请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态社服板块如何正确参与近期大盘行情社服板块属大盘上涨行情中“慢热”品种，但弹性充足回顾2005-2007年以及2014-2015年大盘两轮上涨：①2005-2007年上涨，社服板块及各子板块与上证综指的走势接近，启动时间和初期涨幅吻合；主要因社服板块公司多数在2000年后上市，尚处成长发展阶段，且彼时国内人均可支配收入和国内旅游人数增速处在2000年以来高位，社服板块整体受益；②2014-2015年上涨，社服板块启动明显滞后，大盘自2014年12月左右加速上涨，而社服板块直到2015年2月中旬左右才开始提速，之后逐渐匹配大盘涨幅。但回顾两轮行情接近尾声的时段，社服各子板块累计涨幅基本都超过了大盘，弹性充足。我们认为以上特征主要因社服板块总体现金流较良好，具备较强的防御性和抗风险能力，且与消费者预期收入水平和宏观经济形势的变化强相关。目前社服板块估值处历史低位，关注估值修复行情2018年，社服板块及各子板块的整体估值回落到历史低位，当前估值与2013年中的估值水平接近，处于历史大底。基于基本面稳定和市场风险偏好的提升，接下来社服板块预计迎来一轮估值修复行情。投资策略上，我们推荐顺序为：出境游>酒店>景区，分板块看，出境游行业整体向好，2018年我国出境游人次同比增14.7%，较2017年7%的增速大幅提升，随着三四线消费升级趋势的确立，未来出境游渗透率有望进一步提升。从主要目的地来看，港澳及亚太地区目的地2018年旅游人次普遍回暖或保持稳定，出境游龙头标的估值2018年末处历史低位，风险得到释放，有望率先迎来估值修复行情；酒店行业需求端2018年明显承压，三大酒店集团出租率均呈现不同程度下滑，酒店行业由前两年“量价齐升”转为“量减价升”。2019年关注经济企稳后酒店需求端可能的企稳，以及酒店中端化趋势、加盟扩张的发展逻辑、连锁化率的提升，2018年末酒店标的估值由年初的超40倍回落到20倍左右，具备一定的安全边际；景区板块仍然受门票降价预期影响，索道、景区内交通也或有降价预期，关注旅游演艺和休闲度假模式较成熟的人工景区。投资建议：根据大盘上涨行情中社服板块慢热但弹性充足的特征，建议积极关注接下来可能出现的估值修复行情。各子版块具体推荐顺序为：出境游>酒店>景区；关注受益行业向好、估值修复的出境游龙头众信旅游、凯撒旅游；需求端企稳后有估值修复和加盟扩张成长逻辑的酒店龙头首旅酒店、锦江股份；以及估值低，19年受益新项目开业及交通改...
