善制度，查遗补缺促使市场健康发展.8 严格监管，违规处分力度持续加大.9 融资总额大幅缩减，融资效率降低融资总额大幅缩减，融资效率降低.11 融资总额持续缩减，募资总额同比下降 4 成以上.11 融资额不到创业板六成.11 科创板东风扑面，科创板东风扑面，IPO 过会率回暖过会率回暖.14 科创板东风扑面.14 IPO 过会率回暖，上市辅导热情重燃.17 新三板+H 股退潮.20 产业资本并购新三板热度持续高涨.20 创新层业绩增长趋缓，工业、原材料仍占主体创新层业绩增长趋缓，工业、原材料仍占主体.22 创新层一季报业绩增长趋缓，营收增速转正为负.22 分行业表现：盈利工业、原材料占主体，科技、医药类占比逐步上升.23 风险提示：风险提示：.25 2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 3 图表图表目录目录 图表图表 1.挂牌公司数量统计挂牌公司数量统计.5 图表图表 2.做市转让与协议转让占比情况做市转让与协议转让占比情况.5 图表图表 3.挂牌公司层级分布挂牌公司层级分布.5 图表图表 4.挂牌公司行业分布挂牌公司行业分布.5 图表图表 5.2017-2019H1月度新增挂牌公司及摘牌公司月度新增挂牌公司及摘牌公司.6 图表图表 6.2019H1 新增挂牌公司行业分布新增挂牌公司行业分布.6 图表图表 7.三板成指、三板做市与创业板指、中小板指走势对比三板成指、三板做市与创业板指、中小板指走势对比.6 图表图表 8.2017年以来新三板月度成交量及换手率年以来新三板月度成交量及换手率.7 图表图表 9.2017年以来近两年新三板月度成交金额年以来近两年新三板月度成交金额.7 图表图表 10.2017-2019H1新三板交易的公司家数及占比新三板交易的公司家数及占比.7 图表图表 11.2019上半年新三板相关政策回顾上半年新三板相关政策回顾.8 图表图表 12.新三板涉及各类违规处分数量统计新三板涉及各类违规处分数量统计.10 图表图表 13.2015年以来月度定增实施额、新增预案金额年以来月度定增实施额、新增预案金额.11 图表图表 14.近两年新三板与创业板、港股定增融资额对比近两年新三板与创业板、港股定增融资额对比.12 图表图表 15.2019H1 完成融资募集金额完成融资募集金额 TOP10（按金额排序）（按金额排序）.12 图表图表 16.定增融资行业结构定增融资行业结构.13 图表图表 17.新三板公司赴科创板上市进展新三板公司赴科创板上市进展.14 续续 图表图表 17.新三板公司赴科创板上市进展新三板公司赴科创板上市进展.15 图表图表 18.新三板申报新三板申报/计划上市科创板公司六大领域分布计划上市科创板公司六大领域分布.16 图表图表 19.新三板申报科创板公司的营业收入分布（百万元）新三板申报科创板公司的营业收入分布（百万元）.16 图表图表 20.新三板申报科创板公司的净利润分布（百万元）新三板申报科创板公司的净利润分布（百万元）.16 图表图表 21.新三板申报科创板公司的净利率分布（新三板申报科创板公司的净利率分布（2018）.17 图表图表 22.2017-2019H1 IPO 审核通过家数及通过率审核通过家数及通过率.17 图表图表 23.近两年启动近两年启动 IPO 辅导公司家辅导公司家数月度统计数月度统计.18 图表图表 24.IPO辅导公司层级分布辅导公司层级分布.18 图表图表 25.IPO辅导公司行业分布辅导公司行业分布.18 图表图表 26.申报申报 IPO公司层级分布公司层级分布.19 图表图表 27.申报申报 IPO公司行业分布公司行业分布.19 图表图表 28.申报申报 IPO公司审核状态分布公司审核状态分布.19 图表图表 29.2019上半年成功转板的新三板公司情上半年成功转板的新三板公司情况况.19 图表图表 30.新三板公司赴港上市进展新三板公司赴港上市进展.20 图表图表 31.近年上市公司预计并购新三板挂牌公司金额近年上市公司预计并购新三板挂牌公司金额.20 图表图表 32.2019上半年上市上半年上市公司并购新三板金额公司并购新三板金额 TOP10.21 2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 4 图表图表 33.2018年报年报 新三板与中小创营收规模对比（亿元）新三板与中小创营收规模对比（亿元）.22 图表图表 34.2018年报年报 新三板与中小创净利规模对比（亿元）新三板与中小创净利规模对比（亿元）.22 图表图表 35.2019Q1 创新层与中小创营收规模对比（亿元）创新层与中小创营收规模对比（亿元）.22 图表图表 36.2019Q1 创新层与中小创净利规模对比（亿元）创新层与中小创净利规模对比（亿元）.22 图表图表 37.2018年报年报 新三板与中小创营收增速对比新三板与中小创营收增速对比.23 图表图表 38.2018年报年报 新三板与中小创净利增速对比新三板与中小创净利增速对比.23 图表图表 39.2019Q1 创新层与中小创营收增速对比创新层与中小创营收增速对比.23 图表图表 40.2019Q1 创新层与中小创净利增速对比创新层与中小创净利增速对比.23 图表图表 41.新三板主要行业营收总额新三板主要行业营收总额.24 图表图表 42.新三板主要行业归母净利润总额新三板主要行业归母净利润总额.24 图表图表 43.新三板主要行业营业收入增速新三板主要行业营业收入增速.24 图表图表 44.新三板主要行业归母净利润增速新三板主要行业归母净利润增速.24 2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 5 市场市场规模规模持续持续收缩，收缩，交易与融资额交易与融资额皆皆触地量触地量 新三板新三板挂牌总数挂牌总数不到万不到万家家,市场规模收缩态势持续市场规模收缩态势持续 2019 年以来，新三板市场收缩态势明显。2019 年 5 月新三板挂牌公司数首次降到万家以下，短暂回升之后，自 2019年 6月起，新三板挂牌公司总数一路下降，目前规模还在持续萎缩中。截至 6月 28日，挂牌公司 9,926家，较 18年末减少 765家，其中，创新层公司共 696家，占比为 7%，较年初 914家下降 218家，基础层公司 9,230家，占比 93%；做市转让公司 880家，较年初的 1,086家下降 206家，协议转让公司 9,046家，较年初 9,605家下降 559家。在全部挂牌公司中，工业仍然是排名第一的行业门类，工业企业挂牌公司 2,968家，占比 30%，其次是信息技术类企业，挂牌公司 2,785家，占比 28%，排名第三位为可选消费类公司 1,410家，占比 14%。图表图表 1.挂牌公司数量统计挂牌公司数量统计 图表图表 2.做市转让与协议转让占比情况做市转让与协议转让占比情况 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04挂牌公司数(家）(做市转让,880,9%竞价集合转让,9,046,91%资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 3.挂牌公司层级分布挂牌公司层级分布 图表图表 4.挂牌公司行业分布挂牌公司行业分布 创新层2018914,9%2018创新层2019696,7%2019创新层基础层 工业30%信息技术28%可选消费14%材料13%医疗保健6%日常消费5%金融1%公用事业1%能源1%房地产1%资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 新增新增挂牌挂牌公司公司数数同比下滑同比下滑 51%，摘牌，摘牌离场离场蔚然成风蔚然成风 2019年以来，新三板市场挂牌公司数持续下降，新增挂牌公司数量减少，主动摘牌公司数急剧增加。2019年上半年新增挂牌公司 153家，而 2018年上半年新增挂牌公司为 302家，新增挂牌量仅为 2018年同期的 51%。新增挂牌公司的行业分布同样是工业类、信息技术类、可选消费类企业占比排前，分别占 39%、20%和 16%，新挂牌公司中工业类企业占比明显上升。根据 Choice统计数据，历年新三板摘牌公司数量共 3182家，2019年迄今已达 836家，而 2018年上半年摘牌公司数为 707家，同比上涨 22%。其中，主动摘牌公司 829家，转板摘牌 7家，其他被终止上市的情形 27家。创新层公司 85家，基础层 778家。2019年摘牌公司行业分布信息技术类、工业类、可选消费类企业占比排前，分别为 28%、26%和 16%。.2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 6 图表图表 5.2017-2019H1月度月度新新增增挂牌公司及挂牌公司及摘牌公司摘牌公司 图表图表 6.2019H1新增新增挂牌挂牌公司公司行业分布行业分布 0501001502002503003504002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04新增挂牌家数摘牌家数(家）工业38%信息技术21%可选消费16%材料12%日常消费4%医疗保健3%公用事业3%房地产1%金融1%电信服务1%能源0%资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 指数指数表现表现较为较为平稳平稳，成交换手，成交换手进一步缩减进一步缩减 从指数走势来看，三板成指从年初的 955点小幅下跌至 6月 28日的 940点，跌幅为 2%，其中三板做市指数从年初的 714点上涨至 760点，涨幅为 6%，但相较同期中小板指上涨 15%，创业板指上涨 17%而言，涨幅不大。图表图表 7.三板成指、三板做市与创业板指、中小板指走势对比三板成指、三板做市与创业板指、中小板指走势对比-40%-30%-20%-10%0%10%20%三板成指三板做市创业板指中小板指 资料来源：万得，中银国际证券 2019年上半年新三板成交换手进一步下滑，月均换手率仅为 4.14%，同比下降 28%，环比进一步下降5.2%。月度成交额继续下滑，2月成交额为仅为 43.05亿元，为历史最低数据。之后市场略有好转，3月成交额达到 84.7亿元。2019年月均成交额仅 58.71亿元，同比下降 31%，环比进一步下降 7%。做市板块成交金额占比在经历了 2018年的一路下滑后在 2019年有较大回升，半年月度成交金额占比在35%58%的区间内波动。近万家公司中，每月发生股票交易的公司家数稳定在总公司数的 15%左右。2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 7 图表图表 8.2017年年以来新以来新三板三板月度月度成交量及成交量及换手率换手率 图表图表 9.2017年以来年以来近两年近两年新三板新三板月度成交金额月度成交金额 0.000.050.100.150.200.250.300.350100,000200,000300,000400,000500,000600,00001/1703/1705/1707/1709/1711/1701/1803/1805/1807/1809/1811/1801/1903/1905/19（%）（万股）成交总股数(左轴)整体法换手率(右轴)年度月均换手率(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%05010015020025030035001/1703/1705/1707/1709/1711/1701/1803/1805/1807/1809/1811/1801/1903/1905/19成交额（左轴）做市年度月均成交额（左轴）做市成交额占比（右轴）(亿元)资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 10.2017-2019H1新三板交易的公司家数及占比新三板交易的公司家数及占比 0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,000交易家数占比（家）资料来源：万得，中银国际证券 2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 8 完善制度完善制度加强监管加强监管，建设健康市场环境，建设健康市场环境 完善制度，查遗补缺促使市场健康发展完善制度，查遗补缺促使市场健康发展 2019 年上半年，全国股转系统酝酿新三板深化改革，新三板改革总体方案已拟定。同时新出台了一系列规范性文件，主要涉及新三板的要约收购制度、自律监管制度、交易制度、信息披露制度等方面。图表图表 11.2019上半年上半年新三板相关政策回顾新三板相关政策回顾 19.01.0419.01.04股转公司发布并实施专业技术服务业等四个行业的信披指引股转公司发布并实施专业技术服务业等四个行业的信披指引进一步规范申请挂牌公司公开转让说明书及挂牌公司年度报告、临时报告的编制及信息披露行为。19.03.2919.03.29股转公司发布全国中小企业股份转让系统消费、研发、股转公司发布全国中小企业股份转让系统消费、研发、活跃股票指数编制方案活跃股票指数编制方案全国中小企业股份转让系统有限责任公司与中证指数有限公司共同编制了三板消费指数、三板研发指数、三板活跃指数。19.05.3019.05.30北京“北京“20192019金融街论坛”年会，释放新三板改革信号，金融街论坛”年会，释放新三板改革信号，新三板改革总体方案已拟定新三板改革总体方案已拟定证监会正在统筹推进新三板和其他板块的改革，研究优化新三板的发行、交易等制度安排，改善市场的流动性，提升市场融资，交易功能，增强市场活力和吸引力，更好地服务中小微企业和实体经济。19.06.1419.06.14股转公司发布实施股转公司发布实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司要全国中小企业股份转让系统挂牌公司要约收购业务指引约收购业务指引、全国中小企业股份转让系统自律监管全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施细则措施和纪律处分实施细则、全国中小企业股份转让系统全国中小企业股份转让系统复核实施细则复核实施细则进一步完善新三板市场功能，规范挂牌公司要约收购行为，明确相关业务办理流程。加强一线监管职能，统一监管尺度，提升监管效率，做出了差异化监管的探索，并积极研究制定分层违规处置标准。19.03.0819.03.08股转公司修改并实施股转公司修改并实施全国中小企业股份转让系统挂牌全国中小企业股份转让系统挂牌公司股份特定事项协议转让业务办理指南（试行）公司股份特定事项协议转让业务办理指南（试行）进一步细化特定事项协议转让业务适用情形及相关要求，为投资者办理业务提供指导。19.04.1219.04.12股转公司发布关于规范挂牌公司股份回购业务的通知股转公司发布关于规范挂牌公司股份回购业务的通知进一步规范回购价格、规模、信息披露、回购交易指令，防范变相定向回购、内幕交易、利益输送等违法违规行为。19.01.2519.01.25股转公司修改股转公司修改全国中小企业股份转让系统做市商全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）做市业务管理规定（试行）部分条款部分条款新增回售或转售做市库存股预定的规定：取得做市库存股可与挂牌公司股东就一定条件下回售或转售。资料来源：股转公司，证监会，中银国际证券 新三板改革新三板改革总体方案已拟定，激发新三板市场活力总体方案已拟定，激发新三板市场活力 2019年 5月 30日，在京举办金融街论坛年会。会上证监会副主席阎庆民强调“统筹推进新三板市场改革”，并指出证监会高度重视新三板的发展，积极支持北京中小微企业利用新三板的融资壮大，明确表示证监会正在统筹推进新三板和其他板块的改革，研究优化新三板的发行、交易等制度安排，改善市场的流动性，提升市场融资，交易功能，增强市场活力和吸引力，更好地服务中小微企业和实体经济。全国股转公司徐明总经理表示，在证监会的统一部署下，新三板开展了全面的市场调研，研拟了深化新三板改革的总体方案，相关改革举措将陆续出台。全国股转积极参与证券法修改，积极推动制定新三板条例；并深入研究精选层，增量改革举措将在证监会统一部署下统筹推进。年会释放信号表示，新三板下一步改革的空间和潜力很大，方向十分明确。改革不是“为了改革而改革”，改革主要的目标还是聚焦服务民营、中小微企业。明确要约收购，规范业务流程明确要约收购，规范业务流程 2019年 6月 14日，全国股转公司发布实施系列规定，对新三板市场股票要约收购制度、自律监管制度、复核制度等进行优化改革。6 月 14 日，全国股转公司发布并实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司要约收购业务指引，以进一步完善新三板市场功能，规范挂牌公司要约收购行为，明确相关业务办理流程。指引明确要约收购中履约保证的办理、要约代码的发放、预受要约的申报和撤回等业务环节的落地操作安排。全国股转公司表示，要约收购中涉及履约保证手续的办理、预受股份的临时保管、券款划付等事项，由中国结算进行办理，中国结算北京分公司关于要约收购业务配套登记结算业务指南已制定完成，相关业务指南将适时发布。2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 9 加强加强自律自律监管，监管，探索分层监管探索分层监管 2019年 6月 14日，全国股转公司发布并实施全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施细则，以加强一线监管职能，统一监管尺度，提升监管效率，做出了差异化监管的探索，并积极研究制定分层违规处置标准。同日发布并实施全国中小企业股份转让系统复核实施细则，为进一步完善全国中小企业股份转让系统自律管理，确保复核工作公正独立，充分保障市场主体的救济权利。自律监管细则主要在 5 个方面做了调整完善。一是丰富监管“工具箱”，新增加“要求公开更正”、“要求限期参加培训或考试”等自律监管措施。同时不再将“要求公司解释说明”、“要求中介机构核查”以及“向中国证监会报告有关违法违规行为”等工作手段作为自律监管措施类型。二是完善监管对象范围。三是探索了分层监管的可行方式。结合市场现有分层制度安排，做出了差异化监管的探索，规定全国股转公司可以根据市场分层制定相应的自律监管措施和纪律处分的实施标准。四是明确监管衔接机制。五是完善权利救济途径。优化优化交易交易制度，防范违法行为制度，防范违法行为 2019年 4月 12日，全国股转公司发布关于规范挂牌公司股份回购业务的通知，对回购价格、规模、信息披露、回购交易指令都做了规定。为进一步规范挂牌公司股份回购业务，防范变相定向回购、内幕交易、利益输送等违法违规行为，切实保护挂牌公司和全体股东权益。2019 年 3 月 8 日，全国股转公司修改并实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司股份特定事项协议转让业务办理指南（试行），进一步细化特定事项协议转让业务适用情形及相关要求，为投资者办理业务提供指导。2019年 1月 25日，全国股转公司修改 全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）部分条款，新增回售或转售做市库存股预定的规定。强化信息披露，提高信披针对性强化信息披露，提高信披针对性 2019 年 1 月 4 日，为进一步规范申请挂牌公司公开转让说明书及挂牌公司年度报告、临时报告的编制及信息披露行为，提高行业信息披露针对性和有效性，满足投资者的信息需求，全国中小企业股份转让系统有限责任公司制定了专业技术服务业、零售业、互联网和相关服务业以及计算机、通信和其他电子设备制造业四个行业的信息披露指引（包括公开转让说明书信息披露指引和持续信息披露指引）。其中，公开转让说明书信息披露要求适用于申请挂牌公司，持续信息披露要求适用于创新层公司，鼓励基础层公司参照执行。推动法制建设，推动法制建设，积极减证便民积极减证便民 为夯实新三板发展法制基础，全国股转积极参与了证券法修改，积极推动制定新三板条例，证券法第三次审议稿确认新三板与证券交易所均为证券集中交易提供场所和设施，组织公开发行及非公开发行证券的交易。2019年 1月 11日，全国股转废止部分业务规则，3月 29日，为进一步优化服务、减证便民，全国股转公司对主办券商业务备案文件目录进行了修改。完善技术系统，加强信息化建设完善技术系统，加强信息化建设 为配合新三板股票发行制度优化改革，完善定向发行配套技术支持系统建设，进一步提升新三板服务中小微企业能力，优化流程、简化程序、提升效率，2019年 3月 4日，全国股转正式上线运行 BPM系统中变更主办券商电子化报送与审查模块。4月 15日，正式上线运行 BPM系统新增的股份登记对接中国结算模块。严格监管，违规处分力度持续加大严格监管，违规处分力度持续加大 2019 年新三板监管继续加强，违规处分力度持续加大。2019 上半年股转公司共发出各类违规处分通知 2,094份，是 2018上半年 1,515份的 1.4倍，其中对公司、参控股公司、各类关联方的处分 840 份、高管、股东、实际控制人实施处分共 1,253份，无关联关系的 1份。2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 10 近年来违规处分力度持续加大，一方面是由于监管机构对新三板市场的监管不断加强；另一方面也说明目前挂牌公司、公司高管等市场参与各方的违规现象依然较多，除了少部分“明知故犯”的情况，违规行为的不断出现也部分由于挂牌公司、公司高管等对于相关法律法规的不了解，致使各类违规行为层出不穷。严格监管有助于使新三板市场更趋规范、健康、有序发展。图表图表 12.新三板涉及各类违规处分数量统计新三板涉及各类违规处分数量统计 资料来源：choice，万得，中银国际证券 2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 11 融资融资总额大幅缩减，融资效率降低总额大幅缩减，融资效率降低 融资总额持续缩减融资总额持续缩减，募资总额，募资总额同比同比下下降降 4 成以上成以上 2019 年新三板融资市场日趋冷清，企业融资效率明显降低。2019 年迄今，新三板发布定增预案共计188次，为 2018年上半年计划融资项目数 119次的 1.6倍。但预计募集资金额没有明显提升，2019年上半年预计募集资金额共计 84亿元，同 2018年上半年的 83亿元基本保持一致。2019 年上半年实施融资共计 337 笔，仅为 2018 年上半年实施融资项目数 742 笔的 45%。募集资金总额共计 168 亿元，仅为 2018 年上半年募资总额 291 亿元的 58%。2019 年上半年日均实施定增融资额0.99亿元，同比去年上半年下降 38.5%，较去年下半年下降 5%。图表图表 13.2015年年以来以来月度定增月度定增实施实施额额、新增预案金额新增预案金额 01002003004005002015012015042015072015102016012016042016072016102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04（亿元）新增预案金额(亿元)定增实施募资总额 资料来源：万得，中银国际证券 融资额融资额不到不到创业板创业板六成六成 2018 年以来，新三板融资金额持续下滑，创业板、港股的融资总额也在波动下滑。2018 上半年新三板、创业板、港股完成增发融资金额分别为 320 亿元、400 亿元、810 亿元，新三板增发融资金额是创业板的 80%，港股的 40%。2018Q2新三板季度募集资金总额比创业板首次低于 100%。2019 年迄今，新三板、创业板、港股完成增发融资金额分别为 166 亿元、295 亿元、282 亿元，新三板融资金额仅为创业板的 56%，港股的 59%。新三板融资金额不断缩减。2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 12 图表图表 14.近两年新三板与创业板近两年新三板与创业板、港股、港股定增融资定增融资额对比额对比 0%50%100%150%200%250%300%02004006008001,0001,2001,4002017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2新三板定增金额（左轴）创业板定增金额（左轴）港股主板定增金额（左轴）新三板/创业板（右轴）新三板/港股主板（右轴）（亿元）资料来源：万得，中银国际证券 完成融资额完成融资额TOP10，工业和信息技术占，工业和信息技术占7席席 2019 年上半年完成融资金额最高的是主营碳纤维材料的恒神股份，完成融资额 25.6 亿元。募集资金在 15 亿以上的还有主营酒类零售与供应链管理服务的壹玖壹玖，完成融资额 20 亿元；以及主营汽车保险的众诚保险，完成融资额 15.5 亿元。上半年新三板实施定增融资额在 5 亿元以上的仅有 4 家公司。完成融资募集金额前 10位的有 7个公司属于工业和信息技术行业。图表图表 15.2019H1完成融资募集金额完成融资募集金额 TOP10（按金额排序）（按金额排序）代码代码 名称名称 增增发上市日发上市日 募资总额募资总额(万元万元)增发数量增发数量(万股万股)所属行业所属行业 832397.OC 恒神股份 2019-03-18 255,959.87 206,419.25 材料 830993.OC 壹玖壹玖 2019-02-12 200,000.01 3,927.73 日常消费 835987.OC 众诚保险 2019-04-12 155,287.50 76,875.00 金融 834082.OC 中建信息 2019-01-02 58,665.00 3,911.00 信息技术 834613.OC 亿华通 2019-04-10 30,300.01 631.25 工业 835368.OC 连城数控 2019-05-31 29,000.00 2,000.00 工业 831063.OC 安泰股份 2019-01-15 25,200.00 2,100.00 信息技术 870013.OC 天科合达 2019-03-15 17,700.00 5,900.00 信息技术 832496.OC 首创大气 2019-01-30 17,054.52 6,636.00 工业 833157.OC 京冶轴承 2019-01-31 15,000.00 2,000.00 工业 资料来源：万得，中银国际证券 行业分布：材料行业融资额行业分布：材料行业融资额占比占比上升上升 2019年上半年实现定增融资的行业分布相比2018年下半年变化较大的是材料行业融资额占比同比上升，材料行业融资额从 2018H2的 14%提高到 25%。此外，日常消费和金融行业融资额占比绝对值也上升了 10%，分别达到 15%和 10%。而 2018H2融资增强的工业企业融资占比下降明显，从 34%下降到 19%，医疗保健行业的融资占比也从 14%大幅下降至 6%。2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 13 图表图表 16.定增融资行业结构定增融资行业结构 20%19%19%25%34%19%5%0%10%11%14%25%11%12%5%10%14%6%11%5%15%0%20%40%60%80%100%2018H12018H22019H1日常消费医疗保健可选消费材料其他房地产金融工业信息技术 资料来源：万得，中银国际证券 2019年 7月 1日 新三板 2019年中期策略 14 科创板东风科创板东风扑面扑面，IPO 过会率回暖过会率回暖 科创板科创板东东风风扑面扑面 2018年 11月 5日，科创板宣布设立。科创板的定位是面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。2019 年 3 月 1 日，证监会正式发布科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）、科创板上市公司持续监管办法（试行）等相关细则，并即日施行。作为改革的试验田，科创板具有强大的包容性，科创板设置了 5套差异化的上市标准，以适应不同类型科创企业的需求。自推出以来科创板受到举国上下的关注，监管部门发布多重关键制度创新，期望以科创板为抓手推进资本市场全面深化改革。科创板从去年 11月宣告 6月 13日开板仅仅 200余天，由于其为科创企业上市提供了更为灵活和更加多样化的标准，也成为新三板中优质公司转板的首选路径。2019年 5月 27日，科创板上市委发布第一次审议会议公告，微芯生物、安集微电子、苏州天准 3家企业成为首批上会的企业。截止 6月 28日，共有 141家公司的科创板上市申请获得上交所受理，98家公司进入审核问询流程，26家公司已过会。2019年 6月 27日，第一只科创板新股华兴源创开始申购。据我们的不完全统计，目前新三板企业已有 57 家提出科创板转板计划，其中 39 家已向证监会提交上市申请文件，西部超导、天准科技、南京微创、航天宏图、嘉元科技、世纪空间等 6 家公司已过会，23家公司公告已问询，19家公司公告上市申请已受理。另有 14家公司处于上市辅导期。图表图表 17.新三板公司赴科创板上市进展新三板公司赴科创板上市进展 序号序号 证券证券代码代码 证券简称证券简称 所属行业所属行业 申请状态申请状态 交易状态交易状态 1 833231.OC 天准科技 资本货物 注册生效 摘牌 2 831628.OC 西部超导 材料 提交注册 挂牌 3 T21056.OC 航天宏图 软件与服务 提交注册 挂牌终止 4 834229.OC 南京微创 医疗保健设备与服务 提交注册 摘牌 5 833790.OC 嘉元科技 材料 审核通过 挂牌 6 835225.OC 世纪空间 软件与服务 审核通过 摘牌 7 430581.OC 八亿时空 技术硬件与设备 已问询 挂牌 8 836084.OC 江苏北人 资本货物 已问询 挂牌 9 830777.OC 金达莱 商业和专业服务 已问询 挂牌 10 430141.OC 久日新材 材料 已问询 挂牌 11 831647.OC 联瑞新材 材料 已问询 挂牌 12 830866.OC 凌志软件 软件与服务 已问询 挂牌 13 835124.OC 泰坦科技 商业和专业服务 已问询 挂牌 14 830978.OC 先临三维 资本货物 已问询 挂牌 15 430642.OC 映翰通 技术硬件与设备 已问询 挂牌 16 839570.OC 安博通 软件与服务 已问询 摘牌 17 833638.OC 贝斯达 医疗保健设备与服务 已问询 摘牌 18 834484.OC 博拉网络 软件与服务 已问询 摘牌 19 870865.OC 华特气体 材料 已问询 摘牌 20 833540.OC 建龙微纳 材料 已问询 摘牌 21 870105.OC 杰普特 半导体与半导体生产设备 已问询 摘牌 22 834391.OC 龙软科技 软件与服务 已问询 摘牌 23 833990.OC 迈得医疗 医疗保健设备与服务 已问询 摘牌 24 837493.OC 木瓜移动 软件与