银行业研究框架暨2019中报综述：如何看财务报表、经营情况、识别风险-20190903-国盛证券-56页.pdf

银行业研究框架暨银行业研究框架暨2019中报综述中报综述 如何看财务报表、经营情况、识别风险如何看财务报表、经营情况、识别风险 2019年09月03日 证券分析师：马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 研究助理：陈功 二零一九年九月 证券研究报告 行业点评 2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 第一章第一章 五大关注点五大关注点 资产质量：整体稳步改善，关注居民信贷风险状况资产质量：整体稳步改善，关注居民信贷风险状况 LPR：银行分化将加大，风险定价能力强的银行有相对优势：银行分化将加大，风险定价能力强的银行有相对优势 资产投向：零售贷款投放放缓，下半年整体需求仍较弱资产投向：零售贷款投放放缓，下半年整体需求仍较弱 资产负债结构：压降同业，上市银行结构调整已基本到位资产负债结构：压降同业，上市银行结构调整已基本到位 低估值低估值+高股息，看好板块配臵价值高股息，看好板块配臵价值 2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 关注点一、资产质量：整体稳步改善，关注居民信用风险状况关注点一、资产质量：整体稳步改善，关注居民信用风险状况 资料来源：Wind资讯，银监会，国盛证券研究所 图表：上市银行资产质量相关指标表现图表：上市银行资产质量相关指标表现 资产质量：不良生成率稳步下降资产质量：不良生成率稳步下降，各项指标向好各项指标向好 1）处臵力度加大处臵力度加大、存量风险指标持续下降：存量风险指标持续下降：上半年，上市银行核销及转出3650亿，占上半年利润的比重约为41%。6月末上市银行整体不良率（1.48%），较19Q1下降4bps。从更客观的指标来看，逾期贷款、逾期90天以上贷款占比（1.75%、1.15%）分别大幅下降10bps、6bps。2）不良生成率稳步下降：不良生成率稳步下降：上半年加回核销及转出的不良生成率（0.93%）较18年下降11bps。一方面反映资产质量的稳步改善，另一方面也受益于18年大多数银行将不良-逾期缺口补齐后，今年不良认定压力大幅减缓。3）风险抵御能力进一步增强：风险抵御能力进一步增强：6月末上市银行整体拨备覆盖率（210%）较3月末稳步提升2.4pc。上半年经济下行压力加大上半年经济下行压力加大、且内外部不确定性有所增加且内外部不确定性有所增加，但上市银行审慎经营但上市银行审慎经营、加大存量不良包袱的处臵加大存量不良包袱的处臵力度力度、优化信贷结构的同时优化信贷结构的同时、严控新增风险严控新增风险，取得了不错的成果取得了不错的成果。从上市银行中报来看从上市银行中报来看，资产质量稳健资产质量稳健、各项指标稳步改善各项指标稳步改善，不良生成率下降不良生成率下降11bps（较较2018年年）。展望未来展望未来，经济仍有一定不确定性经济仍有一定不确定性，信用风险或有暴露信用风险或有暴露，但银行的安全垫充足但银行的安全垫充足（拨备覆盖率拨备覆盖率）、不必过度不必过度悲观悲观，预计整体可控预计整体可控。不良不良 逾期贷款逾期贷款 逾期逾期90天以上贷款天以上贷款 不良生成率不良生成率 拨备覆盖率拨备覆盖率 占比占比 环比环比Q1 占比占比 环比环比18A 占比占比 环比环比18A 占比占比 环比环比18A 占比占比 环比环比Q1 国有大行 1.44%-0.04pc 1.54%-0.11pc 1.04%-0.03pc 0.62%-0.17pc 211.6%+3.48pc 股份行 1.62%-0.04pc 2.28%-0.09pc 1.42%-0.13pc 1.71%+0.03pc 194.9%-0.23pc 城商行 1.31%1.82%+0.04pc 1.12%-0.04pc 0.96%-0.22pc 263.2%农商行 1.39%-0.05pc 1.44%-0.23pc 0.91%-0.13pc 1.00%-0.05pc 285.7%+1.53pc 上市银行整体上市银行整体 1.48%-0.04pc 1.75%-0.10pc 1.15%-0.06pc 0.93%-0.11pc 210.0%+2.41pc 注：部分城商行19Q1未披露贷款总额数据，因此城商行不良、拨备覆盖率环比可比性较弱，在此不列式。2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 关注点一、资产质量：整体稳步改善，关注居民信用风险状况关注点一、资产质量：整体稳步改善，关注居民信用风险状况 资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所 关注居民信用风险关注居民信用风险，如消费贷如消费贷、信用卡信用卡 从披露相关数据银行的中报来看从披露相关数据银行的中报来看，信用卡信用卡、消费贷的不良率整体有所上升消费贷的不良率整体有所上升。主要原因或在于：主要原因或在于：A.宏观原因：宏观原因：近十年来，居民部门杠杆持续上升，从2008年的18%左右上升到19H的49%；B.市场原因：市场原因：18年P2P集中暴雷后，部分共债风险逐步传导至银行消费金融领域；C.自身原因：自身原因：在过去几年经历较快增长后，19年行业整体投放速度放缓。居民信贷不良率的上升一方面有不良暴露（分子增加）的原因，另一方面也有银行主动放缓投放力度因素的影响，19年上半年信用卡+消费贷仅新增3500亿，不足去年的20%，分母增速明显放缓。0.010.020.030.040.050.060.02008 2009 2010 2012 2013 2014 2016 2017 2018居民部门杠杆率（%）居民部门杠杆率（%）图表：我国居民部门杠杆率图表：我国居民部门杠杆率15年以年以来持续攀升（来持续攀升（%）结论：1）信用卡的不良率自2018年中开始暴露，截止目前尚未看到见顶回落信号，未来需持续关注；2）各家银行在居民信贷风控能力之间的分化或将加大；3）由于信用卡单笔绝对额较小、风险分散，且不良率的绝对额较低，因此对整体贷款的不良率实际影响有限。上市银行上市银行 消费贷消费贷 信用卡信用卡 个人贷款整体个人贷款整体 2017 2018 2019H 2017 2018 2019H 2017 2018 2019H 工商银行-0.90%0.71%0.69%建设银行 0.74%1.23%1.45%0.89%0.98%1.21%0.42%0.41%0.46%农业银行 1.26%0.81%1.03%1.99%1.66%1.43%0.86%0.65%0.58%中国银行-2.54%2.34%2.24%1.45%1.42%1.40%交通银行-1.84%1.52%2.49%1.13%0.94%1.13%招商银行-1.11%1.11%1.30%0.89%0.79%0.74%中信银行-1.24%1.85%1.74%0.93%1.00%0.90%浦发银行-1.32%1.81%2.38%1.16%1.28%1.41%民生银行-2.07%2.15%-2.00%2.09%2.04%兴业银行-1.29%1.06%1.26%0.80%0.64%0.66%光大银行-1.16%1.17%1.20%平安银行 0.62%0.76%1.13%1.18%1.32%1.37%1.18%1.07%1.09%图表：上市银行近年来居民信贷的不良率情况（图表：上市银行近年来居民信贷的不良率情况（%）2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 关注点二、关注点二、LPR：短期息差下行压力加大，中长期“强者更强”：短期息差下行压力加大，中长期“强者更强”图表：主要城市图表：主要城市7月房贷利率（月房贷利率（%）资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所 图表：上市银行同业存单利率：红利空间收窄（图表：上市银行同业存单利率：红利空间收窄（%）短期：影响贷款重定价短期：影响贷款重定价，息差有下行压力息差有下行压力 资产端：资产端：1）贷款：整体来看，若LPR持续下行，新发放的贷款收益率或将逐步下行。简单测算、贷款收益率每下降10bps负面影响息差约2bps、利润1.6个百分点；2）投资资产：收益率预计继续在低位运行。负债端：负债端：1）存款：短期内依旧遵循自律机制的引导，存款成本相对刚性；2）同业负债+同业存单：重定价红利或将收窄。目前上市银行同业存单平均发行利率已稳定在2.95%左右，相比存量部分的利差仅有20bps左右的空间（而年初这一空间约70bps）。银行新增贷款的定价模式（存量不变），由由“基准利率上下浮基准利率上下浮”的改为的改为“根据根据LPR加点加点”，整体来说：1）更市场化：18家报价行每月以其“最优客户群体的贷款利率”进行报价；且基于MLF加点，使得与货币市场联系更紧密，利于货币政策传导；2）不改变银行定价的本质逻辑：此前银行定价，主要在基准利率上，综合考虑客户价值（利息、存款、中收等）、信用成本、负债成本等因素后决定上浮程度。LPR推行后，银行依旧会综合考虑这些因素，依然需要遵循商业逻辑。3）对按揭贷款设臵“浮动下限”：规定首套房利率不低于LPR（8月为4.85%），二套房不得低于LPR+60bps（5.45%），全国7月首套房利率约5.44%。中长期：分化加大中长期：分化加大，风险定价能力优的银行终受益风险定价能力优的银行终受益 LPR改革：推进利率并轨改革：推进利率并轨，但不改变银行定价的本质逻辑但不改变银行定价的本质逻辑 LPR改革反映了两大政策导向：改革反映了两大政策导向：1）保证保证“住房不炒住房不炒”的同时的同时，引导降低企业融资成本引导降低企业融资成本。首次报价，1年、5年期LPR（4.25%、4.85%），较此前基准利率分别下降了10bps、5bps，预计未来LPR仍有一定的下降空间。2）最终目的为推动利率市场化最终目的为推动利率市场化，中长期看中长期看、银行的分化将继银行的分化将继续加大续加大（市场化定价能力市场化定价能力）。首套利率首套利率 LPR 二套利率二套利率 LPR+60bps 全国 5.44 4.85 5.76 5.45 北京 5.37 5.84 上海 4.84 5.46 广州 5.31 5.55 深圳 5.19 5.48 22.533.544.555.5同业存单：新发行利率 同业存单：存量利率 存量平均利率下行幅度收窄 利率并轨下利率并轨下，银行将面临更市场化的竞争环境银行将面临更市场化的竞争环境。业务优势领先业务优势领先，风风险定价能力强的银行险定价能力强的银行（如招行如招行、常熟等常熟等）相对优势或更大相对优势或更大（如美国如美国利率市场化期间利率市场化期间，富国银行风险定价的竞争优势得以放大富国银行风险定价的竞争优势得以放大，从区域从区域性银行快速成长为全美五大银行之一性银行快速成长为全美五大银行之一）。2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 关注点三、资产投向：零售贷款投放放缓，下半年整体需求仍较弱关注点三、资产投向：零售贷款投放放缓，下半年整体需求仍较弱 资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所 图表：上市银行整体生息资产投放结构：图表：上市银行整体生息资产投放结构：2019H VS 2018（亿元，（亿元，%）1、继续以信贷为中心：继续以信贷为中心：19H贷款新增5.9万亿，增幅6.8%，占新增生息资产（剔除存放央行）的63.4%，其中：A.零售贷款投放力度放缓。仅增2.5万亿（+7.2%），主要是信用风险有所提升的情况下，消费贷+信用卡上半年增速仅4.6%（18年全年年增30%。按揭贷款稳步增6.2%，为新增个贷的主要方向（占56%）；暂不考虑ABS转出的部分。B.对公贷款增长明显回暖。上半年增2.8万亿（+5.6%），已超去年全年。主要是逆周期政策密集落地的情况下，基建、小微企业贷款投放力度加大。此外不少银行在战略层面，针对核心优质客户加大了服务力度（如平安银行的“对公做精”）。2、投资端：投资端：19H稳步增稳步增2.7万亿万亿，占新增生息资产的占新增生息资产的28.5%，其中：其中：A.债券稳步增6.9%，主要加大了对地方政府债的支持力度；B.基金增长放缓：上半年仅新增3539亿，增幅大幅放缓；因低资金利率环境下，考虑免税效应后的综合收益有所下降；C.非标压降速度放缓：上半年仅压降2653亿，720指导意见后非标压降压力边际放缓，部分银行或有一定的恢复性增长。19H资产配臵情况：零售贷款投放力度有所下降资产配臵情况：零售贷款投放力度有所下降，非标压降幅度放缓非标压降幅度放缓 新增额新增额增量占比增量占比增速增速新增额新增额增量占比增量占比增速增速生息资产生息资产89,807 5.7%108,589 7.4%存放央行存放央行-3,597 -2.2%-9,208 -5.3%生息资产（剔除存放央行）生息资产（剔除存放央行）93,404 100.0%6.6%117,797 100.0%9.1%贷款贷款59,197 63.4%6.8%83,603 71.0%10.7%对公28,083 30.1%5.6%24,613 20.9%5.2%票据贴现5,499 5.9%20.6%9,249 7.9%52.8%个人24,710 26.5%7.2%49,741 42.2%17.1%按揭13,804 14.8%6.2%30,180 25.6%15.6%消费贷+信用卡3,499 3.7%4.6%17,890 15.2%30.5%经营贷及其他7,408 7.9%18.1%2,587 2.2%6.8%投资类资产投资类资产26,634 28.5%5.8%31,167 26.5%7.3%债券24,742 26.5%6.9%30,412 25.8%9.2%基金3,539 3.8%13.2%8,699 7.4%68.4%非标-2,653 -2.8%-3.9%-13,574 -11.5%-16.1%同业资产同业资产7,573 8.1%8.6%3,027 2.6%3.6%2019H20182 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 资料来源：中国人民银行，国盛证券研究所 关注点三、资产投向：零售贷款投放放缓，下半年整体需求仍较弱关注点三、资产投向：零售贷款投放放缓，下半年整体需求仍较弱 下半年展望：需求整体偏弱下半年展望：需求整体偏弱，资产荒压力加大资产荒压力加大 从社融整体看需求较弱：从社融整体看需求较弱：4-7月相比Q1边际减弱，且7月增速低于预期（回落0.2pc至10.7%），细分来看：1）企业信贷需求仍较弱：企业信贷需求仍较弱：19年以来支撑信贷高增（累计约多增2500亿）的主要来源是票据（累计多增6800亿），企业中长期同比少增约3600多亿。此外上半年小微投放进度超预期完成的情况下，下半年投放速度或也将边际放缓。综合来看，经济下行压力不减的情况下，下半年实体需求大概率继续疲软；2）零售贷款投放放缓：零售贷款投放放缓：居民信贷风险提升，按揭虽然上半年稳步增长，但额度管控不减，难以上量。(20,000)020,00040,00060,00080,000100,000120,00019年1-7月 18年1-7月 3）表外融资表外融资（非标非标）虽然上半年有一定恢复性增长虽然上半年有一定恢复性增长，但下半但下半年供需两端仍有压制因素：年供需两端仍有压制因素：A.需求：严控房地产的政策思路持续+地方政府大幅举债的空间不大；B.供给：下半年进入资管新规2020年过渡期关键期，银行或仍需适度压降非标（需关注银行、监管的相关举措）。4）债券：债券：今年企业债整体有所回暖，但由于银行风险偏好仍较低，对信用债的配臵力度难以上量（目前占总资产比重仅约1.8%）；5）地方政府债专项债：地方政府债专项债：19年以来已累计同比多增1万亿。但后续发债额度或有限。图表：新增人民币贷款结构：反映中长期需求偏弱图表：新增人民币贷款结构：反映中长期需求偏弱（亿）（亿）结论：结论：1）由于整体需求仍较弱由于整体需求仍较弱、且利率环境处于低位且利率环境处于低位，下半年银行下半年银行“资产荒资产荒”的压力或将加大；的压力或将加大；2）下半年关注地方政府债务风险的化解下半年关注地方政府债务风险的化解、基建补短板基建补短板、重点经济圈等政策红利所带来的新增融资需求；重点经济圈等政策红利所带来的新增融资需求；3）各家银行的对各家银行的对“优质资产优质资产”定价能力将成为分化的关键定价能力将成为分化的关键。2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所 关注点四、资产负债结构：压降同业，上市银行结构调整已基本到位关注点四、资产负债结构：压降同业，上市银行结构调整已基本到位 17年开启“强监管”至今已近3年，银行业在“去同业、去通道、回归信贷本源”的过程中不断地优化资产负债结构。截止截止19年年6月末月末，各家银行均取得了明显的成效各家银行均取得了明显的成效，基本满足监管的要求基本满足监管的要求，结构调整基本到位结构调整基本到位。图表：图表：2019H上市银行同业投资、同业资产、同业存单、同业负债情况（亿元）上市银行同业投资、同业资产、同业存单、同业负债情况（亿元）整体看，行业结构调整基本到位，其整体看，行业结构调整基本到位，其中：中：1）国有大行：）国有大行：一直以来同业业务占比相对较低，四大行同业资产+同业投资占一级资本的比重在150%以下；2）中小行（主要是城商行）：）中小行（主要是城商行）：同业业务占比相对较高大多在250%以上，但近期比例稳步下降。同业资产同业资产 同业投资同业投资（同业资产（同业资产+同业投资同业投资)/总总资产资产（同业资产（同业资产+同业投资同业投资)/一一级资本级资本同业负债同业负债 同业存单同业存单(同业负债同业负债+同业存单）同业存单）/总负债总负债（同业负债（同业负债+同业存单同业存单)/一一级资本级资本工商银行19,098 14,256 11.1%139%24,663 -9%0%建设银行12,637 7,251 8.2%97%19,295 1,147 9%6%农业银行9,981 13,596 9.8%137%16,738 2,587 9%15%中国银行15,775 10,307 11.7%149%23,139 1,731 12%10%交通银行7,868 11,323 19.4%269%15,115 3,864 21%54%招商银行5,569 5,432 15.3%204%8,182 3,292 17%61%中信银行2,685 7,673 16.2%224%9,487 3,605 22%78%浦发银行2,701 10,017 19.1%262%11,727 6,262 29%129%民生银行3,391 10,222 21.5%281%11,945 4,689 28%97%兴业银行3,287 15,454 26.8%367%16,359 5,912 34%116%光大银行1,983 6,620 18.5%260%5,741 2,706 20%82%华夏银行1,598 3,126 15.6%183%4,719 3,112 28%121%平安银行1,961 3,544 15.3%235%3,247 3,029 19%129%北京银行1,701 5,667 27.6%370%4,186 2,929 29%147%南京银行625 4,249 36.1%573%736 1,533 18%180%宁波银行428 3,028 28.7%379%998 1,034 18%113%上海银行1,724 5,111 31.6%415%5,650 1,263 35%77%贵阳银行209 1,406 29.5%438%459 916 27%249%杭州银行652 2,418 32.4%515%905 1,348 25%226%江苏银行596 4,766 26.2%417%2,150 3,028 27%236%成都银行287 1,540 34.2%560%191 710 18%218%郑州银行66 1,608 34.9%439%552 900 33%236%长沙银行164 1,599 30.5%543%262 1,032 24%318%青岛银行59 781 24.3%283%373 561 30%189%西安银行76 396 18.4%209%123 456 25%202%无锡银行56 220 17.1%252%31 70 7%64%常熟银行66 173 13.5%149%87 118 13%74%江阴银行19 116 10.8%122%80 101 16%91%苏农银行122 187 25.4%293%81 101 17%96%张家港行27 107 11.0%139%91 67 14%70%紫金银行263 263 25.8%408%172 397 30%308%青农商行132 574 22.1%307%193 513 24%223%亿元亿元资产端资产端负债端负债端注：1、同业投资统计口径包括金融债、表内非标（信托及资管计划、理财、票据、未明确归类的权益类投资、ABS的部分）、货币基金（由于未单独拆分，用投资类资产中的基金投资金额替代）、投资的同业存单；2、此口径未剔除“结算性同业存款”，同业类资产和负债统计指标可能偏高，预计上市银行剔除这一因素后占总负债比重预计在33%以内。2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 图：图：银行板块估值银行板块估值(PB)低，盈利能力低，盈利能力(ROE)相对较强相对较强 资料来源：Wind，国盛证券研究所 低估值低估值+盈利能力相对较强盈利能力相对较强，配臵性价比较高配臵性价比较高 历史横向对比历史横向对比：银行板块当前PB仅0.77x，处于历史底部区间（08年以来，板块PB最低点出现在2019年1月2日，为0.72x）。当前估值对应隐含不良率超过10%（而19H实际不良率仅1.48%)，安全边际较足。行业间纵向比较行业间纵向比较：银行19年中报ROE水平（年化）为14%，行业排名前五，盈利能力相对较强，但估值最低，极具配臵价值。图：银行股股息率与图：银行股股息率与10年期国债收益率水平年期国债收益率水平（10年期国债收益率：年期国债收益率：3%左右）左右）2.03.04.05.06.07.0中债国债到期收益率:10年 银行（申万）：股息率 关注点五、低估值关注点五、低估值+高股息，看好板块配臵价值高股息，看好板块配臵价值 高股息率：大行均在高股息率：大行均在4%以上以上，估值稳定的情况下可获得稳健的投资收益估值稳定的情况下可获得稳健的投资收益 板块整体股息率在4%左右，国有五大行、中信、兴业、光大等银行股息率均在4%以上，高于3%左右的十年期国债收益率。内外部经济环境仍有一定的不确定性。但在银行板块的内外部经济环境仍有一定的不确定性。但在银行板块的ROE水平稳定、且相对较高。水平稳定、且相对较高。过去几年在银行的努力下，资产质量更加扎实（过去几年在银行的努力下，资产质量更加扎实（“逾期“逾期90天以上贷款天以上贷款-不良贷款剪刀差”已消除），当前银行板块估值水平仅为不良贷款剪刀差”已消除），当前银行板块估值水平仅为0.77x，处于历史最低区间，具有“低估值，处于历史最低区间，具有“低估值+高股息率”的优势，看好其配臵价值。高股息率”的优势，看好其配臵价值。个股推荐思路：自下而上，精选个股。招商、常熟等优质个股，未来相对优势将进一步扩大。个股推荐思路：自下而上，精选个股。招商、常熟等优质个股，未来相对优势将进一步扩大。传媒电气电子房地产纺服非银公用事业国防军工化工机械计算机电器建材建筑农林牧渔轻工通信休闲服务医药生物银行有色综合0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0-5%0%5%10%15%20%25%30%PBROE(年化)2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 10 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图：上市银行估值的历史比较与股息率情况图：上市银行估值的历史比较与股息率情况 关注点五、低估值关注点五、低估值+高股息，看好板块配臵价值高股息，看好板块配臵价值 上市银行上市银行 18PB 19PB 19PB跌至跌至08年以年以来底部空间来底部空间 最近最近10年年 股息率股息率 最高最高 平均平均 最低最低 最低点日期最低点日期 工商银行 0.86 0.77 新低 3.08 1.34 0.83 2016/2/15 4.65%建设银行 0.91 0.83 3.05%3.18 1.33 0.80 2016/2/29 4.43%农业银行 0.75 0.68 新低 1.61 1.05 0.74 2019/8/26 5.11%中国银行 0.69 0.62 新低 2.37 1.10 0.68 2019/8/26 5.21%交通银行 0.63 0.58 新低 3.17 1.11 0.63 2019/8/30 5.55%招商银行 1.71 1.50 66.73%4.57 1.73 0.90 2014/3/20 2.74%中信银行 0.68 0.62 新低 3.39 1.24 0.67 2019/1/2 4.11%浦发银行 0.75 0.69 3.78%5.09 1.34 0.67 2019/1/2 3.10%民生银行 0.62 0.57 新低 3.29 1.28 0.61 2019/8/7 5.94%兴业银行 0.81 0.72 1.38%1.61 1.09 0.71 2019/1/2 4.02%光大银行 0.69 0.62 新低 4.12 1.13 0.66 2018/8/17 4.28%华夏银行 0.57 0.52 新低 2.57 1.17 0.56 2019/8/7 2.40%平安银行 1.10 0.97 33.38%4.96 1.48 0.73 2018/7/5 1.02%北京银行 0.64 0.58 新低 3.59 1.32 0.63 2019/8/27 5.45%南京银行 0.97 0.85 3.39%3.17 1.41 0.83 2014/3/10 5.03%宁波银行 1.80 1.54 60.12%5.00 1.86 0.96 2014/3/10 1.75%上海银行 0.91 0.80 新低 1.97 1.08 0.87 2019/5/23 4.99%贵阳银行 0.88 0.83 新低 3.42 1.52 0.87 2019/8/15 4.88%杭州银行 0.87 0.77 新低 2.39 1.17 0.82 2019/1/2 3.13%江苏银行 0.75 0.67 新低 2.54 1.12 0.69 2019/1/2 5.09%成都银行 0.95 0.84 新低 2.35 1.25 0.91 2019/8/9 4.27%郑州银行 0.96 0.75 新低 1.94 1.17 0.95 2019/1/31 3.21%长沙银行 0.93 0.84 新低 1.76 1.16 0.93 2019/9/2 3.31%青岛银行 1.33 1.11 新低 2.23 1.60 1.32 2019/8/15 3.55%西安银行 1.46 1.17 新低 2.91 1.97 1.45 2019/8/15 2.44%无锡银行 0.94 0.85 新低 5.01 1.81 0.89 2019/8/30 3.45%常熟银行 1.30 1.18 5.65%3.79 1.91 1.12 2019/1/2 2.44%江阴银行 0.72 0.68 新低 4.77 1.84 0.72 2019/9/2 1.16%苏农银行 0.78 0.75 新低 3.25 1.59 0.78 2019/9/2 1.96%张家港行 0.97 0.94 新低 7.39 2.32 0.96 2019/8/15 2.82%紫金银行 1.86 1.78 15.47%4.02 2.27 1.54 2019/1/3 1.60%2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 第二章第二章 财务报表分析财务报表分析 主营业务主营业务 资产负债表资产负债表 利润表利润表 净息差净息差 ROE与与ROA分析分析 2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 1、主营业务、主营业务 1）传统的存款传统的存款-贷款业务贷款业务 客户结构：对公（行业、区域）；个人（经营性、消费、按揭）；定价水平：收益率、成本率。2）同业业务同业业务 同业之间的短期资金往来：拆借、回购/买入返售；同业之间的存放：同业存放/存放同业。3）投资投资 债券类:交易性、可供出售、持有至到期投资；非标（旧准则在“应收款项类投资”科目下）：资管计划、信托收益权等。IFRS9会计准则切换后，投资资产重分类为三类：以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产；以摊余成本计量的金融资产。4）中间业务中间业务（不进资产负债表不进资产负债表，仅反映在中间业务收入中仅反映在中间业务收入中）托管、结算、银行卡、代理委托业务、财务顾问等。（注：银行卡业务除手续费以外，也可能包括银行卡分期的“利息收入”）5）理财业务理财业务*资管新规资管新规 保本理财：资管新规中明确提出“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益”，未来逐步消失；非保本：放在表外；规模占比较高。去年720指导意见以来，处臵压力明显减缓，规模保持稳定。2 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 2.1资产端资产端-主要科目：贷款、投资、同业资产主要科目：贷款、投资、同业资产 资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所 19H在逆周期调节在逆周期调节（宽货币宽货币、宽财政宽财政、信贷投放力度加大信贷投放力度加大）推进下推进下、银行资产负债结构调整到位银行资产负债结构调整到位后后，行业总资产扩张速度有所回升行业总资产扩张速度有所回升。资产端重点科目：资产端重点科目：同业资产：同业资产：存放同业及其它金融机构、拆出资金、买入返售金融资产。投资：债券投资：债券+非标非标，旧准则下主要分为：旧准则下主要分为：交易性金融资产：包括货币基金、债券基金、信用债、同业存单等，整体占比低；可供出售金融资产：包括部分同业理财、同业存单、部分信托收益权等；持有至到期投资：年初做好规划及配臵，除非经济及金融环境发生特别大的变化，一般不会中途大幅调整；应收款项类投资：包括资管产品、信托收益权等表内非标资产、买入的同业理财等。图表：工商银行图表：工商银行-资产端（单位：亿元）资产端（单位：亿元）IFRS9会计准则切换后：投资资产重分类会计准则切换后：投资资产重分类 将以上4类重分类至：1）以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产：主要对应“交易性金融资产”及基金、理财产品；2）以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产：主要对应可供出售金融资产；3）以摊余成本计量的金融资产：主要对应持有至到期投资，以及大部分应收款项类投资。其中：票据类资产，根据业务模式不同可分别计入三类资产。工商银行工商银行-资产端资产端2014A2015A2016A2017A2018A2019H现金及存放中央银行款项35236.2230596.3333507.8836138.7233725.7639931.12同业资产同业资产12512.3816801.2615531.0018342.4216964.9819098.16 存放同业和其它金融机构款项 3042.732115.592700.583700.743846.463511.17 拆出资金4785.034722.345274.154775.375778.036038.92 买入返售金融资产4684.629963.337556.279866.317340.499548.07贵金属959.501146.192200.912387.141812.922451.49衍生金融资产240.48788.70944.52890.13713.35615.98应收利息发放贷款及垫款发放贷款及垫款107687.50116528.12127673.34138929.66150461.32158542.08代理业务资产投资性资产投资性资产44332.3750099.6354811.7457567.0467546.9272190.97 以公允价值计量且变动计入 当期损益的金融资产3468.283432.724744.754409.388053.478899.23 以公允价值且其变动计入其 他综合收益的金融资产14301.6314726.24 以摊余成本计量的金融资产45191.8248565.50 可供出售金融资产11882.8814441.9517422.8714964.53 持有至到期投资25663.9028703.5329730.4235421.84 应收款项类投资3317.313521.432913.702771.29长期股权投资289.19241.85300.77324.41291.24298.37固定资产1962.382215.022436.192456.872535.252453.69递延所得税资产247.58210.66283.98483.92583.75589.57其他资产2631.933470.043682.323350.122009.103349.12资产总计资产总计206099.53222097.80241372.65260870.43276995.40299904.762 2 3 4 5 5 8 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:0 7诚信|担当|包容|共赢 2.1资产端资产端：上市银行整体上市银行整体变化变化-收缩同业与非标收缩同业与非标 资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所 资产稳步增长，但增速较资产稳步增长，但增速较Q1放缓：放缓：19年6月末总资产规模为170万亿，Q2单季度稳步增2.3%，较Q1（+3.6%）有所放缓;贷款稳健增长：贷款稳健增长：贷款规模为92.6万亿，占总资产比重为54.6%；规模较3月末增长2.3%，快于总资产增速。节奏上Q2增速相对Q1放缓（与银行本身信贷投放节奏、Q1社融高增后Q2信贷政策边际趋紧等因素有关）；同业资产有所压降：同业资产有所压降：19年6月末同业资产规模为9.6万亿，占总资产比重约5.6%；在Q2同业业务加强监管力度+同业资金市场有所波动的情况下，规模较3月末压降约3%；投资类资产保持稳定：投资类资产保持稳定：19年6月末投资性资产48.6万亿，占总资产比重为28.6%，结构上看：1）债券类投资稳步增长：债券类投资规模约为38万亿，占总资产比重约为23%；2）非标资产收缩、但幅度放缓：非标资产规模（信托收益权、资管产品等）为6.6万亿，占总资产比重约为4%，规模较18年末压缩2500亿左右。图表：图表：2019H上市银行上市银行整体资产规模及变动情况整体资产规模及变动情况 上市银行整体上市银行整体 19H规模规模(亿元）亿元）19H规模占比规模占比 上半年增长上半年增长 Q1增长增长 Q2增长增长 18年全年增速年全年增速 总资产 1,696,977-6.0%3.6%2.3%6.5%贷款及垫款 926,435 54.6%6.8%4.0%2.7%10.8%同业