请阅读正文后的免责声明[Table_MainInfo]证券研究报告|休闲服务政策加持，柳暗花明强于大市（首次）——休闲服务行业2019年中期投资策略报告日期：2019年06月26日[Table_Summary]行业核心观点：我们从两个时间维度来看消费行业：一是中期，消费有望在下半年回暖；二是长期，消费行业处于升级大趋势中。当下，这两个维度的影响交织在一起，形成我们对下半年消费行业的投资判断：1、消费有望回暖，建议关注最有可能受益于消费刺激政策的汽车、家电行业。2、消费升级趋势下，建议关注具备成长性的教育、文旅、餐饮行业。投资要点：⚫消费有望回暖，关注汽车、家电行业。经济增速下降叠加中美贸易摩擦，对社会消费造成负面影响，社零增速自2017年持续下降，2019年有所企稳。我们判断下半年消费有望回暖，主要是基于两个判断：1）过去几年居民高杠杆购房造成居民实际可支配收入下降，对消费造成挤出效应，地产政策持续收紧态势下，房贷对消费挤出效应逐步减弱。2）自2015年起消费取代投资，成为GDP增长的新引擎，在地产投资受到调控、出口受中美贸易摩擦影响的背景下，刺激消费拉动经济成为最可行的实施方案，2019年以来密集出台的消费刺激政策印证这一判断，预计将在下半年显现效应。从对消费的重要程度和政策发力重点来看，最有可能受益于消费刺激政策的是汽车和家电行业。⚫消费升级趋势确定，关注教育、文旅、餐饮。无论短期消费数据如何波动，我国消费行业仍处于升级的大趋势下，主要体现在两个方面：1）消费结构调整，我国居民处于生存型消费向服务型消费转型过程中，可选消费品支出占比提升，必需消费品支出占比下降。2）渠道下沉，低线城市和农村居民的人均可支配收入增速超过城镇居民，低线城市和农村地区的消费迎来快速增长期。在消费升级趋势下，我们建议关注具备成长性的教育、文旅、餐饮行业。⚫风险提示：1.政策出台力度不及预期风险。2.消费回暖不及预期风险。3.贸易摩擦进一步加剧对经济造成扰动风险。[Table_ProfitEst][Table_IndexPic]休闲服务行业相对沪深300指数表数据来源：WIND,万联证券研究所数据截止日期：2019年06月26日[Table_DocReport]相关研究[Table_AuthorInfo]分析师:陈雯执业证书编号：S0270519060001电话：18665372087邮箱：chenwen@wlzq.com.cn[Table_AssociateInfo]-31%-23%-16%-8%0%7%休闲服务沪深300证券研究报告行业策略报告-半年报行业研究证券研究报告|休闲服务万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共44页目录1、201...
