有色金属（铝）：氧化铝供应格局及前景挑战-20190821-中信期货-19页.pdf

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669 号 有色金属投资咨询业务资格 证监许可【2012】669 号 有色金属 研究员：研究员：郑琼香 0755-83213347 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 范鹏程 021-60812978 从业资格号：F3030713 投资咨询号：Z0014419 1701751801851901951001051101151201251301352019-01-022019-01-102019-01-182019-01-282019-02-122019-02-202019-02-282019-03-082019-03-182019-03-262019-04-032019-04-122019-04-222019-04-302019-05-132019-05-212019-05-292019-06-062019-06-172019-06-252019-07-032019-07-112019-07-192019-07-292019-08-062019-08-14中信期货商品指数中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数2019 08-21 中信期货研究|有色金属（铝）中信期货研究|有色金属（铝）氧化铝供应格局及前景挑战氧化铝供应格局及前景挑战摘要摘要 背景：背景：上海期货交易所氧化铝期货上市筹备工作正在有序推进，氧化铝期货的上市将完善电解铝产业链条，使上下游价格传导更为顺畅，对投资者对全产业理解提出更高要求。鉴于此，我们推出铝产业系列专题铝产业系列专题，为投资者提供参考。主要内容：主要内容：本专题重点介绍氧化铝国内外供应状况、进出口情况、世界贸易格局、中国氧化铝主产省份产出、资源、消费等配套优劣势，以及未来国内外氧化铝供需格局趋势。主要结论：主要结论：产业上，铝土矿：氧化铝：电解铝输出比例大致为 5:2:1，而全球的铝土矿、氧化铝、电解铝分布的不匹配，使得包括资源品铝土矿，中间品氧化铝在世界范畴内发生贸易流转。我国氧化铝产能分布具有明显的资源导向特性，主要生产省份为山东、山西、河南、广西和贵州。氧化铝消费地区，主要分布于山东、新疆、河南、内蒙古等电解铝生产大省。因此，国内形成自东向西、从南往北的氧化铝输送网 根据企业在各省的规划预计，到 2023 年国内氧化铝将形成 10714 万吨产能，按照 85%开工率，年产量 9158 万吨，考虑到电解铝的产能天花板 4500 万吨，国内氧化铝还将呈现供应过剩的局面。同时，海外氧化铝亦呈现宽松的局面，很难吸收国内多余的氧化铝。可以预见，国内氧化铝将通过利润来调节产出，行业内竞争会变得异常激烈，优胜劣汰导致产业格局变化的情形也有可能发生。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 2/19 目目 录录 摘要 1 一、全球氧化铝供需及贸易格局一、全球氧化铝供需及贸易格局.4 1.11.1、全球氧化铝供应、全球氧化铝供应.4 1.21.2、世界氧化铝贸易、世界氧化铝贸易.5 1.31.3、海外氧化铝的供需情况、海外氧化铝的供需情况.6 二、国内氧化铝供销概述二、国内氧化铝供销概述.6 2.12.1、中国氧化铝产地区域分布、中国氧化铝产地区域分布.6 2.22.2、中国氧化铝消费区域分布、中国氧化铝消费区域分布.7 三、国内氧化铝区域配套及优劣势分析三、国内氧化铝区域配套及优劣势分析.8 3.13.1、山东、山东.8 3.23.2、山西、山西.10 3.33.3、河南、河南.11 3.43.4、广西、广西.12 3.53.5、贵州、贵州.13 3.63.6、云南、云南.14 3.73.7、重庆、重庆.15 3.83.8、内蒙古、内蒙古.16 3.93.9、国内氧化铝供需前景预测、国内氧化铝供需前景预测.18 免责声明.18 图表目录图表目录 图 1 全球氧化铝产出构成及中国占比.4 图 2 中国氧化铝产量及增速.4 图 3 中国氧化铝进口构成及增速.4 图 4 中国同期氧化铝进出口量对比.4 图 5 2017 年全球氧化铝贸易流动图.5 图 6 2018 年各省氧化铝产量.7 图 7 各省氧化铝产量变化.7 图 8 2018 年各省氧化铝消耗量.7 图 9 各省氧化铝消费量变化.7 图 10 国内氧化铝物流走向图.7 图 11 国内铝土矿资源储量主要省市分布.9 图 12：国内铝土矿资源储量主要省市分布图.9 图 13 山东省内氧化铝、电解铝产能分布图.9 图 14 山西省内氧化铝、电解铝产能分布图.11 图 15 河南省内氧化铝、电解铝产能分布图.12 图 16 广西省内氧化铝、电解铝产能分布图.13 图 17 贵州省内氧化铝、电解铝产能分布图.14 图 18 云南省内氧化铝、电解铝产能分布图.15 中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 3/19 图 19 重庆省内氧化铝、电解铝产能分布图.16 图 20 内蒙古省内氧化铝、电解铝产能分布图.17 表 1 海外氧化铝供需平衡状况预测.6 表 2 山东省铝土矿保障度.9 表 3 山东省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度.9 表 4 山西省铝土矿保障度.10 表 5 山西省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度.10 表 6 河南省铝土矿保障度.11 表 7 河南省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度.12 表 8 广西省铝土矿保障度.13 表 9 广西省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度.13 表 10 贵州省铝土矿保障度.13 表 11 贵州省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度.14 表 12 云南省铝土矿保障度.15 表 13 云南省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度.15 表 14 重庆省铝土矿保障度.15 表 15 重庆省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度.16 表 16 内蒙古省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度.17 表 17 各省氧化铝当前、未来产能汇总.18 表 18 国内氧化铝当前、未来供需匹配.18 中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 4/19 一、一、全球氧化铝供全球氧化铝供需需及贸易格局及贸易格局 全球氧化铝供应量近年来稳步增长，其增量主要来自于中国，中国氧化铝在世界氧化铝的占比已突破 50%。随着中国原铝产量不断提升，氧化铝的消耗量不断增加，中国长期以来都是氧化铝净进口国。2018 年由于氧化铝内外价差持续扩大，使得出口窗口打开，由净进口转为净出口。1 1.1 1、全球全球氧化铝氧化铝供应供应 全球氧化铝供应量自 2012 年的 10270 万吨稳步增长到 2018 年的 13043 万吨，其增量主要来自于中国。中国的氧化铝供应量自 2012 年的 4279 万吨增长到2018 年的 7160 万吨，在全球供应总份额中占比从 41.7%提高到 54.9%，是氧化铝产出最多的国家；大洋洲的氧化铝供应量常年维持在 2100 万吨左右，总份额占比从21.0%下滑到15.6%；南美洲的氧化铝供应量逐年减少，总份额占比从13.7%下滑到 7.7%；欧洲的氧化铝供应量常年维持在 1000 万吨左右，总份额占比从 9.7%下滑到 8.0%。近几年，中国氧化铝还在扩张周期中，随后供应量的上升，中国氧化铝在国际市场中的角色也在发生变化。中国的氧化铝供应量自 2012 年的 4279 万吨增长到 2018 年的 7160 万吨，中国氧化铝进口数量从 2012-2015 年的 400-500 万吨，下滑至 2016-2017 年 300 万吨，在 2018 年海外发生突发供应中断时，中国由氧化铝净进口转为转出口。经过快速发展的中国氧化铝工业已经具备与国内电解铝匹配的能力，并有余量向海外供应。图 1 全球氧化铝产出构成及中国占比（万吨）图 2中国氧化铝产量及增速（万吨）资料来源：wind，中信期货研究部 资料来源：wind，中信期货研究部 图 3 中国氧化铝进口构成及增速（万吨）图 4中国同期氧化铝进出口量对比（万吨）0%10%20%30%40%50%60%020004000600080001000012000140002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中国大洋洲南美欧洲亚非(不含中国)北美0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0100020003000400050006000700080002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 5/19 资料来源：wind，中信期货研究部 资料来源：wind，中信期货研究部 1 1.2 2、世界世界氧化铝氧化铝贸易贸易 产业上，铝土矿：氧化铝：电解铝输出比例大致为 5:2:1，而全球的铝土矿、氧化铝、电解铝分布的不匹配，使得包括资源品铝土矿，中间品氧化铝在世界范畴内发生贸易流转。全球氧化铝产能主要分布在中国、澳大利亚和巴西。这种产业格局的形成，与资源分布、生产成本、人力成本、工业基础和下游电解铝产业链布局有关。铝土矿主产国几内亚、印尼以直接出口铝土矿资源为主；而澳大利亚和巴西则将一半以上的铝土矿制成氧化铝出口；美国、欧洲等传统工业发达地区的氧化铝产量随着电解铝产量的逐步转移而下降，并逐渐消失。图 5 2017 年全球氧化铝贸易流动图 资料来源：北矿力澜，中信期货研究部 全球主要的氧化铝消费国有中国、俄罗斯、印度、加拿大和阿联酋。中国原-100%-50%0%50%100%150%200%01002003004005006002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018澳大利亚印度巴西美国印尼其他同比01002003004005006002012201320142015201620172018进口出口中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 6/19 铝生产量及氧化铝消费量常年保持全球第一，但每年仍有部分氧化铝敞口，需要海外作为调剂。除此以外，氧化铝主产国澳大利亚、巴西作为主要氧化铝输出国流向俄罗斯、印度、加拿大及阿联酋等。2017年，全球氧化铝贸易流动量约为 2300万吨，占氧化铝总产量的 17.6%。全球氧化铝贸易参与国较多。氧化铝出口国集中，澳大利亚和巴西是全球主要的氧化铝出口国；氧化铝进口国相对分散，中国、俄罗斯、加拿大和阿联酋是全球主要的氧化铝进口国。2017 年全球氧化铝贸易流动概况如图 5 所示。1 1.3 3、海外氧化铝的供需情况海外氧化铝的供需情况 Wood Machenzie 数据显示，未来海外氧化铝、电解铝产量逐年增长，但氧化铝供给盈余状况愈发明显。表 1 海外氧化铝供需平衡状况预测（万吨）2018 2019 2020 2021 2022 2023 海外氧化铝产量海外氧化铝产量 5775 6122 6625 6951 7219 8174 海外电解铝产量海外电解铝产量 2802 2895 3026 3119 3137 3466 海外氧化铝消耗海外氧化铝消耗 5380 5559 5810 5988 6023 6655 海外氧化铝供需匹配海外氧化铝供需匹配 395 563 815 963 1196 1518 资料来源：Wood Machenzie，中信期货研究部 2019 年全球氧化铝产量估计为 13980 万吨，比去年同期增长 8.9%。其中，海外氧化铝生产 6120 万吨，增长 6主要是由于 Al Taweelah 的启动和其他厂商产量的适度增加，中国产量预计为 7860 万吨，同比增长 11。预计未来一段时间，全球氧化铝产能将领先于需求，到 2022 年全球氧化铝产能达到 16515 万吨，开工率为 81-88%，产量约 14000 万吨。其中，海外氧化铝产量 7219 万吨，海外消费 6023 万吨，面临 1196 万吨的富余。二二、国内氧化铝国内氧化铝供销概述供销概述 我国氧化铝产能分布具有明显的资源导向特性，主要生产省份为山东、山西、河南、广西和贵州。氧化铝消费地区，主要分布于山东、新疆、河南、内蒙古等电解铝生产大省。2 2.1 1、中国氧化铝中国氧化铝产地产地区域分布区域分布 我国氧化铝产能分布具有明显的资源导向特性，主要生产省份为山东、山西、河南、广西和贵州。由于原料供应稳定，氧化铝产能主要集中在山东省和富含铝土矿的省份。但由于铝土矿供给趋紧和能源短缺，氧化铝和电解铝生产无成本竞争优势，加上冬季限产，越来越多的电解铝和产能转移至中国的南部地区。尽管如此，由于附近省份内蒙古的新增电解铝产能以及新疆的冶炼需求，山西省的氧化铝产量将继续占主导地位。西南地区广西、贵州的铝土矿资源丰富，逐渐主导氧化铝新增项目的投放，迎合云南省电解铝产能的增长。未来氧化铝新增产能将集中在广西，贵中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 7/19 州和山西。图 6 2018 年各省氧化铝产量（万吨）图 7各省氧化铝产量变化（万吨）资料来源：wind，中信期货研究部 资料来源：wind，中信期货研究部 2 2.2 2、中国氧化铝消费中国氧化铝消费区域分布区域分布 2018 年，我国氧化铝消费量为 7007 万吨，主要分布于山东、新疆、内蒙古、河南等电解铝生产大省。从氧化铝及电解铝配套的角度看，山东、河南、广西兼而有之，山西省是氧化铝的重要产区且几乎没有电解铝，新疆则只有电解铝没有电解铝。因此，国内形成自东向西、从南往北的氧化铝输送网（图 10）。图 8 2018 年各省氧化铝消耗量（万吨）图 9各省氧化铝消费量变化（万吨）资料来源：wind，中信期货研究部 资料来源：wind，中信期货研究部 图 10 国内氧化铝物流走向图 050010001500200025003000山东山西河南广西贵州重庆云南 内蒙古0500100015002000250030002012201320142015201620172018山东山西河南广西贵州重庆云南内蒙古0200400600800100012001400160018002000050010001500200025002012201320142015201620172018山东新疆内蒙古河南甘肃青海广西云南宁夏贵州中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 8/19 资料来源：中信期货研究部 三三、国内氧化铝区域配套及优劣势分析国内氧化铝区域配套及优劣势分析 尽管国内氧化铝区域性的产销已经基本成型，但是仍有新增产能对老格局进行调整，各省市的区域配套及优劣势关乎国内氧化铝未来供应格局，是我们本节讨论的重点。3 3.1 1、山东山东 山东是我国氧化铝产能第一大省，全省氧化铝建成产能 2740 万吨，占全国产能的 33%。山东省氧化铝主要分布在滨州、聊城、淄博及烟台，呈现单体大且相对集中的特点。根据发展规划，山东省未来氧化铝总规模为 3000 万吨，增量规模在 200-300 万吨。矿石原料上，山东省铝土矿资源储量全国占比不到 0.5%，与其氧化铝地位并匹配，支撑起山东省庞大氧化铝工业基础原材料的是海外丰富的铝土矿资源，山东凭借沿海区位和电解铝配套将引入外矿优势发挥到极致。山东还积极走出去，以投资矿山的形式，获得更高的铝土矿资源保障度，从 2017 年起已经逐渐规模性的将铝土矿运回国内。海外资源国政权更替、对出口资源的政策调整，是海外矿产投资面临的主要风险。从配套角度看，山东省内建成电解铝产能 1155 万吨，由于指标问题，实际运行合规产能为 853 万吨，未来再做加法的可能性较低。山东省氧化铝约 800 万吨氧化铝向外省输出，要穿越河北、山西到达内蒙、新疆、甘肃等电解铝产地，运输上略逊于山西。但是，山东沿海优势明显，在氧化铝出口盈利窗口打开时，出口上的地理优势凸显。中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 9/19 图 11 国内铝土矿资源储量主要省市分布 图 12：国内铝土矿资源储量主要省市分布图 资料来源：国土资源部，中信期货研究部 资料来源：中信期货研究部 表 2 山东省铝土矿保障度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 资源储量资源储量 氧化铝氧化铝建成建成产能产能 铝土矿消耗铝土矿消耗/年年 静态可开采年限静态可开采年限 备注备注 山东山东 4600 2740 6165/主要依赖进口 资料来源：国土资源部，我的有色网，中信期货研究部 表 3 山东省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 年份年份 电解铝电解铝运行运行产能产能 氧化铝氧化铝建成建成产能产能 氧化铝消耗氧化铝消耗/年年 氧化铝氧化铝敞口敞口 山东山东 2019 853 2740 1638 828 山东山东 2023 853 3000 1638 1062 资料来源：百川资讯，我的有色网，中信期货研究部 图 13 山东省内氧化铝、电解铝产能分布图 资料来源：中信期货研究部 15.25 10.89 9.50 8.86 1.29 1.10 0.46 0.30 0.24 0.22 0.40 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00山西河南贵州广西重庆云南山东河北四川海南其他单位：亿吨中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 10/19 3 3.2 2、山山西西 山西是我国氧化铝产能第二大省，全省建成氧化铝产能 2570 万吨，占全国产能的 31%。山西省氧化铝主要分布在吕梁、晋中、运城及忻州。根据发展规划，山西省氧化铝未来新增产能规模为 780 万吨，总规模将超 3000 万吨，但实际落实情况仍需观测。矿石原料上，山西省铝土矿资源储量 15.25 亿吨，占全国总量的 31%，按照2018 年矿石消耗量算，山西省铝土矿静态开采年限达 24 年。2017 年起，山西省进行一系列铝土矿安全环保整治行动，环保常态化与整治非法开采并行，露天矿及违规矿山全部关闭，使得铝土矿开工率大幅下降，产量锐减，铝土矿价格一路飙升，尽管 2019 年有所回落，但与矿山治理前相比每吨仍高出上百元，山西省氧化铝企业矿石成本急剧上升，是高成本区域之一。由于山西省近十年来释放矿权较少，原有的矿山经过多年开采，资源日益减少，目前省内已经出现企业改线升级以适应国外矿的现象，以应对内矿紧俏的局面，但是，山西身处内陆，使用外矿运费较高，相对靠港口的外矿使用者而言，成本同样不占优势。从配套角度看，山西省内建成电解铝产能 119.5 万吨，2018 年前后关停了近30 万吨，当前运行的产能 75 万吨，潜在的增量是中铝华润公司，但总体增量释放缓慢。山西省氧化铝将近 2500 万吨向外省输出，山西省靠近内蒙、新疆、甘肃等电解铝产地，地理位置优越，运距及运输成本相对较低。表 4 山西省铝土矿保障度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 资源储量资源储量 氧化铝产能氧化铝产能 铝土矿消耗铝土矿消耗/年年 静态可开采年限静态可开采年限 备注备注 山西山西 152500 2570 6425 24 少量进口 资料来源：国土资源部，我的有色网，中信期货研究部 表 5 山西省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 年份年份 电解铝产能电解铝产能 氧化铝产能氧化铝产能 氧化铝消耗氧化铝消耗/年年 氧化铝氧化铝敞口敞口 山西山西 2019 75 2570 144 2426 山西山西 2023 115 3100 221 2879 资料来源：百川资讯，我的有色网，中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 11/19 图 14 山西省内氧化铝、电解铝产能分布图 资料来源：中信期货研究部 3 3.3 3、河南河南 河南是我国氧化铝产能第三大省，全省氧化铝建成产能 1250 万吨，占全国产能的 15%。河南省氧化铝主要分布在三门峡、焦作、郑州及洛阳等地。发展规划上，河南省未来氧化铝不再增加新产能。矿石原料上，河南省铝土矿资源储量 10.89 亿吨，占全国总量的 22%，按照2018 年矿石消耗量算，河南省铝土矿静态开采年限达 38 年。2017 年起，河南省率先进行最严格的矿山治理，手续不全或违规矿山一律关停，产出下降，铝土矿价格跳涨。尽管政策力度的边际减弱，但矿石品味下降不可逆，加上环保常态化，低矿价一去不复返，河南氧化铝与山西一并成为了行业高成本区域。2018 年河南省省内已经出现企业改线升级以适应国外矿的现象，以应对内矿紧俏的局面，但是，与山西相似，地理位置处于内陆，使用外矿运费较高，相对靠港口的外矿使用者而言，成本同样不占优势。从配套角度看，河南曾是我国电解铝产业第一大省，但能源短板日益显现，电解铝已经从河南省逐渐转出，建成产能从 405 万吨下滑至 223 万吨，运行产能从 300 万吨下滑至 180 万吨。河南省氧化铝约 750 万吨氧化铝向外省输出，市场面向内蒙、新疆、甘肃等电解铝产地，运距及运输成本相对有优势。表 6 河南省铝土矿保障度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 资源储量资源储量 氧化铝产能氧化铝产能 铝土矿消耗铝土矿消耗/年年 静态可开采年限静态可开采年限 备注备注 河南河南 108900 1250 2812 38 部分进口 资料来源：国土资源部，我的有色网，中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 12/19 表 7 河南省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 年份年份 电解铝产能电解铝产能 氧化铝产能氧化铝产能 氧化铝消耗氧化铝消耗/年年 氧化铝氧化铝敞口敞口 河南河南 2019 179 1250 344 760 河南河南 2023 179 1250 344 760 资料来源：百川资讯，我的有色网，中信期货研究部 图 15 河南省内氧化铝、电解铝产能分布图 资料来源：中信期货研究部 3.3.4 4、广西广西 广西是我国氧化铝产能第四大省，全省氧化铝建成产能 830 万吨，占全国产能的 10%。广西省氧化铝主要分布在百色市。发展规划上，广西省未来氧化铝产能将翻一倍，达到 1600 万吨。矿石原料上，广西省铝土矿资源储量 8.86 亿吨，占全国总量的 18%，按照2018 年矿石消耗量算，广西省铝土矿静态开采年限达 47 年。并且，广西省沿海区位优势明显，是西南地区最便捷的出海通道，未来将利用海外铝土矿资源，打造生态铝防城港项目。此外，广西省的水利资源集中在西北的红水河干流上，电力供应极为充裕。从配套角度看，预计 2019 年底广西省氧化铝建成产能 1000 万吨，目前电解铝产能仅为 217 万吨，约有 480 万吨氧化铝向外省输出；未来氧化铝将增加到1600 万吨，电解铝产能增加至 290 万吨，将有超过 800 万吨的氧化铝向外省输出，主要面向云贵、川渝、陕西等电解铝产地。作为临海省份，在氧化铝出口盈利窗口打开时，出口上的地理优势凸显。中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 13/19 表 8 广西省铝土矿保障度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 资源储量资源储量 氧化铝产能氧化铝产能 铝土矿消耗铝土矿消耗/年年 静态可开采年限静态可开采年限 广西广西 88600 830 1868 47 资料来源：国土资源部，我的有色网，中信期货研究部 表 9 广西省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 年份年份 电解铝产能电解铝产能 氧化铝产能氧化铝产能 氧化铝消耗氧化铝消耗/年年 氧化铝氧化铝敞口敞口 广西广西 2019 217 1000 417 483 广西广西 2023 290 1600 557 883 资料来源：百川资讯，我的有色网，中信期货研究部 图 16 广西省内氧化铝、电解铝产能分布图 资料来源：中信期货研究部 3.3.5 5、贵州贵州 贵州省氧化铝建成产能 420 万吨，占全国产能的 5%。贵州省氧化铝主要分布在贵阳、遵义和黔东南。贵州省氧化铝发展相对较晚，后程发力可观，贵州省未来氧化铝产能将翻一倍，达到 960 万吨。矿石原料上，贵州省铝土矿资源储量 9.5 亿吨，占全国总量的 19%，按照 2018年矿石消耗量算，贵州省铝土矿静态开采年限达 100 年。贵州省的水、煤资源俱佳，电力供应充裕，但地处山区，交通条件处于劣势。从配套角度看，贵州省氧化铝建成产能 420 万吨，未来将增加到 960 万吨。目前电解铝产能仅为 123.5 万吨，未来电解铝增至 160 万吨，约有 300500 万吨氧化铝向外省输出，市场面向云南、川渝等电解铝产地。表 10 贵州省铝土矿保障度（氧化铝按 90%开工率估算）中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 14/19 区域区域 资源储量资源储量 氧化铝产能氧化铝产能 铝土矿消耗铝土矿消耗/年年 静态可开采年限静态可开采年限 贵州贵州 95000 420 945 100 资料来源：国土资源部，我的有色网，中信期货研究部 表 11 贵州省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 年份年份 电解铝产能电解铝产能 氧化铝产能氧化铝产能 氧化铝消耗氧化铝消耗/年年 氧化铝氧化铝敞口敞口 贵州贵州 2019 123.5 650 237 348 贵州贵州 2023 160 960 307 557 资料来源：百川资讯、我的有色网，中信期货研究部 图 17 贵州省内氧化铝、电解铝产能分布图 资料来源：中信期货研究部 3.3.6 6、云南、云南 云南省氧化铝建成产能 160 万吨，占全国产能的 2%。云南省氧化铝集中在云南省东南部的文山市。发展规划上，云南省未来氧化铝产能保持不变。矿石原料上，云南省铝土矿资源储量 1.1 亿吨，占全国总量的 2%，按照 2018年矿石消耗量算，云南省铝土矿静态开采年限达 30 年。周边国家的资源也十分丰富，如越南、老挝等。云南省具有丰富的清洁水电能源，以及支持加快水电铝材产业发展（电价扶持）的政策，用电成本优势明显。从配套角度看，云南省氧化铝建成产能 180 万吨，未来保持不变。目前电解铝产能 202 万吨，未来电解铝产能会增至 360 万吨，将存在 200500 万吨的氧化铝供应缺口，需从外部输入。云南省交通运输快速发展，向内可紧密联系长三中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 15/19 角、珠三角、成渝经济圈等国内市场，对外可直接辐射南亚东南亚市场。表 12 云南省铝土矿保障度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 资源储量资源储量 氧化铝产能氧化铝产能 铝土矿消耗铝土矿消耗/年年 静态可开采年限静态可开采年限 云南云南 11000 160 360 30 资料来源：国土资源部，我的有色网，中信期货研究部 表 13 云南省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 年份年份 电解铝产能电解铝产能 氧化铝产能氧化铝产能 氧化铝消耗氧化铝消耗/年年 氧化铝氧化铝敞口敞口 云南云南 2019 202 180 388 -226 云南云南 2023 360 180 690 -528 资料来源：百川资讯、我的有色网，中信期货研究部 图 18 云南省内氧化铝、电解铝产能分布图 资料来源：中信期货研究部 3.3.7 7、重庆、重庆 重庆省氧化铝建成产能 180 万吨，占全国产能的 2%。发展规划上，重庆省未来氧化铝产能保持不变。矿石原料上，重庆省铝土矿资源储量 1.29 亿吨，占全国总量的 2.6%，按照2018 年矿石消耗量算，重庆省铝土矿静态开采年限达 31 年。从配套角度看，重庆省氧化铝建成产能 180 万吨，目前电解铝产能 51 万吨，未来电解铝产能将扩展至 81 万吨，氧化铝由有少量缺口到供需平衡过渡。目前氧化铝主要销往四川、陕西等地。表 14 重庆省铝土矿保障度（氧化铝按 90%开工率估算）中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 16/19 区域区域 资源储量资源储量 氧化铝产能氧化铝产能 铝土矿消耗铝土矿消耗/年年 静态可开采年限静态可开采年限 重庆重庆 12900 180 405 31 资料来源：国土资源部，我的有色网，中信期货研究部 表 15 重庆省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 年份年份 电解铝产能电解铝产能 氧化铝产能氧化铝产能 氧化铝消耗氧化铝消耗/年年 氧化铝氧化铝敞口敞口 重庆重庆 2019 51 180 98 64 重庆重庆 2023 82 180 158 4 资料来源：百川资讯、我的有色网，中信期货研究部 图 19 重庆省内氧化铝、电解铝产能分布图 资料来源：中信期货研究部 3.3.8 8、内蒙古、内蒙古 内蒙古氧化铝建成产能 140 万吨，占全国产能的 1.7%。内蒙古氧化铝主要分布在鄂尔多斯市。发展规划上，内蒙古未来氧化铝产能将达到 344 万吨，增量规模在 200 万吨。矿石原料上，内蒙古铝土矿资源储量为零，矿石来源于山西省及海外。运输上，可以享受运煤铁路通道的便利。能源上，主要是煤电和风电，用电成本较低。距离经济腹地不远也不近，环保压力不大。从配套角度看，内蒙古省氧化铝建成产能 140 万吨，未来达到 344 万吨。目前电解铝产能为 529 万吨，未来电解铝产能将扩张至 700 万吨，存在约 9001000万吨的氧化铝供应缺口，需从山西省、山东省输入。以霍林河地区和包头为中心的铝产业集群正在兴建，产业集群效应强于新疆，可节约销售运费。中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 17/19 表 16 内蒙古省氧化铝与电解铝当前与未来的匹配度（氧化铝按 90%开工率估算）区域区域 年份年份 电解铝产能电解铝产能 氧化铝产能氧化铝产能 氧化铝消耗氧化铝消耗/年年 氧化铝氧化铝敞口敞口 内蒙古内蒙古 2019 529 144 1016-886 内蒙古内蒙古 2023 700 344 1344-1034 资料来源：百川资讯、我的有色网，中信期货研究部 图 20 内蒙古省内氧化铝、电解铝产能分布图 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 18/19 3.3.9 9、国内氧化铝供需前景预测、国内氧化铝供需前景预测 预计到 2019 年底，国内氧化铝建成产能 8714 万吨，运行产能 7400 万吨，电解铝运行产能 3750 万吨，氧化铝供需之间基本达到平衡状态。但随着氧化铝新增产能的投产运行，预计到 2023 年，国内氧化铝未来总产能将达到 10774 万吨，按85%开工率计算氧化铝年产量9158万吨，考虑到电解铝的产能天花板4500万吨，国内氧化铝将出现供应过剩的局面。表 17 各省氧化铝当前、未来产能汇总（万吨）表 18国内氧化铝当前、未来供需匹配（万吨）省份省份 2019 年年 2023 年年 山东山东 2740 3000 山西山西 2570 3100 河南河南 1250 1250 广西广西 1000 1600 贵州贵州 650 960 云南云南 180 180 重庆重庆 180 180 内蒙古内蒙古 144 344 陕西陕西 0 160 总计总计 8714 10774 2019 年年 国内氧化铝总产能国内氧化铝总产能 8714 85%开工率计算氧化铝产量开工率计算氧化铝产量 7400 电解铝电解铝 2019 年运行产能年运行产能 3750 氧化铝消耗量氧化铝消耗量 7200 国内氧化铝供需匹配国内氧化铝供需匹配 200 2023 年年 国内氧化铝未来总产能国内氧化铝未来总产能 10774 85%开工率计算氧化铝产量开工率计算氧化铝产量 9158 电解铝产能天花板电解铝产能天花板 4500 90%开工率计算氧化铝消耗量开工率计算氧化铝消耗量 7776 国内氧化铝未来供需匹配国内氧化铝未来供需匹配 1382 资料来源：百川资讯、我的有色网，中信期货研究部 资料来源：百川资讯、我的有色网，中信期货研究部 在海外供需展望中，在未来的几年里海外氧化铝供应保持着相对宽松的格局，这意味着不能为国内消化多余的氧化铝产能。国内的过剩状态将通过利润来调节，行业内竞争会变得异常激烈，优胜劣汰导致产业格局变化的情形也有可能发生。中信期货研究中信期货研究|专题报告（铝）专题报告（铝）2019 年年 8 月月 21 日日 19/19 免责声明免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。中信期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。深圳总部深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 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