医疗信息化行业深度之三：互联网医疗首次进医保！重点关注四类公司-20190819-申万宏源-21页.pdf

本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 计算机/计算机应用 2019 年 08 月 19 日 互联网医疗首次进医保！重点关注四类公司 看好医疗信息化行业深度之三 相关研究 证券分析师 刘洋 A0230513050006 洪依真 A0230519060003 联系人 洪依真(8621)23297818转 本期投资提示：自 2019 年 6 月深化医药卫生体制改革 2019 年重点工作任务强调 2019 年 9 月底之前完成互联网诊疗收费和医保支付相关政策的制定后，互联网医疗迎来行业新机会。互联网医疗首次纳入医保支付范畴，具有历史性意义！1）互联网医疗概念在 15 年后曾经受挫，18 年 4 月互联网+健康意见标志互联网医疗新起点；2）19 年 6 月提出要将互联网医疗纳入医保支付，7 月 31 日明确未将互联网诊疗项目排除在外；3）互联网医疗支付方首次涵盖医保支付，从支付上鼓励行业发展；4）首次实现真正意义的上的“医保脱卡支付”，扩大医疗线上化部分，互联网公司得以加大渗透。预计“进医保”与“脱卡”分三步走，互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药。1）已明确互联网诊疗纳入医保。即由符合要求的互联网医院开展的部分常见病、慢性病复诊、家庭医生签约；2）轻问诊、远程医疗等互联网医疗服务预计部分纳入，互联网问诊咨询服务长期以来存在难以管理等问题，且进入医保支付可能导致滥用；3）预计互联网购药一段时间内无法完全纳入医保支付，全国打通的非处方药医保互联网购药需要解决医保跨区域结，预计网售处方药仍将通过医保卡绑定在线下，慢病、常见病复诊或形成突破口。四类上市公司重大机会！1）帮助线下医院建立互联网医院的平台运营商；2）打通区域卫生平台闭环的健康城市运营商；3）提供医疗咨询、保险等服务的互联网企业；4）政府医保相关信息和服务商。建议重点关注四个具有代表性的公司。1）卫宁健康：互联网医院 4 年探索，医+药全流程打通，互联网诊疗进医保核心受益！2019年后卫宁核心互联网业务云医进入 3.0 时代。目前主要两种盈利模式：信息化建设费；诊疗、咨询等收入分成，电子处方导流至院外分佣。预计互联网诊疗进入医保支付会使云医业务 2019、2020、2021 年整体收入从 0.84、1.3、2.1 亿元上升至 0.96、1.8、3.4 亿元。2）创业慧康：健康档案管理+电子处方流转+药联体，打通区域卫生平台运营闭环。公司在传统优势区域卫生信息化基础上建立健康城市运营平台，2019 年“健康中山”运营平台正式进入后续 10 年特许数据运营期，变现模式包括：年 IT 运维收入、第三方支付流量返佣、处方外流平台药厂导流收费、商保快速赔付查询费，预计平台年运营收入 2000 万以上，并将随着互联网医疗进医保，支付流水、电子处方数上升，年运营费将上升。3）平安好医生：互联网问诊服务 5 年积淀，商业保险背景，长期最具竞争潜力。医疗团队与 AI 配合，线上医疗咨询 5 年积累，相比线下医院核心模式有更高的咨询回复效率。4）久远银海：专业的社保支付 IT 信息化服务商，分享支付系统更新 10 亿建设机会。医保局成立后医保基金支付系统更新需求，19 年 5 月国家医保信息平台招标结束。后续各省、市医保局端将升级建设带来 10 亿元以上增量市场空间。公司作为金保核心建设商将受益。风险提示：互联网医疗政策进度推迟，社保支付能力低预期，互联网医院平台获客、运营成本高/活跃度付费率低，互联网、商保巨头挤压行业空间。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用2 2kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 1、互联网医疗首次纳入医保支付范畴，具有历史性意义！从支付上鼓励行业发展；实现真正意义的上的“医保脱卡支付”，扩大医疗线上化部分，互联网公司得以加大渗透。2、以卫宁健康、创业慧康、平安好医生、久远银海为代表的四类上市公司重大机会。原因及逻辑 预计“进医保”与“脱卡”分三步走，互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药。1、首先以慢病、常见病复诊，即互联网诊疗预计率先纳入医保支付范畴，目前互联网诊疗业务已经在卫宁健康参与建设的互联网医院中开展，例如：以邵逸夫医院为核心的邵医（纳里）健康互联网医院。目前主要两种盈利模式：信息化建设费；诊疗费、咨询费等收入分成，电子处方导流至院外收取分佣。预计互联网诊疗进医保，将加快各线下医院互联网平台建设进度，同时增加互联网平台使用率。2、打通区域卫生平台闭环的健康城市运营商模式可对接各医院互联网平台，例如创业慧康的“健康中山”运营平台，目前正式进入后续 10 年特许数据运营期，变现模式包括：年 IT 运维收入、第三方支付流量返佣、处方外流平台药厂导流收费、商保快速赔付查询费。预计年运营收入 2000 万元以上，并随着互联网医疗进医保，支付流水、电子处方数上升，年运营费将上升。3、以平安好医生为代表的线上问诊服务目前不属于互联网诊疗范畴，预计部分纳入，不排除部分逐步纳入医保，且通过账户支付上限加以限制；预计互联网购药一段时间内无法完全纳入医保支付，互联网诊疗慢病、常见病复诊电子处方或形成突破口。4、医保局成立、医保支付范畴变化后，IT 系统需要新一轮建设，19 年 5 月国家医保信息平台招标结束。后续各省、市医保局端将升级建设，预计空间 14 亿。预计此前参与人社部金保工程的信息化建设久远银海将受益。有别于大众的认识 1、市场对于医疗 IT 行业目前关注度主要集中在传统业务信息化建设增长，我们认为当前关注重点可部分转向即将受益于重要政策的互联网医疗业务。2、市场对于 9 月互联网医疗进入医保的政策力度、意义未清晰认识，我们认为该政策从支付上肯定了互联网医疗可行性，并且政策隐含前提“医保脱卡支付”，这可以使得互联网公司加大行业渗透。3、市场对于医保支付涵盖范围有诸多不明确，我们分析各方诉求与支付监管难度后，提出将按照：互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药三步走。4、新政策对于互联网医疗核心标的卫宁健康的云医业务利好缺乏定量分析，我们认新政策将对云医年运营收入从20、21年起产生正向影响。初步测算云医 2019、2020、2021 年整体收入将从 0.84、1.3、2.1 亿元上升至 0.96、1.8、3.4 亿元。2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用3 3kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1.互联网医疗进医保即将到来，行业历史性变革！.5 1.1.从“远程医疗”到互联网医疗，行业关注度再起.5 1.2.政策明确：没有将互联网诊疗项目排除在外.5 1.3.互联网医疗即将首次进入医保支付，具有重要意义.6 2.预计互联网医疗进医保分三步走.8 2.1.预计互联网诊疗最先纳入支付.8 2.2.轻问诊、远程医疗等互联网医疗服务预计部分纳入.11 2.3.预计互联网购药一段时间内无法完全纳入医保支付.12 3.四类上市公司重大机会！.14 3.1.线下医院为核心的互联网医院平台运营商.14 3.2.打通区域卫生平台闭环的健康城市运营商.18 3.3.提供医疗咨询、保险等服务的互联网企业.18 3.4.政府医保相关信息化服务商.19 4核心假定的风险.20 目录 2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用4 4kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：互联网医疗行业在 2017 年 5 月后遇冷，在 18 年 4 月后逐渐升温.5 图 2 只有完成线上化支付的部分互联网公司才可以深度参与.7 图 3：与 15 年“远程医疗”不同，新互联网医疗需以线下医疗机构为核心.8 图 4：互联网医疗每阶段人群画像与需求特征.9 图 5：邵逸夫互联网医院邵医（纳里）在线续方.10 图 6：微脉与绍兴中心医院合作互联网医院在线续方.10 图 7：浙江省互联网医院平台已连接 30 家三甲医院.10 图 8：中山市健康中山 APP 复诊续方功能即将上线.10 图 9：平安好医生 APP 提供互联网医疗专家问诊咨询服务.11 图 10：昆明智慧医保平台支持电子医保卡线下扫码支付.12 图 11：涵盖诊疗、咨询、药品流通环节.15 图 12：院内随处可见平台引导.15 表 1：2018 年后重要互联网医疗相关政策.6 表 2：互联网医疗各内容有严格管理范围.8 表 3：互联网公司提供多种形式的互联网医疗问诊咨询服务.11 表 4：线下药店与互联网售药纳入医保支付情况.13 表 5：卫宁互联网创新业务简介.14 表 6：浙江省互联网医院平台参与连接二乙以上医院共 41 家（截至 2019.8.15）.15 表 7：卫宁核心互联网医疗业务云医（纳里健康）收入测试中性（万元）.16 表 8：卫宁核心互联网医疗业务云医（纳里健康）收入测试乐观（万元）.17 表 9：互联网诊疗纳入医保对卫宁创新业务线可能产生的影响.17 表 10：国家医保信息平台中标情况.19 表 11：新医保平台核心系统建设空间约 14 亿.20 表 12：重点公司估值表.20 2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用5 5kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1.互联网医疗进医保即将到来，行业历史性变革！自 2019 年 6 月深化医药卫生体制改革 2019 年重点工作任务强调 2019 年 9 月底之前完成互联网诊疗收费和医保支付相关政策的制定后，互联网医疗迎来行业新机会。1.1.从“远程医疗”到互联网医疗，行业关注度再起 自 2018 年以来，国家陆续出台多项政策鼓励“互联网+医疗健康”行业发展，互联网医疗行业热度从 17 年 5 月低点后逐渐恢复。图 1：互联网医疗行业在 2017 年 5 月后遇冷，在 18 年 4 月后逐渐升温 资料来源：国务院办公厅、医管局等官网、申万宏源研究 互联网医疗概念在 15 年后曾经受挫1，18 年 4 月互联网+健康意见标志互联网医疗新起点。2018 年 4 月国务院公布“互联网+医疗健康“发展意见，重提互联网医院，允许以医疗机构为提供主体，把互联网医院作为医疗机构的第二名称。这是 18 年医保局成立后，互联网医疗行业再次受到关注的起点。1.2.政策明确：没有将互联网诊疗项目排除在外 19 年 9 月互联网医疗进医保解决支付问题，互联网医疗历史性新机会。近期，2019年 6 月深化医药卫生体制改革 2019 年重点工作任务强调相关部门必须在 2019 年 9月底之前完成互联网诊疗收费和医保支付相关政策的制定。7 月 31 日，国家医保局网站做出一进步解答：国家层面，对于医疗服务项目采取排除法管理，没有将互联网诊疗项目排除在外。随着互联网医疗的发展，国家医保局加强对各 1。2015 年“互联网健康”热潮的一大原因是 2014 年的“远程医疗”政策，该政策没有明确定义远程是否包括直接的 B2C 诊疗服务。然而 2015 年后涌现的一批互联网医疗项目很多利用了“远程医疗”政策的不明确性，直接开展轻问诊等 B2C 业务。17 年 5 月政策收窄，定义远程医疗只能在医疗机构之间开展，15 年后的互联网医院、云医院、网络医院等不符合定义的服务内容，在政策后 15 日内全部撤销。“轻问诊”行业受到重大打击。2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用6 6kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 地的指导，支持各地医保部门根据基金承受能力，将符合条件的互联网诊疗项目纳入医保支付范围。1.3.互联网医疗即将首次进入医保支付，具有重要意义 我们认为互联网医疗进医保，首次将医保纳入支付方，有助于扩大互联网医疗覆盖范围，具有历史性意义。于此同时，互联网医疗进医保意味着线上支付的最后一道壁垒“医保脱卡”即将攻破。1、互联网医疗支付方首次涵盖医保支付，从支付上鼓励行业发展 此前，无论是以轻问诊为主的医疗服务，还是以常见病、慢病复诊为主的互联网诊疗，都是通过自费或商业保险支付。只有部分省份（如贵州）深度贫困县患者可按常规医疗服务项目报销远程会诊、远程诊断等费用，报销比例在 70%-85%之间。2018 年 9 月，国家卫健委明确互联网医院可以合规进行复诊，并开具部分常见病和慢病处方。这是国家层面上首次允许互联网诊疗并开具处方。2019 年 6 月 4 日国务院深化医药卫生体制改革 2019 年重点工作任务的通知，明确规定制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件，责任方依然为国家医保局，且强调在2019 年 9 月底前完成。这是首次明确提出互联网医疗可以纳入医保支付。表 1：2018 年后重要互联网医疗相关政策 时间 政策 可以开展业务的机构 允许业务范围 2018 年 4 月“互联网+医疗健康”发展意见 1、以医疗机构为提供主体，医疗机构利用互联网信息技术来拓展服务时间和空间，并且把互联网医院作为医疗机构的第二名称 2、一些互联网公司和企业已经申办了互联网医院 互联网医院诊疗科目要与批准的实体医疗机构，相关诊疗科目一致 2018 年 8 月 互联网诊疗管理办法互联网医院管理办法 互联网医院：1、医疗机构为提供主体，医疗机构用互联网信息技术拓展服务时间空间；2、线上线下一致监管，有实体医疗机构为依托 明确互联网诊疗概念和范围：部分常见病、慢性病复诊、家庭医生签约。2018 年 11 月 完善促进消费体制机制实施方案 逐步将符合条件的互联网诊疗服务纳入医保支付范围。国家医保局正在加紧制订互联网医疗物价指导原则，目前已进入专家讨论阶段 2019 年 6 月 深化医药卫生体制改革2019 年重点工作任务 制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件（国家医保局负责，2019 年 9 月底前完成）资料来源：国务院办公厅、医管局等官网、申万宏源研究 医保支付有利于体现互联网医疗真正价值。如果医生在互联网上提供的服务不能得到合理的价值体现，医生的积极性就难以发挥;而如果没有合理的报销政策，很难引导患者充分利用便捷的互联网医疗服务，互联网医疗服务无法真正发展。2、首次实现真正意义的上的“医保脱卡支付”，扩大医疗线上化部分，互联网公司得以加大渗透 2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用7 7kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 后续医保移动支付是行业痛点。患者在医院端就医经常需要花比抗病更长的缴费等待时间，尽管移动支付已经攻克了消费者涉足的绝大部分生活消费场景，但是其在医疗支付领域却面临着很大的难题。支付宝在未来医院一周年服务数据报告曾披露：“在合作医院浙江大学医学院附属邵逸夫医院就医的患者通过支付宝未来医院进行结算的比例仅占 2.6%。原因在于医保不能实时结算。”医保无法“脱卡”导致医疗行为与与线下支付紧密绑定。1）目前的第三方支付大部分情况下只解决了个人自费部分，而无法对医保结算部分进行支付，导致医疗支付行为与“线下刷卡”行为长久绑定；2）“医保脱卡”与移动支付在技术上并不难实现，主要问题在于医院动力不足，且线上支付可能会助长冒名“盗刷”。图 2 只有完成线上化支付的部分互联网公司才可以深度参与 资料来源：纳里健康招股书、申万宏源研究 如上图所示，只有完成支付“线上化”的环境，互联网医疗才可以渗透参与，否则互联网医疗只能体现在完全自费部分。在完成“脱卡”后互联网医疗内涵将剧增。2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用8 8kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 2.预计互联网医疗进医保分三步走 我们预计“进医保”与“脱卡”将从医疗服务开始，在 DRGs 完善后逐渐拓展到药品流通环节，即将按照：互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药的顺序逐步进行。首先需要明确，互联网诊疗、互联网医疗服务、远程医疗有严格的管理范围。表 2：互联网医疗各内容有严格管理范围 挂号 诊前咨询 健康咨询 首诊 常见病复诊 慢性病复诊 院间会诊 药品配送 互联网诊疗 互联网医疗服务 远程医疗 符合要求部分可以提供技术支持2 资料来源：国务院办公厅、医管局等官网、申万宏源研究 2.1.预计互联网诊疗最先纳入支付 我们认为，1）互联网诊疗将在 9 月首批进入医保支付范围；2）慢病、复诊续方进医保符合医院、互联网平台、患者利益三方诉求，同时在医保基金管理上相对容易；3）预计进入支付范围后，互联网诊疗使用率将大幅提升。1）预计此次 9 月纳入支付范围互联网诊疗有两个严格要求：由符合要求的互联网医院开展；此前 18 年 8 月提到的互联网诊疗范围，即严格定义“部分常见病、慢性病复诊、家庭医生签约”。符合要求的互联网医院：需以线下医院为核心。18 年后，政策明确互联网医院定义：1、医疗机构为提供主体，医疗机构用互联网信息技术拓展服务时间空间；2、有实体医疗机构为依托的互联网医院。必须以线下医院为核心，线上线下统一管理，互联网医院的诊疗科目和执业范围要与实体医院的相符合。图 3：与 15 年“远程医疗”不同，新互联网医疗需以线下医疗机构为核心 资料来源：邵医健康公众号、平安好医生等公众号、申万宏源研究 2远程医疗服务包括以下情形：（一）某医疗机构直接向其他医疗机构发出邀请，受邀医疗机构运用信息化技术，为邀请方患者诊疗提供技术支持的医疗活动；（二）邀请方或第三方机构搭建远程医疗服务平台，受邀方以机构身份在该平台注册，邀请方通过该平台发布需求，由平台匹配受邀方或其他医疗机构主动对需求做出应答，运用信息化技术，为邀请方患者诊疗提供技术支持的医疗活动。邀请方通过信息平台直接邀请医务人员提供在线医疗服务的、必须申请设置互联网医院，按照互联网医院管理办法（试行）管理。2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用9 9kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 符合要求的互联网诊疗：部分常见病、慢性病复诊、家庭医生签约。明确首诊必须在线下医院。目前互联网医院已经逐渐建立，例如以线下医院为核心的邵逸夫医院，与纳里健康合办邵医（纳里）健康互联网医院平台；也有部分互联网公司选择自己开设线下医院，如乌镇互联网医院是微医自建的实体医疗机构。2）慢病、复诊续方进医保符合医院、互联网平台、患者利益三方诉求，且对于医保基金相对便于管理 使用互联网医院管理复诊、慢病病人符合医院自身诉求。如何统一互联网平台与线下医院利益是长久以来互联网医疗难题。互联网医院希望扩大业务范围。然而医院希望减少门诊病人，专注于疑难杂症诊疗，但又不希望病人流失到其他医院。在复诊、慢病管理上，医院与互联网平台商利益可统一。1）国家取消药品、耗材加成之后，药品、耗材已经从利润中心转为成本中心，利用互联网医院模式管理复诊病人，医院可以能降低药占比、耗占比，拓展收入来源；2）互联网平台商可以在线下医院为核心的政策大环境下，参与慢病、复诊管理分成。图 4：互联网医疗每阶段人群画像与需求特征 资料来源：动脉网、申万宏源研究 慢病、复诊续方进医保符合患者核心需求。慢性病人群的特征是病程长，用药周期长且药量大，且部分病人存在行动不便。常见病复诊也存在类似问题。若可以通过互联网医院直接续方，病人可以减少线下反复就医行为，实现就近取药。对于医保基金相对便于管理。相比于药品流通环节，普通门诊诊疗服务费用较少。且慢病、常见病复诊往往已经有较为成熟的诊疗体系与诊疗价格制定。理论上，若医院有较完整的电子病历建设，首诊后的复诊环境信息可追踪性强，便于医保基金管理。3）进入医保基金支付将促进互联网医院建设，提升互联网诊疗使用率 2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1010kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 截至目前，部分医院和区域卫生平台已经可以提供常见病、慢性病复诊（在线续方）服务。续方费用往往由医院与互联网平台共同确定，由病人自费支付（19 年 9 月新政策出台前），并实现医院-互联网平台-医生分成。图 5：邵逸夫互联网医院邵医（纳里）在线续方 图 6：微脉与绍兴中心医院合作互联网医院在线续方 资料来源：邵医（纳里）健康公众号、申万宏源研究 资料来源：微脉 APP、申万宏源研究 图 7：浙江省互联网医院平台已连接 30 家三甲医院 图 8：中山市健康中山 APP 复诊续方功能即将上线 资料来源：浙江省互联网医院平台、申万宏源研究 资料来源：健康中山 APP、申万宏源研究 目前这些平台使用率不足。如浙江省互联网医院平台上热度最高的医生咨询量仅 69 人次。我们认为原因有：1）平台上线时间较短，多数在 19 年后才开始上线，患者认知不充分，缺乏医患端的使用习惯培养运营；2）未明确支付方，以自费为主，部分年龄较高、慢病患者对于价格极为敏感。预计进入医保基金支付后诊疗服务在对于价格较为敏感的群体中使用率将大幅提升。2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1111kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 2.2.轻问诊、远程医疗等互联网医疗服务预计部分纳入 预计图文资讯、电话咨询等互联网医疗服务费用、远程医疗、AI 医疗是否纳入医保支付尚不明确，且各地会有差异。根据 19 年 7 月底文件，目前只明确未将“互联网诊疗”排除在医保支付外，因此我们认为互联网医疗咨询服务是否纳入医保支付尚不明确，且各地会有差异。图 9：平安好医生 APP 提供互联网医疗专家问诊咨询服务 资料来源：平安好医生 APP、申万宏源研究 互联网问诊咨询更接近理想化的互联网医疗服务涵盖范围。理想化的互联网医疗服务模式即：足不出户，直接在线上完成挂号、诊疗、药品购买配送全流程，且享受医疗服务质量与线下医院完全一致，同时医保也可以完成线上直接报销。现阶段互联网诊疗直接将全部首诊排除在定义外，相比而言互联网问诊咨询距离理想化医疗服务模式更接近。表 3：互联网公司提供多种形式的互联网医疗问诊咨询服务 平安好医生 春雨医生 好大夫在线 微医 快速问医生 内部医生 图文问诊 外部医生 图文问诊 电话问诊 视频问诊 私人医生 资料来源：平安好医生 APP,春雨医生 APP 等，申万宏源研究 然而互联网问诊咨询服务长期以来存在难以管理等问题，且进入医保支付可能导致滥用。1）是否诊疗难以界定。尽管目前互联网医疗禁止进行首诊，但诊前健康咨询、健康管理与诊疗边界在实际应用中难免出现难以区分、界定模糊的行为（比如销售针对某种疾病的食谱）；2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1212kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 2）若进入医保，可能会增加滥用医疗服务医保支付风险。相比于复诊、慢病管理行为，医疗问诊咨询出现动机更随机、无规律可循，且在线下首诊前往往无电子病历等信息供监管参考，问诊必要性与紧急性也难以考证。尽管如此，我们认为部分非互联网诊疗项目会逐步纳入医保，可能通过设置当年账户支付上限加以管理；同时不排除随着支付体系的完善，互联网诊疗的范围将会扩大。1）部分地区偏远、贫困地区的远程医疗：目前部分远程医疗支付已经纳入医保，但是具有地方性。江苏、贵州、甘肃、四川等省份全省或部分地区已出台远程医疗价格、报销等政策，然而价格制定各地并不相同3。预计 9 月后，对于远程医疗服务价格指导将更明确。2）体检结果咨询、预诊、线下就诊前咨询等轻量级非核心服务具有需求强、服务价格低的特点，预计可能逐渐纳入医保，并可能通过设置当年账户支付上限加以总量管理；3）部分常见疾病，如皮肤病等，不排除未来可以在线上首诊。2.3.预计互联网购药一段时间内无法完全纳入医保支付 定点药店+医保卡线下扫码取药模式已经出现。目前，部分试点城市定点医院、定点药房支持电子处方外流，并可以通过电子医保卡+第三方支付的形式线下扫码支付药费。图 10：昆明智慧医保平台支持电子医保卡线下扫码支付 资料来源：昆明智慧医保平台、申万宏源研究 预计一段时间内非处方药互联网医保购买以区域内试点为主，全国打通的非处方药医保互联网购药需要解决医保跨区域结算问题。1）线上药店区域试点：例如黑龙江省、广东省广州市、安徽宿迁等率先开始试点，在本区域内可以在互联网定点药店，使用医保卡线上支付；2）医药电商区域试点：19 年 1 月起，宿迁医保与京东打通，持有宿迁医保账户 3例如江苏省远程单学科会诊的收费是 200 元/次，远程多学科会诊分级收费，二类医院收费 480 元/次，三类医院 600 元/次。湖北省远程多学科会诊费用国家、省级 1130 元/次，地市级 305 元/次，县级 211 元/次；远程影像诊断国家、省级 272 元/次，地市级150/次，县级 30/次 2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1313kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 的居民可通过京东大药房直接在线购买非处方药，通过绑定医保卡，直接在线使用医保支付，无需线下刷医保卡。表 4：线下药店与互联网售药纳入医保支付情况 线下药店 互联网售药平台 类自营，互联网药店 第三方平台，医药电商 非处方药 支持定点药店的医保支付 区域性试点，全国流通需要时间 处方药 部分区域支持处方外流后处方药的医保支付 暂无，慢病、常见病复诊电子处方可能先行 资料来源：地方人社官网、申万宏源研究 预计一段时间内，纳入医保支付范围的处方药购买，仍将通过医保卡绑定在线下。药品“医保脱卡”与移动支付在技术上并不难实现，主要问题在于一方面医院动力不足，同时线上支付可能会使得冒名“盗刷”、非正规用药等“骗保”行为更加难以监管。互联网诊疗慢病、常见病复诊产生的电子处方或形成突破口。2018 年 4 月国家药监局征求意见稿称：“允许药品零售企业通过网络销售处方药，但应当具备与医疗机构电子处方信息实时共享、互联互通的条件，确保处方真实、可溯源。”预计未来网售处方药也将以电子处方为依据、处方保真为前提，因此，可以直接产生真实电子处方、且用药行为较为规律的慢病、常见病复诊可能率先形成网售处方药与医保支付的突破口。不排除处方共享平台、DRGs、技术的发展打通医疗服务全环节。处方共享平台技术可以使医保报销系统、药监监管系统、人口健康信息平台对接，从而完成电子处方流转、电子病历信息核查、药店数据监管等功能。而实现 DRGs 管理后，医保支付更加规范且有迹可寻，医保脱卡支付也可能在在药品流通环节也打通，这将使得互联网医疗涵盖范围更加完整。总结：我们综合分析是否便于监管，是否符合多方诉求等因素，认为互联网医疗纳入医保支付将按照：互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药的顺序逐步进行。2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1414kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 3.四类上市公司重大机会！我们认为，互联网医疗进医保，将有以下四类计算机公司受益：1）帮助线下医院建立互联网医院的平台运营商；2）地区性区域卫生平台运营商；3）提供医疗咨询、保险等服务的互联网企业；4）政府医保相关信息和服务商。3.1.线下医院为核心的互联网医院平台运营商 卫宁健康：互联网医院 4 年探索，医+药全流程打通，互联网诊疗进医保核心受益 截至 2018 年末，卫宁已经形成：医、药、支付、保险，四大业务为核心的互联网创新业务板块。表 5：卫宁互联网创新业务简介 子公司 板块 卫宁 持股比例 是否并表 其它重要持股 员工（2018 年底）2018 营业收入 2018 净利润 金额：万 金额：万 纳里健康 云医 50.78%（注）并表 云鑫创投（通过卫宁互联网 18.58%）300+5518 71%-986 卫宁互联网（单体）支付 70%并表 云鑫创投-30%100+1884 620%5 卫宁科技 云险 50.00%不并表 中国人保-23.08%200+1232 40%-3256 钥世圈 云药 34.62%不并表 国 药 健 康（上 海）（21.28%）200+8743 151%-927 合计 约 900 11859 157%-4178 资料来源：公司公告、公司官网、申万宏源研究 注：卫宁健康直接持股 7.43%，通过卫宁互联网参股 61.94%云医（纳里健康）是互联网医疗核心业务。创新业务中，纳里健康主要进行医院/智慧卫生平台/互联网医院建设运营，它同时对接了医院、患者，是线下医疗核心切入口，向上连接社保、商保、第三方支付，向下连接“药联体”、“医联体”导出电子处方、电子病历。尽管这一业务目前收入占比不高，但未来空间弹性大，且具有承上启下的战略意义。2019 年以前，平台建设为主的云医院/智慧卫生平台的 1.0/2.0 时代。2019 年以前，公司云医业务以参与云医院/智慧卫生平台建设为主，后续运营收入较少，2018 年公司云医业务中，平台建设收入：平台运营收入=7：3。在 2019 年后，云医业务进入互联网医院平台运营的 3.0 时代，纳里 3.0 是互联网诊疗进医保核心受益者！2018 年 8 月互联网诊疗管理办法后，互联网医院可行的模式明确，公司基于 4 年行业积累，迅速推出 2 款具有代表意义的互联网医院产品：1）邵医（纳里）健康：相比于其他互联网医院，邵医（纳里）健康有以下特点：a）围绕线下的浙江省邵逸夫医院建设，线上医生都在邵逸夫医院就职，线上线下统一管理，b）提供包括在线续方在内的多种互联网医疗服务，c）纳里健康深度参与运营，提供包括智能辅助诊疗系统优化、病例质控、医生上平台培训、来院患者平台使用指导等多种服务。2 2 1 0 8 7 8 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 0 1 1:0 4本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1515kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxekuxswi:7512IP:192.30.1.51