请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究永续债——补充资本在路上前言为增强银行业金融机构资本的损失吸收能力、保障投资者利益，且受制于更严格的监管要求，我国商业银行再融资进程加快，去年的央行3号文、银保监会《意见》、金融委会议都为银行再融资方案铺路。今年1月25日，中国银行首单永续债发行，银行再融资新工具亮相，CBS、永续债会计计提等政策出台为永续债发行铺路，永续债及相关配套政策成为热点话题，同时，哪些银行可以发行永续债、哪些部门会成为永续债的投资者、永续债以怎样频率发行等问题也受到很多关注。2月11日，国常会提出引入基金、年金参与银行增资扩股，补充资本金进入加速轨道。本报将详细梳理银行再融资与永续债，挖掘银行再融资的动机、洞悉我国商业银行资本补充工具现状，并详解首单永续债，对永续债未来发展做出分析与展望。再融资动因分析——银行为何频频补充资本（1）受制于更加严格的资本充足率监管和TLAC监管框架要求，我国四大商业银行迫切需要用新的资本补充工具进行资本补充，尤其是其他一级资本的补充。（2）面对近一年来央行宽松的信用政策和货币政策，商业银行必须要增加资本金的支持，从而配合央行支持小微企业、实施债转股，疏通货币政策的传导渠道。再融资工具盘点——银行资本结构与再融资（1）核心一级资本补充有定增、配股、可转债等途径，定增因成本低、发行容易、风险小，成为核心一级资本补充的主要方式。（2）商业银行其他一级资本补充手段只有优先股一种，较为匮乏，银行大量依靠补充核心一级资本来满足一级资本充足率监管，“杀鸡用牛刀”，加重了银行资本成本负担。（3）二级资本主要依靠发行二级资本债来补充，发行便捷、补充直接等优势使得我国商业银行大量利用该种再融资工具补充资本，二级资本非常充足。（4）在目前市场环境下，定增困难，核心一级资本较难补充。为补充一级资本，尤其是其他一级资本，推出新的途径势在必行。永续债为四大行补充其他一级资本提供了有效途径，并恰好可造福其他银行，增强整个银行体系的稳健性。（5）截至目前，我国上市商业银行已有未完成再融资计划：定向增发80亿元、可转债2200亿元以及优先股2500亿元。随着永续债的出台、央票互换的开展，商业银行所欠缺的其他一级资维持增持杨荣yangrongyj@csc.com.cn010-85130239执业证书编号：S1440511080003研究助理：方才fangcai@csc.com.cn010-86451314发布日期：2019年02月14日市场表现相关研究报...
