证券证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款地方政府专项债新政点评：虽为药引难解根本债市启明系列｜2019.6.12▍中信证券研究部▍核心观点单击此处输入文字。明明首席FICC分析师S1010517100001章立聪固定收益分析师S1010514110002余经纬固定收益分析师S1010517070005作为积极财政政策的有力工具，地方政府专项债在支持经济发展和防范债务风险方面具有重要作用。专项债纳入项目资本金对于基建有所提振，然而由于符合条件的项目限制和实际落地效果滞后。通知下发后，我们预计最多将会提升基建增速3~3.5个百分点。基建增量资金对全年GDP的拉动作用经测算约在0.16-0.19个百分点之间。▍进一步发挥专项债支持经济发展和防范债务风险作用。据新华社报道近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。《通知》有三大重点值得关注：允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，进一步完善专项债券管理及配套措施，和加强组织保障，依法合规予以免责。专项债纳入项目资本金和金融机构配套融资支持对于重点战略区域、基础设施建设和重点产业有补短板和发展带动作用。完善专项债管理和配套措施进一步加快和优化了地方债的市场化进程和流动性改善。而加强组织保障则减轻地方政府对于新增债务问责的担忧，保证专项债投入项目效果。▍专项债提到项目资本金充当基建药引，但落地效果难立竿见影。根据静态测算，基建由此而来的新增资金分别为5275.79亿元、5777.87亿元、6279.95亿元。全口径基建增速上调为7.89%、8.18%和8.46%，对全年固定资产投资的拉动分别为0.83、0.91和0.99个百分点。对实体经济的影响会有所滞后，从基建项目立项到产生实际需求至少要等到9月份，不排除预期因素可能提前对生产形成扰动，但实际落地效果较难立竿见影。基建增量资金对全年GDP的拉动作用经测算约在0.16-0.19个百分点之间。▍与历史上专项金融债和特别国债不同，专项债同时承担稳增长和防风险的作用。“基础设施建设”专项金融债曾在2015年逆周期调节中发挥作用，但主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金，与地方专项债没有可比性。而特别国债则是在历史特殊时期为实现某种特定目标而特定发行的，并不符合当前的情况。在当前稳增长的基调下打好防范化解重大风险攻坚战，地方政府专项债作为积极政策的有力工具优先使用。▍财政政策和货币政策相配合，适度充裕流动性将支持专项债发...
