银行业：关注跨季资金面波动与信用分层的影响-20190623-广发证券-15页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 跟踪分析|银行 证券研究报告 银行行业银行行业 关注跨季资金面波动与信用分层的影响关注跨季资金面波动与信用分层的影响 核心观点：核心观点：1.短期流动性风险趋于收敛，局部资金面压力仍存短期流动性风险趋于收敛，局部资金面压力仍存临近半年末关口，跨季资金需求增加，流动性通常趋于紧张且容易出现分层现象，前期信用风险事件可能进一步加大中小银行与非银机构半年末流动性压力。不过，近期央行等监管部门已经采取了一系列措施维持资金面平稳，同时加强与市场的沟通稳定预期，流动性分层现象有所缓和。在维稳半年末流动性以及全球主要央行货币政策取向转向宽松汇率贬值压力缓解的背景下，短期内我国货币政策边际收紧的概率较小，跨半年末流动性风险趋于收敛，但预计局部资金面压力仍存。2.月底财政支出力度可能加大，预计月底财政支出力度可能加大，预计 7 月初流动性重回宽松月初流动性重回宽松今年 4 月份地方债发行大幅放缓，在财政部敦促地方债加快发行并要求“2019 年 6 月底前完成提前下达新增债券额度的发行，争取在 9 月底前完成全年新增债券发行”之后，5 月、6 月地方债发行明显提速。Wind 数据显示，6 月（截至 6 月 23 日）地方债净融资额达 6525 亿元，为年内最高，也远高于去年同期的 3910 亿元，这些入库资金将直接增加地方政府财力。此外，允许专项债作为重大项目资本金也将增加地方政府有效投资资金来源。在财政政策发力托底经济的背景下，月底财政支出力度可能加大，预计 7 月初流动性将重回宽松。3.信用风险重新定价，中长期来看银行板块有望受益信用风险重新定价，中长期来看银行板块有望受益受信用事件冲击，金融市场刚性兑付预期已打破。虽然在监管部门的引导下，近期中小银行和非银金融机构融资情况有所恢复，但流动性分层现象仍存，且监管部门短期的救助无法解决长期形成的资产负债表问题，预计后续这种银行间信用分层的现象会长期存在。在度过半年关口后，信用风险重新定价引发的市场行为调整可能会继续，从而推动无风险利率下行、风险溢价上行，银行板块作为优质核心资产，估值水平有望逐步回升。投资建议与风险提示投资建议与风险提示投资建议：投资建议：半年末流动性紧张对于市场而言将会是阶段性买点，而由于二季度行业整体超额收益甚至绝对收益较强，我们认为后面一两个月很难再跑出较强的相对收益但依然有绝对收益的可能。建议关注经营相对稳健、低估值、高股息率的大行和细分板块龙头银行（招商银行等）。风险提示：风险提示：1.中小银行和非银机构流动性压力超预期。2.中美贸易格局变化超预期。3.经济增速下行超预期。行业评级 行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-06-23 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 分析师：分析师：屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No.BLZ443 0755-88286915 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：银行行业:关于央行加强流动性支持的一些探讨 2019-06-16 银行行业:社融如期回升，金融生态渐变2019 年 5 月金融数据跟踪 2019-06-12 银行行业:央行呵护流动性，高股息提升长期配置价值 2019-06-09 联系人：王先爽 021-60750604 联系人：万思华 021-6075-0604 联系人：李佳鸣 021-60750604 -17%-9%-2%6%13%21%06/1808/1810/1812/1802/1904/19银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)PB(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 工商银行 601398.SH CNY 5.85 2019/3/31 买入 6.56 0.85 0.89 6.88 6.57 0.85 0.77 12.91 12.33 建设银行 601939.SH CNY 7.41 2019/3/28 增持 7.51 1.05 1.09 7.06 6.80 0.89 0.81 13.17 12.50 农业银行 601288.SH CNY 3.64 2019/4/29 买入 4.48 0.60 0.62 6.07 5.87 0.73 0.67 12.52 11.99 中国银行 601988.SH CNY 3.77 2018/10/30 买入/0.62 0.63 6.08 5.98 0.66 0.61 11.34 10.71 招商银行 600036.SH CNY 37.69 2019/4/30 买入 36.35 3.55 3.98 10.62 9.47 1.66 1.47 16.58 16.43 中信银行 601998.SH CNY 6.09 2019/3/29 买入 7.15 0.92 0.96 6.62 6.34 0.68 0.63 10.76 10.29 平安银行 000001.SZ CNY 13.64 2019/4/23 买入 17.06 1.49 1.63 9.15 8.37 0.96 0.87 11.03 10.86 宁波银行 002142.SZ CNY 23.79 2019/4/26 买入 23.74 2.55 2.98 9.33 7.98 1.60 1.37 18.69 18.54 常熟银行 601128.SH CNY 7.58 2019/4/26 买入 11.77 0.79 0.93 9.62 8.14 1.15 1.03 13.11 13.33 工商银行 01398.HK HKD 5.93 2019/3/31 买入 6.44 0.85 0.89 6.14 5.86 0.76 0.69 12.91 12.33 建设银行 00939.HK HKD 6.57 2019/3/28 增持 7.47 1.05 1.09 5.51 5.30 0.69 0.63 13.17 12.50 农业银行 01288.HK HKD 3.28 2019/4/29 买入 4.34 0.60 0.62 4.81 4.66 0.58 0.53 12.52 11.99 中国银行 03988.HK HKD 3.27 2018/10/30 买入/0.62 0.63 4.64 4.57 0.51 0.47 11.34 10.71 招商银行 03968.HK HKD 42.15 2019/4/30 持有 37.07 3.55 3.98 10.45 9.32 1.63 1.44 16.58 16.43 中信银行 00998.HK HKD 4.42 2019/3/29 买入 6.27 0.92 0.96 4.23 4.05 0.44 0.40 10.76 10.29 注：A+H 股上市银行的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 目录索引目录索引 一、市场表现.5 二、行业动态.6 1.央行：将于 6 月 26 日在香港发行人民币央行票据.6 2.央行：向中国银联颁发银行卡清算业务许可证.6 3.财政部：在香港顺利发行 50 亿元人民币国债.6 4.国家外汇管理局：公布 2019 年 5 月中国外汇市场交易概况数据.6 三、公司动态.7 1.工商银行：获准境内非公开发行 7 亿优先股.7 2.华夏银行：获准发行 400 亿元永续债.7 3.民生银行：中国泛海对民生银行解除质押 86,798,308 股，质押 86,798,308 股，占本公司总股本的 0.20%，质押期限 1 年.7 4.招商银行：副行长王云桂任职资格获核准.8 5.常熟银行：姜丰平先生因工作调动，辞去本行副行长职务.8 6.江阴银行：发布稳定股价方案.9 7.浦发银行：获准发行 300 亿元人民币永续债.9 8.中信银行：谢志斌任职副行长.9 四、利率与流动性.10 1.公开市场操作.10 2.市场利率.10 五、银行板块估值.12 六、风险提示.13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 图表索引图表索引 图 1：最近 5 个交易日银行板块（中信一级）上涨 4.90%，落后大盘 1.19 个百分点，在 29 个一级行业中居第 20 位.5 图 2：最近 5 个交易日银行股中平安银行、常熟银行、招商银行表现居前.5 图 3：本周（6 月 17 日-6 月 23 日）合计净投放 3250 亿元.10 图 4：Shibor.11 图 5：存款类机构质押式回购加权利率.11 图 6：同业存单加权平均发行利率.11 图 7：国有大行同业存单发行利率.11 图 8：股份行同业存单发行利率.12 图 9：城商行同业存单发行利率.12 图 10：理财产品预期年收益率.12 图 11：国债到期收益率.12 图 12：银行板块与沪深 300 非银行板块 PB(整体法，最新)（单位：倍）.13 图 13：银行板块与沪深 300 非银行板块 PE(历史 TTM_整体法)（单位：倍）.13 表 1：本周（2019.06.17-2019.06.23）国内银行业重要动态.6 表 2：本周（2019.06.17-2019.06.23）上市银行重要动态.7 表 3：港股和美股可比公司估值情况.13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 一、一、市市场表现场表现 最近5个交易日沪深300指数（000300.SH）上涨4.90%，银行板块（中信一级行业指数，代码：CI005021.WI）上涨3.71%，板块落后大盘1.19个百分点，在29个一级行业中居第20位。个股方面，平安银行（9.21%）、常熟银行（6.91%）、招商银行（6.62%）表现居前。图图 1：最近最近5个交易日个交易日银行板块银行板块（中信一级）（中信一级）上涨上涨4.90%，落后，落后大盘大盘1.19个百分点个百分点，在，在29个一级行业中居第个一级行业中居第20位位 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 2：最近最近5个交易日个交易日银行股中银行股中平安银行、常熟银行、招商银行平安银行、常熟银行、招商银行表现居前表现居前 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 二二、行业动态、行业动态 表表 1：本周（本周（2019.06.17-2019.06.23）国内银行业重要动态）国内银行业重要动态 1.央行：央行：将于将于 6 月月 26 日在香港发行人民币央行票据日在香港发行人民币央行票据 中国人民银行将于 2019 年 6 月 26 日，通过香港金管局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台发行 200 亿元 1 个月期人民币央行票据和 100 亿元 6个月期人民币央行票据。（完）信息来源：中国人民银行官网，广发证券发展研究中心 2.央行：央行：向中国银联颁发银行卡清算业务许可证向中国银联颁发银行卡清算业务许可证 为深化落实国务院关于“金卡工程”的重大决策部署，推进我国银行卡“联网通用”，2002 年 3 月，经国务院同意，中国人民银行批准成立了中国银联股份有限公司，负责承担银行卡跨行交易转接清算相关职责。自成立以来，中国银联与银行卡产业各方共同推动我国银行卡产业持续、健康发展，为社会公众提供了便利、高效、安全的支付服务。为扩大金融开放，深化金融改革，促进银行卡市场健康发展，2015 年国务院发布关于实施银行卡清算机构准入管理的决定（国发201522 号），明确银行卡市场全面实施准入管理。中国银联作为已获准在我国境内展业的银行卡组织，需满足相关准入条件，并凭原批准展业文件申请准入。根据关于实施银行卡清算机构准入管理的决定（国发201522 号）、银行卡清算机构管理办法（中国人民银行 中国银行业监督管理委员会令2016第 2 号）等有关规定，中国人民银行会同中国银行保险监督管理委员会审查通过了中国银联的申请，特向其颁发银行卡清算业务许可证。下一步，中国人民银行将继续遵循公开、公平、公正的原则，依法有序推进银行卡市场准入工作，持续完善银行卡市场监管体系，维护相关各方合法权益。（完）信息来源：中国人民银行官网，广发证券发展研究中心 3.财政部财政部：在香港顺利发行在香港顺利发行 50 亿元人民币国债亿元人民币国债 6 月 20 日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区顺利发行 50 亿元人民币国债。其中，面向机构投资者招标发行 45 亿元，包括 2 年期 35 亿元、5 年期10 亿元，中标利率分别为 2.95%、3.03%；面向国外中央银行和地区货币管理当局发行 5 亿元，包括 2 年期 4.5 亿元、5 年期 0.5 亿元，发行利率为同期限国债中标利率。信息来源：财政部官网，广发证券发展研究中心 4.国家外汇管理局国家外汇管理局：公布公布 2019 年年 5 月中国外汇市场交易概况数据月中国外汇市场交易概况数据 国家外汇管理局统计数据显示，2019 年 5 月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交 17.68 万亿元人民币（等值 2.58 万亿美元）。其中，银行对客户市场成交 2.39 万亿元人民币（等值 3489 亿美元），银行间市场成交 15.29万亿元人民币（等值 2.23 万亿美元）；即期市场累计成交 7.17 万亿元人民币（等 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 值 1.05 万亿美元），衍生品市场累计成交 10.51 万亿元人民币（等值 1.53 万亿美元）。2019 年 1-5 月，中国外汇市场累计成交 88.46 万亿元人民币（等值 13.09 万亿美元）。（完）信息来源：国家外汇管理局官网，广发证券发展研究中心 三三、公司动态、公司动态 表表 2：本本周（周（2019.06.17-2019.06.23）上市银行重要动态）上市银行重要动态 1.工商银行：获准境内非公开发行工商银行：获准境内非公开发行 7 亿优先股亿优先股 （节选）中国工商银行股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。中国工商银行股份有限公司（简称本行）于近日收到中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）出具的关于核准中国工商银行股份有限公司非公开发行优先股的批复（证监许可20191048 号），核准本行境内非公开发行不超过7 亿股优先股。该批复自核准发行之日起 6 个月内有效。特此公告。资料来源：Wind 资讯，广发证券发展研究中心 2.华夏银行：获准发行华夏银行：获准发行 400 亿元亿元永续债永续债 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。华夏银行股份有限公司（以下简称“本公司”）近日收到中国人民银行准予行政许可决定书（银市场许准予字2019第 90 号），同意本公司在全国银行间债券市场公开发行不超过 400 亿元人民币无固定期限资本债券。核准额度自决定书发出之日起 2 年内有效，在有效期内可自主选择分期发行时间。本公司无固定期限资本债券发行结束后，按照中国人民银行有关规定在全国银行间债券市场交易流通。本公司将在每期债券发行结束后 10 个工作日内向中国人民银行报告本期债券的发行情况。特此公告。资料来源：Wind 资讯，广发证券发展研究中心 3.民生银行：中国泛海对民生银行解除质押民生银行：中国泛海对民生银行解除质押 86,798,308 股，质押股，质押86,798,308 股，占本公司总股本的股，占本公司总股本的 0.20%，质押期限，质押期限 1 年年 本公司董事会及董事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带责任。近日，中国民生银行股份有限公司（以下简称“本公司”）接到中国泛海控 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 股集团有限公司（以下简称“中国泛海”）通知，获悉中国泛海于 2019 年 6 月17 日对所持本公司 A 股普通股 86,798,308 股办理了解除质押登记手续。同日，中国泛海向浙商银行股份有限公司北京分行质押其持有的本公司 A 股普通股86,798,308 股，占本公司总股本的 0.20%，质押期限 1 年。上述解除质押及质押登记手续已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕。截至本公告日，中国泛海持有本公司 A 股普通股 2,019,182,618 股，累计质押本公司 A 股普通股 2,015,582,618 股，占本公司总股本的 4.60%。泛海国际股权投资有限公司（以下简称“泛海股权”）持有本公司 H 股普通股 604,300,950股，累计质押本公司 H 股普通股 604,300,950 股，占本公司总股本的 1.38%。中国泛海国际投资有限公司（以下简称“泛海国际”）持有本公司 H 股普通股8,237,520 股。隆亨资本有限公司（以下简称“隆亨资本”）持有本公司 H 股普通股 408,000,000 股，累计质押本公司 H 股普通股 408,000,000 股，占本公司总股本的 0.93%。中国泛海、泛海股权、泛海国际和隆亨资本合计持有本公司普通股 3,039,721,088 股，占本公司总股本的 6.94%。中国泛海、泛海股权和隆亨资本累计质押本公司股份 3,027,883,568 股，占中国泛海、泛海股权、泛海国际和隆亨资本合计持有本公司股份的 99.61%，占本公司总股本的 6.91%。特此公告。资料来源：Wind 资讯，广发证券发展研究中心 4.招商银行：副行长王云桂任职资格招商银行：副行长王云桂任职资格获获核准核准 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。招商银行股份有限公司（简称本公司或招商银行）于近日收到中国银保监会关于招商银行王云桂任职资格的批复（银保监复2019585 号）。根据该批复，王云桂先生招商银行副行长的任职资格已获得核准。王云桂先生担任本公司副行长的任期自核准日 2019 年 6 月 13 日起生效，至本公司第十届董事会届满之日止。王云桂先生的简历请参阅刊登在上海证券交易所网站（）的日期为 2019 年 4 月 8 日的招商银行股份有限公司第十届董事会第四十一次会议决议公告。特此公告。资料来源：Wind 资讯，广发证券发展研究中心 5.常熟银行：姜丰平先生因工作调动，辞去本行副行长职务常熟银行：姜丰平先生因工作调动，辞去本行副行长职务 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。招商银行股份有限公司（简称本公司或招商银行）于近日收到中国银保监会关于招商银行王云桂任职资格的批复（银保监复2019585 号）。根据该批复，王云桂先生招商银行副行长的任职资格已获得核准。王云桂先生担任本公司副行长的任期自核准日 2019 年 6 月 13 日起生效，至本公司第十届董事会届满之日止。王云桂先生的简历请参阅刊登在上海证券交易所网站（）的日期为 2019 年 4 月 8 日的招商银行股份有限公司第十届董事会第四十一次会议决议公告。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 特此公告。资料来源：Wind 资讯，广发证券发展研究中心 6.江阴银行：发布稳定股价方案江阴银行：发布稳定股价方案（节选）本行及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。特别提示：1、根据 江苏江阴农村商业银行股份有限公司首次公开发行股票招股说明书稳定股价预案，当本行触发实施稳定股价措施启动条件时，本行将依据法律、法规及公司章程的规定，实施股价稳定措施稳定本行股价。本行拟采取在本行领取薪酬的时任董事（不包括独立董事）、高级管理人员增持股票的方式履行稳定股价义务。2、在本行领取薪酬的时任董事（不包括独立董事）：董事长孙伟，董事、行长宋萍，董事、董事会秘书陆建生，董事龚秀芬，董事陈强，董事范新凤，董事陈协东；高级管理人员：副行长卜新锋，副行长金武，副行长王峰，副行长杨树桐，副行长过晟宇，均以累计不少于其在担任董事或高级管理人员职务期间上一年度从本行领取的税后薪酬累计额的 20%，但不超过 50%的自有资金，以不高于本行上一会计年度经审计的每股净资产价格（经除权除息调整后）增持本行股份。资料来源：Wind 资讯，广发证券发展研究中心 7.浦发银行：获准发行浦发银行：获准发行 300 亿元人民币永续债亿元人民币永续债 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。近日，上海浦东发展银行股份有限公司（以下简称“公司”）收到中国银保监会关于浦发银行发行无固定期限资本债券的批复（银保监复2019596号），中国银保监会同意公司发行不超过 300 亿元人民币的无固定期限资本债券，并按照有关规定计入公司其他一级资本。公司将在无固定期限资本债券发行完毕后的一个月内就有关发行情况和公司资本充足率变化情况向中国银保监会提交正式书面报告。上述事项尚需得到中国人民银行批准。公司将积极推进相关工作，并及时履行信息披露义务。特此公告。资料来源：Wind 资讯，广发证券发展研究中心 8.中信银行：谢志斌任职副行长中信银行：谢志斌任职副行长 本行董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。中信银行股份有限公司（简称“本行”）于 2019 年 3 月 26 日召开的董事会会议同意聘任谢志斌先生为本行副行长，自监管机构核准任职资格之日起正式就任。近日，本行收到中国银保监会关于中信银行谢志斌任职资格的批复（银 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 保监复2019598 号），中国银行保险监督管理委员会已核准谢志斌先生担任本行副行长的任职资格。谢志斌先生自 2019 年 6 月 18 日起正式就任本行副行长。谢志斌先生的简历及其他根据有关法律法规须予披露的信息请见本行于2019 年 3 月 27 日刊载于上海证券交易所网站（）和本行网站（）的中信银行股份有限公司董事会会议决议公告。特此公告。资料来源：Wind 资讯，广发证券发展研究中心 四四、利率与流动性、利率与流动性 1.公开市场操作公开市场操作 公开市场方面，本周（6月17日-6月23日）合计净投放3250亿元（含国库现金）。图图 3：本周（本周（6月月17日日-6月月23日）合计净日）合计净投放投放3250亿元亿元 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 2.市场利率市场利率 本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别波动-61.1、-14.9、-4.6、-5.2bps至1.1120%、2.4160%、2.8520%和2.8950%。存款类机构1天、7天、14天和1月质押式回购利率分别波动-61.2、-22.0、32.8和-28.9bps至1.1007%、2.2765%、2.7675%和2.9979%。本周1月、3月和6月同业存单加权平均发行利率分别波动-0.17、-0.04和0.05bps至3.05%、3.22%和3.41%。其中：国有大行3月、6月同业存单发行利率分别波动-0.38和-0.24bps至2.50%和2.73%；股份行1月、3月、6月、9月和1年同业存单发行利率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 分别波动-0.12、-0.32、-0.40、-0.20和-0.22bps至2.95%、2.63%、2.60%、3.00%和3.06%；城商行1月、3月、6月、9月和1年同业存单发行利率分别波动-0.18、-0.03、0.07、0.09和0.09bps至3.07%、3.29%、3.49%、3.66%和3.81%。本周1年、5年和10年期中债国债到期收益率分别波动-7.3、-3.2和0.0bps至2.66%、3.04%和3.23%。图图 4：Shibor 图图 5：存款类机构质押式回购加权利率存款类机构质押式回购加权利率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 6：同业存单加权平均发行利率同业存单加权平均发行利率 图图 7：国有大行同业存单发行利率国有大行同业存单发行利率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 图图 8：股份行同业存单发行利率股份行同业存单发行利率 图图 9：城商行同业存单发行利率城商行同业存单发行利率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 10：理财产品预期年收益率理财产品预期年收益率 图图 11：国债到期收益率国债到期收益率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 五五、银行板块估值、银行板块估值 最近5个交易日沪深300指数（000300.SH）上涨4.90%，银行板块（中信一级行业指数，代码：CI005021.WI）上涨3.71%，板块落后大盘1.19个百分点。银行板块当前PB（整体法，最新）为0.89倍，PE（历史TTM_整体法）为7.01倍，银行板块落后于沪深300及沪深300非银板块的PB估值差异约为40.21%和56.17%，PE估值分别落后约43.81%和67.66%。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 图图 12：银行板块与沪深银行板块与沪深300非银行板块非银行板块PB(整体法，整体法，最新最新)（单位：倍）（单位：倍）图图 13：银行板块与沪深银行板块与沪深300非银行板块非银行板块PE(历史历史TTM_整体法整体法)（单位：倍）（单位：倍）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 六六、风险提示、风险提示 1.中小银行和非银机构流动性压力超预期。2.中美贸易格局变化超预期。3.经济增速下行超预期。表表 3：港股港股和和美股美股可可比比公司公司估值情况估值情况 市场市场 公司公司 代码代码 股价（元）股价（元）EPS（元）（元）PE 估值（倍）估值（倍）PB 估值（倍）估值（倍）2018A 2019E 2018A 2019E 2018A 2019E 港股（HKD）汇丰控股 00005.HK 64.65 4.93 5.28 13.10 12.24 0.90 0.99 恒生银行 00011.HK 196.00 12.48 13.22 15.71 14.83 2.31 1.99 美股（USD）富国银行 WFC.N 46.89 4.28 4.96 10.96 9.45 1.24 1.19 美国银行 BAC.N 28.12 2.61 2.85 10.77 9.87 1.12 1.05 注：表中估值指标按照最新收盘价计算。汇丰控股、恒生银行盈利预测数据来自 Wind 一致预测，股价和 EPS 货币单位为港元；富国银行、美国银行盈利预测数据来自 Bloomberg 一致预测，股价和货币单位为美元。数据来源：Wind，Bloomberg，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 广发银行业研究小组广发银行业研究小组 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008 年开始从事银行业研究，2018 年进入广发证券发展研究中心。屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012 年开始从事银行业研究，2015 年进入广发证券发展研究中心。王 先 爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016 年进入银行业研究，2018 年进入广发证券发展研究中心。万 思 华：联系人，厦门大学会计硕士，2017 年进入广发证券发展研究中心。李 佳 鸣：联系人，南加州大学金融工程硕士，2019 年进入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26号广发证券大厦 35楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 上海市浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 楼 香港中环干诺道中111 号永安中心 14 楼1401-1410 室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第 5 类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。权益披露权益披露(1)广发证券在过去 12 个月内与建设银行(601939)公司有投资银行业务关系。(2)广发证券在过去 12 个月内与工商银行(601398)公司有投资银行业务关系。(3)广发证券在过去 12 个月内与工商银行(01398)公司有投资银行业务关系。(4)广发证券在过去 12 个月内与建设银行(00939)公司有投资银行业务关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料