兴证策略风格与估值系列153：把握确定性消费和绩优风格领涨-20210206-兴业证券-20页 (2).pdf

把握确定性，消费和绩优风格领涨把握确定性，消费和绩优风格领涨兴证策略风格与估值系列兴证策略风格与估值系列153153证券研究报告分析师：分析师：王德伦S0190516030001李美岑S0190518080002张勋S0190520070004研究助理：研究助理：李家俊张日升报告日期：2021-02-062KEY POINTSKEY POINTS投资要点投资要点近期市场风险偏好波动较大，节前落袋为安情绪较浓，我们看好两会前做多窗口期的观点并未改变，在波动中把握基本面向上的确定性。基本面依然处于国内和全球共振向上的阶段，股市流动性整体较为充裕，居民理财资金和全球配置资金持续入市。利用现阶段较好的窗口期，结合年报景气方向，调整持仓结构，选择优质公司，拥抱核心资产。板块配置角度围绕年度策略权益时代新格局中重点推荐2条主线：1）国内经济与全球复苏共振，PPI上行，关注中上游周期制造，化工、有色、机械、家电；2）成长股景气扩散，从军工、新能源、机械等高端设备，往如计算机（安防、云），通信（光模块）、传媒（游戏）、智能驾驶、电子（被动元件、半导体）等方向扩散。全球主要股市集体上涨，沪指收涨1.3%市场表现偏下。纳指上涨6%，标普500和道指上涨约4%，1月美国失业率环比下降0.4pct至6.3%，但新增非农就业仅4.9万人低于预期，市场对进一步加强政策刺激的预期有所升温，推动美股本周继续上行。大类资产方面，受全球经济复苏、原油库存下降和OPEC决定维持减产的影响，原油期货本次周继续上涨9.3%；在疲弱非农就业报告和刺激计划进展缓慢的双重压力之下，美元在经历了一周的上涨后在2月5日盘尾出现下跌，本周美元指数上涨0.5%；本周债券价格小幅下跌，以沪深300为代表的龙头股表现依旧强劲。行业维度方面，本周消费者服务以10%的涨幅继续延续上涨势头，“就地过年”激发市场新活力，周边游热度攀升，中国中免业绩快报显示离岛免税业务大爆发，叠加租金大幅下调，中国中免本周上涨约18%；随着春节的临近，消费潜力持续释放、高端白酒市场依旧火热，食品饮料在本周上涨6.3%；银行等低估值板块持续受到资金青睐，涨幅为6.2%；有色、军工、TMT板块回调较多。市场表现：上证综指涨0.4%，创业板指涨2.1%，上证50涨3.4%，沪深300涨2.5%，中证500跌1.7%市场风格：本周表现相对较好的是：大盘指数(3.0%)，消费风格(3.9%)，低市盈率指数(2.4%)，绩优股指数(6.1%)本周表现相对较差的是：小盘指数(-3.7%)，稳定风格(-4.1%)，高市盈率指数(1.4%)，亏损股指数(-5.4%)指数估值：上证综指（16.0倍，历史分位水平54%），沪深300(16.6倍，历史分位水平76%)全部A股(23.1倍，历史分位水平76%)，创业板指(69.7，历史分位水平89%)行业估值：本周PE估值前三行业为消费者服务(94.3)，国防军工(59.5)，食品饮料(59.1)，后三行业为银行(7.1)，房地产(7.6)，建筑(7.7)；本周PE分位数前三行业为消费者服务(97.8%)，食品饮料(92.4%)，医药(88.7%),后三行业为综合金融(0%)房地产(0%)建筑(0%)。本周相对PE估值前三行业为消费者服务(6.0)，国防军工(3.8)，食品饮料(3.8)，后三行业为：银行(0.5)，房地产(0.5)，建筑(0.5)。风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”mNpMrPuNnMrRpQsRrOsOnM9PbP7NnPrRtRnMlOmMpNiNoOtM7NoMsRNZmRqPvPtQsN市场表现和市场风格34全球主要股票市场：全球股市集体回暖，A股表现偏下资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理9.6%6.0%4.9%4.8%4.7%4.6%4.6%4.5%4.4%4.0%3.9%3.6%3.5%1.3%1.3%0.4%0%2%4%6%8%10%12%全球主要股指本周涨幅全球主要股指本周涨幅 本周全球主要股市集体上涨，上证综指和深证成指分别涨1.3%、0.4%，相对于全球其他市场表现偏下。印度股市再创历史新高，纳斯达克指数上涨6.0%，标普500和道指上涨约4.0%。1月份美国失业率环比下降0.4个百分点至6.3%，但非农部门新增就业低于预期仅为4.9万人，显示美国就业市场复苏放缓势头仍未停止；美国商务部本周公布数据显示，2020年美国贸易赤字跳涨17.7%，创下自2008年金融危机以来最低水平；拜登政府2月5日宣布，将动用国防生产法增加新冠疫苗的生产供应，并考虑直接向所有美国人发放防护口罩，与此同时市场对进一步加强政策刺激的预期有所升温，推动美股本周继续上行。9.3 2.5 2.5 1.1 0.5 0.1 0.0-0.3-0.5-1.7-1.9-4.1-4-2024681012-15-10-5051015本周涨跌幅本周涨跌幅,%,%近一个月涨跌幅近一个月涨跌幅,%,%相比上周涨幅变化相比上周涨幅变化,%,%右轴右轴5大类资产：原油期货表现强劲，龙头股持续上涨势头 受全球经济复苏、原油库存下降和OPEC决定维持减产的影响，原油期货本次周继续上涨涨幅为9.3%。在疲弱非农就业报告和刺激计划进展缓慢的双重压力之下，美元在经历了一周的上涨后在2月5日盘尾出现下跌，本周美元指数上涨0.5%。本周债券价格小幅下跌，以沪深300为代表的龙头股表现依旧强劲。近1个月以来表现较好的是原油期货(12.7%)，表现较差的是中证1000(-10.1%)资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理6中国权益市场：A股成交热度持续回调，上证50本周领涨 本周表现较好的是上证50(3.4%)，表现较差的是上证综指(0.4%)近一个月表现较好的是创业板指(1%)，表现较差的是中小板指(-2.7%)本周A股日均成交额达0.9万亿元，日均换手率达1.1%，较上周的1.2%回落 本周创业板日均成交额达0.2万亿元，日均换手率达2.4%，较上周的2.8%回落资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理8,9833,9712,1371,75002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000万得全A上证综指中小板综创业板综前前6 6周周前前5 5周周前前4 4周周前前3 3周周前前2 2周周前前1 1周周本周日均成交额（亿元）本周日均成交额（亿元）1.100.741.832.420.000.501.001.502.002.503.003.50万得全A上证综指中小板综创业板综前前6 6周周前前5 5周周前前4 4周周前前3 3周周前前2 2周周前前1 1周周本周日均换手率（本周日均换手率（%）3.4%2.5%2.1%1.3%0.6%0.4%-1.7%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%上证50沪深300创业板指深证成指中小板指上证综指中证500本周涨幅本周涨幅近近1 1月涨幅月涨幅相比上周涨幅变化相比上周涨幅变化,右轴右轴7A股行业表现：消费者服务继续领涨，“就地过年”激发新活力 本周消费者服务以10.0%的涨幅继续延续上涨势头，“就地过年”激发市场新活力，周边游热度攀升，中国中免业绩快报显示离岛免税业务大爆发，叠加租金大幅下调，中国中免本周上涨约18%；随着春节的临近，消费潜力持续释放、高端白酒市场依旧火热，食品饮料在本周也实现了6.3%的涨幅；银行等低估值板块持续受到资金青睐，涨幅为6.2%；综合金融表现持续低迷，本周跌幅为6.4%，有色、军工、TMT板块本周也回调较多。近1个月以来表现较好的是银行(13.7%)，表现较差的是国防军工(-20.4%)10.0%6.3%6.2%3.9%3.7%2.6%2.1%2.0%0.7%0.6%0.1%-0.5%-0.7%-0.7%-0.8%-1.6%-1.6%-2.0%-2.5%-2.7%-3.1%-3.7%-3.7%-4.1%-4.5%-5.0%-5.2%-5.2%-5.2%-6.4%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%本周涨幅本周涨幅近近1 1月涨幅月涨幅本周较上周变化幅度本周较上周变化幅度,右轴右轴资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理8A股市场风格：消费风格、绩优股表现突出 本周表现相对较好的是：大盘指数(3.0%)消费风格(3.9%)低市盈率指数(2.4%)绩优股指数(6.1%)本周表现相对较差的是：小盘指数(-3.7%)稳定风格(-4.1%)高市盈率指数(1.4%)亏损股指数(-5.4%)-10%-5%0%5%10%15%20%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅大盘指数大盘指数(申万申万)中盘指数中盘指数(申万申万)小盘指数小盘指数(申万申万)-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅金融金融(风格风格.中信中信)周期周期(风格风格.中信中信)消费消费(风格风格.中信中信)成长成长(风格风格.中信中信)稳定稳定(风格风格.中信中信)-10%-5%0%5%10%15%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅高市盈率指数高市盈率指数(申万申万)中市盈率指数中市盈率指数(申万申万)低市盈率指数低市盈率指数(申万申万)资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅亏损股指数亏损股指数(申万申万)微利股指数微利股指数(申万申万)绩优股指数绩优股指数(申万申万)A股指数和板块估值90102030405060上证综指上证综指PE_TTMPE_TTM平均值平均值1 1标准差标准差2 2标准差标准差0102030405060沪深沪深300 PE_TTM300 PE_TTM平均值平均值1 1标准差标准差2 2标准差标准差0102030405060全部全部A A股股PE_TTMPE_TTM平均值平均值1 1标准差标准差2 2标准差标准差A股主要指数估值 上证综指上证综指PE：16.0倍(历史分位54%）均值：18.3倍1SD：9.1/27.6倍 沪深沪深300PE：16.6倍(历史分位76%)均值：16.3倍1SD：8.0/24.7倍 全部全部A股股PE：23.1倍(历史分位76%)均值：21.7倍1SD：12.6/30.8倍 创业板指创业板指PE：69.7倍(历史分位89%)均值：52.8倍1SD：37.2/68.4倍相对沪深300：4.2倍10资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理2345678920406080100120创业板指创业板指PE_TTMPE_TTM平均值平均值创业板指创业板指/沪深沪深300,300,右轴右轴A股板块PE估值（剔除负值）110%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140全部A股全A非金融上证A股深证主板A股 深证成指成份 中小企业板创业板上证50沪深300中证500当前值当前值最大值最大值最小值最小值中位数中位数历史左侧分位水平（右轴）历史左侧分位水平（右轴）本周PE估值前三的板块分别为：中小企业板(53.4)，深证主板A股(31.4)，深证成指成份(30.8)本周PE估值后三的板块分别为：中证500(1.9)，创业板(14.3)，全A非金融(15.6)本周PE分位数前三的板块分别为：深证主板A股(88.4%)，上证50(76.4%)，创业板(75.6%)本周PE分位数后三的板块分别为：沪深300(21.2%)，中证500(28.5%)，深证成指成份(40.1%)资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理A股板块PB估值12 本周PB估值前三的板块分别为：中小企业板(5.7)，深证主板A股(3.8)，深证成指成份(3.4)本周PB估值后三的板块分别为：创业板(1.5)，全A非金融(1.5)，上证50(1.7)本周PB分位数前三的板块分别为：深证主板A股(84.5%)，中小企业板(76.4%)，全部A股(65.6%)本周PB分位数后三的板块分别为：沪深300(15.2%)，全A非金融(25.7%)，上证A股(39.5%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02468101214全部A股全A非金融上证A股深证主板A股 深证成指成份 中小企业板创业板上证50沪深300中证500当前值当前值最大值最大值最小值最小值中位数中位数历史左侧分位水平（右轴）历史左侧分位水平（右轴）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理A股行业估值13A股行业PE估值（剔除负值）14 本周PE估值前三的行业分别为：消费者服务(94.3)，国防军工(59.5)，食品饮料(59.1)本周PE估值后三的行业分别为：银行(7.1)，房地产(7.6)，建筑(7.7)本周PE分位数前三的行业分别为：消费者服务(97.8%)，食品饮料(92.4%)，医药(88.7%)本周PE分位数后三的行业分别为：综合金融(0%)，房地产(0%)，建筑(0%)0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160当前值当前值最大值最大值最小值最小值中位数中位数历史左侧分位水平历史左侧分位水平,右右资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理A股行业PB估值15 本周PB估值前三的行业分别为：食品饮料(12)，餐饮旅游(9.9)，医药(6.1)本周PB估值后三的行业分别为：银行(0.7)，建筑(0.8)，煤炭(0.9)本周PB分位数前三的行业分别为：消费者服务(100%)，食品饮料(99.4%)，家电(98.8%)本周PB分位数后三的行业分别为：综合金融(0%)，房地产(0%)，建筑(0%)0%20%40%60%80%100%120%02468101214161820当前值当前值最大值最大值最小值最小值中位数中位数历史左侧分位水平历史左侧分位水平,右右资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理A股行业相对PE估值16 本周相对沪深300指数PE估值前三的行业分别为：消费者服务(6.0)，国防军工(3.8)，食品饮料(3.8)本周相对沪深300指数PE估值后三的行业分别为：银行(0.5)，房地产(0.5)，建筑(0.5)024681012当前值当前值最大值最大值最小值最小值中位数中位数资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理A股行业相对PB估值17 本周相对沪深300指数PB估值前三的行业分别为：食品饮料(7.1)，餐饮旅游(5.8)，医药(3.6)本周相对沪深300指数PB估值后三的行业分别为：银行(0.4)，建筑(0.5)，煤炭(0.5)01234567当前值当前值最大值最大值最小值最小值中位数中位数资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理18风险提示本报告为历史分析报告本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推不构成任何对板块或个股的推荐或建议荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页使用前请仔细阅读报告末页“相关声明相关声明”。19分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明信息披露信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。免责声明免责声明DISCLAIMERDISCLAIMER投资建议的评级标准投资建议的评级标准类别类别评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深证成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数特别声明特别声明在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。20使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。免责声明免责声明DISCLAIMERDISCLAIMER上上 海海北北 京京深深 圳圳地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编：200135邮箱：地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605邮编：100033邮箱：地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编：518035邮箱：联系方式联系方式