有色金属行业2019Q4基金持仓分析：基金大幅增持有色金属行业重点加仓新能源汽车产业链上游材料类个股-20200205-银河证券-12页 (2).pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业动态动态报告报告有色金属有色金属行业行业 20202020 年年 2 2 月月 5 5 日日 有色金属有色金属行业行业 2019Q42019Q4 基金持仓分析基金持仓分析：基金大幅增持有色金基金大幅增持有色金属行业，重点加仓新能源汽车产业链上游材料类个股属行业，重点加仓新能源汽车产业链上游材料类个股 有色金属有色金属行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点：2019Q42019Q4 基金大幅度增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股基金大幅度增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至票投资市值比上升至 0.53%0.53%。根据公募基金 2019 年年报，我们统计了全市场 3496 支公募基金对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。2019 年四季度在全球经济有所复苏，中美贸易战缓解，国内宏观经济有强烈的筑底反弹预期；此外，在各国政策支持以及特斯拉在国内工厂的快速投产放量下，新能源汽车未来发展前景更为明确。基金看好经济回暖下属于强周期的有色金属价格与有色金属企业盈利能力有着极大的向上弹性，而新能源汽车行业的政策加持也有助于处于底部的产业链最上游资源端钴锂板块的景气度回升。在宏观经济回暖与新能源汽车的主线逻辑下，基金在 2019Q4 大幅加仓了有色金属行业。2019Q4 基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为 1.18%，环比 2019Q3 的 0.65%大幅上升 0.53个百分点。从标配水平看，基金从标配水平看，基金 2019Q42019Q4 对有色金属行业的配置处于低配水平。对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A 股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，2019Q4 基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.18%，而同期有色金属流通市值/A 股流通市值比为 2.63%，基金对有色金属行业的配置属于低于标配的水平，但低配偏离度较 2019Q3 环比有所上升。2019Q42019Q4 基金大幅增持铜与新能源汽车产业链个股，减持黄金类个股。基金大幅增持铜与新能源汽车产业链个股，减持黄金类个股。从自下而上个股的角度看，2019Q4 基金重仓有色金属行业股票从 2019Q3 的39 只增加到 48 只。2019Q4 有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的是寒锐钴业（19.46%）、华友钴业（10.69%）、嘉元科技（8.85%）、联瑞新材（8.05%）、菲利华（7.16%）、紫金矿业（5.93%）、赣锋锂业（5.48%）、天齐锂业（3.69%）、东睦股份（2.18%）。其中，2019Q4 基金加仓明显的有联瑞新材（+8.05%）、嘉元科技（+5.62%）、紫金矿业（+5.48%）、赣锋锂业（+3.86%）、寒锐钴业（+2.46%）、华友钴业（+2.40%）、天齐锂业（+2.39%）、正海磁材（+1.65%）。而减持较多的有菲利华（-3.42%）、翔鹭钨业（-2.45%）、东睦股份（-2.22%）、山东黄金（-1.63%）、湖南黄金（-1.48%）、中金黄金（-0.94%）、银泰黄金（-0.77%）。综合来看，在新能源汽车行业未来成长确定性增强的情况下，基金大幅增持新能源汽车产业链个股。而在宏观经济回暖预期上升，市场风险偏好上行的情况下，市场选择增持对宏观经济敏感性强的铜行业个股，并减持了避险资产黄金类个股。投资建议：投资建议：在武汉新冠状病毒肺炎疫情的严重抑制下，国内经济活动受影响，补库存暂时中止，宏观经济复苏预期减弱，而有色金属下游消费需求的延后释放将影响一季度有色金属价格与有色金属企业的盈利能力，这将不利于工业金属板块与之前基金加仓的铜板块。而疫情短期影响下市场风险偏好回落以及中期影响下国内的宏观经济走势都有利于黄金板块，目前基金对黄金板块的持仓较前期高点已大幅回落，我们看好黄金股的相对收益，推荐山东黄金（600547）、银泰资源（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）。此外，在国内外政策加持下新能源汽车未来发展前景愈发确定，而特斯拉 2019Q4 产量、交付量超预期，以及特斯拉拟合作CATL，国内工厂加速国产化进一步催化新能源汽车板块，我们看好新能源汽车大势所趋，目前基金对新能源汽车产业链个股的持仓较历史高点还有较大距离，继续推荐新能源汽车产业链上游材料端龙头企业赣锋锂业（002460）、雅化集团（002497）、寒锐钴业（300618）、华友钴业（603799）、嘉元科技（688388）。分析师分析师 华立华立 ：021-20252650： 执业证书编号：S0130516080004 相关研究相关研究 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 目目 录录 一、2019Q4 基金增持有色金属行业.3（一）2019Q4 基金大幅加仓有色金属行业.3（二）基金重点加仓稀有金属与工业金属板块.4（三）基金重点增持新能源汽车产业链个股.6 二、投资策略.8 三、风险提示.9 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 一、一、2019Q2019Q4 4 基金基金增增持持有色金属行业有色金属行业 （一）2019Q4 基金大幅加仓有色金属行业 2019Q42019Q4 基金基金大幅度增持大幅度增持有色金属行业有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上上升升至至 0 0.5353%。根据公募基金 2019 年年报，我们统计了全市场 3496 支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。2019 年四季度在全球经济有所复苏，中美贸易战缓解，国内宏观经济有强烈的筑底反弹预期；此外，在各国政策支持以及特斯拉在国内工厂的快速投产放量下，新能源汽车未来发展前景更为明确。基金看好经济回暖下属于强周期的有色金属价格与有色金属企业盈利能力有着极大的向上弹性，而新能源汽车行业的政策加持也有助于处于底部的产业链最上游资源端钴锂板块的景气度回升。在宏观经济回暖与新能源汽车的主线逻辑下，基金在 2019Q4 大幅加仓了有色金属行业。2019Q4 基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为 1.18%，环比 2019Q3 的 0.65%大幅上升 0.53 个百分点。图图 1 1：公募基金有色金属：公募基金有色金属行业重仓股持股比例行业重仓股持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，基金从标配水平看，基金 2019Q42019Q4 对有色金属行业的配置处于低配水平对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A 股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在 2013Q4 达到谷底，从 2014Q1 起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到 2017Q3 基金大幅度增持有色金属行业，成为自 2010 年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2019Q4 基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为 1.18%，而同期有色金属流通市值/A 股流通市值比为 2.63%，基金对有色金属行业的配置0%1%1%2%2%3%3%基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 属于低于标配的水平，但低配偏离度较 2019Q3 环比有所上升。图图 2 2：公募基金有色金属：公募基金有色金属行业配置高低情况行业配置高低情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金重点加仓稀有金属与工业金属板块 从有色金属从有色金属行业行业二级二级子行业看，子行业看，基金基金大幅大幅加仓工业金属与加仓工业金属与稀有金属板块稀有金属板块。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2019Q4 基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为 0.05%、0.38%、0.68%、0.07%，较 2019Q3 环比分别变化+0.02%、+0.17%、+0.34%、+0.004%。图图 3 3：公募基金重仓持有有色金属：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比二级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0%1%2%3%4%5%6%基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值/A股流通市值有色金属总市值/A股总市值0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 图图 4 4：公募基金重仓持有有色金属：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比二级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属从有色金属行业三级子行业看，行业三级子行业看，铜锂钴板块遭基金大幅增铜锂钴板块遭基金大幅增持持。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这 11 个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2019Q4 铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为 0.04%、0.003%、0.01%、0.38%、0.002%、0%、0.19%、0.49%、0.02%、0.01%、0.04%，较 2019Q3 环比分别变化+0.03%、-0.002%、-0.003%、+0.17%、+0.002%、-0.003%、+0.14%、+0.20%、+0.004%、+0.01%、-0.01%。2019Q4 在国内宏观经济有望反弹的情况下基金选择了加仓对经济周期波动敏感性最强的铜板块。而国内外新能源汽车利好政策频出以及特斯拉国内工厂生产消费与国产化进程超预期的情况下，新能源汽车行业景气度反转向上，基金大幅加仓新能源汽车产业链上游资源端的钴锂板块。图图 5 5：公募基金重仓持有有色金属：公募基金重仓持有有色金属三级子行业市值占基金净值比三级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%铜铝铅锌黄金稀土钨锂其他稀有小金属金属新材料磁性材料非金属新材料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 图图 6 6：公募基金重仓持有有色金属：公募基金重仓持有有色金属三级子行业市值占基金股票投资市值比三级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）基金重点增持新能源汽车产业链个股 2012019 9Q Q4 4 基金基金大幅大幅增持增持铜与新能源汽车产业链铜与新能源汽车产业链个股个股，减持黄金减持黄金类类个股个股。从自下而上个股的角度看，2019Q4 基金重仓有色金属行业股票从 2019Q3 的 39 只增加到 48 只。2019Q4 有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的是寒锐钴业（19.46%）、华友钴业（10.69%）、嘉元科技（8.85%）、联瑞新材（8.05%）、菲利华（7.16%）、紫金矿业（5.93%）、赣锋锂业（5.48%）、天齐锂业（3.69%）、东睦股份（2.18%）。其中，2019Q4 基金加仓明显的有联瑞新材（+8.05%）、嘉元科技（+5.62%）、紫金矿业（+5.48%）、赣锋锂业（+3.86%）、寒锐钴业（+2.46%）、华友钴业（+2.40%）、天齐锂业（+2.39%）、正海磁材（+1.65%）。而减持较多的有菲利华（-3.42%）、翔鹭钨业（-2.45%）、东睦股份（-2.22%）、山东黄金（-1.63%）、湖南黄金（-1.48%）、中金黄金（-0.94%）、银泰黄金（-0.77%）。综合来看，在新能源汽车行业未来成长确定性增强的情况下，基金大幅增持新能源汽车产业链个股。而在宏观经济回暖预期上升，市场风险偏好上行的情况下，市场选择增持对宏观经济敏感性强的铜行业个股，并减持了避险资产黄金类个股。表表 1 1：2019Q42019Q4 基金有色金属基金有色金属行业重仓个股行业重仓个股 代码代码 名称名称 持有基金数持有基金数 基金基金持股总量持股总量(万股万股)2019Q42019Q4 基金基金持股持股占流通股比占流通股比(%)(%)持 股 总 市 值持 股 总 市 值(万元万元)三级子行业分类三级子行业分类 300618.SZ 寒锐钴业 47 3,106.32 19.46 255,929.72 钴 603799.SH 华友钴业 123 11,530.94 10.69 454,203.91 钴 688388.SH 嘉元科技 10 467.74 8.85 26,502.80 金属新材料 688300.SH 联瑞新材 3 157.30 8.05 7,149.16 非金属新材料 300395.SZ 菲利华 13 1,934.45 7.16 42,364.56 非金属新材料 601899.SH 紫金矿业 71 113,982.97 5.93 523,181.82 铜 002460.SZ 赣锋锂业 70 4,307.97 5.48 150,046.61 锂 002466.SZ 天齐锂业 35 5,446.72 3.69 164,382.12 锂 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%铜铝铅锌黄金稀土钨锂其他稀有小金属金属新材料磁性材料非金属新材料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 600114.SH 东睦股份 7 1,331.33 2.18 11,422.78 金属新材料 000975.SZ 银泰黄金 15 2,643.20 2.14 35,973.95 黄金 资料来源:Wind，中国银河证券研究院 表表 2 2：2019Q42019Q4 基金有色金属基金有色金属行业重点加仓个股行业重点加仓个股 代码代码 名称名称 持 有 基持 有 基金数金数 季报持仓变动季报持仓变动(万股万股)2019Q42019Q4 持股占持股占流通股比流通股比(%)(%)2019Q32019Q3 持股占持股占流通股比流通股比(%)(%)2019Q42019Q4 基金流通基金流通股加仓比（股加仓比（%）三级子行业三级子行业分类分类 688300.SH 联瑞新材 3 157.30 8.05 0.00 8.05 非金属新材料 688388.SH 嘉元科技 10 297.18 8.85 3.23 5.62 金属新材料 601899.SH 紫金矿业 71 106,363.77 5.93 0.45 5.48 铜 002460.SZ 赣锋锂业 70 3,013.08 5.48 1.62 3.86 锂 300618.SZ 寒锐钴业 47 393.57 19.46 17.00 2.46 钴 603799.SH 华友钴业 123 2,690.86 10.69 8.29 2.40 钴 002466.SZ 天齐锂业 35 3,969.08 3.69 1.30 2.39 锂 300224.SZ 正海磁材 5 1,218.01 1.65 0.00 1.65 磁材 603993.SH 洛阳钼业 19 20,206.39 1.36 0.22 1.14 铜 000878.SZ 云南铜业 15 1,291.39 1.01 0.10 0.91 铜 资料来源:Wind，中国银河证券研究院 表表 3 3：2019Q42019Q4 基金有色金属基金有色金属行业重点减仓个股行业重点减仓个股 代码代码 名称名称 持 有 基持 有 基金数金数 季报持仓变动季报持仓变动(万股万股)2019Q42019Q4 持股占持股占流通股比流通股比(%)(%)2019Q32019Q3 持股占持股占流通股比流通股比(%)(%)2019Q42019Q4 基金流通基金流通股减仓比（股减仓比（%）三级子行业三级子行业分类分类 300395.SZ 菲利华 13 -912.11 7.16 10.58 -3.42 非金属新材料 002842.SZ 翔鹭钨业 0 -281.14 0.00 2.45 -2.45 钨 600114.SH 东睦股份 7 -1,478.33 2.18 4.40 -2.22 金属新材料 600547.SH 山东黄金 33 -3,197.71 0.64 2.27 -1.63 黄金 002155.SZ 湖南黄金 3 -1,784.60 0.89 2.37 -1.48 黄金 600489.SH 中金黄金 7 -3,240.11 0.51 1.45 -0.94 黄金 000975.SZ 银泰黄金 15 -955.53 2.14 2.91 -0.77 黄金 601069.SH 西部黄金 2 -470.80 0.04 0.79 -0.75 黄金 600988.SH 赤峰黄金 0 -486.42 0.00 0.34 -0.34 黄金 600961.SH 株冶集团 3 -138.77 0.55 0.81 -0.26 锌 资料来源:Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 二、二、投资策略投资策略 在武汉新冠状病毒肺炎疫情的严重抑制下，国内经济活动受影响，补库存暂时中止，宏观经济复苏预期减弱，而有色金属下游消费需求的延后释放将影响一季度有色金属价格与有色金属企业的盈利能力，这将不利于工业金属板块与之前基金加仓的铜板块。而疫情短期影响下市场风险偏好回落以及中期影响下国内的宏观经济走势都有利于黄金板块，目前基金对黄金板块的持仓较前期高点已大幅回落，我们看好黄金股的相对收益，推荐山东黄金（600547）、银泰资源（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）。此外，在国内外政策加持下新能源汽车未来发展前景愈发确定，而特斯拉 2019Q4 产量、交付量超预期，以及特斯拉拟合作 CATL，国内工厂加速国产化进一步催化新能源汽车板块，我们看好新能源汽车大势所趋，目前基金对新能源汽车产业链个股的持仓较历史高点还有较大距离，继续推荐新能源汽车产业链上游材料端龙头企业赣锋锂业（002460）、雅化集团（002497）、寒锐钴业（300618）、华友钴业（603799）、嘉元科技（688388）。三三、风险提示、风险提示 1）有色金属下游需求不及预期；2）经济下行压力加大；3）新能源汽车产销量不及预期；4）有色金属价格大幅下滑。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 插插 图图 目目 录录 图 1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例.3 图 2：公募基金有色金属行业配置高低情况.4 图 3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比.4 图 4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比.5 图 5：公募基金重仓持有有色金属三级子行业市值占基金净值比.5 图 6：公募基金重仓持有有色金属三级子行业市值占基金股票投资市值比.6 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 表表 格格 目目 录录 表 1：2019Q4 基金有色金属行业重仓个股.6 表 2：2019Q4 基金有色金属行业重点加仓个股.7 表 3：2019Q4 基金有色金属行业重点减仓个股.7 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 评级标准评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。华立，有色金属华立，有色金属行业证券分析师。行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 行业动态报告行业动态报告/有色金属行业有色金属行业 免责声明免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。银河证券版权所有并保留一切权利。联系联系 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