本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明贵金属配置价值增加，关注基本金属边际改善证券研究报告所属部门।行业公司部报告类别।行业深度所属行业।有色金属行业评级।增持评级报告时间।2019/10/1分析师陈雳证书编号：S1100517060001010-66495651chenli@cczq.com联系人关雪证书编号：S1100118070003010-66495927guanxue@cczq.com川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041——有色金属行业2019年四季度展望核心观点❖基本金属前三季度表现较弱，铅锌相对景气2019年前三季度基本金属主要品种指数涨幅均低于有色金属板块整体涨幅，其中铜、铝及铅锌指数分别上涨17.99%、7.83%、12.42%。铅锌板块涨幅整体略高于铜及铝行业指数。❖基本金属：关注铜铝基本面改善铜：铜冶炼利润二季度出现改善。2019年一季度开始板块归属于母公司净利润由负转正。2019年二季度铜板块归属于母公司净利润增加至20.11亿元，同比增加28.61%。价格方面，由于供需疲软，铜价区间震荡。供给方面，全球铜矿供给逐步恢复，国内供应端方面，若加工费回升将带动铜精矿的产量进一步提升，国内铜矿供给压力将出现一定压力。需求方面，家电需求仍旧强劲，汽车产销情况较为疲软，中长期来看，随着新能源汽车占比提升，销量增速恢复，未来铜需求有望增加。铝：上半年电解铝库存下降超预期，基本面有望迎来改善。行业亏损导致供给量逐步恢复理性，去库存力度超预期。2019年6月电解铝产量为297.30万吨，同比增速仅为1.30%。需求方面乘用车销量或回暖，地产方面，房屋竣工同比及新开工面积同比出现改善，新开工房屋面积增加。铅锌：锌冶炼景气度高，关注行业优质企业。锌冶炼加工费持续回升，冶炼环节景气有望持续。LME铅库存下降，铅锌价格维持震荡。2019年9月LME铅价格出现上涨，库存量下降至7万吨，锌价格波动较为稳定，9月维持性在2300美元/吨以上，库存开始增加至6.7万吨。❖黄金：外部风险加剧，黄金价值显现2019年上半年世界多家央行先后宣布降息，全球经济进入下行周期，同时中美贸易摩擦持续，黄金作为避险资产配置价值凸显。2019年上半年能Comex黄金价格一度突破1500美元/盎司。未来经济下行压力及贸易摩擦仍然存在，中长期看以黄金为主的贵金属具备较强的配置...
