兴业证券_20180211_定量研究：白马股出现回撤低波动低换手个股依旧强势.pdf

请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 定定量量研研究究 定定期期报报告告 证券研究报告证券研究报告 分析师：任瞳 S0190511080001 周靖明 S0190517070009 assAuthor 报告关键点报告关键点 综合近期市场风格，我综合近期市场风格，我们建议价值成长维度采取们建议价值成长维度采取均衡偏价值的配置，大小盘均衡偏价值的配置，大小盘维度建议采取均衡配置。维度建议采取均衡配置。relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 本周看点：本周看点：summary 从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值成长相对均衡价值成长相对均衡，二者均表现平平。在表现最好的十个因子中价值和成长各占据 1 个席位，价值因子中市净率（市净率（BP_LRBP_LR）和成长因子中的过去三年的营业收入增长率过去三年的营业收入增长率（GrGr_3Y_3Y_Sale_Sale）表现进入前十；在表现最差的十个因子中价值因子占据 2个席位,成长因子则占据 1 个席位。过去一周白马股出现回撤，总资产收总资产收益率（益率（ROA_TTMROA_TTM）、净资产收益率（净资产收益率（ROE_TTMROE_TTM）表现双双落入后十，前期表现强势的白马股短期内跌幅较大。过去一周技术类因子大放异彩，过去一过去一个月个月日均换手率日均换手率（TurnoverAvg_20DTurnoverAvg_20D）在所有因子中排名第一，过去一个过去一个月月 日 均 成 交 额日 均 成 交 额（AmountAvg_20DAmountAvg_20D）和 过 去 一 年 已 实 现 波 动 率过 去 一 年 已 实 现 波 动 率（RealizedVolatility_240DRealizedVolatility_240D）等因子表现也进入前十。此外，过去一周反转因子表现集体走强，一个月反转（一个月反转（RTRTN_20DN_20D）和三个月反转（三个月反转（RTNRTN_60D_60D）表现均进入前十。从价值、成长、情绪、反转、交易行为和市值价值、成长、情绪、反转、交易行为和市值 6 大类风格因子的表现来看。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为 0.09%、-1.03%、4.21%、0.46%、2.80%和-0.81%。本周观点：本周观点：过去一周从我们给出的价值成长的相对表现来看，价值成长相对均衡，二者均表现平平。从大小盘维度来看，大盘股和小盘股也并未出现明显分化，过去一周流通市值对数因子的行业中性多空收益为-0.81%。过去一周 ROE和 ROA 均出现回撤，短期内白马股调整幅度较大。此外，低波动和低换手个股短期依旧具有明显的超额收益。综合近期市场风格，我们建议价值成建议价值成长维度长维度采取采取均衡均衡偏价值的偏价值的配置，大小盘维度建议配置，大小盘维度建议采取采取均衡配置。均衡配置。风险提示：风险提示：本本报报告告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化市场环境变化时时，存在存在模型失效风险模型失效风险。title 白马股白马股出现出现回撤回撤，低波动低换，低波动低换手个股依旧强势手个股依旧强势 23 2012018 8 年年 0 02 2 月月 1111 日日 1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -2-定期报告定期报告 目目 录录 1、市场回顾.-3-2、因子表现.-6-3、本周观点.-10-附表.-11-图 1、主要市场指数过去一周表现.-3-图 2、主要市场指数年初至今表现.-3-图 3、行业指数过去一周表现.-4-图 4、行业指数年初至今周表现.-4-图 5、A 股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）.-5-图 6、国证 1000 估值差.-5-图 7、国证 2000 估值差.-6-图 8、因子过去一周表现（表现最好和最差的十个因子）.-7-图 9、因子滚动 52 周表现（表现最好的五个因子）.-8-图 10、因子滚动 52 周表现（表现最差的五个因子）.-8-图 11、价值、成长、情绪大类风格因子过去三年表现.-9-图 12、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现.-9-图 13、规模因子过去三年表现.-10-表 1、所有因子表现汇总.-11-表 2、所有因子定义汇总.-12-1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -3-定期报告定期报告 报告正文报告正文 1 1、市场回顾、市场回顾 过去一周主要市场指数大幅下挫。上证综指上证综指下跌下跌 9.609.60%，沪深，沪深 300300 指数指数下跌下跌10.0810.08%，深证成指，深证成指下跌下跌 8.468.46%，中证，中证 500500 指数指数下跌下跌 7.497.49%，中小板指，中小板指下跌下跌 6.806.80%，创业板指创业板指下跌下跌 6.6.4646%。过去一周行业指数全线下跌，纺织服装、纺织服装、电力电力及公用事业、电子元器件、通及公用事业、电子元器件、通信和计算机信和计算机等行业表现居前，建材、石油石化、非银行金融、煤炭和房地产建材、石油石化、非银行金融、煤炭和房地产等行业表现居后。年初至今，所有行业中仅银行上涨。图图 1 1、主要市场指数、主要市场指数过去一周过去一周表现表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 2 2、主要市场指数、主要市场指数年初至今年初至今表表现现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -4-定期报告定期报告 图图 3 3、行业指数、行业指数过去一周过去一周表现表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 4 4、行业指数、行业指数年初至今周年初至今周表现表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -5-定期报告定期报告 股票收益率的相关系数股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。过去一周，个股两两相关系数中位数持续大幅上升；国证 1000 指数和国证 2000 指数估值差比上周明显下降，短期内选股机会有所下降。图图 5 5、A A 股所有股票两两相关系数股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）中位数（过去一年）数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 6 6、国证、国证 10001000 估值差估值差 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -6-定期报告定期报告 图图 7 7、国证、国证 20002000 估值差估值差 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2、因子表现、因子表现 从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，价值价值成长相对均衡成长相对均衡，二者均表现平平。在表现最好的十个因子中价值和成长各占据 1 个席位，价值因子中市净市净率（率（BP_LRBP_LR）和成长因子中的过去三年的营业收入过去三年的营业收入增长率增长率（GrGr_ _3Y3Y_ _SaleSale）表现进入前十；在表现最差的十个因子中价值因子占据 2 个席位,成长因子则占据 1 个席位。过去一周白马股出现回撤，总资产收益率（总资产收益率（ROA_TTMROA_TTM）、净资产收益率（净资产收益率（ROE_TTMROE_TTM）表现双双落入后十，前期表现强势的白马股短期内跌幅较大。过去一周技术类因子大放异彩，过去一个月过去一个月日均换手率日均换手率（TurnoverAvg_20DTurnoverAvg_20D）在所有因子中排名第一，过去一个月过去一个月日均日均成交额成交额（AmountAmountAvg_20DAvg_20D）和过去一年已实现波动率过去一年已实现波动率（RealizedVolatility_240DRealizedVolatility_240D）等因子表现也进入前十。此外，过去一周反转因子表现集体走强，一个月反转（一个月反转（RTRTN N_20D_20D）和三个月反转（三个月反转（RTNRTN_60D_60D）表现均进入前十。1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -7-定期报告定期报告 图图 8 8、因子过去一周、因子过去一周表现（表现最好和最差的十个因子）表现（表现最好和最差的十个因子）数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -8-定期报告定期报告 图图 9 9、因子滚动、因子滚动 5252 周表现（表现最好的五个因子）周表现（表现最好的五个因子）数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1010、因子滚动、因子滚动 5252 周表现（表现最周表现（表现最差差的五个因子）的五个因子）数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图 11-图 13 我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模 6 大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为 0.09%、-1.03%、4.21%、0.46%、2.80%和-0.81%。1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -9-定期报告定期报告 图图 1111、价值、成长、情绪大类风格因子过去三年表现、价值、成长、情绪大类风格因子过去三年表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1 12 2、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -10-定期报告定期报告 图图 1 13 3、规模因子过去三年表现、规模因子过去三年表现 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 3 3、本周观点、本周观点 过去一周主要市场指数大幅下跌。两市成交比前一周明显缩量，两市日均成交约为 48804880 亿亿。从融资余额来看，过去一周两市融资余额比之前一周明显下降，截至 2 月 8 日，两市融资余额达 1025910259 亿亿。过去一周从我们给出的价值成长的相对表现来看，价值成长相对均衡，二者均表现平平。从大小盘维度来看，大盘股和小盘股也并未出现明显分化，过去一周流通市值对数因子的行业中性多空收益为-0.81%。过去一周 ROE 和 ROA 均出现回撤，短期内白马股调整幅度较大。此外，低波动和低换手个股短期依旧具有明显的超额收益。综合近期市场风格，我们建议价值成长维度建议价值成长维度采取采取均均衡衡偏价值的偏价值的配配置，大小盘维度建议置，大小盘维度建议采取采取均衡配置。均衡配置。风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。存在模型失效风险。1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -11-定期报告定期报告 附表附表 表表 1 1、所有因子表现汇总、所有因子表现汇总 行业中性IC行业中性IC均值均值行业中性行业中性IC_IRIC_IR行业中性IC行业中性IC均值均值行业中性行业中性IC_IRIC_IREP_LYR降序-0.23%6.19%7.30%9.75%1.422.66%0.24EP_TTM降序-1.16%7.71%10.44%12.47%1.463.15%0.25EP_Fwd12M降序-0.60%-4.88%-10.34%-5.23%-0.594.11%0.31EP_SQ降序-0.81%8.16%10.57%13.19%1.604.54%0.37SP_TTM降序0.13%3.76%1.58%6.18%0.863.22%0.40OCFP_TTM降序-0.87%1.53%1.85%6.90%1.152.90%0.51BP_LR降序1.42%4.81%6.35%7.30%0.744.92%0.47Sales2EV降序-0.39%3.58%0.64%5.76%0.833.47%0.45Gr_Q_OpEarning降序-0.93%3.87%2.39%5.90%1.303.39%0.47Gr_Q_Earning降序-0.74%4.27%3.01%6.44%1.563.35%0.43Gr_Q_Sale降序0.91%4.17%9.23%5.47%2.022.57%0.37Gr_3Y_Earning降序1.00%2.93%8.54%3.63%1.05-0.34%-0.05Gr_3Y_Sale降序1.33%4.32%12.03%4.97%1.21-0.10%-0.01Gr_FY0_Earning降序0.72%2.21%3.48%2.85%0.551.09%0.17ROE_TTM降序-1.22%5.00%8.75%9.78%1.421.04%0.08ROA_TTM降序-1.00%4.69%8.38%7.11%1.240.71%0.05GrossMargin降序-0.43%2.29%4.36%4.14%1.170.94%0.12LTDebt2Equity升序-1.11%-3.83%-7.15%-4.54%-0.780.37%0.06OperatingMargin降序-0.72%5.01%8.73%6.53%1.460.83%0.07Sale2Asset降序-0.90%0.93%-0.75%2.49%0.640.55%0.09CurrentRatio降序-0.52%-2.35%-4.45%-3.61%-0.57-0.17%-0.02OCF2OP降序-0.68%0.65%-1.30%2.11%0.830.76%0.20ThreeCosts2Sales_TTM升序-0.16%3.03%2.62%2.28%0.54-0.16%-0.03RTN_20D升序4.58%0.27%-2.40%0.51%0.037.54%0.56RTN_60D升序2.62%-5.06%-15.65%-3.63%-0.266.73%0.47RTN_1200D升序1.09%-2.55%-10.68%-2.05%-0.285.15%0.34EPS_FY0_R1M降序-0.82%2.20%-2.41%3.55%0.922.88%0.68EPS_FY0_R3M降序-1.29%2.20%-1.56%4.83%1.142.73%0.43Rating_R1M降序-0.19%0.94%0.89%1.24%0.691.69%0.45Rating_R3M降序0.17%1.22%1.47%2.10%1.002.06%0.43Rating升序-0.26%2.36%6.75%5.67%1.401.79%0.16TargetReturn升序1.74%-2.97%-6.15%-1.46%-0.194.80%0.45Ln_FloatCap升序-0.81%-8.84%-23.88%-13.48%-0.903.34%0.20AmountAvg_20D升序3.39%-1.86%1.75%1.97%0.299.61%0.70VolAvg_20D_240D升序1.44%-0.71%-8.63%2.03%0.226.86%0.65TurnoverAvg_20D升序5.05%10.54%25.41%17.15%1.488.22%0.59ILLIQ_20D降序-1.68%5.27%9.92%6.21%0.60-6.73%-0.45VolCV_20D升序0.92%-1.82%-3.48%-8.47%-1.47-5.38%-0.95RealizedSkewness_240D升序1.56%-0.46%-0.79%-0.66%-0.133.57%0.41SmallTradeFlow_1D升序0.24%0.69%3.98%1.59%0.573.77%0.55RealizedVolatility_240D升序3.07%10.21%25.44%15.51%1.455.57%0.40技术全样本全样本价值质量动量类别类别因子名称因子名称排序方向排序方向最近一周最近一周行业中性多空收益行业中性多空收益最近一月最近一月行业中性IC行业中性IC最近一年最近一年最近一月最近一月行业中性多空收益行业中性多空收益成长情绪 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -12-定期报告定期报告 表表 2 2、所有因子定义汇总、所有因子定义汇总 因子类别因子类别因子名称因子名称因子描述因子描述排序方向排序方向数据类型数据类型EP_LYR净利润(不含少数股东损益)_最新年报/总市值降序doubleEP_TTM净利润(不含少数股东损益)_TTM/总市值降序doubleEP_Fwd12M每股收益_未来12个月预测值/收盘价降序doubleEP_SQ净利润_最新单季度/总市值降序doubleSP_TTM营业收入_TTM/总市值降序doubleOCFP_TTM经营活动产生的现金流量净额_TTM/总市值降序doubleBP_LR股东权益合计(不含少数股东权益)_最新财报/总市值降序doubleSales2EV营业收入_TTM/(总市值+非流动负债合计_最新财报-货币资金_最新财报)降序doubleGr_Q_OpEarning单季度营业利润同比增长率降序doubleGr_Q_Earning单季度净利润同比增长率降序doubleGr_Q_Sale单季度营业收入同比增长率降序doubleGr_3Y_Earning过去3年年报净利润的历史增长率,以回归方式计算降序doubleGr_3Y_Sale过去3年年报营业收入的历史增长率,以回归方式计算降序doubleGr_FY0_Earning(净利润_FY0-净利润_最新年报)/ABS(净利润_最新年报)降序doubleROE_TTM2*净利润_TTM/(股东权益合计_最新财报+股东权益合计_去年同期)降序doubleROA_TTM2*净利润_TTM/(资产总计_最新财报+资产总计_去年同期)降序doubleGrossMargin(营业收入_TTM-营业成本_TTM)/营业收入_TTM-1降序doubleLTDebt2Equity非流动负债合计_最新财报/股东权益合计_最新财报升序doubleOperatingMargin营业利润_TTM/营业收入_TTM降序doubleSale2Asset2*营业收入_TTM/(资产总计_最新财报+资产总计_一年前)降序doubleCurrentRatio流动资产合计_最新财报/流动负债合计_最新财报降序doubleOCF2OP经营活动产生的现金流量净额_TTM/营业利润_TTM降序doubleThreeCosts2Sales_TTM(销售费用_TTM+管理费用_TTM+财务费用_TTM)/营业收入_TTM升序doubleRTN_20D复权收盘价/复权收盘价_20天前-1升序doubleRTN_60D复权收盘价/复权收盘价_60天前-1升序doubleRTN_1200D复权收盘价/复权收盘价_1200天前-1升序doubleEPS_FY0_R1M一致预期 EPS_FY0 过去20天的变化率降序doubleEPS_FY0_R3M一致预期 EPS_FY0 过去60天的变化率降序doubleRating_R1M分析师综合评级1个月的变化率升序doubleRating_R3M分析师综合评级3个月的变化率升序doubleRating分析师综合评级升序doubleTargetReturn一致预测目标价/收盘价-1降序doubleLn_FloatCap流通市值的自然对数升序doubleAmountAvg_20D过去20天日均成交额升序doubleVolAvg_20D_240D过去20天日均成交量/过去240天日均成交量升序doubleTurnoverAvg_20D过去20天日均换手率升序doubleILLIQ_20D过去20天 AVERAGE(日涨跌幅绝对值/日成交金额)降序doubleVolCV_20D过去20天日成交量的标准差/过去20天日均成交量升序doubleRealizedSkewness_240D过去240天日收益率数据计算的偏度升序doubleSmallTradeFlow_1D散户量差(仅主动)/成交量升序doubleRealizedVolatility_240D过去240天日收益率数据计算的标准差升序double技术技术价值价值成长成长动量动量情绪情绪质量质量 资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -13-定期报告定期报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605 邮编：100033 邮箱： 地址：深圳福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701 邮编：518035 邮箱： 1 4 9 1 0 8 3 0/3 0 2 4 2/2 0 1 8 0 2 1 1 1 4:5 9 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -14-定期报告定期报告 机构销售经理联系方式机构销售经理联系方式 机构销售负责人机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 上海地区销售经理上海地区销售经理 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 盛英君 021-38565938 冯诚 021-38565411 杨忱 021-38565915 顾超 021-20370627 王溪 021-20370618 李远帆 021-20370716 王立维 021-38565451 胡岩 021-38565982 曹静婷 021-68982274 姚丹丹 021-38565778 卢俊 021-68982297 张馨月 13167227339 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层（200135）传真：021-68583167 北京地区销售经理北京地区销售经理 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 郑小平 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