新能源汽车产业链行业10_月上市新能源乘用车深度分析：合资发力共筑高墙-20191128-东方证券-25页 (2).pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。深度报告 【行业证券研究报告】新能源汽车产业链行业 合资发力，共筑高墙 10 月上市新能源乘用车深度分析 核心观点核心观点 合资合资车企电动化明显车企电动化明显加速，加速，有望成为推动电气化转型的重要力量有望成为推动电气化转型的重要力量。本月有 5 家合资车企的 7 款新车型集体亮相，共计 15 个型号，占总车型数量的 36.8%，较 9 月增加 5 款。自下半年以来，国内新能源汽车因补贴大幅退坡，销量萎靡，而合资车企逆势持续推出电动车型，加速新能源汽车领域布局。随着自主车企在新能源汽车领域持续探索，市场消费预期已经形成，叠加工信部降低补贴金额，取消动力电池白名单，合资车企将在 2020 年将迎来发力新能源汽车市场的机遇期，我们预计 2020 年国内将有更多合资车型上市，为市场带来具有品牌认可度的高性价比车型。10 月月上市上市新车达新车达 19 款，我国新能源乘用车在售总量达到款，我国新能源乘用车在售总量达到 218 款。款。本月 12 家车企共计推出 19 款新能源乘用车（48 个型号），其中全新车型达到 10 款，占比 53%。本月之后，我国新能源乘用车在售总量达到 218 款，包括 166 款纯电动乘用车和 52 款插电混动乘用车，车型库规模进一步丰富。新车型新车型高电量、高续航和高品质高电量、高续航和高品质升级升级趋势维持，表明电动车升级方向不变：趋势维持，表明电动车升级方向不变：新新车型车型续航分化续航分化：A00 车型续航均在 300 公里以上；A0 车型下探至 270 公里，部分车型续航进入 400 公里；A 级车续航水平有所下降，主要受大众两款车的影响；500 公里续航车型仅广汽新能源 AION LX 一款车型，续航水平发生明显分化，代表了新车型向不同的应用场景下沉。新车型新车型售价区间售价区间大幅大幅上移：上移：10-15 万和 15-20 万区间的车型型号数量均为 14个，分别占比 29%；20 万以上的车型数量明显增多，占比 18%，这与 10 月份合资车企推出较多车型以及进口车型有关。新车型能耗水平渐入佳境：新车型能耗水平渐入佳境：本月 25 个型号的纯电动乘用车能量密度超过160Wh/kg，占比 56%。能耗优化值均在 10%以上。其中，9 个型号在 10-20%之间，36 个型号在 20-35%之间，暂时没有超过 35%的型号。补贴率补贴率 92%，积分水平维持高位：积分水平维持高位：纯电车型平均补贴率 92%，其中 1.8/2.25/2.5万元档分别有 11 个型号。纯电动车型可获得的平均积分为 5.42 分，处于较高水平，其中有 22 个型号的车型获得最高 6 个 NEV 积分，占比 49%。投资建议与投资标投资建议与投资标的的 从 7-10 月销量数据看，2019 年新能源汽车首次同比下滑不可避免。合资车企开始重视新能源汽车市场，电动化规划加速兑现，这将为新能源汽车市场注入新的活力。我们认为新车型的推出速度和数量并不会因补贴降低而减少。退坡之后，车企将逐渐适应新常态，加速推出可以满足市场需求的新车型，我们预计明年新能源汽车市场将恢复高增长，销量达到 150 万辆，同比增长 32%，其中合资份额将有明显提升，相关产业链企业将受益。电池环节关注宁德时代(300750，未评级)；锂电材料环节关注细分领域龙头当升科技(300073，增持)、新宙邦(300037，增持)、恩捷股份(002812，未评级)、璞泰来(603659，未评级)；销量高增长将再次打开上游钴锂需求空间，建议关注材料企业华友钴业(603799，买入)、赣锋锂业(002460，未评级)。风险提示风险提示 汽车消费不达预期的风险；政策变动风险。行业评级 看好看好 中性 看淡(维持)国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2019 年 11 月 28 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫 021-63325888-6118 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 李梦强 021-63325888-4034 执业证书编号：S0860517100003 证券分析师 彭海涛 021-63325888-5098 执业证书编号：S0860519010001 联系人 顾高臣 021-63325888-6119 相关报告 新车上市专题报告 15 款新车欲经后补贴市场考验(2019.09)：2019-10-14 新能源乘用车新车上市专题报告 后补贴时代车型调整明显(2019.08)：2019-09-28 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告)2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 2 目 录 合资发力，共筑高墙.5 合资车企占据传统燃油车核心地位，电动车份额有待提升.5 传统车企发力电动汽车市场，纯电动乘用车是主流.8 10 月上市新能源乘用车分析：超高续航缓解里程焦虑.9 19 款新能源乘用车上市，全新车型高达 10 款.9 车辆基本信息：纯电动是绝对主力，各级车型多点开花.11 车辆性能信息：三高趋势维持，升级方向不变.12 纯电车型补贴率达到 92%，积分水平维持高位.13 10 月上市纯电动乘用车关键信息汇总.14 截止 10 月底，在售新能源乘用车达到 218 款.17 11 月上市新车预披露.20 投资建议.20 风险提示.21 附录：10 月上市新车重点车型介绍.21 比亚迪 e3 21 新款宝马 X1 PHEV&5 系 PHEV 21 别克微蓝 22 广汽新能源 Aion LX 22 高尔夫/宝来纯电动版 22 2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 3 图表目录 图 1：合资车企 10 月推出 7 款新能源乘用车.5 图 2：传统汽车领域合资和自主市场份额变化趋势图.6 图 3：合资插混汽车在华月度销量情况（单位：辆）.6 图 4：8-10 月合资纯电车型销量情况（单位：辆；无数据表示该车型未正式销售）.7 图 5：2015-2019 年三季度纯电动乘用车销量结构（单位：辆）.7 图 6：2015-2019 年三季度插混汽车销量结构（单位：辆）.7 图 7：纯电动乘用车销量来源分布.8 图 8：插电混动乘用车销量来源分布.8 图 9：10 月上市新能源乘用车全新和改款车型数量及占比.10 图 10：10 月上市新能源乘用车轿车/SUV/MPV 数量及占比.10 图 11：10 月上市新能源乘用车纯电/插电数量及占比.11 图 12：10 月上市新能源乘用车各级别车型数量及比例.11 图 13：10 月上市新能源乘用车补贴后售价区间分布（单位：个）.12 图 14：10 月上市新车中不同续航区间数量及占比.12 图 15：10 月新上市纯电动车型能耗优化分布.12 图 16：10 月上市新车配套动力电池能量密度分布情况.13 图 17：10 月上市新车单车补贴金额情况统计（红色三角为插电混动车型）.14 图 18：10 月上市新能源乘用车单车积分情况（红色为插电混动车型）.14 图 19：在售新能源乘用车月度变化情况.18 图 20：在售新能源乘用车各动力类型分布.18 图 21：新能源乘用车在售车型类别分布.18 图 22：在售新能源乘用车生产企业来源分布.18 图 23：纯电动轿车在售车型级别分布.19 图 24：纯电动 SUV 在售车型级别分布.19 图 25：插电混动轿车在售车型级别分布.19 图 26：插电混动 SUV 在售车型级别分布.19 图 27：华晨宝马 X1 PHEV.21 图 28：华晨宝马 5 系 PHEV.21 图 29：2019 年宝马两款插电混动乘用车月度销量（单位：辆）.22 图 30：一汽大众高尔夫纯电.23 图 31：一汽大众宝来纯电.23 表 1：2019 年下半年以来合资累计推出 11 款纯电动乘用车.6 表 2：2020 年起，传统车企在华全力布局新能源汽车.8 2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 4 表 3：10 月上市新能源乘用车信息汇总.10 表 4：10 月上市纯电动乘用车关键信息汇总表.14 表 5：我国在售新能源乘用车型月度变化情况.17 表 6：2019 年 11 月预计上市新能源汽车汇总.20 2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 5 引言：本系列报告旨在跟踪国内新上市电动车信息，自 7 月以来，补贴对电动车销量的影响逐渐显现，但传统车企反而加快电动化转型脚步，合资车企初代电动车型于 10 月集中上市，未来以大众集团、丰田等车企巨头为首的外资车企将推出更多基于新平台打造面向未来C端需求的纯电车型，合资在电动汽车市场的地位降提升。合资发力，共筑高墙合资发力，共筑高墙 本月上市新车最大亮点是合资车企新车型集中亮相，5 家合资车企共计推出 7 款车型/15 个型号新能源乘用车，占总车型数量的 36.8%，较 9 月增加 5 款，表明合资车企在新能源汽车领域布局提速。上述 7 款车中，三款是全新车型，包括一汽大众的高尔夫和宝来纯电两款车型以及本田思铭 X-NV；另外 4 款则是老版本升级而来，包括宝马 X1 PHEV、宝马 5 系 PHEV 两款车型、别克微蓝系列和广汽本田理念 VE-1。图 1：合资车企 10 月推出 7 款新能源乘用车 数据来源：汽车之家，东方证券研究所 合资车企占据传统燃油车核心地位，电动车份额有待提升 强大的品牌效应和持续下探的终端价格为合资车企赢得了国内市场大部分份额，2019 年 1-10 月传统燃油车销量 1717.4 万辆，同比下降 11.0%，其中合资车企以 1050.2 万辆占了 60.2%的份额，自主车企占比不足 4 成。而在新能源汽车领域，由于过去三年国家补贴大力扶持自主车企，合资车企电动化障碍较大，布局落后于自主车企，仅在插电混动车型领域进行尝试。今年 1-10 月份，合资车企新能源汽车累计销量份额仅 10.6%。但合资插混车型在国内取得了成功，在品牌溢价和交通政策的促进下，合资插混在一二线市场销量势头迅猛，10 月份合资插混市场份额已经接近 40%，能够与自主插电平起平坐。2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 6 图 2：传统汽车领域合资和自主市场份额变化趋势图 数据来源：盖世汽车，东方证券研究所 图 3：合资插混汽车在华月度销量情况（单位：辆）数据来源：乘联会，东方证券研究所 随着自主车企在新能源汽车领域持续探索，市场消费预期已经形成，叠加工信部降低补贴金额，取消动力电池白名单，合资车企发力新能源汽车的时机已经成熟。2019 年下半年以来，合资车企先期规划的纯电车型陆续上市。2019 年前三季度，合资纯电累计销售 18277 辆，占比达到 2.75%。进入下半年，这一趋势明显增强，7 月以来累计有 11 款纯电动合资车型上市，其中改款车型 2 款，全新车型 9 款。10 月份最新销量显示合资车企以 3638 辆占纯电动乘用车市场份额的 7.12%，较年初有较大提升。表 1：2019 年下半年以来合资累计推出 11 款纯电动乘用车 车企车企 车型名称车型名称 上市日期上市日期 带电量带电量/KWh 纯电续航纯电续航 售价范围售价范围/万元万元 类别类别 福特 领界 EV 8 月 49.14 360 18.28-20.68 全新 上汽大众 朗逸纯电 8 月 37.2 278 14.89 全新 江淮大众 思皓 E20X 9 月 49.5 402 12.8/13.8 全新 雷诺 e 诺 9 月 26.8 271 6.18-7.18 全新 0%20%40%60%80%100%合资份额自主份额020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月宝马5系 PHEV帕萨特途观L卡罗拉双擎E+雷凌双擎E+起亚K5宝马X1 PHEVA6 e-tron沃尔沃S90沃尔沃XC60起亚K3别克 VELITE 52 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 7 广汽丰田 iA5 9 月 58.8 510 16.98-19.28 全新 东风本田 思铭 X-NV 10 月 53.6 401 16.98/17.98 全新 一汽大众 高尔夫纯电 10 月 40 270 14.77/16.88 全新 一汽大众 宝来纯电 10 月 40 270 13.68/14.68 全新 广汽本田 理念 VE-1 10 月 53.6 401 15.98-17.98 升级 别克 VELITE 6 10 月 52.5 410 17.98-19.98 升级 北京现代 昂希诺 11 月 64.2 500 17.28-19.88 全新 数据来源：汽车之家，工信部，东方证券研究所 图 4：8-10 月合资纯电车型销量情况（单位：辆；无数据表示该车型未正式销售）数据来源：第一电动网，东方证券研究所 图 5：2015-2019 年三季度纯电动乘用车销量结构（单位：辆）图 6：2015-2019 年三季度插混汽车销量结构（单位：辆）数据来源：乘联会，东方证券研究所 数据来源：乘联会，东方证券研究所 02004006008001000120014008月9月10月0100000200000300000400000500000600000700000800000纯电 自主纯电 合资纯电 新势力050000100000150000200000250000300000插混 自主插混 合资2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 8 图 7：纯电动乘用车销量来源分布 图 8：插电混动乘用车销量来源分布 数据来源：乘联会，东方证券研究所 数据来源：乘联会，东方证券研究所 传统车企发力电动汽车市场，纯电动乘用车是主流 2019 年下半年，传统车企陆续推出电动化转型战略，以年下半年，传统车企陆续推出电动化转型战略，以 2020 年为战略起点，全面发力纯电动汽年为战略起点，全面发力纯电动汽车市场，并将中国作为转型的主力市场。车市场，并将中国作为转型的主力市场。大众集团计划 2020-2024 年在混合动力、电动出行以及数字化领域投资 600 亿欧元（约 4650 亿元），其中的 330 亿欧元（约 2560 亿元）投入到电动移动出行上。在中国将携手合资企业伙伴在电动汽车、自动驾驶、数字化和全新移动出行服务领域直接投资约 150 亿欧元（约 1160 亿元）。全新纯电 ID 家族约 13 款纯电车型将在为未来 5 年内陆续推出，其中国内上海安亭工厂总投入 170亿元，规划年产能 30 万辆。佛山工厂规划产能也是 30 万辆，由上海大众和一汽大众共同运营，专门生产纯电动汽车。宝马计划在未来两年提供 4 款纯电动车型，包括今年在英国投产的纯电动 MINI，2020 年 BMW iX3将在沈阳下线；2021 年在德国开始生产 BMW iNEXT 和 BMW i4。预计到 2023 年，宝马将在全球提供 25 款新能源车型，其中约一半为纯电动车。同时计划到 2025 年，电动车将占宝马全球销量的 15-25。丰田计划在 2020 年推出超过 10 款纯电动车；2025 年所有车型均推电动版；2030 年全球电动车年销量超过 550 万辆。国内市场，丰田计划在 2020 年投入 10 款电动化车型，并将泰达工厂的年产能提升至 12 万辆。未来基于 e-TNGA 混动平台的车型将陆续上市。此外，丰田与比亚迪合资成立纯电动汽车研发公司，加速纯电技术的共享和突破，共同实现。表 2：2020 年起，传统车企在华全力布局新能源汽车 车企名称 新能源汽车规划 在华布局 电动化平台 相关车型 大众集团 2020 年推出 30 款电动车型，2025 年推出 80 款车型，其中 50 款为纯电动汽车，销量约 300 万辆，中国占 2/3，佛山二期，安亭新能源 MEB 工厂，2020 年在华销售 40 万辆，2025 年150 万辆 MEB 纯电动平台 ID.3/ID.4/ID.初 见/ID.Cross/Taycan Turbo 宝马 2025 年前推出 25 款新车型；销售占比达到 15-25 投资 30 亿欧元扩建沈阳生产基地；与长城汽车合作成立光束汽车 LifeDrive纯电动平台 ix3/i4/i7/iNEXT 0%20%40%60%80%100%自主合资新势力0%20%40%60%80%100%自主合资2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 9 奔驰 2022 年推出 10 款电动汽车；2025 年左右，奔驰会有 15%到 25%的纯电动车型 与北汽合作建立纯电动车生产基地 EVA 纯 电平台 EQC/EQB/GLB 纯电版/EQS/EQG 通用汽车 2023 年前将在全球推出至少 20 款纯电动车 2023 年前推出 20 款新能源车型。2025 年实现别克、雪佛兰和凯迪拉克三大品牌旗下在华全部车型的电动化 BEV3 雪佛兰 Bolt/别克微蓝/雪佛兰 MENLO 日产雷诺三菱 2022 年推出 40 款电动车；在华推 20 款 郑州工厂年产 26 万辆；花都工厂年产55 万辆（含燃油车）；Leaf 纯 电动平台 聆风/e 诺/雷诺 ZOE/日产 Ariya 丰田汽车 2020 年推出超过 10 款纯电动车；2025年所有车型均推电动版；2030 年全球电动车年销量超过 550 万辆 2020 年中国市场投入 10 款电动化车型，泰达工厂年产能 12 万辆 e-TNGA混动平台 广 汽 丰 田iA5/ix4/C-HR/RAV4 PHEV 福特 2020 年全球新能源车销量占比 10%-25%；2025 年至少推出 50 款电动化车型 2022 年全球 40 款，中国 15 款 大众 MEB平台 领界 EV/Mach E/F150皮卡电动版/现代起亚 2020 年计划推出 26 款新能源汽车；2020年新能源汽车年销量 30 万台；2025 年推出 38 款车型 北京现代2020年前推出9款新能源产品；东风悦达起亚 2020 年前推 6 款新能源车型 21 年推全新电动平台 菲斯塔EV/昂希诺/EV概念 车45/起 亚K3 EV/Soul EV 数据来源：第一电动网，公司官网，东方证券研究所 我们认为我们认为合资合资纯电车型纯电车型销量销量将在未来将在未来2年呈现爆发增长的趋势年呈现爆发增长的趋势，带动电动乘用车市场恢复高成长，带动电动乘用车市场恢复高成长。全新平台、豪华品牌和续航升级将为合资车企带来更大的竞争优势，有望带动合资纯电车型销量份额的提升。在合资车企发力新能源乘用车市场的促进下，我们预计明年新能源汽车市场将逐步回暖。合资、自主车企将出现公平竞争，百家争鸣的态势，为消费者提供更具性价比的新能源汽车产品。10 月上市新能源乘用车分析：月上市新能源乘用车分析：超超高续航缓解里程焦虑高续航缓解里程焦虑 2019 年 10 月，共有 12 家车企推出 19 款新能源乘用车，环比 9 月增加 4 款；新车合计推出 49 个型号，环比 9 月增加 4 个型号。新上市车型中，纯电动乘用车共 16 款，合计 45 个型号；插电混动乘用车 3 款，合计 4 个型号。其中全新车型 10 款，另外 9 款为改款车型。10 月上市的 19 款新能源乘用车覆盖了纯电/插电动力类型、A00-C 级车型级别和轿车/SUV/MPV车辆类型，在性能和品质上代表了车企在后补贴时代的调整思路和策略转移。本月新车型亮点如下：新车 NEDC 续航水平突破 600 公里，达到 650 公里（广汽新能源 Aion LX）；合资车企发力，本月推出 7 款车型，有望刺激 C 端消费；新车售价水平继续上移，但配置率水平明显上升；百公里能耗优化水平大幅提升，续航焦虑在缓解。19 款新能源乘用车上市，全新车型高达 10 款 进入 10 月份，车企新车上市计划陆续兑现，本月共计 19 款车型上市，较上月增加 5 款。其中，全新车型达到 10 款，占比 53%，较 9 月增加两款，主要有广汽新能源 Aion LX、国机智骏系列、本田 X-NV、东风启辰 e30 等；改款车型 9 款，占比 47%，较 9 月增加 3 款。比亚迪和国机智骏领跑新能源乘用车上市榜，分别推出 3 款车型。其中比亚迪推出全新 MPV 车型纯电版宋 MAX EV，A 级纯电轿车 e3 和新增 e1 系列一个型号2020 款青春版。国机智骏本月推出 3 款全新车型，分别为 GC1、GC2 和 GX5。10 月上市的新车合计总车型数量为 48 个型号，较 9 月增加 3 个型号。从车辆类型来看，新能源轿车 10 款，SUV 车型 7 款，本月出现 2 款 MPV 车型，为比亚迪宋MAX EV 和克莱斯勒进口车型大捷龙 PHEV。2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 10 图 9：10 月上市新能源乘用车全新和改款车型数量及占比 图 10：10 月上市新能源乘用车轿车/SUV/MPV 数量及占比 数据来源：汽车之家，东方证券研究所 数据来源：汽车之家，东方证券研究所 从从新车型新车型整体配置和定价上看，不同级别新车续航能力整体配置和定价上看，不同级别新车续航能力提升程度发生分化提升程度发生分化，由于合资车型比例较，由于合资车型比例较高，价格区间整体上移明显。高，价格区间整体上移明显。具体表现，在本月推出的 A00 车型续航均在 300 公里以上；A0 车型在 250 公里以上，部分车型续航进入 400 公里；而本月 A 级车型的续航水平较上月有所下降，主要受大众推出的高尔夫和宝来两款车的影响。此外，500 公里续航的车型有所减少，仅广汽新能源AION LX 一款车型，续航范围在 503-650 公里。本月合资车企推出 7 款新能源乘用车，尤其是电混动车型均为豪华品牌导致 10 万+以上定价的车型占比明显提升。相比 9 月，车型配置缩减的情况有所改善，但定价小幅上涨，车企消化补贴缺口的压力仍比较大。表 3：10 月上市新能源乘用车信息汇总 车企车企 车型名称车型名称 动力类型动力类型 带电量带电量/KWh 纯电续航纯电续航/km 售价范围售价范围/万元万元 补贴补贴/万元万元 NEV 积分积分 东风本田 思铭 X-NV 纯电 53.6 401 16.98/17.98 2.475 6 开瑞新能源 K60EV 纯电 45.2/51.15 300/351 12.88/13.88 1.3/1.44 5/5.28 国机智骏 GC1 纯电 36.2 338 6.88-8.38 1.8 4.856 国机智骏 GC2 纯电 36.2 368 6.58-8.18 1.44/1.8 5 国机智骏 GX5 纯电 46.4 338 11.58-13.98 1.8 4.856 一汽大众 高尔夫纯电 纯电 40 270 14.77/16.88 1.584 4.848 一汽大众 宝来纯电 纯电 40 270 13.68/14.68 1.584 4.848 比亚迪 宋 MAX EV 纯电 59.1 401 17.98/19.98 2.75 6 比亚迪 e3 纯电 35.2/47.3 305/405 10.38-13.98 1.8/2.5 5.35/6 比亚迪 e1 纯电 32.2 305 6.98 1.771 5.352 东风启辰 D60EV 出行版 纯电 58 481 14.58 2.75 6 东风启辰 e30 纯电 26.8 271 6.18-7.48 1.47 4.052 东风风行 S50 EV 纯电 56.9 415 16.49-18.49 2.475 6 广汽本田 理念 VE-1 纯电 53.6 401 15.98-17.98 2.475 6 广汽新能源 Aion LX 纯电 70/93 503-650 24.96-34.96 2.5 6 全新,10,53%改款,9,47%轿车,10,53%SUV,7,37%MPV,2,10%2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 11 别克 VELITE 6 纯电 52.5 410 17.98-19.98 2.475 6 宝马 530Le 插电混动 13 67 49.99/53.69 1 2 宝马 X1 xDrive30Le 插电混动 15.7 110 39.99 1 2 克莱斯勒 大捷龙 PHEV（进口）插电混动 16 71 49.69-2 数据来源：工信部，汽车之家，东方证券研究所 车辆基本信息：纯电动是绝对主力，各级车型多点开花 本月上市新车中，本月上市新车中，纯电动纯电动是绝对是绝对主力主力，新车级别新车级别向上升级向上升级，A&B&C 级车型多点开花，级车型多点开花，10+售价占售价占比高达比高达 75%。从动力类型看，纯电动乘用车 16 款（共计 45 个型号），占比 84%；插电混动乘用车 3 款（共计3 个型号），占比 16%。插电车型供给呈现下滑趋势，不过随着合资车企电动车研发提速，插电车型的数量将逐渐恢复。从车辆类型和级别看，新能源轿车 10 款（共计 26 个型号），占比 53%；新能源 SUV 车型 7 款（共计 19 个型号），占比 37%；新增 2 款 MPV 车型，占比 10%。本月轿车车型供给较 9 月有所增加，SUV 车型与上月基本持平。从车辆级别来看，10 月再次出现 A00 车型，其中国机智骏推出两款全新 A00 车型，GC1 和 GC2，比亚迪推出一款升级车型 e1 青春版，三款车型续航均超过 300公里。A0 级车型是 4 款，占比 21%，较上月减少 1 款；A 级车 8 款，占比 42%，较上月增加 1款；B 级车 2 款，占比 10%；C 级车 2 款，占比 10%。10 月新车型级别更加丰富。图 11：10 月上市新能源乘用车纯电/插电数量及占比 图 12：10 月上市新能源乘用车各级别车型数量及比例 数据来源：汽车之家，东方证券研究所 数据来源：汽车之家，东方证券研究所 从售价区间分布来看，新能源乘用车价格整体上移，10 万元以下车型有 12 个型号，占比 24%；10-15 万和 15-20 万区间的车型型号数量均为 14 个，占比 29%；而 20 万以上的车型数量明显增多，达到 9 个型号，占比 18%，这与 10 月份合资车企推出较多车型以及进口车型有关。纯电动,16,84%插电混动,3,16%A00车型,3,16%A0车型,4,21%A级车型,8,42%B级车型,2,10%C级车型,2,11%2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 12 图 13：10 月上市新能源乘用车补贴后售价区间分布（单位：个）数据来源：汽车之家，东方证券研究所 车辆性能信息：三高趋势维持，升级方向不变 从车辆性能信息来看，高电量、高续航和高品质趋势从车辆性能信息来看，高电量、高续航和高品质趋势维持，表明了电动车升级方向不变维持，表明了电动车升级方向不变。从续航水平来看，45 个纯电动乘用车型号中，有 5 个型号综合工况续航超过 500 公里，占比 11%，全部来自广汽新能源 AionLX 车型；17 个型号综合工况续航在 400-500 公里之间，占比达 38%，其中东风启辰 D60EV 新增高续航出行版，续航 481 公里；16 个型号车型续航在 300-400 公里之间，占比 36%；300 公里以下续航有 7 个型号，主要有启辰 e30、一汽大众的宝来纯电和高尔夫纯电，占比 15%。一汽大众两款 A 级全新车型拉低了续航水平，这两款车与朗逸纯电一样，从油车改款而来，是大众集团试水纯电动市场的产物，并非基于全新电动平台研发的车型。图 14：10 月上市新车中不同续航区间数量及占比 图 15：10 月新上市纯电动车型能耗优化分布 数据来源：工信部，东方证券研究所 数据来源：工信部，东方证券研究所 从配套的电池性能来看，本月有 5 个型号的车辆能量密度低于 140Wh/kg，涉及一汽大众宝来、高尔夫纯电和开瑞 K60EV 等 3 款车型。能量密度在 140-160Wh/Kg 的车型数量 15 个，占比 33%。超过 160Wh/kg 的有 25 个型号车辆，占比达到了 56%，较 9 月的 50%进一步提升。最高能量密度为广汽新能源 Aion LX 高配车型，达到了 175Wh/Kg，综合续航达到 650 公里。1214149024681012141610万以下10-15万15-20万20万以上R300,7,15%300R400,16,36%400R500,17,38%R500,5,11%Q10%,0,0%10%Q20%,9,20%20%Q35%,36,80%Q35%,0,0%2 3 5 4 3 2 4 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 9 1 4:1 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 合资发力，共筑高墙 13 新车型在能耗方面的控制渐入佳境，所有车型的百公里能耗值均优于基准值 10%以上。其中，能耗值优于基准值 10%-20%之间的车型有 9 个型号，占 20%，补贴系数为 0.8 倍；优于基准值 20%-35%之间的车型高达 36 款，占比 80%，补贴系数为 1 倍；本月未出现优于基准值 35%以上的车型。图 16：10 月上市新车配套动力电池能量密度分布情况 数据来源：汽车之家，东方证券研究所 从单车带电量来看，9 月上市的纯电动乘用车算术平均带电量为 48.92KWh，较 9 月的 50.62KWh略有下降。由于 9 月没有 A00 车型，剔除后 A00 车型后，10 月纯电动车带电量达到 51.67KWh，总体看带电量维持了逐月提升的趋势。其中广汽新能源 Aion LX 高配车型搭载了高达 93KWh 的高能量密度动力电池，NEDC 续航里程达到 650 公里，创自主车企续航新高。高电量高电量/高续航高续航/高价格高价格车型的供给较多，体现了行业发展趋势向高级别、品质化发展。车型的供给较多，体现了行业发展趋势向高级别、品质化发展。纯电车型补贴率达到 92%，积分水平维持高位 从补贴政策角度看，尽管从补贴政策角度看，尽管 19 年补贴力度较去年同期下降年补贴力度较去年同期下降 70%，新车型依然可以拿到当前补贴基准，新车型依然可以拿到当前补贴基准的较高水平的较高水平，纯电动车型纯电动车型平均单车补贴率达到平均单车补贴率达到 92%，较，较 9 月的月的 93%下降下降 1 个百分点个百分点。其中，最高其中，最高补贴率为补贴率为 100%，最低补贴率为，最低补贴率为 72%。3 款插电车型中，大捷龙为进口车，无补贴，其他车型获得1 万元补贴。（单车补贴率单车补贴率：衡量车型获取补贴的能力，考虑能量密度和能耗优化指标后，车辆实际可获得补贴金额与基准补贴金额的比值，根据 19 年补贴细则，最高为 110%，最低为 64%，不考虑 0 补贴）纯电动乘用车中，所有车型均可获得不同程度的单车补贴。纯电动乘用车中，所有车型均可获得不同程度的单车补贴。其中 11 个型号的车型可以获得 2.5 万元补贴，涉及广汽新能源 Aion LX、东风启辰 D60EV、比亚迪 e3 和比亚迪宋 MAX EV 4 款车型，它们在补贴系数方面可