敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业定期报告原材料|有色金属推荐（维持）宏观悲观情绪缓和，铜铝价格有望强于周边2019年06月23日招商有色基本金属深度周报上证指数3002行业规模占比%股票家数（只）1153.2总市值（亿元）151262.8流通市值（亿元）123762.8行业指数%1m6m12m绝对表现8.721.1-2.4相对表现4.1-5.5-9.1资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《有色金属及新材料2019年中期策略——下行周期下半段，估值修复启动》2019-06-212、《招商有色基本金属深度周报—硫酸和TC大跌，关注电解铜生产积极性受挫》2019-06-173、《后续产业政策出台将继续催化稀土板块行情关注黄金超额收益与金银比修复机遇—招商有色锂钴周报》2019-06-17本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。铜：硫酸和TC大跌，关注电解铜生产积极性受挫：一吨电解铜复产4吨98%硫酸。硫酸价格去年年底见顶，4月以来，北方硫酸价格接近腰斩。从去年年底算，全国硫酸价格跌幅50%，山东下跌80%。硫酸和加工费同时大幅回落，铜冶炼企业盈利能力被大幅挤压。矿长单少，且没有成本优势的中小冶炼厂或许会考虑限制产量。下半年冶炼厂投产进度恐怕也会受到拖累。虽然上半年TC超预期持续大幅下降，刷新2013年以来最低。但是一直被拖累，宏观预期悲观。近期消费进入淡季，去库预计也将放缓。铜价上涨寄托宏观情绪改善、冶炼厂被迫限产或者推迟投产。废铜供应紧张，持续较窄的精废价差对铜价有较强支撑。推荐关注标的：云南铜业、江西铜业、紫金矿业、铜陵有色，以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。铝：二季度去库幅度刷新历史最大：电解铝二季度已经去库66万吨，大超预期，且降幅刷历史新高。今年上半年去库电解铝供应负增长应是主力。消费低迷和宏观预期悲观是市场不为所动的主要原因。根据我们微观跟踪，预计三季度开始，消费将发力，成为去库的主要力量。全年看，去库有望超过70万吨，去年降库50万吨。氧化铝拐点已然出现，虽然铝土矿价格在上涨，但是考虑到氧化铝企业利润尚可，下方空间不小。趋势下跌确定性较高，下方看到2700元以下。短期宏观风险拖累铝板块的表现，预计三季度开始消费发力，有望带来市场对于消费和库存的重估。宏观预期的改善有希望将其放大或者提前。推荐关注标的：云铝股份（成本下降、规模扩张）、神火股份（产能转移）、南山铝业（高附加值深加工）、明泰铝业（高附加值深加工）、中孚实业（产能转移）、怡球资源（规模扩张）。铅锌...
