有色金属展望：铜短期市场展望-20190807-中信期货-16页.pdf

铜短期市场展望 有色金属展望有色金属展望 2019年8月7日 有色金属研究小组有色金属研究小组 1 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 行情回顾 价格：文华财经有色板块指数价格：文华财经有色板块指数 板块间价格表现：板块间价格表现：有色金属：铜、锌回调较深，人民币贬值是推手。细分品种：细分品种：偏强：黄金、白银、镍 偏弱：锌、铜 资料来源：文华财经 中信期货研究部 2 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 行情回顾 价格：文华财经沪铜指数周度表现价格：文华财经沪铜指数周度表现 内外盘表现：内外盘表现：内盘：人民币连续2周贬值2.5%给价格带来压力 外盘：伦铜2周下跌近400美元 内外套利：铜进口盈利400元/吨，镍进口亏损6100元/吨 资料来源：中信期货研究部 3 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 本周板块逻辑及关注本周板块逻辑及关注 铜：短期铜价受中美贸易升级扰动，寻求底部支撑铜：短期铜价受中美贸易升级扰动，寻求底部支撑 关注点：人民币汇率、全球利率、下游消费 镍：印尼禁矿传闻，期镍强势大幅回升镍：印尼禁矿传闻，期镍强势大幅回升 关注点：镍铁供应进程持续，高利润刺激下后续供应会继续增加，短期扰动并不会对于中期格局产生变化；需求端方面，不锈钢8月钢厂排产较为乐观，但目前下游情况可能导致8月不锈钢库存数据大幅累计。目前市场格局为供应短期暂未跟上而需求暂时无法证伪，所以镍价有强于所有品种继续高位震荡的底气。但宏观方面支持减弱，而需求端有一定证伪预期。黄金：全球债券收益率进一步下滑，贵金属维持强势黄金：全球债券收益率进一步下滑，贵金属维持强势 关注：美元指数波动 4 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 观点概览：趋势观点：趋势观点：锌、铜锌、铜 镍、黄金镍、黄金 白银白银 铝铝 弱 强 策略建议：策略建议：风险：人民币继续快速贬值风险：人民币继续快速贬值 黄金：黄金：长线多单长线多单持有持有 锌：中线锌：中线空单持有空单持有 铜、镍：铜、镍：内外盘正内外盘正套、反套套、反套少量介入少量介入 跨期：跨期：沪镍买近卖沪镍买近卖远远 对冲：对冲：买铜卖锌买铜卖锌 1 2 3 4 策略建议策略建议 5 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2【重点推荐重点推荐】宏观干扰增加，铜价寻求底部支撑宏观干扰增加，铜价寻求底部支撑 6 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2 2019年短期铜市场观点和核心逻辑 中美贸易问题升级 进口铜金属下降 下游增长缓慢 观点和核心逻辑：宏观干扰增加，铜价寻求底部支撑 中美贸易问题升级为汇率战；人民币汇率贬值；全球股市大幅回落；进口铜精矿、精铜、废铜等环比、同比回落；下游需求增长较慢。策略建议 风险因子 46000以下逢低介入 人民币大幅贬值 7 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2 检修恐影响产出 下半年冶炼厂检修、以及新投产能 数据来源：SMM 中信期货研究部 炼厂 2019 扩产扩产产能产能 扩产后扩产后产能产能 计划投产时间计划投产时间 备注备注 新疆五鑫 10 10 年底 紫金福建 8 38 年底 山东恒邦 0 20 8 月 新增 10 万吨粗炼 梧州金升 15 15 9 月 复产 紫金黑龙江 10 10 9 月 兰溪自立 10 10 10 月 废铜 炼厂 产能产能 影响产量影响产量 检修时间检修时间 检修时长（天）检修时长（天）中原黄金 35 3.4 5-6 月 40 山东金升 20 1.8 6 月 暂停生产 江铜清远 10 0.3 6 月 10 新金昌 20 0.5 6 月 25 紫金铜业 30 0.6 7 月 25 紫金铜业 30 0.6 6-7 月 富冶和鼎 30 1 9 月 35 金冠铜业 40 2 10 月 25 国投金城 10 0.7 10 月 25 江西铜业 110 1 10-11 月 48 8 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 铜精矿现货铜精矿现货tctc降至降至5555美元以下美元以下 -20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.00.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05进口数量:铜矿石及精矿:累计值 进口数量:铜矿砂及其精矿:累计同比 9 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 全球库存维持在相对低位全球库存维持在相对低位 资料来源：Wind smm 020000040000060000080000010000001200000COMEX+LMESHFE+保税区 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0002014-07-182015-07-182016-07-182017-07-182018-07-182019-07-18SHFECOMEXLME10 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 国网国网7 7月招标增长幅度扩大月招标增长幅度扩大 405060708090100123456789101112电线电缆企业开工率 201520162017201820194045505560657075808590123456789101112铜材企业平均开工率 20152016201720182019050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0001234567891011127月底铜导体交货量 2018201920202021050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000123456789101112铜招标量 20172018201911 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 电力投资增长缓慢电力投资增长缓慢-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00电网基本建设投资完成额:累计同比 电源基本建设投资完成额:累计同比-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018产量:发电量:累计值:年度 用电量:全社会用电量总计 发电量增速 用电量增速 12 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 2 固定资产投资托底，地产竣工转增长固定资产投资托底，地产竣工转增长 数据来源：WIND 中信期货研究部 0.000.200.400.600.801.001.20-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05工业增加值:当月同比 工业增加值:环比:季调 40.0045.0050.0055.002014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06PMI财新中国PMI-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.0005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05社会融资规模:当月值 社会融资规模:当月值:同比 40.0045.0050.0055.002014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06PMI:产成品库存 PMI:原材料库存 13 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 结论：结论：结论：宏观干扰增加，铜价寻求底部支撑。主要逻辑：其一，中美贸易问题升级为汇率战、人民币汇率贬值、全球股市大幅回落；其二，供应方面，进口铜精矿、精铜、废铜等环比、同比回落；其三，以电网投资为主要下游的需求增长缓慢，尽管在降税减费的政策支持下，7月制造业PMI数据出现见底的迹象。操作策略：沪铜在45500-46000元/吨附近逢低买入。风险因素：1.海外矿山产出干扰下降；2.人民币贬值；14 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色标志色 基础色基础色 辅助色辅助色 137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 免责申明免责申明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。中信期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。中信期货有限公司 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