1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告轻工制造2021年02月24日箱板瓦楞纸持续提价，盈利空间向上扩张看好——造纸行业点评相关研究《造纸行业点评——造纸产业链上下游齐涨，景气度持续提升》2021/02/22《轻工造纸行业2020年年报业绩前瞻——家居零售端显著复苏，浆纸系盈利扩张》2021/2/10《家居行业跟踪点评——竣工产业链弹性有望释放，家居零售布局正当时》2021/1/25《造纸行业复盘报告——供需变化周而复始，格局优化值得期待》2021/1/12《2021年轻工造纸行业投资策略——危中求变，格局重塑》2020/11/19证券分析师周海晨A0230511040036zhouhc@swsresearch.com屠亦婷A0230512080003tuyt@swsresearch.com柴程森A0230520070004chaics@swsresearch.com研究支持黄莎A0230121010003huangsha@swsresearch.com联系人丁智艳(8621)23297818×7580dingzy@swsresearch.com本期投资提示：玖龙纸业发布1HFY21业绩报告，表现略超预期。1HFY21玖龙纸业实现收入308.9亿元，同比+7.1%；实现归母净利润40.0亿元，同比+75.6%；扣除汇兑损益后归母净利润39.1亿元，同比+62.6%，高于公司此前公告的增速60%。玖龙纸业销量稳步增长，利润率修复明显。1HFY21公司共实现销量860万吨，同比+0.5%。1HFY21公司造纸产品单价同比+220元/吨，吨成本同比+50元/吨，推动毛利率同比3.8pct至20.9%。公司借款降至历史最低位，财务费用下降，财务费用率同比-1.1pct，1HFY21公司净利率13.0%，同比+5.1pct。玖龙美国产能以文化纸和特种纸为主，受新冠肺炎疫情影响，收入贡献下滑。分产品来看，1HFY21公司箱板纸/瓦楞纸/白板纸/文化纸/特种纸收入分别同比+14%/-2%/+24%/-25%/-24%/+9%；分区域来看，1HFY21中国/美国/越南各地收入分别同比+11%/-28%/+9%。2020H2箱瓦纸和白板纸逐步提价，公司吨净利修复至高位。1HFY21公司吨纸净利（扣除汇兑损益）为456元/吨，同比+61.7%，环比+53.0%，为公司历史上次高水平。分纸种来看，1HFY21箱板纸/瓦楞纸/白板纸/文化纸吨净利（扣除汇兑损益）分别为450/320/830/200元/吨，分别同比+36%/100%/+159%/-47%。玖龙盈利环比、同比均大幅改善验证行业趋势向上，2020年底至今密集发布涨价函，吨净利将延续扩张。2020年12月至今玖龙东莞基地发布八轮提价函，提价提涨幅度达到550~750元/吨。原材料废纸涨价幅度不及成品纸提价，从玖龙箱板纸、瓦楞纸和白板纸单价和单吨成本来看，2021年以来盈利空间均呈现扩张趋势。箱板瓦楞纸价格趋势向上...
