万联证券请阅读正文后的免责声明[Table_MainInfo]证券研究报告|银行同业信用风险重定价影响分析强于大市（维持）——银行行业投资策略报告日期：2019年07月17日[Table_Summary]投资要点：⚫截至2019年6月25日，未到期同业存单10.1万亿：截至6月末，未到期同业存单的存量规模在10.1万亿左右。其中，城商行未到期占比达到42%，股份行占比38%，农商行和国有大行分别为9.5%和9.4%。⚫2019年下半年7月和8月同业存单到期压力相对较大：从同业存单到期的情况看，2019年下半年7、8月份是高峰，按照等级进行划分，中低等级的占比均值在22%，每月平均到期2300亿元。近几周实际发行规模已经开始回升，但是低评级的成功率仍不高。发行利率看，虽然变动不大，但是估值已经发生较大变化。⚫市场对信用重定价，未到期中低等级大概有2万亿：从各类等级的同业存单未到期占比看，整个银行业高等级占比80.5%，城商行占比65%，农商行占比51%。⚫中小银行同业负债预计在12万亿：由于中小银行连续多年高于整体银行业的平均增速，使得中小银行杠杆持续高于整个行业的平均水平，其中城商行的杠杆最高。2018年末，中小银行的负债规模在53.46万亿，占银行业总负债的近23%。我们预计中小银行同业负债的占比在20%左右，那么总规模在12万亿左右。⚫预估需要压缩4-5万亿左右非信贷资产规模：2018年，中小银行总资产增长4.74万亿，我们预计中间有80%的是贷款的增长。负债端的收缩，将促使中小银行先被动处置债券等流动性较好的资产。如果今年净新增贷款和2018年的规模保持一致，预计将压缩非信贷资产规模达到4-5万亿。⚫表外融资收缩月均不超过2300亿，社融增速仍维持10%：在悲观的预期下，2019年新增信贷在15-16万亿的规模，银行核销力度保持不变，地方专项债净融资额增长20%，企业债融资与2018年持平，表外融资的规模在6-7月的月均收缩额度不超过2300亿的规模的前提下，社融存量增速仍可以保持在10%的水平。⚫风险因素：经济下滑超预期引发不良大幅增加；信用风险事件进一步恶化[Table_ProfitEst]盈利预测和投资评级股票简称18B19B19PB评级工商银行6.306.970.80增持农业银行4.544.980.72增持招商银行20.0722.631.56增持宁波银行12.4113.861.65增持[Table_IndexPic]银行行业相对沪深300指数表数据来源：WIND,万联证券研究所数据截止日期：2019年07月17日[Table_DocReport]相关研究万联证券研究所20190716_银行业周观点_AAA_社融增速好于市场预期万联证券研究所20190712_银行业月报...
