银行业上市银行2019年半年报综述：量升价稳质优估值提振可期-20190903-华泰证券-17页.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告行业研究/专题研究 2019年09月03日 银行 增持（维持）银行 增持（维持）沈娟沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 蒋昭鹏蒋昭鹏 0755-82492038 联系人 1非银行金融非银行金融/银行银行:行业周报（第三十五周）行业周报（第三十五周）2019.09 2农业银行农业银行(601288 SH,增持增持):普惠特色大行，资产质量大改善普惠特色大行，资产质量大改善2019.08 3工商银行工商银行(601398 SH,增持增持):利润增速回暖，龙头价值呈现利润增速回暖，龙头价值呈现2019.08 资料来源：Wind 量升价稳质优，量升价稳质优，估值提振可期估值提振可期 上市银行 2019 年半年报综述 上半年业绩保持稳健，把握估值修复机会上半年业绩保持稳健，把握估值修复机会 上市银行半年报业绩呈现稳健向好态势，归母净利润同比增速上升，量升价稳质优格局延续。上半年归母净利润、营收同比增速分别较 Q1+0.5pct、-3.1pct。资产继续扩张、息差较为平稳，中间收入同比增速稍有放缓，资产质量向好，多样化的资本补充工具夯实了资本实力。截至 9 月 3 日银行板块 PB（lf）估值为 0.82 倍，位于近 10 年最低的 1%区间，基本面向好为估值提升奠定了基础。个股推荐零售龙头招商银行、资产质量大改善的农业银行、西部标杆城商行成都银行、业务更均衡的零售型银行平安银行。资产规模：量增趋势保持，但资产规模：量增趋势保持，但子子行业出现分化行业出现分化“量”增趋势整体维持，但全国性银行总资产增速升，而区域性银行降。6月末总资产同比+8.9%，较 Q1 末上升 0.9pct。中小行的融资能力受市场风险偏好影响下降，存款及同业负债收缩，部分农商行出现缩表；而大行及股份行吸纳存款及同业负债能力更强，资产禀赋更优，因此资产增速继续提升。贷款占总资产比例提升，体现了继续加强实体经济服务力度的趋势。零售转型继续推进，零售贷款占比较 2018 年末+0.1pct 至 39.5%。存款活期率继续下降，上市银行适度新增同业负债，以缓和负债成本上行压力。净息差：大行率先承压，中小行表现较好净息差：大行率先承压，中小行表现较好 息差较一季度稳中稍有回落，大行、农商行降，而股份行、城商行升。1H19大行、农商行净息差分别较 1Q19 降低 2bp、降低 3bp，股份行、城商行分别上升 2bp、上升 4bp。资产端，城商行、农商行零售贷款占比提升，贷款结构优化推高生息资产收益率。负债端，存款占比较高的大行、农商行负债成本率分别较一季度持平、+4bp；同业负债占比较高的股份行、城商行则受益于同业负债重定价，计息负债成本率继续下行。展望下半年，LPR 改革或使银行资产端定价承压，零售资产禀赋突出的银行更有优势。资产质量：延续改善趋势，零售贷款不良率波动资产质量：延续改善趋势，零售贷款不良率波动 资产质量向好趋势明朗，不良贷款率下降。不良贷款率较 Q1 末下降 3bp至 1.48%，其中农商行、大行、股份行的不良率降幅明显，农行、招行及3 家农商行不良率降幅超过 10bp。逾期率、关注类贷款占比均较 2018 年末下降。对公贷款不良率普遍下降而零售贷款不良率则出现扰动，主要受消费贷款共债风险等因素影响。上市银行风险出清较早，客户相对优质，预计资产质量可保持稳健，后续可关注金融资产风险分类范围的扩大。中收与资本中收与资本：中收增速稍回落，：中收增速稍回落，资本工具创新加速资本工具创新加速 中间业务收入同比增速较 Q1 回落，但仍显著高于 2018 年。信用卡业务有所降温，但从长期看，信用卡业务的成长空间仍较大。目前支撑中间收入增长的两大因素：电子银行的高速发展、理财转型的强势推进。部分银行净值型产品余额占比较 2018 年末提升 10pct 以上。资本充足率基本稳定，永续债等资本工具的创新并快速推广，夯实了银行的资本实力。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价(元元)投资评级投资评级 EPS(元元)P/E(倍倍)2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000001 平安银行 14.30 买入 1.45 1.67 1.95 2.29 9.86 8.56 7.33 6.24 601838 成都银行 8.25 增持 1.29 1.53 1.80 2.12 6.40 5.39 4.58 3.89 600036 招商银行 34.15 增持 3.19 3.62 4.14 4.84 10.71 9.43 8.25 7.06 601288 农业银行 3.41 增持 0.58 0.61 0.64 0.67 5.88 5.59 5.33 5.09 资料来源：华泰证券研究所(10)(2)7162418/0918/1119/0119/0319/0519/07(%)银行银行沪深300重点推荐重点推荐 一年内行业走势图一年内行业走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级：行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 业绩表现：上半年业绩保持稳健，把握估值修复机会.4 规模：量增趋势保持，但子行业出现分化.5 息差：大行率先承压，中小行表现良好.7 资产质量：延续改善趋势，零售不良率波动.8 中间收入：回暖趋势放缓，理财转型打开空间.9 资本：永续债快速推广，资本压力缓解.11 个股推荐.14 招商银行：零售龙头银行，基本面多维优异.14 农业银行：普惠特色大行，资产质量大幅改善.14 成都银行：西部城商行标杆，高成长性可持续.15 平安银行：零售转型升级，发力对公均衡发展.16 风险提示.16 行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录图表目录 图表 1：2019 年上半年上市银行净利润增速微升.4 图表 2：2019 上半年上市银行营业收入增速放缓.4 图表 3：上市银行个股总资产同比增速变化：整体维持上升趋势.5 图表 4：各类型银行总资产同比增速变化：子行业出现分化.5 图表 5：各类型银行贷款占总资产比例变化：城商行、农商行的贷款占总资产比例提升显著.5 图表 6：各类型银行零售贷款占比变化：2019H1 较 2018 年末提高.6 图表 7：各类型银行票据贴现占比变化：2019H1 较 2018 年末提高.6 图表 8：各类型银行存款占总负债比例变化：2019H1 较 Q1 下降.6 图表 9：各类型银行同业负债占总负债比例变化：2019H1 较 Q1 提高.6 图表 10：各类型银行活期存款占比变化：2019H1 较 2018 年末下降.6 图表 11：上市银行息差总体平稳，大行、农商行息差承压，股份行、城商行息差提升.7 图表 12：各类型银行生息资产收益率.7 图表 13：各类型银行计息负债成本率.7 图表 14：各类型银行不良贷款率变化：不良贷款率降幅明显.8 图表 15：各类型银行拨备覆盖率变化：拨备覆盖率较 Q1 末微升.8 图表 16：各类型银行关注类贷款占比变化：2019H1 较 2018 年末下降.8 图表 17：不良贷款偏离度变化：上市银行不良贷款剪刀差已消化完全.9 图表 18：各类型银行逾期贷款占比变化：2019H1 较 2018 年末下降.9 图表 19：对公贷款不良率变化：多数银行对公不良率较 2018 年末下降.9 图表 20：零售贷款不良率变化：部分银行零售不良率较 2018 年末抬升.9 图表 21：上市银行个股中间业务收入增速变化.10 图表 22：各类型银行中间业务收入增速变化.10 图表 23：各类型银行表外非保本理财产品余额总体平稳.10 图表 24：各类型银行表外理财手续费收入增速回暖.10 图表 25：部分上市银行净值型产品占表外非保本理财余额占比提升.10 图表 26：上市银行理财子公司最新进展.11 图表 27：2018-2019H1 各类型银行核心一级资本充足率.12 图表 28：2019 年二季度至今上市银行已实施资本补充汇总.12 图表 29：上市银行资本补充计划进程追踪.13 图表 30：招商银行 2017-2019H1 不良贷款率及拨备覆盖率.14 图表 31：招商银行 2016-2019H1 对公及个人贷款不良率.14 图表 32：农业银行 2017-2019H1 不良贷款率及拨备覆盖率：资产质量持续改善.15 图表 33：成都银行 2017H1-2019H1 在成都市贷款市占率.15 图表 34：平安银行 2019 年对公贷款同比增速恢复正增长.16 图表 35：平安银行 2019 年对公存款、对公活期存款增速大幅上升.16 行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 业绩表现业绩表现：上半年业绩保持稳健，把握估值修复机会上半年业绩保持稳健，把握估值修复机会 上半年上市银行上半年上市银行归母净利润归母净利润同比同比增速上升增速上升，而营收同比而营收同比增速下降增速下降，量升价稳质优格局延续量升价稳质优格局延续。营业收入、归母净利润同比增速分别较一季度下降 3.1pct、上升 0.5pct，营收增速下降主要受非息收入的拖累。资产继续扩张、息差较为平稳推进上市银行利息净收入同比增速较一季度提升。中间业务收入同比增速较一季度放缓，随着理财子公司的正式亮相，预计后续转型释放的红利空间较大。资产质量总体平稳，主要得益于上市银行的客群相对优质，以及风险处置力度较大。多样化的资本补充工具夯实了资本实力，未来资产扩张空间有望打开，带动盈利稳中向好。截至 9 月 3 日银行板块 PB（lf）估值为 0.82 倍，位于近 10年最低的 1%区间，基本面向好为估值提升奠定了基础。注：为保证季度数据完整，本文所称“上市银行”为不晚于 2018 年上半年上市的 26 家 A股上市银行。截至 6 月末，此 26 家银行总资产、归母净利润分别占全部 A 股上市银行（33家）的 98.5%、98.7%，代表性较强。图表图表1：2019 年年上半年上半年上市银行净利润上市银行净利润同比同比增速增速微升微升 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表2：2019 上半年上半年上市银行营业收入上市银行营业收入同比同比增速增速放缓放缓 资料来源：Wind，华泰证券研究所 (8)(6)(4)(2)02468-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%杭州常熟宁波成都贵阳平安南京张家港江苏吴江上海光大招行浦发无锡中信江阴北京民生兴业华夏农行建行交行工行中行五大行股份行城商行农商行上市银行（pct)2019Q12019H1增速变化（右）(25)(20)(15)(10)(5)0510152025-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%上海江苏光大杭州张家港南京兴业华夏宁波北京浦发平安江阴民生交行中信吴江工行常熟成都贵阳中行招行建行农行无锡五大行股份行城商行农商行上市银行（pct）2019Q12019H1增速变化（右）行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 规模规模：量增趋势保持，但量增趋势保持，但子子行业出现分化行业出现分化 总总资产增速资产增速继续维持继续维持上升趋势上升趋势。上市银行 2019 年 6 月末总资产同比增速达 8.9%，较 Q1末上升 0.9pct。全国性银行与区域性银行出现分化，大行、股份行总资产增速上升而城商行、农商行下降。个股方面，华夏银行、江阴银行、宁波银行的增速变化居前列。总资产增速分化的原因主要在负债端。中小行的融资能力受市场环境影响下降，存款及同业负债收缩，部分农商行被动缩表；大行及股份行的资产禀赋更优，同业融入资金成本较低，吸纳存款及同业负债的能力较强，总资产同比增速维持提升趋势。预计下半年总资产增速分化仍将持续，资本充裕且具有资产投放能力、资产禀赋较好的银行将更有提升空间。图表图表3：上市银行个股上市银行个股总总资产资产同比同比增速变化增速变化：整体维持上升趋势：整体维持上升趋势 图表图表4：各类型银行各类型银行总总资产资产同比同比增速变化增速变化：子行业出现分化：子行业出现分化 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 贷款占总资产比例贷款占总资产比例提升，提升，贷款组合中零售贷款及票据贴现的比例上升贷款组合中零售贷款及票据贴现的比例上升。资产结构方面，2019 年 6 月末上市银行贷款占总资产比例为 53.1%，较 2019 年 Q1 末提升 0.1pct，其中城商行、农商行的贷款占比提升显著，而大行、股份行贷款占比基本稳定。贷款占比提升体现了实体经济服务力度的加大，此外包商银行事件后，市场风险偏好保守化，部分银行抛售同业存单等投资类资产，也促成了贷款占比提升。贷款结构方面，一是零售转型继续推进，零售贷款占比较 2018 年末+0.1pct 至 39.5%，除大行外的其他类型银行零售贷款占比均提升明显；二是票据贴现占比有所提升。受经济下行影响，企业融资需求走弱、对公优质资产相对稀缺，而零售贷款、票据贴现资产质量较优，零售贷款还具有收益相对可观、资本占用较少等特点，因此二者占比提升。图表图表5：各类型银行贷款占总资产比例变化各类型银行贷款占总资产比例变化：城商行、农商行的贷款占：城商行、农商行的贷款占比比提升显著提升显著 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 (10)(5)0510-25%-15%-5%5%15%25%张家港华夏苏农无锡贵阳江阴南京上海成都宁波江苏杭州中信招行工行中行农行浦发光大常熟北京建行平安兴业交行民生上市银行（pct）2019Q12019H1增速变化（右）0%2%4%6%8%10%12%14%16%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019Q12019H153.8%53.8%42.3%50.6%53.0%54.0%53.7%42.7%52.2%53.1%40%45%50%55%60%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019Q12019H1 行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表图表6：各类型银行零售贷款占比变化：各类型银行零售贷款占比变化：2019H1 较较 2018 年末提高年末提高 图表图表7：各类型银行票据贴现占比变化：各类型银行票据贴现占比变化：2019H1 较较 2018 年末提高年末提高 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 存款活期率继续走低存款活期率继续走低，适度新增同业负债，适度新增同业负债。6 月末上市银行存款占总负债比例为 74.9%，较 2019 年 Q1 末下降 0.3pct，主要原因是大行、城商行的存款占比回落。存款结构方面，活期存款占比较 2018 年末下降 0.9pct，各类型银行均呈现下降趋势，存款成本依旧有上升压力。激烈的存款竞争持续，而同业市场利率继续低位运行，上市银行适度新增同业负债，以减轻负债成本上升的压力。6 月末同业负债（含同业存单）占总负债比例为 15.6%，较 3 月末提升 0.2pct。图表图表8：各类型银行存款占总负债比例变化各类型银行存款占总负债比例变化：2019H1 较较 Q1 下降下降 图表图表9：各类型银行同业负债占总负债比例变化各类型银行同业负债占总负债比例变化：2019H1 较较 Q1 提高提高 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 图表图表10：各类型银行各类型银行活期活期存款存款占比变化：占比变化：2019H1 较较 2018 年末年末下降下降 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 38.7%43.3%30.2%26.8%39.4%38.5%43.9%30.5%27.6%39.5%0%10%20%30%40%50%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019H12.0%4.4%4.4%9.3%2.8%2.3%4.9%4.6%9.7%3.1%0%2%4%6%8%10%12%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019H181.1%63.5%64.3%82.0%75.2%80.3%64.3%63.8%82.3%74.9%50%60%70%80%90%100%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019Q12019H110.2%25.6%27.1%13.4%15.4%10.7%25.1%26.3%12.9%15.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019Q12019H151.0%45.9%43.7%38.1%49.3%50.7%43.4%40.9%34.8%48.4%10%20%30%40%50%60%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019H1 行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 息差：息差：大行率先承压，中小行表现良好大行率先承压，中小行表现良好 上市银行净息差上市银行净息差稳中微降稳中微降 1bp，但，但股份行、城商行息差提升。股份行、城商行息差提升。由于一季度大部分上市银行未披露净息差、生息资产收益率及计息负债成本率，我们使用首中尾平均法进行测算。我们重新测算的上半年上市银行生息资产和计息负债的平均余额与公司披露口径的偏差分别仅有 0.5%、1.2%，具有较高准确性。上半年上市银行净息差较 Q1 回落 1bp，其中大行、农商行分别-2bp、-3bp，股份行、城商行+2bp、+4bp。资产端，大型银行的生息资产收益率回落，而股份行、城商行、农商行则持平或提升，预计主要得益于零售转型。负债端，存款占比较高的大行、农商行负债成本率分别较一季度持平、+4bp；同业负债占比较高的股份行、城商行则受益于同业负债重定价，计息负债成本率继续下行。展望下半年，LPR 改革或使银行资产端定价承压，短期内 LPR 改革主要影响增量贷款，影响相对有限；长期内息差有望趋于分化，银行业的核心竞争力为风险定价能力。图表图表11：上市银行息差上市银行息差：总体平稳，大行、农商行承压，股份行、城商行提升总体平稳，大行、农商行承压，股份行、城商行提升 注：利息收入不包含交易性金融资产带来的收益，生息资产不包含交易性金融资产、其他权益工具 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表12：各类型银行生息资产收益率各类型银行生息资产收益率变化：城商行、农商行提升变化：城商行、农商行提升 图表图表13：各类型银行各类型银行计息负债成本率计息负债成本率变化：股份行、城商行下降变化：股份行、城商行下降 注：利息收入不包含交易性金融资产带来的收益，生息资产不包含交易性金融资产、其他权益工具 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 (25)(20)(15)(10)(5)0510152025-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%常熟张家港招行平安无锡光大成都吴江浦发工行建行中行华夏贵阳宁波兴业南京北京江阴农行杭州中信民生上海交行江苏五大行股份行城商行农商行上市银行（bp）净息差：2019Q1净息差:2019H1变动（右）(5)(3)(1)135-5%-3%-1%1%3%5%五大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2019Q12019H1变动（右）(4)(2)024-5%-3%-1%1%3%5%五大行股份行城商行农商行上市银行（bp）2019Q12019H1变动（右）行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 资产质量资产质量：延续改善趋势，零售延续改善趋势，零售不良率波动不良率波动 上市银行资产质量上市银行资产质量向好趋势明朗向好趋势明朗，不良贷款率降幅显著不良贷款率降幅显著。2019 年二季度末不良贷款率较Q1 末下降 3bp 至 1.48%，其中农商行、大行、股份行的不良率降幅明显，而城商行不良率略有抬升。个股方面，26 家银行不良贷款率较 Q1 末 16 降、7 平、3 升，农业银行、招商银行、江阴银行、无锡银行、张家港行的降幅在 10bp 及以上。上市银行拨备覆盖率较 Q1 末微升 2pct 至 210%，其中大行及农商行提升幅度明显。展望下半年，金融资产风险分类暂行办法有望出台，风险分类资产范围扩大，或给行业带来额外的减值计提压力。但上市银行已经消化不良贷款剪刀差，也较早开始进行非信贷金融资产的风险分类和减值准备计提，预计不良率受影响较小。图表图表14：各类型银行不良贷款率变化各类型银行不良贷款率变化：不良贷款率降幅明显不良贷款率降幅明显 图表图表15：各类型银行拨备覆盖率变化各类型银行拨备覆盖率变化：拨备覆盖率较：拨备覆盖率较 Q1 末微升末微升 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 潜在风险指标方面，潜在风险指标方面，关注类贷款占比关注类贷款占比与与逾期率逾期率均均下行下行，不良贷款剪刀差已消化，不良贷款剪刀差已消化。6 月末上市银行关注类贷款占比较 2018 年末下降 16bp 至 2.52%；逾期贷款占比较 2018 年末下降10bp 至 1.75%，其中全国性银行、农商行的降幅均较明显。上市银行不良贷款剪刀差全面消化，部分银行不良贷款偏离度继续大幅下降，如成都银行、张家港行等。图表图表16：各类型银行关注类贷款占比变化各类型银行关注类贷款占比变化：2019H1 较较 2018 年末下降年末下降 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 1.48%1.66%1.25%1.36%1.51%1.44%1.62%1.26%1.29%1.48%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019Q12019H1208%195%274%293%208%212%196%276%301%210%100%150%200%250%300%350%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019Q12019H12.81%2.58%1.48%2.68%2.68%2.64%2.42%1.52%2.18%2.52%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019H1 行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表图表17：不良贷款偏离度变化：上市银行不良贷款剪刀差已消化完全不良贷款偏离度变化：上市银行不良贷款剪刀差已消化完全 图表图表18：各类型银行逾期贷款占比变化：各类型银行逾期贷款占比变化：2019H1 较较 2018 年末下降年末下降 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 零售贷款不良率出现波动，对公贷款不良率普遍向好零售贷款不良率出现波动，对公贷款不良率普遍向好。2019 年上半年披露对公及零售不良率的 15 家上市银行对公贷款不良率较 2018 年末 13 降、1 平、1 升，而零售贷款不良率 8 降 7 升。零售贷款不良率出现波动的主要原因是信用卡等消费贷款受外部共债风险影响而风险暴露。但零售龙头银行的风险预警较早，风控水平较高，零售贷款不良率波动有限，如招商银行通过调整贷款结构、提高信用卡客户门槛，零售不良率较 2018 年末下降5bp。图表图表19：对公贷款不良率变化：多数银行对公不良率较对公贷款不良率变化：多数银行对公不良率较 2018 年末下降年末下降 图表图表20：零售贷款不良率变化：部分银行零售不良率较零售贷款不良率变化：部分银行零售不良率较 2018 年末抬升年末抬升 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 中间收入：回暖趋势放缓，理财转型中间收入：回暖趋势放缓，理财转型打开打开空间空间 中间业务中间业务收入增速收入增速较一季度有所放缓较一季度有所放缓。上半年上市银行手续费及佣金净收入同比增速为9.6%，较 19Q1 下降 3.5pct，但仍较 2018 年高 7.5pct，其中大行、股份行、城商行增速均放缓，农商行的降幅有所收敛。我们认为主要原因是信用卡业务因风险问题降温，长期来看信用卡业务仍具有较大成长空间。目前支撑中间业务收入增长主要有两大因素：一是电子银行的高速发展，二是理财转型的推进。一方面，互联网第三方支付成功激活了大行的庞大客群，带动电子银行（支付）收入高增，农业银行、工商银行、建设银行的电子银行手续费收入分别增长 41.7%、18.3%、24.7%。(60)(40)(20)0204060-150%-100%-50%0%50%100%150%华夏成都平安民生南京中信北京江阴交行江苏光大无锡宁波中行贵阳上海兴业招行工行浦发杭州苏农常熟农行建行张家港2018FY2019H1变化（右）1.66%2.36%1.66%1.49%1.85%1.54%2.28%1.74%1.32%1.75%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019H10.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%平安中信中行建行浦发农行招行工行光大杭州成都交行民生上海宁波20182019H10.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%民生浦发光大交行平安宁波中信成都上海招行工行中行杭州农行建行20182019H1 行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表图表21：中间业务收入中间业务收入同比同比增速变化增速变化：较：较 Q1 放缓放缓 图表图表22：各类型银行中各类型银行中收收同比同比增速变化增速变化：除农商行外较：除农商行外较 Q1 放缓放缓 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 另一方面，资管另一方面，资管净值化转型推进，净值化转型推进，理财理财手续费手续费收入回暖收入回暖。资管新规下银行理财转型持续推进，总量方面，上市银行表外理财规模略有回落；结构方面，上半年净值型产品转化加速提升，部分银行净值化产品占表外理财规模的比重较 18 年末提升幅度超过 10pct。转型催化下，上半年理财手续费收入同比增速总体回暖，从 16 家披露表外理财手续费收入的银行来看，上半年已有 8 家银行表外理财手续费同比增速由负转正。同时，理财子公司陆续开业，截至 8 月底，五大行理财子公司已经悉数亮相，未来有望提振理财收入，增厚中间业务收入。图表图表23：各类型银行表外非保本理财产品余额总体平稳各类型银行表外非保本理财产品余额总体平稳 图表图表24：各类型银行表外理财手续费收入各类型银行表外理财手续费收入同比同比增速回暖增速回暖 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 图表图表25：部分部分上市银行上市银行净值型产品占表外非保本理财余额占比提升净值型产品占表外非保本理财余额占比提升 银行银行 净值型产品占比：净值型产品占比：2019H1 净值型产品占比：净值型产品占比：2018 变动变动（pct）北京银行 58%48%10 上海银行 57%47%9 杭州银行 56%32%24 兴业银行 51%50%1 中信银行 43%23%20 南京银行 42%29%13 宁波银行 41%23%18 农业银行 31%31%0 交通银行 20%12%8 建设银行 19%16%3 招商银行 19%13%6 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 (60)(30)03060-100%-50%0%50%100%平安招行光大农行中行南京中信民生上海华夏贵阳常熟浦发成都杭州宁波建行吴江兴业无锡交行工行江苏北京江阴张家港上市银行（pct）2019Q12019H1增速变化（右）3.3%1.5%-9.2%-24.4%2.1%13.1%13.5%9.6%-24.2%13.1%10.9%7.9%7.0%-15.3%9.6%-30%-20%-10%0%10%20%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019Q12019H182,40682,49316,956690182,54577,42084,14917,503782179,855050,000100,000150,000200,000五大行股份行城商行农商行上市银行亿元20172018H120182019H1(100)0100200300-100%0%100%200%300%中信杭州江阴成都无锡农行贵阳浦发宁波民生北京上海光大招行江苏（pct）20182019H1变动（右）行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图表图表26：上市银行上市银行理财子公司最新进展理财子公司最新进展 银行银行 理财子公司进展理财子公司进展 工商银行 工银理财于 6 月 6 日开业 建设银行 建信理财于 6 月 3 日开业 中国银行 中银理财于 7 月 4 日开业 农业银行 农银理财于 8 月 8 日开业 交通银行 交银理财于 6 月 13 日开业 邮储银行 中邮理财于 5 月 29 日获银保监会批准筹建 光大银行 光大理财于 4 月 19 日获银保监会批准筹建 招商银行 招银理财于 4 月 19 日获银保监会批准筹建 宁波银行 宁银理财于 7 月 3 日获银保监会批准筹建 杭州银行 杭银理财于 7 月 2 日获银保监会批准筹建 徽商银行 徽银理财于 8 月 23 日获银保监会批准筹建 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 资本：永续债快速推广，资本压力资本：永续债快速推广，资本压力缓解缓解 上市银行资本充足率保持基本稳定。上市银行资本充足率保持基本稳定。2019 年 6 月末上市银行资本充足率、核心一级资本充足率分别为 13.91%、10.23%，较 2019Q1 末+6bp、-11bp。上市银行保持较快的资本补充节奏，尤其是永续债这一创新型资本工具得到了快速推广。2019 年二季度至今，上市银行共发行永续债 5 单，总融资金额 2750 亿元，目前尚有 3870 亿元（包含郑州银行计划发行 100 亿元永续债或二级资本债）的上市银行永续债正在推进。此外今年以来已有3 家银行（常熟银行、宁波银行、平安银行）转债触发强制赎回条款，条款促进转股进而补充了一级资本。目前监管层继续鼓励资本补充，9 月 1 日的金融委第七次会议指出鼓励银行利用更多创新型工具多渠道补充资本，这可能包括转股型二级资本债等。继续加大资本补充力度有利于巩固上市银行资本实力，增强信贷投放能力，进而增厚盈利水平。行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 图表图表27：2018-2019H1 各类型银行各类型银行核心一级资本充足率核心一级资本充足率 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 图表图表28：2019 年二季度至今上市银行已实施资本补充汇总年二季度至今上市银行已实施资本补充汇总 资本补充工具资本补充工具 银行银行 日期日期 金额金额(亿元亿元)首次公开发行首次公开发行 苏州银行 2019 年 8 月 26.2 永续债永续债 农业银行 2019 年 8 月 21 日 850 工商银行 2019 年 7 月 31 日 800 民生银行 2019 年 6 月 5 日 400 华夏银行 2019 年 6 月 28 日 400 浦发银行 2019 年 7 月 13 日 300 优先股优先股 中国银行 2019 年 7 月 6 日 730 光大银行 2019 年 7 月 26 日 350 兴业银行 2019 年 4 月 17 日 300 二级资本债二级资本债 农业银行 2019 年 3 月 19 日，2019 年 4 月 13 日 1200 工商银行 2019 年 4 月 27 日 550 交通银行 2019 年 8 月 17 日 400 兴业银行 2019 年 8 月 29 日 300 平安银行 2019 年 4 月 30 日 300 成都银行 2019 年 8 月 23 日 105 杭州银行 2019 年 5 月 31 日 100 宁波银行 2019 年 7 月 12 日 100 贵阳银行 2019 年 4 月 12 日 45 无锡银行 2019 年 8 月 24 日 8 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 12.13%9.50%9.16%11.79%10.34%11.93%9.31%9.06%11.88%10.23%0%2%4%6%8%10%12%14%五大行股份行城商行农商行上市银行20182019Q12019H1 行业研究/专题研究|2019 年 09 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 图表图表29：上市银行资本补充计划进程追踪上市银行资本补充计划进程追踪 资本补充工具资本补充工具 银行银行 日期日期 状态状态 金额金额(亿元亿元)可转债可转债 交通银行 2018 年 12 月 28 日 证监会核准 600 浦发银行 2019 年 8 月 17 日 证监会通过 500 民生银行 2017 年 3 月 31 日 股东大会通过 500 中信银行 2018 年 12 月 28 日 证监会核准 400 定增定增 南京银行 2019 年 8 月 20 日 股东大会通过 116.2 宁波银行 2019 年 6 月 12 日 银保监会通过 80 杭州银行 2019 年 7 月 30 日 股东大会通过 72 郑州银行 2019 年 7 月 18 日 董事会通过 10 优先股优先股 工商银行 2019 年 6 月 16 日 证监会可准 700 北京银行 2019 年 4 月 11 日 股东大会通过 400 中信银行 2019 年 1 月 10 日 股东大会通过 400 中国银行 2019 年 7 月 6 日 剩余未发行 270 中国银行(境外优先股)2019 年 7 月 3 日 银保监会核准 200 民生银行 2019 年 7 月 17 日 证监会通过 200 长沙银行 2019 年 6 月 14 日 证监会通过 60 永续债永续债 平安银行 2019 年 6 月 17 日 人民银行通过 500 招商银行 2019 年 8 月 24 日 董事会通过 500 中国银行 2019 年 3 月 29 日 董事会通过 400 光大银行 2019 年 5 月 30 日 股东大会通过 400 建设银行 2019 年 6 月 21 日 股东大会通过 400 中信银行 2019 年 5 月 24 日 股东大会通过 400 交通银行 2019 年 7 月 20 日 证监会通过 400 农业银行 2019 年 8 月 21 日 剩余未发行 350 兴业银行 2019 年 5 月 27 日 股东大会通过 300 杭州银行 2019 年 4 月 25 日 董事会通过 100 张家港行 2019 年 5 月 20 日 股东大会通过 20 永续债或二级资本债永续债或二级资本债 郑州银行 2019 年 5 月 24 日 股东大会通过 100 二级资本债二级资本债 建设银行 2019 年 6 月 21 日 股东大会通过 800 中国银行 2019 年 3 月 29 日 董事会通过 700 农业银行 2018 年 4 月 3 日 董事会通过 400 上海银行 2019 年 8 月 15 日 银保监会通过 200 兴业银行 2019 年 8 月 29 日 剩余未发行 200 建设银行 2018 年 10 月 29 日 剩余未发行 130 苏农银行 2019 年 7 月 26