有色金属行业：精炼锌库存再创新低锡企联合减产落实价格开启反弹-20191021-中信建投-38页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 精炼锌库存再创新低精炼锌库存再创新低，锡企锡企联合减产落实价格开启反弹联合减产落实价格开启反弹 周度观点：上证综指本周下跌 1.19%到 2938.14，有色板块本周下跌3.85%，跑输大盘 2.65 个百分点，为本周跌幅最大板块。有色板块中，子版块表现最好的是锂（申万）板块，上涨 0.19%，跑赢有色板块 4.04 个百分点；子版块表现最差的是稀土（申万）板块，下跌 6.63%，跑输有色板块 2.78 个百分点。商品方面，工业品表现偏弱，锡价大幅上涨。钴钨反弹出现疲态，钨价保持稳定，钴价小幅下跌 4.3%。精炼锌产量同环比精炼锌产量同环比小幅小幅增长，增长，但但库存库存再创新低再创新低。9 月 SMM统计中国精炼锌产量 51.57 万吨，环比增加 3.30%，同比增加15.43%。1-9 月份累计产量 424.7 万吨，累计同比增速 7.08%。9月锌冶炼平均开工率为 84.77%，环比增长 2.71%。但库存保持低位，截至本周显现库存 26.69 万吨，已低于节前低点 26.75 万吨，显性库存再创新低。需求保持平稳，环比出现改善。9 月镀锌企业开工率 81.04%，环比下降 1.06 个百分点，同比下降 3.61 个百分点。压铸锌合金企业开工率为 51.61%，环比增长 1.41 个百分点，同比增长 3.46 个百分点。氧化锌企业开工率为 50.05%，环比减少 0.74 个百分点，较去年同期下降 4.74 个百分点。下游消费整体平稳，旺季表现偏强。压铸合金订单好转，镀锌件生产企业铁塔、轨交订单方面较好，节假日期间全程满产开工。镀锌板厂需求方面受累汽车行业，10 月前两周乘联会乘用车批、零增速分别为-10%、-13%，降幅均较 9 月扩大。半钢胎开工率达 57.6%，仍远低于去年同期，压制氧化锌开工。本周锡价上涨明显，云锡落实减产计划提振市场信心。本周锡价上涨明显，云锡落实减产计划提振市场信心。截止周五，期锡主力合约报收 140530 元/吨，较上周上涨 3.2%，较 9月联合减产前的 127990 元/吨，价格上涨 9.8%。本周云锡发布检修减产公告，兑现了 9 月宣布的减产意向。云锡计划于 2019 年10 月 21 日开始对锡冶炼设备停产检修，预计检修时间不超过 50天，本次停产检修预计会导致 2019 年度精锡生产量较原年度生产计划减少约 10%（2018 年云锡精锡产量 7.6 万吨）。此次云锡减产落实了 9 月 5 号中国锡行业企业发表的联合减产声明，给行业增强了联合减产对供需格局改善的信心，有助于锡价阶段性反弹。预计随着更多产能开始落实减产计划，四季度锡价有望偏强运行。推荐标的：推荐标的：洛阳钼业、江西铜业、鹏欣资源、云铝股份、锌业股份、株冶集团 维持维持 增持增持 秦源秦源 021-68821600 执业证书编号：S1440519060001 研究助理：李木森研究助理：李木森 021-68821600 发布日期：2019 年 10 月 21 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 19.10.14 电解铝库存攀升压制铝价，电网发力铜杆开工走高 19.10.09 钨钴持续反弹，需求增长忧虑压制铜铝价格下跌 19.09.23 泛亚 APT 拍卖落地，钨价有望迎来反弹行情 19.09.17 库存下降工业旺季来临，看好三季度电解铝企业利润 19.09.09 锌加工费仍将维持高位，镍价拉涨不锈钢难以跟进 19.08.26 精炼铜国内增产弥补海外减量，废铜供给减量不及预期 19.08.19 供需好转电解铝积极探涨，印尼禁矿预期持续利多镍价 19.08.12 镍钴供给收缩引担忧，钴价迎来中期反弹行情 19.08.05 工业金属库存止降，钼铁供需紧平衡钼价再回高位 19.07.29 铜锌及稀土价格回调，电解铝产量走低利润逐步修复 -38%-28%-18%-8%2%12%有色金属上证指数有色金属有色金属 1 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 热点追踪：锡企联合减产逐步落实，四季度有望出现阶段性反弹.5 有色产品价格.7 期货价格弹性分析.14 有色产品相关库存.15 本周有色金属上游情况概览.19 全球有色矿产动态.19 本月有色金属下游消费概览.22 有色上市公司下周行动事件汇总.31 2 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1：中国锡矿产量当月值及同比（万吨，%）.6 图表 2：全球锡矿产量当月值及同比（万吨，%）.6 图表 3：中国进口锡矿情况（万吨，%）.6 图表 4：全球锡供需平衡情况（万吨）.6 图表 5：中国锡平衡表（万吨）.6 图表 6：全球锡平衡表（万吨）.6 图表 7：工业金属价格涨跌.7 图表 8：能源金属价格涨跌.7 图表 9：贵金属价格涨跌.7 图表 10：稀有金属价格涨跌.7 图表 11：工业金属价格及比价数据一览.8 图表 12：能源金属价格及比价数据一览.8 图表 13：稀贵金属价格及比价数据一览.9 图表 14：稀土价格及比价数据一览.9 图表 15：铜期货价格.9 图表 16：铝期货价格.9 图表 17：铅期货价格.10 图表 18：锌期货价格.10 图表 19：镍期货价格.10 图表 20：锡期货价格.10 图表 21：铜现货升贴水.10 图表 22：铝现货升贴水.10 图表 23：铅现货升贴水.11 图表 24：锌现货升贴水.11 图表 25：镍现货升贴水.11 图表 26：锡现货升贴水.11 图表 27：黄金现货价格.11 图表 28：白银现货价格.11 图表 29：四氧化三钴（72%品位）价格（元/吨）.12 图表 30：碳酸锂（电池级）现货价格（元/吨）.12 图表 31：钨条（99.95%）价格（元/千克）.12 图表 32：锗锭（50/cm）价格（元/千克）.12 图表 33：氧化钼（51%以上）价格（元/吨度）.12 图表 34：镁锭（99.95%）价格（元/吨）.12 图表 35：铟锭（99.99%）价格（元/千克）.13 图表 36：硫酸价格（元/千克）.13 图表 37：氧化镨钕:99%（元/吨）.13 图表 38：钕铁硼:35UH（元/公斤）.13 图表 39：氧化镝:99.999%（元/吨）.13 3 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 40：氧化铽:99%（元/公斤）.13 图表 41：期货价格结构观测.14 图表 42：沪铜期货价格弹性（元/吨）.14 图表 43：沪锌期货价格弹性（元/吨）.14 图表 44：沪铝期货价格弹性（元/吨）.14 图表 45：沪镍期货价格弹性（元/吨）.14 图表 46：有色产品交易所库存一览.15 图表 47：铜库存（吨）.16 图表 48：铝库存（吨）.16 图表 49：铅库存（吨）.16 图表 50：锌库存（吨）.16 图表 51：镍库存（吨）.16 图表 52：锡库存（吨）.16 图表 53：有色产品社会库存一览.17 图表 54：铜社会库存（万吨）.17 图表 55：电解铝社会库存（万吨）.17 图表 56：氧化铝港口库存（万吨）.18 图表 57：锌锭社会库存（万吨）.18 图表 58：不锈钢社会库存（万吨）.18 图表 59：电解镍社会库存（万吨）.18 图表 60：有色金属上游情况统计.19 图表 61：铜精矿现货 TC 价格（美元/吨）.20 图表 62：氧化铝价格（元/吨）.20 图表 63：铅精矿（60%）TC 价格（元/吨）.21 图表 64：锌精矿（50%）TC 价格（元/吨）.21 图表 65：镍铁价格（元/吨）.21 图表 66：锡精矿（70%）TC 价格（元/吨）.21 图表 67：房地产开发投资完成额与销售面积:累计同比.22 图表 68：房屋新开工、施工、竣工面积:累计同比.22 图表 69：铜材产量及同比（万吨，%）.23 图表 70：铝材产量及同比（万吨，%）.23 图表 71：铝合金产量及同比（万吨，%）.23 图表 72：空调产量库存及同比（万台，%）.23 图表 73：电网基本建设投资完成额：累计值.23 图表 74：电源基本建设投资完成额：累计值.23 图表 75：库存：乘用车.24 图表 76：库存：商用车.24 图表 77：不锈钢产量（万吨）.24 图表 78：不锈钢新废价格及价差.24 图表 79：锂电池产量（万个）.24 图表 80：国内新能源汽车产量及同比（万量，%）.24 4 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 81：重点公司盈利预测与估值.25 图表 82：申万板块行业本周表现（%）.26 图表 83：有色子版块本周表现（%）.26 图表 84：重点关注有色个股本周表现（%）.27 图表 85：申万有色板块公司本周涨跌幅排名.27 图表 86：有色公司下周行动事件汇总.31 图表 87：下周主要财经事件及数据公布预告.33 5 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 热点追踪：锡企联合减产逐步落实，四季度有望出现阶段性反弹热点追踪：锡企联合减产逐步落实，四季度有望出现阶段性反弹 本周热点本周热点：本周一，云锡控股公司党委常委、副董事长、锡业股份总经理杨弈敏一行赴上海拜访上海期货交易所党委书记、理事长姜岩，双方就共同推进中国锡产业高质量可持续发展进行深入沟通交流，并达成共识。随着国内外锡企业减产计划积极落实，市场对锡价上涨预期加强，锡价跟随上涨。伦敦金属交易所(LME)三个月期锡周四触及 9 月 13 日以来最高的 17,240 美元，沪锡周五一度上涨 1.8%，至 141,790 元，为 9 月 12 日以来最高价。需求下降快于供给缩减，锡行业景气度下滑需求下降快于供给缩减，锡行业景气度下滑 2019 年 1-8 月，我国累计生产锡精矿 5.5 万吨金属量，同比下降 5.4%；其中内蒙的下降幅度最大（银漫安全事件），下降 58.4%，另外云南等地产量也有 6.8%的小幅下滑，江西矿石增加量最多，同比达到 63.7%。精炼锡产量小幅增加，1-8 月累计生产精锡 12.4 吨，同比增加 4.5%。其中江西涨幅最大，达到 71.1%，其余各省精锡产量几乎都是明显下降状态。进口方面，2019年1-8月，我国锡精矿进口实物量为11.3万吨，同比减少35.8%，折合金属量约为 3.0 万吨，同比下滑 3.1%；出口量为 0。由于单位锡精矿品味的提高，导致实物吨同比大幅减少的情况下，实际的金属量仅小幅下降。前八个月精锡进口累计量 1380 吨，同比下滑 24.5%，三季度单月进口量持续下滑；累计出口量 5384 吨，同比增长 28.1%，净出口为 4004 吨。受中美贸易摩擦，和全球经济增速放缓影响，锡行业对外贸易也受到了较大影响。尤其是二季度开始，精锡单月的出口量较一季度锐减 50%以上，同比增长速率也在不断收窄。第三季度锡精矿进口量（金属量）为 1.2 万吨，精锡进口量为 370 吨，出口量仅在 560 吨左右，总体精锡进出口量仍呈显著下滑态势，锡行业景气度同比显著下滑。国际锡业协会(ITA)数据显示，中国 2019 年 1-9 月精炼锡产量较上年同期减少 9.5%至 11.645 万吨。中国 9月精炼锡产量约为 1.26 万吨，较上月下滑 0.8%，且较上年同期低 17.6%，9 月为连续第三个月减产。由于受到缅甸进口锡矿石减少和国内矿山产量下降影响，以及中国最大精炼锡生产商云南锡业关停部分产能，中国 10 月和 11 月精炼锡产量可能进一步下滑，四季度精炼锡供应再次收紧。超低价格引发行业联合减产，供需状况有望改善超低价格引发行业联合减产，供需状况有望改善 2019 年三季度初始，受宏观经济预期较弱，以及对未来终端电子产业链的担忧，7 月 2 日内盘锡价受投机资金影响暴跌，最低价位跌破 13 万元/吨关口探至 127780 元/吨，为近两年来最低价，伦锡价格跟随重度下挫。此次锡价的大幅跳水，主因是机构大资金利用悲观的经济预期以及锡疲弱的需求为噱头大幅做空，其程度已经偏离了正常基本面情况下的价格走势。锡行业众多企业不堪超低锡价，9 月 4 日，中国 14 家锡冶炼企业达成共识，将联合减产 2.02 万吨，以切实维护锡行业的健康发展。同时，印尼天马公司表示，将比先前今年的年度产量指导计划 6-7 万吨产量削减估计 1 万吨以上的产量。换而言之，全球第一和第二大精锡生产国将减产 3.02 万吨以上，占全球供应量的 10%左右。受利好消息刺激，锡价应激性反弹，但随后全球第三大精锡生产商马来西亚 Smelting 表示今年公司产量将不会下降，加之全球经济态势依旧低迷，LME 锡库存居高不下，内外盘价格中期支撑力不足，冲高后再度陷入滑坡。本周云锡发布检修减产公告，兑现了 9 月宣布的减产意向。该公司计划于 2019 年 10 月 21 日开始对锡冶炼设备停产检修，预计检修时间不超过 50 天，本次停产检修预计会导致 2019 年度精锡生产量较原年度生产计划减少约 10%（2018 年云锡精锡产量 7.6 万吨）。此次云锡减产落实了 9 月 5 号中国锡行业企业发表的联合减产声明，受今年 7 月份锡价暴跌影响，锡冶炼企业利润骤减，同时加工成本居高不下，此次减产将助力锡价格维持在合理水平，推进锡加工行业健康发展。云锡本周的一系列举动，促使锡价累计上涨 3.2%，也增强了市场对后期锡价的信心，预计四季度锡价将走出阶段性反弹行情。6 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表1：中国锡矿产量当月值及同比（万吨，中国锡矿产量当月值及同比（万吨，%）图表图表2：全球锡矿产量当月值及同比（万吨，全球锡矿产量当月值及同比（万吨，%）资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图表图表3：中国进口锡矿情况（万吨，中国进口锡矿情况（万吨，%）图表图表4：全球锡供需平衡情况（万吨）全球锡供需平衡情况（万吨）资料来源：海关总署，中信建投证券研究发展部 资料来源：安泰科，中信建投证券研究发展部 图表图表5：中国锡平衡表（万吨）中国锡平衡表（万吨）20092009 20102010 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 锡:产量:中国 14.06 14.97 16.03 15.25 15.40 17.00 16.00 16.00 16.85 16.80 16.70 锡:净出口:中国-0.78-0.53-1.24-1.32-0.32-0.43-0.54-0.87-0.10 0.50 0.40 锡:表观消费量:中国 14.84 15.50 17.27 16.57 15.72 17.43 16.57 17.07 16.95 16.30 17.20 锡:实际消费量:中国 13.21 14.68 14.88 14.85 15.60 16.30 15.40 16.00 16.10 16.00 15.90 锡:供需平衡:中国 1.63 0.82 2.39 1.72 0.12 1.13 1.17 1.07 0.85 0.30 0.53 资料来源：安泰科，中信建投证券研究发展部 图表图表6：全球锡平衡表（万吨）全球锡平衡表（万吨）日期日期 20092009 20102010 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 锡:产量:全球 33.58 34.50 34.93 33.56 34.05 36.42 33.60 34.00 35.50 36.80 36.40 37.49 锡:DLA 抛售量:全球 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 锡:消费量:全球 32.02 36.16 35.81 34.21 34.89 35.80 34.70 35.10 36.20 38.40 36.50 39.09 锡:供需平衡:全球 1.56-1.66-0.88-0.65-0.84 0.62-1.10-1.10-0.70-1.60-0.10-1.60 资料来源：安泰科，中信建投证券研究发展部 7 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 有色产品价格有色产品价格 基本金属价格：基本金属价格：铜、铝、铅、锌、镍、锡 LME3 个月期货分别收于 5820.0 美元/吨、1736.0 美元/吨、2172.5美元/吨、2453.0 美元/吨、16210.0 美元/吨、16970.0 美元/吨；环比上周分别变动 0.29%、0.81%、-0.21%、1.24%、-7.50%、1.98%。上期所期货分别收于 46570.0 元/吨、13850.0 元/吨、17055.0 元/吨、18860.0 元/吨、129300.0元/吨、140530.0 元/吨；环比上周分别变动-0.72%、0.44%、0.92%、-0.61%、-5.55%、3.22%。能源及小金属价格：能源及小金属价格：四氧化三钴、碳酸锂、氧化钼、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别报于 228000 元/吨、63700 元/吨、1980 元/吨度、14700 元/吨、260 元/吨、7400 元/吨、1075 元/吨。环比上周分别变动 0.00%、-1.70%、-2.94%、-2.00%、0.00%、0.00%、0.00%。贵金属价格：贵金属价格：黄金和白银的伦敦现货价格分别为 1490.00 美元/盎司、17.44 美元/盎司、环比上周分别变动0.73%、-0.94%。稀土价格：稀土价格：氧化镨钕、氧化钇、氧化铕、钕铁硼的国内现货最低价分别报于 302000 元/吨、1710 元/吨、3710元/公斤、280 元/公斤。环比上周分别变动 1.66%、4.68%、2.02%、3.57%。图表图表7：工业金属价格涨跌工业金属价格涨跌 图表图表8：能源金属价格涨跌能源金属价格涨跌 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表9：贵金属价格涨跌贵金属价格涨跌 图表图表10：稀有金属价格涨跌稀有金属价格涨跌 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 8 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表11：工业金属价格及比价数据一览工业金属价格及比价数据一览 项项目目 本周本周 上周上周 周周变动变动%月月变动变动%年初年初变动变动%LME 基本金属指数 2,809.30 2,759.70 1.80 -1.08 2.33 LME3 个月铜（美元/吨）5,820.00 5,803.00 0.29 0.55 -0.89 LME3 个月铝（美元/吨）1,736.00 1,722.00 0.81 -0.94 -3.26 LME3 个月铅（美元/吨）2,172.50 2,177.00 -0.21 3.08 10.93 LME3 个月锌（美元/吨）2,453.00 2,423.00 1.24 7.16 2.44 LME3 个月锡（美元/吨）16,970.00 16,640.00 1.98 2.44 -12.93 上期有色金属指数 2,938.93 2,968.93 -1.01 -3.27 4.07 上期所:铜（元/吨）46,570.00 46,910.00 -0.72 -0.91 -2.33 上期所:铝（元/吨）13,850.00 13,790.00 0.44 -1.35 3.40 上期所:铅（元/吨）17,055.00 16,900.00 0.92 0.92 -5.25 上期所:锌（元/吨）18,860.00 18,975.00 -0.61 1.07 -7.73 上期所:锡（元/吨）140,530.00 136,150.00 3.22 3.25 -2.32 铜：上期所/LME 8.00 8.08 -0.08 -0.12 -0.12 铝：上期所/LME 7.98 8.01 -0.03 -0.07 0.52 铅：上期所/LME 7.85 7.76 0.09 -0.17 -1.34 锌：上期所/LME 7.69 7.83 -0.14 -0.46 -0.85 锡：上期所/LME 8.28 8.18 0.10 0.05 0.90 铜现货升贴水 60 135 -75 -40 120 铝现货升贴水 60 30 30 30 120 铅现货升贴水 355 115 240 115 -560 锌现货升贴水 60 70 -10 -30 -600 镍现货升贴水 1,980 220 1,760 1,670 -1,380 锡现货升贴水 -1,300 840 -2,140 10 150 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表12：能源金属价格及比价数据一览能源金属价格及比价数据一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%LME3 个月镍（美元/吨）16,210.00 17,525.00 -7.50 -6.30 49.75 上期所:镍（元/吨）129,300.00 136,900.00 -5.55 -4.98 49.86 镍：上期所/LME 7.98 7.81 0.16 0.11 0.01 钴：四氧化三钴（元/吨）228,000.00 228,000.00 0 9.62 -12.31 碳酸锂（电池级）价格 63,700.00 64,800.00 -1.70 -7.95 -25.32 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 9 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表13：稀贵金属价格及比价数据一览稀贵金属价格及比价数据一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%伦敦现货黄金（美元/盎司）1,490.00 1,479.15 0.73 -2.53 16.14 伦敦现货白银（美元/盎司）17.44 17.60 -0.94 -6.11 12.92 上金所现货：Au9995（元/克）340.56 344.02 -1.01 -3.25 19.53 上金所白银现货:Ag(T+D)（元/千克）4,268.00 4,325.00 -1.32 -5.80 16.80 黄金：伦敦现货/上金所价格 6.48 6.59 0.11 -0.05 0.18 白银：伦敦现货/上金所价格 6.94 6.97 -0.03 0.02 0.23 黄金/白银：伦敦现货 85.46 84.04 1.42 1.26 2.37 黄金/白银：上金所价 79.79 79.54 0.25 0.88 1.82 黄金/原油：伦敦现货/NYMEX 轻质原油 27.67 26.90 0.77 2.05 -0.03 钴:长江现货价格 287,000.00 300,000.00 -4.33 -8.01 -18.00 氧化钼（51%以上）价格 1,980.00 2,040.00 -2.94 -7.48 9.39 镁锭(99.95%）价格 14,700.00 15,000.00 -2.00 -5.47 -13.78 钨条（99.95%）价格 260.00 260.00 0 15.56 -10.34 锗锭（50/cm）价格 7,400.00 7,400.00 0 -0.67 -5.73 铟（99.99%）价格 1,075.00 1,075.00 0 0.47 -29.51 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发 图表图表14：稀土价格及比价数据一览稀土价格及比价数据一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%最低价:氧化镨钕:99%（元/吨）302,000.00 307,000.00 -1.63 -5.03 -5.03 最低价:氧化镝:99.999%（元/吨）1,710.00 1,790.00 -4.47 -10.24 -91.45 最低价:氧化铽:99%（元/公斤）3,710.00 3,785.00 -1.98 -4.87 1,274.07 市场价:钕铁硼:35UH（元/公斤）280.00 290.00 -3.45 -92.82 7.69 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表图表15：铜期货价格铜期货价格 图表图表16：铝期货价格铝期货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 10 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表17：铅期货价格铅期货价格 图表图表18：锌期货价格锌期货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表19：镍期货价格镍期货价格 图表图表20：锡期货价格锡期货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表21：铜现货升贴水铜现货升贴水 图表图表22：铝现货升贴水铝现货升贴水 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 11 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表23：铅现货升贴水铅现货升贴水 图表图表24：锌现货升贴水锌现货升贴水 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表25：镍现货升贴水镍现货升贴水 图表图表26：锡现货升贴水锡现货升贴水 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表27：黄金现货价格黄金现货价格 图表图表28：白银现货价格白银现货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 12 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表29：四氧化三钴四氧化三钴（72%品位品位）价格（元价格（元/吨）吨）图表图表30：碳酸锂碳酸锂（电池级）（电池级）现货价格（元现货价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表31：钨条钨条（99.95%）价格（元价格（元/千克）千克）图表图表32：锗锭锗锭（50/cm）价格（元价格（元/千克）千克）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表33：氧化钼（氧化钼（51%以上以上）价格（元）价格（元/吨度）吨度）图表图表34：镁锭（镁锭（99.95%）价格（元）价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 13 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表35：铟锭（铟锭（99.99%）价格（元）价格（元/千克）千克）图表图表36：硫酸价格（元硫酸价格（元/千克）千克）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表37：氧化镨钕氧化镨钕:99%（元（元/吨）吨）图表图表38：钕铁硼钕铁硼:35UH（元（元/公斤）公斤）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表39：氧化镝氧化镝:99.999%（元（元/吨）吨）图表图表40：氧化铽氧化铽:99%（元（元/公斤）公斤）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 14 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 期货价格期货价格弹性弹性分析分析 本周沪铜期货呈现 contango 结构，最远月与最近月合约价差 730.00 元，较上周变化 00.00；结构斜率为 73.88,较上周变动 00.00；拟合度为 9.74,较上周变动 0.00。本周沪锌期货呈现 contango 结构，最远月与最近月合约价差 220.00 元，较上周变化 00.00；结构斜率为 22.12,较上周变动 00.00；拟合度为 8.90,较上周变动 0.00。本周沪铝期货呈现 contango 结构，最远月与最近月合约价差 120.00 元，较上周变化 00.00；结构斜率为 17.15,较上周变动 00.00；拟合度为 8.67,较上周变动 0.00。本周沪镍期货呈现 back 结构，最远月与最近月合约价差-7010.00 元，较上周变化 00.00；结构斜率为-514.69,较上周变动 00.00；拟合度为 8.82,较上周变动 0.00。图表图表41：期货价格期货价格结构观测结构观测 斜率斜率 拟合度拟合度 价差价差 上周斜率上周斜率 上周拟合度上周拟合度 上周价差上周价差 沪铜期货 73.88 9.74 730.00 73.88 9.74 730.00 沪锌期货 22.12 8.90 220.00 22.12 8.90 220.00 沪铝期货 17.15 8.67 120.00 17.15 8.67 120.00 沪镍期货-514.69 8.82 -7010.00 -514.69 8.82 -7010.00 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表图表42：沪铜期货价格弹性沪铜期货价格弹性（元（元/吨）吨）图表图表43：沪锌期货价格弹性沪锌期货价格弹性（元（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表44：沪铝期货价格弹性沪铝期货价格弹性（元（元/吨）吨）图表图表45：沪镍期货价格弹性沪镍期货价格弹性（元（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 15 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 有色产品相关有色产品相关库存库存 图表图表46：有色产品交易所库存一览有色产品交易所库存一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%LME 总库存:阴极铜（吨）268400 282325 -4.93 -3.04 103.06 LME 总库存:铝（吨）977125 974200 0.30 7.68 -23.25 LME 总库存:铅（吨）69125 68925 0.29 -5.57 -35.62 LME 总库存:锌（吨）60825 352497 -82.74 -5.44 -53.98 LME 总库存:镍（吨）86580 98562 -12.16 -46.98 -58.05 LME 总库存:锡（吨）6705 6605 1.51 3.00 209.70 SHFE 库存期货:阴极铜（吨）152499 134509 13.37 29.84 40.05 SHFE 库存期货:铝（吨）316466 319873 -1.07 -0.79 -52.93 SHFE 库存期货:铅（吨）19558 319873 -93.89 23.82 17.83 SHFE 库存期货:锌（吨）68560 70172 -2.30 2.02 145.75 SHFE 库存期货:镍（吨）23993 23196 3.44 9.70 61.23 SHFE 库存期货:锡（吨）4579 4489 2.00 0.02 -45.92 LME+SHFE 总库存：阴极铜（吨）420899 416834 0.98 9.70 74.44 LME+SHFE 总库存：铝（吨）1293591 1294073 -0.04 4.85 -33.69 LME+SHFE 总库存：铅（吨）88683 84547 4.89 461.43 -28.42 LME+SHFE 总库存：锌（吨）336960 352497 -4.41 149.69 110.21 LME+SHFE 总库存：镍（吨）110573 121758 -9.19 -38.57 -49.88 LME+SHFE 总库存：锡（吨）11284 11094 1.71 -1.56 12.03 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 LME 库存方面，本周铜、铝、铅、锌、镍、锡库存分别为 26.8 万吨、97.7 万吨、6.9 万吨、6.1 万吨、8.7万吨、0.7 万吨、环比上周分别变动-4.93%、0.30%、0.29%、-82.74%、-12.16%、1.51%。SHFE 库存方面，本周铜、铝、铅、锌、镍、锡库存分别为 15.2 万吨、31.6 万吨、2.0 万吨、6.9 万吨、2.4万吨、2.4 万吨、环比上周分别变动 13.37%、-1.07%、-93.89%、-2.30%、3.44%、2.00%。LME+SHFE 库存方面，本周铜、铝、铅、锌、镍、锡库存分别为 42.1 万吨、129.4 万吨、8.9 万吨、33.7万吨、11.1 万吨、1.1 万吨、环比上周分别变动 0.98%、-0.04%、-0.04%、-4.41%、-9.19%、1.71%。16 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表47：铜库存（吨）铜库存（吨）图表图表48：铝库存（吨）铝库存（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表49：铅库存（吨）铅库存（吨）图表图表50：锌库存（吨）锌库存（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表51：镍库存（吨）镍库存（吨）图表图表52：锡库存（吨）锡库存（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 17 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表53：有色产品社会库存一览有色产品社会库存一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%电解铜社会库存（吨）33.09 34.27 -3.44 -5.62 -31.70 电解铝 7 地社会库存（吨）83.50 89.20 -6.39 -0.48 -18.46 氧化铝港口库存（吨）42.40 43.40 -2.30 41.33 41.33 电解镍社会库存（吨）7.08 7.65 -7.45 -6.35 0.00 镍矿 14 港口库存（吨）1095.00 1085.00 0.92 -0.54 -21.45 不锈钢社会库存（万吨）39.69 37.87 4.81 8.29 68.68 锌精矿港口库存（万吨）18.32 16.96 8.02 43.91 0.00 锌锭 3 地社会库存（吨）13.75 13.78 -0.22 3.07 45.97 资料来源：Wind资讯，我的有色，中信建投证券研究发展部 社会库存方面，本周电解铜库存，上海地区 26.9 万吨、保税区 5.4 万吨、广东地区.0 万吨，统计口径合计33.1 万吨，环比变动-5.62%，同比变动-26.27%。本周电解铝库存，上海地区 16.2 万吨，无锡地区 23.4 万吨，佛山地区 30.0 万吨，统计口径合计 83.5 万吨，环比变动-0.48%，同比变动-34.04%。本周氧化铝港口库存 42.4万吨，环比变动 41.33%，同比变动 32.50%。本周电解镍库存，仓单库存 1.4 万吨，现货库存 1.5 万吨，保税区库存 3.8 万吨，统计口径合计 7.1 万吨，环比变动-6.3