有色金属专题报告：关键周宏观波动较大关注镍内外反套机会-20190916-中信期货-18页.pdf

中信期货研究中信期货研究|有色金属专题报告有色金属专题报告 2019 9-16 关键周宏观波动较大，关注镍内外反套机会关键周宏观波动较大，关注镍内外反套机会 报告摘要：报告摘要：上周主要表现：上周主要表现：上周由于中秋假期的缘故，内盘交易日期缩短仅为四天。而这四天中整体内盘有色金属波动以分化为主，其中铜锌等长期偏弱品种受到宏观利好不断刺激，出现了明显的超跌反弹情况。而以外盘来看，分品种表现强弱依次为：锌，铜，铝，铅，锡，镍。跨市套利：跨市套利：美元指数冲高后大幅回落，人民币大幅反弹。目前有色金属板块内外进口盈利空间部分打开。本周有美联储以及各国央行将公布利率决议，美元指数将受影响产生较大波动。期镍大幅高位震荡后出现阶段性外盘挤仓终结可能，同时汇率方面上涨至目前 7.05 附近可能对内外盘套利有较多安全边际，可关注内外反套机会。跨期套利：跨期套利：期现方面，有色金属整体连三-现货价差维持震荡，其中沪锌连三-现货出现明显上涨，而铝连三-现货已经开始贴水。铝目前处于现货贴水状态，可尝试铝期现套利。期限结构上，期限结构上，内盘锌，铅，镍为 back 结构。外盘锌、镍也维持 back 结构；内盘铜为 contango 结构；本周关注 LME 锌、LME 铅和 LME 锡现货月升水的进一步变动情况，以及沪锌期货月价差持续收敛的可能。上周镍继续震荡走强，铜镍比值延续探底。另外，沪锌强于沪铜，铜锌比值有所回落。基于供应端的继续分化，可继续把握多铜空镍的机会。本周重点关注和展望：本周重点关注和展望：本周宏观方面有较大重要事件和数据落地，周四美联储将宣布利率决议，日本央行、瑞士央行、英国央行这三家全球主要央行也将同日公布利率决议。而周二美国也将公布 8 月工业产出数据，周四将公布首次申请失业救济数据。本周市场将受到宏观数据影响产生明显波动需要投资者注意。而策略方面，目前铝出现了现货贴水的情况，可择机参与铝期现套利铝出现了现货贴水的情况，可择机参与铝期现套利。跨市场套利方面，期镍大幅高位震荡后出现阶段性外盘挤仓终结可能，同时汇率方面上涨至目前 7.05 附近可能对内外盘套利有较多安全边际，可关注内外反套机会。内外反套机会。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 有色金属组有色金属组 研究员：许勇其 021-60812994 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 范鹏程 021-60812978 从业资格号：F3030713 投资咨询号：Z0014419 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 2/18 目录目录 报告摘要：.1 一、有色金属整体表现.3 二、跨市套利.4 2.1 内外比值.4 2.2 进口盈亏.5 三、跨期套利.6 3.1 期现价差.6 3.2 期限结构.7 3.3 月间价差.9 四、跨品种套利.12 免责声明.18 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 3/18 一、一、有色金属整体表现有色金属整体表现 上周由于中秋假期的缘故，内盘交易日期缩短仅为四天。而这四天中整体内盘有色金属波动以分化为主，其中铜锌等长期偏弱品种受到宏观利好不断刺激，出现了明显的超跌反弹情况。而以外盘来看，分品种表现强弱依次为：锌，铜，铝，铅，锡，镍。本周重点关注：本周宏观方面有较大重要事件和数据落地，周四美联储将宣布利率决议，日本央行、瑞士央行、英国央行这三家全球主要央行也将同日公布利率决议。而周二美国也将公布 8 月工业产出数据，周四将公布首次申请失业救济数据。本周市场将受到宏观数据影响产生明显波动需要投资者注意。而策略方面，目前铝出现了现货贴水的情况，可择机参与铝期现套利。跨市场套利方面，期镍大幅高位震荡后出现阶段性外盘挤仓终结可能，同时汇率方面上涨至目前 7.05 附近可能对内外盘套利有较多安全边际，可关注内外反套机会。表 1：上周有色金属表现 9月月13日日9月月6日日变动变动涨跌幅涨跌幅LME铜5,966.005,828.00138.002.37%LME铝1,813.001,783.0030.001.68%LME锌2,390.002,323.5066.502.86%LME铅2,109.502,081.5028.001.35%LME镍17,755.0017,940.00-185.00-1.03%LME锡16,650.0017,325.00-675.00-3.90%COMEX铜2.7032.630.072.74%SHFE铜47,490.0047,360.00130.000.27%SHFE铝14,424.0014,395.0029.000.20%SHFE锌19,245.0019,025.00220.001.16%SHFE铅17,345.0017,430.00-85.00-0.49%SHFE镍144,730.00138,590.006,140.004.43%SHFE锡141,650.00140,520.001,130.000.80%资料来源：Wind 中信期货研究部 图1:上周金属市场整体表现-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 4/18 二、二、跨市套利跨市套利 报告中跨市套利主要针对 LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周市场表现：美元指数冲高后大幅回落，人民币大幅反弹。目前有色金属板块内外进口盈利空间部分打开 本周重点关注：本周有美联储以及各国央行将公布利率决议，美元指数将受影响产生较大波动。期镍大幅高位震荡后出现阶段性外盘挤仓终结可能，同时汇率方面上涨至目前7.05附近可能对内外盘套利有较多安全边际，可关注内外反套机会。2.1 内外比值内外比值 图2:铜内外比值 图3:铝内外比值 7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30主力合约沪伦比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值 资料来源：中信期货研究部 图4:锌内外比值 图5:铅内外比值 5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 5/18 图6:镍内外比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30镍套利参考比值上限镍套利参考比值下限镍收盘价比值 资料来源：中信期货研究部 2.2 进口盈亏进口盈亏 图7:铜进口盈亏 图8:铝进口盈亏-2500-1500-50050015002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/3015点现货进口盈亏 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/3115点现货进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 图9:锌进口盈亏 图10:铅进口盈亏-3000-2500-2000-1500-1000-500050010002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30锌进口盈亏（元/吨）-2000-1500-1000-5000500100015002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30铅进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 6/18 图11:镍进口盈亏 -8000-6000-4000-200002000400060002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30镍进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 注：1、本报告中跨市套利主要针对 LME3 月期货合约和国内 3 月期货合约；2、LME 价格均为 LME3 月期货合约在沪市收盘时的价格；3、进口成本=（LME3 月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市 3 月期货收盘价-进口成本；4、沪伦比值=沪市 3 月期货收盘价/对应的 LME3 月期货价格 三、三、跨期套利跨期套利 3.1 期现价差期现价差 上周主要表现情况：有色金属整体连三-现货价差维持震荡，其中沪锌连三-现货出现明显上涨，而铝连三-现货已经开始贴水。本周重点关注：铝目前处于现货贴水状态，可尝试铝期现套利。图12:沪铜3月期现价差 图13:沪铝3月期现价差-1,200.00-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.002018/08/212018/09/212018/10/212018/11/212018/12/212019/01/212019/02/212019/03/212019/04/212019/05/212019/06/212019/07/212019/08/21铜期现价差（连三铜期现价差（连三-现货）现货）-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.002018/08/212018/09/212018/10/212018/11/212018/12/212019/01/212019/02/212019/03/212019/04/212019/05/212019/06/212019/07/212019/08/21铝期现价差（连三铝期现价差（连三-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 图14:沪锌3月期现价差 图15:沪铅3月期现价差 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 7/18-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.00锌期现价差（连三锌期现价差（连三-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 图16:沪镍期现价差 图17:沪锡期现价差-10,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.002018/08/202018/09/202018/10/202018/11/202018/12/202019/01/202019/02/202019/03/202019/04/202019/05/202019/06/202019/07/202019/08/20镍期现价差（活跃镍期现价差（活跃-现货）现货）-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.00锡期现价差（活跃锡期现价差（活跃-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 3.2 期限结构期限结构 上周主要表现情况：期限结构上，内盘锌，铅，镍为 back 结构。外盘锌、镍也维持 back 结构；内盘铜为 contango 结构；本周重点关注：关注 LME 锌、LME 铅和 LME 锡现货月升水的进一步变动情况，以及沪锌期货月价差持续收敛的可能。-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.00铅期现价差铅期现价差中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 8/18 图18:沪铜 图19:沪铝 47000472004740047600478001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/09/122019/09/112019/09/102019/09/092019/09/06 134001360013800140001420014400146001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/09/122019/09/112019/09/102019/09/092019/09/06 资料来源：Wind 中信期货研究部 图20:沪锌 图21:沪铅 185001860018700188001890019000191001920019300194001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/09/122019/09/112019/09/102019/09/092019/09/05 167001680016900170001710017200173001740017500176001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/09/122019/09/112019/09/102019/09/092019/09/06 资料来源：Wind 中信期货研究部 图22:沪镍 1405001410001415001420001425001430001435001440001445001450001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/09/122019/09/112019/09/10 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 9/18 图23:伦铜 图24:伦铝 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图25:伦锌 图26:伦铅 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图27:伦镍 图28:伦锡 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 3.3 月间价差月间价差 主要体现 LME 市场和 SHFE 市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。上周主要表现情况：月间价差（spread）表现较为明显的在上周沪锌近弱远强中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 10/18 结构强化。此外，LME 锌、LME 铅、LME 锡现货已转为贴水。本周重点关注：关注 LME 锌、LME 铅和 LME 锡现货月升水的进一步变动 情况，以及沪锌期货月价差持续收敛的可能。图29:沪铜连续-沪铜连三 图30:沪铜连三-沪铜连四-600-400-200020040060080010002018/07/062018/08/062018/09/062018/10/062018/11/062018/12/062019/01/062019/02/062019/03/062019/04/062019/05/062019/06/062019/07/06沪铜连续沪铜连续-连三连三 -12,000-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,0002017/01/042017/02/042017/03/042017/04/042017/05/042017/06/042017/07/042017/08/042017/09/042017/10/042017/11/042017/12/042018/01/04沪铜连三-连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图31:沪铝连续-沪铝连三 图32:沪铝连三-沪铝连四-120.00-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.002019/07/042019/07/062019/07/082019/07/102019/07/122019/07/142019/07/162019/07/182019/07/202019/07/222019/07/242019/07/26沪铝连续-连三 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.002018/06/262018/07/262018/08/262018/09/262018/10/262018/11/262018/12/262019/01/262019/02/262019/03/262019/04/262019/05/262019/06/262019/07/26沪铝连三-连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图33:沪锌连续-沪锌连三 图34:沪锌连三-沪锌连四-500050010001500200025002017/07/062017/09/062017/11/062018/01/062018/03/062018/05/062018/07/062018/09/062018/11/062019/01/062019/03/062019/05/062019/07/06锌连续-连三 -1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002018/06/252018/07/252018/08/252018/09/252018/10/252018/11/252018/12/252019/01/252019/02/252019/03/252019/04/252019/05/252019/06/252019/07/25锌连三-连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图35:沪铅连续-沪铅连三 图36:沪铅连一-沪铅连二 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 11/18-500050010001500200025002017/07/072017/09/072017/11/072018/01/072018/03/072018/05/072018/07/072018/09/072018/11/072019/01/072019/03/072019/05/072019/07/07铅连续-连三 -100.00.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.02018/06/252018/07/252018/08/252018/09/252018/10/252018/11/252018/12/252019/01/252019/02/252019/03/252019/04/252019/05/252019/06/252019/07/25沪铅连一-连二 资料来源：Wind 中信期货研究部 图37:LME铜升贴水（0-3）图38:LME铝升贴水（0-3）-60-40-200204060802018/07/092018/08/092018/09/092018/10/092018/11/092018/12/092019/01/092019/02/092019/03/092019/04/092019/05/092019/06/092019/07/09LME铜升贴水(0-3)-50-40-30-20-1001020304050602018/07/092018/08/092018/09/092018/10/092018/11/092018/12/092019/01/092019/02/092019/03/092019/04/092019/05/092019/06/092019/07/09LME铝升贴水(0-3)资料来源：Wind 中信期货研究部 图39:LME锌升贴水（0-3）图40:LME铅升贴水（0-3）-500501001502002018/07/092018/08/092018/09/092018/10/092018/11/092018/12/092019/01/092019/02/092019/03/092019/04/092019/05/092019/06/092019/07/09LME锌升贴水(0-3)-40-30-20-10010203040502018/07/092018/08/092018/09/092018/10/092018/11/092018/12/092019/01/092019/02/092019/03/092019/04/092019/05/092019/06/092019/07/09LME铅升贴水(0-3)资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 12/18 图41:LME镍升贴水（0-3）图42:LME锡升贴水（0-3）-120-100-80-60-40-20020402018/07/092018/08/092018/09/092018/10/092018/11/092018/12/092019/01/092019/02/092019/03/092019/04/092019/05/092019/06/092019/07/09LME镍升贴水(0-3)-100-500501001502002503003502018/07/092018/08/092018/09/092018/10/092018/11/092018/12/092019/01/092019/02/092019/03/092019/04/092019/05/092019/06/092019/07/09LME锡升贴水(0-3)资料来源：Wind 中信期货研究部 四、四、跨品种套利跨品种套利 上周主要表现情况：我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系，从而对比 2 者的强弱，拉长投资周期来看，我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然，从比价关系的相关表现来看，用 LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。上周镍继续震荡走强，铜镍比值延续探底。另外，沪锌强于沪铜，铜锌比值有所回落 短期重点关注：基于供应端的继续分化，可继续把握多铜空镍的机会。图43:沪铜铝比值 图44:沪铜锌比值 2.93.03.13.23.33.43.53.63.73.82018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铜连三-沪铝连三 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.52.62018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铜连三-沪锌连三 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 13/18 图45:沪铜铅比值 图46:沪铝锌比值 2.32.42.52.62.72.82.93.03.12018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铜连三-沪铅连三 0.40.50.50.60.60.70.70.80.82018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铝连三-沪锌连三 资料来源：Wind 中信期货研究部 图47:沪铝铅比值 图48:沪锌铅比值 0.70.70.80.80.90.91.02018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铝连三-沪铅连三 0.80.91.01.11.21.31.42018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪锌连三-沪铅连三 资料来源：Wind 中信期货研究部 图49:沪铜镍比值 图50:沪铝镍比值 0.080.130.180.230.280.330.380.430.480.530.582018/09/032018/10/032018/11/032018/12/032019/01/032019/02/032019/03/032019/04/032019/05/032019/06/032019/07/032019/08/032019/09/03沪铜连三-沪镍活跃 0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.172018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铝连三-沪镍活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 14/18 图51:沪锌镍比值 图52:沪铅镍比值 0.120.140.160.180.200.220.240.262018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪锌连三-沪镍活跃 0.100.120.140.160.180.200.222018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铅连三-沪镍活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 图53:沪铜锡比值 图54:沪铝锡比值 0.080.090.100.110.120.130.140.150.162018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铜连三-沪锡活跃 0.080.090.090.100.100.110.112018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铝连三-沪锡活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 图55:沪锌锡比值 图56:沪铅锡比值 0.080.090.100.110.120.130.140.150.162018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪锌连三-沪锡活跃 0.080.090.090.100.100.110.110.120.120.130.132018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铅连三-沪锡活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 15/18 图57:沪镍锡比值 图58:LME铜铝比值 0.40.50.50.60.60.70.70.80.80.90.92018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪镍活跃-沪锡活跃 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME三月铜-LME三月铝 资料来源：Wind 中信期货研究部 图59:LME铜锌比值 图60:LME铜铅比值 1.61.82.02.22.42.62.82018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME三月铜-LME三月锌 1.82.02.22.42.62.83.03.23.43.62018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME三月铜-LME三月铅 资料来源：Wind 中信期货研究部 图61:LME铜镍比值 图62:LME铜锡比值 0.20.30.30.40.40.50.50.60.62018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME三月铜-LME三月镍 0.000.020.040.060.080.100.120.140.162018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME三月锌-LME三月锡 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 9 月月 16 日日 16