1Ta证券研究报告固定收益专题Table_First|Table_Summary债务从何而来，杠杆如何维系——债务专题之二投资要点：债务是经济周期的推动力虽然长期的经济增长取决于潜在生产率水平，但债务的存在影响了短期的经济波动，形成了一个个经济周期。2018年我国金融市场对经济的支撑力度加大，2019年经济增长企稳可期。短期去杠杆：金融监管不可缺位金融机构作为中介，为全社会进行着资金跨时间、跨空间的配置，但在经济周期运行的过程中，由于信息不对称产生了代理成本，代理成本在经济繁荣和衰退时期有所不同，金融机构往往有放大经济周期的作用，这是债务风险的本源所在。监管的松紧对于债务风险也有着相应责任。监管过紧可能抑制金融发展，不利于经济增长；但监管不力则可能导致资金链条过长、资金脱实向虚等现象的出现，从而产生信息不透明、风险收益不匹配等问题，也阻碍了金融支持经济发展的功能，并蕴含危机。中期稳杠杆：维持可承担的债务水平价格角度看，借款人使用所借债务去投资的所得利润，至少要能覆盖利息的支付。我国加权负债利率低于名义GDP增速，债务风险可控。量的角度，从中期来看，若经济增长预期向好、投资者依旧信任债务主体，并且整体债务期限结构不集中在短期，那么能够偿还利息就可持续。例如美国和日本债务利息/GDP早期较高，当前主要靠下调利率来缩减利息规模。而中国债务利息/GDP近几年稳定。长期用杠杆：回到增长的话题总债务的规模，几乎也就代表着社会对货币的需求量，货币政策对于杠杆的影响是较大的。短期来看，紧缩的货币政策不确定能去杠杆、甚至会加剧杠杆，人们希望自己多经历经济的复苏和繁荣，各国货币政策都倾向于宽松，杠杆也越来越高，但现在利率下调的空间在减少。长期来看，加强监管、保持流动性并不是最终的答案，杠杆产生于增长的愿望，杠杆的消除需要实际的增长，需要的是技术创新、制度变革之类能让经济潜在增长率向上的基本面因素。在增长中还本付息、在增长中给投资者继续投资债权的信心，尤其在利率下调空间越来越小的时候，经济增长才是解决问题的答案。风险提示宏观经济下行，政策不及预期等。Table_First|Table_ReportDate2019年2月21日相对市场表现Table_First|Table_Author李朗分析师执业证书编号：S0590518070001电话：0510-85609581邮箱：lilang@glsc.com.cnTable_First|Table_ContacterTable_First|Table_RelateReport相关报告1、《增长动能转换，债市继续护航》2018.11.272、《债务...
