请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态精炼锌库存再创新低，锡企联合减产落实价格开启反弹周度观点：上证综指本周下跌1.19%到2938.14，有色板块本周下跌3.85%，跑输大盘2.65个百分点，为本周跌幅最大板块。有色板块中，子版块表现最好的是锂（申万）板块，上涨0.19%，跑赢有色板块4.04个百分点；子版块表现最差的是稀土（申万）板块，下跌6.63%，跑输有色板块2.78个百分点。商品方面，工业品表现偏弱，锡价大幅上涨。钴钨反弹出现疲态，钨价保持稳定，钴价小幅下跌4.3%。精炼锌产量同环比小幅增长，但库存再创新低。9月SMM统计中国精炼锌产量51.57万吨，环比增加3.30%，同比增加15.43%。1-9月份累计产量424.7万吨，累计同比增速7.08%。9月锌冶炼平均开工率为84.77%，环比增长2.71%。但库存保持低位，截至本周显现库存26.69万吨，已低于节前低点26.75万吨，显性库存再创新低。需求保持平稳，环比出现改善。9月镀锌企业开工率81.04%，环比下降1.06个百分点，同比下降3.61个百分点。压铸锌合金企业开工率为51.61%，环比增长1.41个百分点，同比增长3.46个百分点。氧化锌企业开工率为50.05%，环比减少0.74个百分点，较去年同期下降4.74个百分点。下游消费整体平稳，旺季表现偏强。压铸合金订单好转，镀锌件生产企业铁塔、轨交订单方面较好，节假日期间全程满产开工。镀锌板厂需求方面受累汽车行业，10月前两周乘联会乘用车批、零增速分别为-10%、-13%，降幅均较9月扩大。半钢胎开工率达57.6%，仍远低于去年同期，压制氧化锌开工。本周锡价上涨明显，云锡落实减产计划提振市场信心。截止周五，期锡主力合约报收140530元/吨，较上周上涨3.2%，较9月联合减产前的127990元/吨，价格上涨9.8%。本周云锡发布检修减产公告，兑现了9月宣布的减产意向。云锡计划于2019年10月21日开始对锡冶炼设备停产检修，预计检修时间不超过50天，本次停产检修预计会导致2019年度精锡生产量较原年度生产计划减少约10%（2018年云锡精锡产量7.6万吨）。此次云锡减产落实了9月5号中国锡行业企业发表的联合减产声明，给行业增强了联合减产对供需格局改善的信心，有助于锡价阶段性反弹。预计随着更多产能开始落实减产计划，四季度锡价有望偏强运行。推荐标的：洛阳钼业、江西铜业、鹏欣资源、云铝股份、锌业股份、株冶集团维持增持秦源qinyuanzgs@csc.com.cn021-68821600执业证书编号：S1440519060001研究助理：李木森limusen@csc.com.cn021-68821600发布日期：2019年10月2...
